T-BOOK1 (709141), страница 7
Текст из файла (страница 7)
Îïåðàöèîííûé ðèñê - ðèñê ïîòåðü, âîçíèêàþùèõ â ñâÿçè ñ íåïîëàäêàìè â ðàáîòå êîìïüþòåðíûõ ñèñòåì ïî îáðàáîòêå èíôîðìàöèè, ñâÿçàííîé ñ öåííûìè áóìàãàìè, íèçêèì êà÷åñòâîì ðàáîòû òåõíè÷åñêîãî ïåðñîíàëà, íàðóøåíèÿìè â òåõíîëîãèè îïåðàöèé ïî öåííûì áóìàãàì, êîìïüþòåðíûì ìîøåííè÷åñòâîì è ò.ä.
Ðèñê óðåãóëèðîâàíèÿ ðàñ÷åòîâ - ðèñê ïîòåðü ïî îïåðàöèÿì ñ öåííûìè áóìàãàìè, ñâÿçàííûé ñ íåäîñòàòêàìè è íàðóøåíèÿìè òåõíîëîãèé â ïëàòåæíî-êëèðèíãîâîé ñèñòåìå.
Îöåíêà çíà÷åíèé ðèñêîâ äëÿ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà öåííûõ
áóìàã â Ðîññèè
Ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè íåñóò ðèñêè:
êàê ýìèòåíòû;
êàê èíâåñòîðû;
ïî îïåðàöèÿì ñ öåííûìè áóìàãàìè ïî ïîðó÷åíèþ êëèåíòîâ èëè â êà÷åñòâå àíäåððàéòåðà (åñëè âûñòóïàþò â êà÷åñòâå èíâåñòèöèîííîãî èíñòèòóòà - ôèíàíñîâîãî ïîñðåäíèêà) è äèëåðà íà ðûíêå öåííûõ áóìàã.
Ñðàâíèòåëüíûé äèàïàçîí ðèñêîâ, êîòîðûå íåñóò ôèíàíñîâûå èíñòèòóòû, äåéñòâóþùèå â ðîññèéñêîì õîçÿéñòâå è â ñòàáèëüíûõ çàïàäíûõ ýêîíîìèêàõ (íàïðèìåð, íà ôîíäîâîì ðûíêå ÑØÀ) ñëåäóþùèé (ïî ýêñïåðòíîé îöåíêå, â òàáëèöå 10 â 10-áàëëüíîé øêàëå, ñòåïåíü ïîâûøåíèÿ ðèñêà îò 1 äî 10).
Òàáëèöà 10
Ñðàâíèòåëüíàÿ õàðàêòåðèñòèêà óðîâíåé ðèñêîâ
| Âèäû ðèñêîâ | Ôîíäîâûå ðûíêè | |
| Ðîññèè | ÑØÀ | |
| 1 | 2 | 3 |
| Ñèñòåìàòè÷åñêèé ðèñê | 8 - 10 | 1 - 4 |
| Ñòðàíîâîé ðèñê | 9 - 10 | 1 - 2 |
| Ðèñê çàêîíîäàòåëüíûõ èçìåíåíèé è ïîëèòè÷åñêèé ðèñê | 6 - 10 | 1 - 3 |
| Ðåãèîíàëüíûé ðèñê | 6 - 10 | 1 - 4 |
| Îòðàñëåâîé ðèñê | 6 - 10 | 1 - 4 |
| Ðèñê ïðåäïðèÿòèÿ | 6 - 10 | 1 - 4 |
| 1 | 2 | 3 |
| Ðèñê ëèêâèäíîñòè | 8 - 10 | 1 - 2 |
| Êðåäèòíûé ðèñê | 6 - 10 | 1 - 4 |
| Âàëþòíûé ðèñê | 6 - 10 | 1 - 2 |
| Ñåëåêòèâíûé ðèñê | 5 - 6 | 5 - 6 |
| Èíôëÿöèîííûé ðèñê | 7 - 10 | 1 - 3 |
| Îòçûâíîé ðèñê | 1 - 3 | 5 - 10 |
| Ïðîöåíòíûé ðèñê | 9 - 10 | 1 - 4 |
| Âàëþòíûé ðèñê | 8 - 10 | 1 - 3 |
| Êàïèòàëüíûé ðèñê | 7 - 10 | 1 - 4 |
| Ðèñê ïîñòàâêè | 5 - 10 | 1 - 3 |
| Îïåðàöèîííûé ðèñê | 5 - 10 | 1 - 2 |
| Ðèñê óðåãóëèðîâàíèÿ ðàñ÷åòîâ | 7 - 10 | 1 - 3 |
| Ñðåäíèå çíà÷åíèÿ | 6,5 - 10 | 1,1 - 3,7 |
Äàííàÿ òàáëèöà õîðîøî äåìîíñòðèðóåò ñòåïåíü ðèñêà è àãðåññèâíîñòü õîçÿéñòâåííîé ñðåäû, â êîòîðîé ðàáîòàþò ðîññèéñêèå ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ áóìàã.
