Диссертация (793165), страница 26
Текст из файла (страница 26)
когда бюджетная устойчивость отсутствует, иотрицательным в обратном случае. Именно данный показатель называют показателембюджетного разрыва.Данный показатель не имеет явного экономического смысла, но если разделить еговеличину на приведенную суммарную стоимость ВВП за указанный период, то полученныйпоказатель бюджетного разрыва уже допускает прозрачную экономическую интерпретацию.В таком представлении он будет показывать, насколько должен быть сокращен дефицит бюджетав процентах ВВП, чтобы такое изменение обеспечило бюджетную устойчивость. Сокращениепервичного дефицита может достигаться некоторой комбинацией наращивания доходов исокращения расходов, следствием которой станет переход к новой динамике государственногодолга.Есть также вариант показателя бюджетного разрыва, который рассчитываетсяна бесконечном горизонте.
Преимуществом данного показателя является то, что для еговычисления не нужно использовать пороговые значения государственного долга, выбор которых,как было показано выше, носит в существенной степени произвольный характер. Использованиепоказателя, не опирающегося на использование пороговых уровней госдолга, позволяет избежатьподобной условности и сделать оценки более объективными. С другой стороны, для вычислениябюджетного разрыва на бесконечном горизонте необходимо построить макроэкономическийпрогноз до бесконечности, что также связано с заметной долей произвольности.Предложенные показатели бюджетного разрыва предназначены прежде всего для того,чтобы оценивать потребность в дополнительном финансировании, которая возникнет вдолгосрочной перспективе при изменении каких-либо структурных макроэкономическихпараметров, влияющих на доходы или расходы бюджета.
К примеру, данные показателииспользуются для анализа последствий изменения демографической структуры населения длябюджета. Увеличение среднего возраста приводит к дополнительной нагрузке на пенсионнуюсистему, а также систему здравоохранения, в результате чего увеличиваются расходыгосударственных бюджетов на пенсионное и медицинское обслуживание. Для того чтобы108эффективно провести реформы системы здравоохранения и пенсионного обеспечения и добитьсясбалансированности государственных финансов, нужно располагать оценками потребностей вдополнительном финансировании соответствующих систем.
Показатели бюджетного разрывапредставляют собой интерпретируемые численные показатели, которые помогают оценитьпоследствия старения населения для состояния бюджета. Также можно использовать показателибюджетного разрыва для оценки последствий сокращения поступлений от сырьевого сектора длягосударственного бюджета.Данные показатели бюджетной устойчивости оценивают дисбалансы государственныхфинансов, которые будут иметь место в рамках инерционного сценария, но они не оцениваютвероятность возникновения бюджетного кризиса как таковую.
Если показатель бюджетногоразрыва в некоторой стране оказался положительным, это означает, что к концурассматриваемого временного интервала государственный долг окажется выше пороговогозначения. Однако наличие положительного бюджетного разрыва не позволяет утверждать, чтов отсутствие коррекции бюджетной политики на рассматриваемом интервале произойдетбюджетный кризис и дефолт.Следует подчеркнуть, что методология бюджетного разрыва ставит менее жесткоеусловие на обеспечение бюджетной устойчивости, чем стандартный вариант классическогоподхода.
Связано это с тем, что, строго говоря, необходимым и достаточным условиемдолгосрочной бюджетной устойчивости является стабилизация уровня государственного долга(или его прирост в заданном целевом ориентире) на рассматриваемом горизонте планирования.Стандартный же вариант классического подхода предполагает расчет сбалансированного(стационарного) уровня государственного долга, который обеспечивает выполнение условиеневозможности «схемы Понци» с определенным запасом.Важно отдельно отметить, что риск бюджетного кризиса, в особенности в развивающихсяэкономиках, во многом зависит от временной и валютной структуры государственнойзадолженности. Государство, активно привлекающее займы на внешних рынках в иностраннойвалюте, подвергает себя риску, поскольку колебания обменного курса национальной валютыприводят к существенному изменению нагрузки на бюджет.
