Диссертация (793165), страница 25
Текст из файла (страница 25)
В левой частиравенства стоит приращение госдолга в долях ВВП ( − −1 ), а справа сумма из первичного−дефицита ( − ), также выраженного в долях ВВП, и стоимости обслуживания долга (1+ −1 ),рассчитанной с учетом эффекта инфляции и экономического роста. Видно, что более высокаяреальная процентная ставка означает более высокую стоимость заимствования, но, с другойстороны, чем выше темпы экономического роста, тем ниже стоимость обслуживания госдолга,если рассчитывать ее в удельных величинах.Таким образом, для того, чтобы размер государственного долга, отнесенный к ВВП,оставался постоянным, достаточно поддерживать такой уровень первичного профицита, которыйбы покрывал стоимость обслуживания госдолга, посчитанного с учетом эффекта экономическогороста и инфляции.
Правительство, которое ставит перед собой задачу стабилизировать размер104госдолга, т.е. чтобы за текущий год размер госдолга не увеличился, должно поддерживатьпервичное бюджетное сальдо в текущем году на данном целевом уровне, который можно назватьнейтральным (нулевым). Чем больше разница между фактическим и нейтральным уровнемпервичного бюджетного сальдо, тем больше будет прирост государственного долга в текущемгоду. Это усугубляется тем, что возникает риск раз за разом гасить привлеченные преждезаимствования за счет новых размещений. При такого рода долговой политике государственныйдолг в полном объеме не погашается, а рефинансируется на постоянной основе, в результате вкаждом периоде уровень государственного долга вырастает на величину ставки позаимствованиям.
Такая схема заимствований называется «схемой Понци», которая можетподдерживаться лишь ограниченный период времени. Поэтому именно через показательбюджетной устойчивости, который численно рассчитывается как разница между фактическим инейтральным уровнем первичного бюджетного сальдо, можно обеспечить контроль занедопустимостью долгосрочной реализации «схемы Понци».Аналогичным образом можно рассчитать целевое значение налоговых поступлений,которое при заданном уровне государственных расходов позволит обеспечить нулевойпервичный дефицит. Данный уровень налоговых поступлений можно считать целевым, аразность целевого уровня налоговых поступлений и их прогнозного/фактического значениятакже может служить показателем бюджетной устойчивости.Описанная выше идея лежит в основе построения показателей бюджетной устойчивости,предложенных в работах Бланшара, Хорна и их соавторов206.
Чтобы отразить в показателебюджетной устойчивости не только текущее состояние государственных финансов, предлагаетсяего рассчитывать в трех временных горизонтах: краткосрочный, среднесрочный и долгосрочный.По своему смыслу данные показатели демонстрируют, какой объем дополнительных доходовнеобходим государственному бюджету, чтобы по истечении соответствующего временногопериода государственный долг остался на первоначальном уровне.Краткосрочныйпоказательвточностиравенразницемеждуцелевымипрогнозным/фактическим объемом налоговых поступлений в текущем году.
Среднесрочныйпоказатель считается аналогичным образом, но в качестве временного интервала берется не одингод, а пятилетний период. Среднесрочный показатель бюджетной устойчивости рассчитываетсякак разность между целевым уровнем налоговых поступлений и значением налоговыхпоступлений, ожидаемых в течение следующих пяти лет, при условии сохранения действующегофискального курса. Долгосрочный показатель бюджетной устойчивости считается тем же206Blanchard, 1990; Blanchard, Chouraqui, Hangemann, Sartor, 1990; Horne, 1991.105образом, что и среднесрочный, но в качестве временного горизонта используется не пятилетнийинтервал, а сорокалетний.
Подобные показатели еще называются индексами налогового разрыва(tax gap), поскольку в их основе лежит соотношение между целевым и прогнозным/фактическимуровнем налоговых доходов.В отношении применения индексов налогового разрыва следует сделать несколькоуточнений. Во-первых, индексы налогового разрыва показывают, насколько необходимонарастить бюджетные доходы, чтобы стабилизировать размеры государственной задолженностина первоначальном уровне, но при этом не позволяют судить о том, является ли данный уровеньгосдолга оптимальным с точки зрения минимизации риска возникновения бюджетного кризиса.Если изначально фискальная политика была консервативна и размер государственнойзадолженности был низким, то вполне можно допустить умеренное повышение размера госдолгабез угрозы дестабилизации.