Ñîîòâåòñòâåííî, èõ äåÿòåëüíîñòü íà ðîññèéñêîì ðûíêå öåííûõ áóìàã íóæäàåòñÿ â îñîáûõ ïîðòôåëüíûõ ñòðàòåãèÿõ, â ñïåöèàëüíî ïîäîáðàííûõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòàõ, êîòîðûå áû ñíèæàëè ýòè ðèñêè. Âîçìîæíûå âàðèàíòû òàêèõ ñòðàòåãèé è îáðàçöû ïîäîáíûõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ áóäóò ðàññìîòðåíû â ñëåäóþùèõ ãëàâàõ.
1.4. Êëþ÷åâûå ïðîáëåìû ðàçâèòèÿ ðûíêà
öåííûõ áóìàã â Ðîññèè
1. Ïðåîäîëåíèå âûñîêîé èíôëÿöèè è õîçÿéñòâåííîãî êðèçèñà, ïîëèòè÷åñêîé è ñîöèàëüíîé íåñòàáèëüíîñòè, ñäåðæèâàþùèõ ðàçâèòèå ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè (ïðåîäîëåíèå íåãàòèâíî âëèÿþùèõ âíåøíèõ ôàêòîðîâ).
2. Öåëåâàÿ ïåðåîðèåíòàöèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã. Âìåñòî îáñëóæèâàíèÿ áûñòðî ðàñòóùèõ ôèíàíñîâûõ çàïðîñîâ ãîñóäàðñòâà, ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ êðóïíûõ ïîðòôåëåé àêöèé è ñïåêóëÿòèâíîãî áóìà âîêðóã íîâûõ òîðãîâî-ôèíàíñîâûõ êîìïàíèé, íå èìåâøèõ ðàíåå ðåàëüíûõ àêòèâîâ, - âìåñòî âûïîëíåíèÿ ýòèõ çàäà÷, èìåþùèõ âòîðè÷íîå çíà÷åíèå, ðûíîê öåííûõ áóìàã äîëæåí áûòü íàïðàâëåí íà âûïîëíåíèå ñâîåé ãëàâíîé ôóíêöèè - íà ïðåîäîëåíèå èíâåñòèöèîííîãî êðèçèñà, àêêóìóëÿöèþ ñâîáîäíûõ äåíåæíûõ ðåñóðñîâ äëÿ íàïðàâëåíèÿ èõ íà öåëè âîññòàíîâëåíèÿ è ïîñëåäóþùåãî ðîñòà ïðîèçâîäñòâà â Ðîññèè.