Девальвации, которые зачастуюследуют за волной оттока капитала, мгновенно увеличивают бремя внешнего долга.Соответственно, наличие обязательств, номинированных в иностранной валюте, делаетположение бюджета более уязвимым и снижает устойчивость. Привлечение краткосрочныхзаймов тоже создает риски бюджетного кризиса, поскольку чем более коротким является долг,тем чаще возникает потребность в его рефинансировании, а значит, возрастает роль процентногориска. В случае, если на период, когда правительство должно рефинансировать госдолг, придется109непредвиденное резкое увеличение процентных ставок, бюджет окажется в затруднительнойситуации, поскольку условия пролонгации долга окажутся неприемлемыми.
В подобнойситуации правительство может допустить дефолт. Таким образом, такие временная и валютнаяструктуры долга являются весьма существенными факторами, определяющими риск дефолта, ноони никак не отражаются в показателях бюджетного разрыва. Следовательно, для всестороннейоценки бюджетной устойчивости в странах, в которых преобладают краткосрочные займы илизаймы в иностранной валюте, анализа показателей бюджетного разрыва недостаточно инеобходим дополнительный анализ.3.1.5 Теория фискальной усталости, фискального пространства и подход к оценкепредельного значения госдолга, основанный на функции фискального откликаВ работе Гоша и соавторов207 предлагается подход, позволяющий рассчитать предельныйуровень государственного долга. Данный подход основан на так называемой «функциифискального отклика» (fiscal reaction function), учитывающей эффект «фискальной усталости»(fiscal fatigue).
В рамках данной теории предполагается, что государство корректируетпервичный дефицит бюджета при росте госдолга, то есть долговая нагрузка является одним изосновных факторов, определяющих направленность бюджетной политики. Чем выше объемгосударственной задолженности, тем больше власти сдерживают увеличение госрасходов истремятся нарастить налоговые поступления, чтобы в итоге первичный баланс бюджетаулучшился и рост госдолга остановился. Однако если объем госдолга продолжает расти, топостепенно стремление правительства идти на болезненные реформы в бюджетной сфереснижается.
В итоге, когда объем накопленной задолженности оказывается чрезмерным,правительство перестает реагировать на увеличение госдолга и не пытается сократить дефицит истабилизировать бюджет, поскольку при такой высокой долговой нагрузке вероятность избежатьпредстоящего дефолта за счет реализации стабилизационного пакета мер невысока и при этомсами стабилизационные меры практически наверняка станут триггером макроэкономическогокризиса. Именно этот эффект был назван эффектом «фискальной усталости», и его суть состоитв том, что существует некоторое значение госдолга, превышение которого критически ослабляетстремление правительства сохранять контроль над дефицитом бюджета и тем самымподталкивает государство к долговому кризису.Выразить данный эффект авторы предложили посредством так называемой функциифискального отклика.
В рамках данного подхода главной переменной, на которую влияет207Ghosh, Kim, Mendoza et al., 2013.110правительство, является первичный баланс бюджета. Однако, помимо влияния правительства, напервичный баланс влияют также и другие факторы, среди которых выделяются структурныефакторы и случайные шоки экзогенного характера.
По своему смыслу функция фискальногоотклика отражает ту компоненту первичного баланса бюджета, которая зависит от политики,проводимой фискальными властями, и единственным аргументом этой функции выступаетразмер государственного долга прошлого периода.Суммируя вышесказанное, можно записать равенство:st = μ + f(dt−1 ) + εt ,(5)где первичное сальдо бюджета ( ) в периоде () складывается из трех компонент208. Величина() отражает компоненту бюджетного баланса, зависящую от структурных факторов. Втораякомпонента ((−1 )) выражает реакцию фискальных властей на размер накопленного госдолга(−1 ) и именно она, по сути, определяет функцию фискального отклика.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