В подобной ситуации политика поддержания первичногобюджетного баланса на нейтральном уровне, предполагающая повышение налогообложения дотакого уровня, при котором налоговый разрыв сократится до нуля, будет неоправданно жесткой.Наоборот, для страны с чрезмерной долговой нагрузкой стабилизировать госдолг на текущемуровне будет недостаточно для того, чтобы полностью исключить вероятность наступлениякризиса. Поэтому для таких стран требуется дополнительное ужесточение бюджетной политики,чтобы вывести динамику государственного долга на нисходящую траекторию. Это означает, чтотребуется нарастить налоговые поступления до уровня, превышающего нейтральный.Во-вторых, вычислить долгосрочный и среднесрочный индексы возможно толькопри наличии соответствующих макроэкономических прогнозов. Прогноз должен включать такиеряды данных, как темпы экономического роста, реальная ставка, по которой государство будетпривлекать кредиты, объемы первичных доходов и расходов государственного бюджета.Качество оценки бюджетной устойчивости при помощи индексов налогового разрыва взначительной степени зависит от точности макроэкономических прогнозов.
Принципиальноважно, чтобы макроэкономический прогноз строился на предпосылке о сохранении основныхпараметров бюджетной политики на рассматриваемом временном интервале.Следующий этап развития идеи построения показателей бюджетной устойчивости былсвязан с предложением использовать показатель бюджетного разрыва. Показатель данного типародственен индексу налогового разрыва, но считается несколько иначе. По смыслу он скореесоответствует дефициту бюджета, но рассчитанному не для одного года, а для длительноговременного промежутка, отражая величину агрегированного дисбаланса между доходами ирасходами и учитывая то, что превышение расходов над доходами допускается, если приращениеобъема госдолга в результате этого оказалось в пределах безопасного диапазона.106При расчете бюджетного разрыва сперва выбирается временной горизонт, на которомбудет рассчитываться данный показатель.
Как и в случае с индексом налогового разрыва,бюджетный разрыв можно оценить для краткосрочного, среднесрочного и долгосрочногопериода. Для выбранного временного интервала должен быть построен макроэкономическийпрогноз, включающий динамику ВВП, расходов и налоговых доходов бюджета. Все величиныберутся в реальном выражении, т.е. в постоянных ценах базового периода. Ключевойпредпосылкой прогноза должна быть предпосылка о неизменности основных параметровбюджетной политики.
Затем выбирается некоторое целевое значение государственного долга,выраженное в процентах ВВП, которое считается пороговым значением, ограничивающимбезопасную зону долговой нагрузки. Эти данные используются для расчета показателя, которыйвыполняется в несколько этапов.На первом этапе считается приведенная стоимость ожидаемых доходов бюджета, т.е.сначала для каждого отдельного года берется стоимость налоговых и прочих поступлений идисконтируется по выбранной ставке в соответствии с правилом сложных процентов, а затем этиприведенные величины суммируются по всем годам выбранного периода. Аналогичный расчетвыполняется для первичных расходов бюджета и затем из приведенной стоимости расходоввычитается приведенная стоимость доходов. В данном случае все показатели берутся в реальномвыражении, а не в процентах ВВП.
Соответственно, ставка дисконтирования тоже должна бытьвыбрана на уровне, равном долгосрочной реальной стоимости заимствования. Получившаяся витоге величина представляет собой первичный дефицит бюджета, агрегированный за весьрассматриваемый период. Это некий аналог обычного одногодичного показателя дефицитабюджета, который в соответствии с основным бюджетным соотношением равняетсяприращению объема госдолга.На втором этапе считается приведенная стоимость, соответствующая пороговой величинегосдолга.
Для этого стоимость ВВП конечного периода умножается на величину пороговогозначения госдолга, в результате чего получается предельная стоимость госдолга в конечномпериоде, выраженная в ценах базового периода. Эта предельная величина дисконтируется, т.е.приводится к базовому периоду и затем из нее вычитается размер текущей государственнойзадолженности. Полученная разница показывает допустимое приращение размера госдолга нарассматриваемом периоде, которое считается допустимым и не подрывающим устойчивостьгосударственных финансов.
После чего рассчитанная на первом этапе величина приведенногодефицита сравнивается с предельным приращением госдолга, рассчитанным на втором этапе.Если оказывается, что приведенная стоимость дефицитов не превосходит предельную величинуприращения госдолга, то данная ситуация интерпретируется как устойчивость проводимой107бюджетной политики, т.к. следование ей не приводит к выходу размера госдолга из безопасногодиапазона на рассматриваемом горизонте. Если же суммарная величина приведенных дефицитовпревышает величину предельно допустимого приращения госдолга, то такая ситуацияинтерпретируется как отсутствие бюджетной устойчивости. Таким образом, разница междуагрегированным приведенным дефицитом бюджета и приведенной стоимостью предельнодопустимого уровня госдолга может использоваться как показатель бюджетной устойчивости.Этот показатель будет положительным в том случае, если на рассматриваемом горизонте госдолгвыйдет за пределы безопасного диапазона, т.е.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