3. Âûáîð ìîäåëè ðûíêà. Âûáîð îðèåíòàöèè íà ñåâåðîàìåðèêàíñêóþ èëè åâðîïåéñêóþ ïðàêòèêó (â íàñòîÿùåå âðåìÿ íàèáîëåå ñèëüíà îðèåíòàöèÿ íà ôîíäîâûé ðûíîê ÑØÀ). Èíòåðåñíî çàìåòèòü, ÷òî ñðåäè áîëåå ÷åì 30 ñòðàíîâûõ ðûíêîâ öåííûõ áóìàã, êëàññèôèöèðóåìûõ êàê ðàçâèòûå, ïðèìåðíî 40% - ýòî íåáàíêîâñêèå ðûíêè, ñ "êèòàéñêîé ñòåíîé", âîçäâèãíóòîé ìåæäó èíâåñòèöèîííûì è êîììåð÷åñêèì áàíêîâñêèì äåëîì, 40-45% - ñìåøàííûå ðûíêè (ãäå íàðàâíå ñ áàíêàìè àêòèâíî äåéñòâóþò íåáàíêîâñêèå èíâåñòèöèîííûå èíñòèòóòû) è òîëüêî 10-15% ðûíêîâ - íîñÿò ñóãóáî áàíêîâñêèé õàðàêòåð.
Ýòîò âûáîð äîëæåí ïðîèçîéòè â îñòðåéøåé êîíêóðåíöèè áàíêîâ è íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ. Çà ïîñëåäíèå 40 ëåò â ÑØÀ äîëÿ áàíêîâ â ôèíàíñîâûõ àêòèâàõ óïàëà íà 30% (1949ã. = 58% ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ), à äîëÿ êîëëåêòèâíûõ èíâåñòîðîâ (ñîâìåñòíûå ôîíäû, ïåíñèîííûå ôîíäû) âûðîñëà íà 25%; ïîñëåäíèìè àêòèâíî íà÷àëè ñîâåðøàòüñÿ áàíêîïîäîáíûå ("ïëàòåæíûå", "äåïîçèòíûå") óñëóãè. Ýòà òåíäåíöèÿ ÿâëÿåòñÿ îáùåìèðîâîé è ïðîÿâëÿåòñÿ äàæå â Ãåðìàíèè, ñ åå òðàäèöèîííî áàíêîâñêèì ðûíêîì öåííûõ áóìàã.
4. Íàðàùèâàíèå îáúåìîâ è ïåðåõîä â êàòåãîðèþ êëàññèôèöèðóåìûõ ðûíêîâ öåííûõ áóìàã. Äëÿ òîãî, ÷òîáû ðîññèéñêèé ðûíîê áûë îòíåñåí ê ðàçðÿäó ðàçâèâàþùèõñÿ ðûíêîâ öåííûõ áóìàã, ïî îöåíêå, ðàçìåð êàïèòàëèçàöèè ðûíêà àêöèé â % ê íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè ÂÂÏ äîëæåí äîñòèãíóòü 30-40% (200-250 òðëí. ðóáëåé ïî îöåíêå 1994ã.).
Ýòî îçíà÷àåò, ÷òî ñîâðåìåííûé îáúåì ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè äîëæåí áûòü óâåëè÷åí â 10-15 ðàç (à áèðæåâîé ðûíîê - â íåñêîëüêî äåñÿòêîâ è äàæå ñîòåí ðàç).
Äëÿ ðàçâèòûõ ðûíêîâ ýòîò ïîêàçàòåëü ñîñòàâëÿåò 60-90% îò ÂÂÏ (â àáñîëþòíîì âûðàæåíèè äëÿ Ðîññèè - 400-550 òðëí. ðóáëåé ïî îöåíêå 1994ã.).
5. Äîëãîñðî÷íîå, ïåðñïåêòèâíîå óïðàâëåíèå. Íåîáõîäèìî ó÷èòûâàòü, ÷òî áóäóùèé áîëüøîé è ëèêâèäíûé âòîðè÷íûé ðûíîê áóäåò âåñòè ñåáÿ ïî-äðóãîìó, ÷åì ïîëóïóñòîé ðîññèéñêèé ðûíîê îáðàçöà 1991-93 ã.ã. Áîëüøîé ðûíîê íóæäàåòñÿ â áîëåå ïðîôåññèîíàëüíîì ðåãóëèðîâàíèè, â ïðåäóïðåæäåíèè êðóïíîãî ïàäåíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã (âîçìîæíîñòü êîòîðîãî ðàññìàòðèâàåòñÿ â ï. 13). Ïðîàíàëèçèðóåì íåêîòîðûå ðàçëè÷èÿ ìåæäó óêàçàííûìè ñîñòîÿíèÿìè ôîíäîâûõ ðûíêîâ.
| Êðóïíûé ëèêâèäíûé ðûíîê öåííûõ áóìàã | Ìàëûé ("ïóñòîé"), íåëèêâèäíûé ðûíîê êðèçèñíîé, äåôèöèòíîé è èíôëÿöèîííîé ýêîíîìèêè |
| 1. Ôèíàíñîâîå ñîñòîÿíèå êîìïàíèè - ýìèòåíòà è åå ñïîñîáíîñòü âûïîëíÿòü îáÿçàòåëüñòâà ïî öåííûì áóìàãàì èìåþò âàæíåéøåå çíà÷åíèå äëÿ êóðñà öåííûõ áóìàã. Îñíîâó èíòåðåñà èíâåñòîðîâ ê öåííûì áóìàãàì ñîñòàâëÿþò ïðèðîñò êóðñîâîé ñòîèìîñòè è ïîëó÷åíèå äèâèäåíäà/ïðîöåíòà. | 1. Êóðñ öåííûõ áóìàã îïðåäåëÿåòñÿ íå ñòîëüêî òåêóùèì ôèíàíñîâûì ñîñòîÿíèåì êîìïàíèè, ñêîëüêî åå äîëãîñðî÷íûìè ïåðñïåêòèâàìè (ñïðîñ íà ïðîäóêöèþ, ñîâðåìåííîñòü îáîðóäîâàíèÿ, ýêñïîðòíàÿ âîçìîæíîñòü ïðåäïðèÿòèÿ). Èíòåðåñ ê öåííûì áóìàãàì âûçûâàåòñÿ íå ñòîëüêî îæèäàíèåì ïðèðîñòà êóðñîâîé ñòîèìîñòè, äèâèäåíäîâ/ïðîöåíòíûõ ïëàòåæåé, à äîñòóïîì - ÷åðåç öåííûå áóìàãè - ê ñîáñòâåííîñòè, êîòîðàÿ çà íèìè ñòîèò, èëè ê äåôèöèòíûì ðåñóðñàì, êîòîðûìè ðàñïîëàãàåò ýìèòåíò. |
| 2. Êîëåáàíèÿ êóðñîâîé ñòîèìîñòè öåííûõ áóìàã, êàê ïðàâèëî, ñãëàæåíû; ðåàêöèÿ èíâåñòîðîâ è ïðîôåññèîíàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà íà êîëåáàíèÿ - ìãíîâåííà; âàæíîå çíà÷åíèå ïðèäàåòñÿ ðåàêöèè íà êðàòêîñðî÷íûå êîëåáàíèÿ êóðñîâ. | 2. Êîëåáàíèÿ êóðñîâîé ñòîèìîñòè ìîãóò áûòü î÷åíü êðóïíûìè, ðåçêî âûðàæåííûìè; ðåàêöèÿ èíâåñòîðîâ è ïðîôåññèîíàëüíûõ èíâåñòîðîâ çàìåäëåííà; êðàòêîñðî÷íûå êîëåáàíèÿ êóðñîâ íå çàäåâàþò èõ ñóùåñòâåííûõ èíòåðåñîâ. |
| 3. Ïàäåíèå è âçëåò ðûíêà öåííûõ áóìàã, èíûå äâèæåíèÿ íà íåì ïðîèñõîäÿò ìîìåíòàëüíî èëè, òî÷íåå, â ñæàòûå ñðîêè, â ðåçêî âûðàæåííîé ôîðìå. Êðèçèñ ðûíêà íàñòóïàåò ìãíîâåííî. | 3. Ïàäåíèå è âçëåò ðûíêà öåííûõ áóìàã, èíûå äâèæåíèÿ íà íåì ïðîèñõîäÿò çàìåäëåííî, â îñëàáëåííîé ôîðìå. Êðèçèñ ðûíêà íîñèò çàìåäëåííûé, âÿëîòåêóùèé õàðàêòåð. |
| 4. Ïðîôåññèîíàëüíûå ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ áóìàã è ýìèòåíòû íå ìîãóò ïðåíåáðåãàòü êðàòêîñðî÷íûìè êîëåáàíèÿìè êóðñîâ, îíè òðàòÿò çíà÷èòåëüíûå ñðåäñòâà íà ïîääåðæêó öåííûõ áóìàã. | 4. Ïðîôåññèîíàëüíûå ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ áóìàã è ýìèòåíòû ìîãóò ïðåíåáðåãàòü êðàòêîñðî÷íûìè êîëåáàíèÿìè êóðñîâ (ò.ê. ðåàêöèÿ ðûíêà êðàéíå çàìåäëåííà è âÿëîòåêóùà). |
Èç óêàçàííîãî âûøå ñëåäóåò, ÷òî êàê òîëüêî ðûíîê öåííûõ áóìàã â Ðîññèè â áëèæàéøèå 1-2 ãîäà íà÷íåò íàáèðàòü îáîðîòû, âÿëîòåêóùèå ïðîöåññû íà íåì íà÷íóò ïðèîáðåòàòü ÿðêî âûðàæåííûé, êîíöåíòðèðîâàííûé õàðàêòåð. Ïðåæäå âñåãî ýòî êàñàåòñÿ êîëåáàíèé êóðñîâîé ñòîèìîñòè öåííûõ áóìàã è âîçìîæíîñòè ìàñøòàáíûõ ïàäåíèé ðûíêà.
Îòñþäà ñëåäóåò âàæíîñòü ââåäåíèÿ óæå ñåé÷àñ ýëåìåíòîâ äîëãîñðî÷íîãî, ñòðàòåãè÷åñêîãî óïðàâëåíèÿ â ñòðóêòóðû ðûíêà öåííûõ áóìàã íà ìèêðî- è ìàêðîóðîâíå. (Ñåé÷àñ èõ çàõëåñòûâàþò òåêóùèå äåëà "âûæèâàíèÿ"). Òîò, êòî íå ïðåíåáðåãàåò äîëãîñðî÷íûìè çàäà÷àìè â ïîëüçó òåêóùèõ, êòî íàêàïëèâàåò çíà÷èòåëüíûå ðåçåðâû, ñîçäàåò "ôèíàíñîâóþ ïîäóøêó" è îáåñïå÷èâàåò çàïàñû ëèêâèäíîñòè èíâåñòèöèîííîãî èíñòèòóòà, êòî íå ñîáèðàåòñÿ "ðàçáåæàòüñÿ" è ñòðîèò êîìïàíèþ ïî öåííûì áóìàãàì íà äîëãèå âðåìåíà, - òîò èìååò âûñîêèå øàíñû íà âûèãðûø íà äëèííîé äèñòàíöèè.
6. Óêðóïíåíèå è ðåêàïèòàëèçàöèÿ ñòðóêòóð ôîíäîâîãî ðûíêà. Êàê óæå óêàçûâàëîñü, íàèáîëüøåå êîëè÷åñòâî ôîíäîâûõ áèðæ â Èíäèè - 19, ïðè ýòîì íåêîòîðûå àâòîðû ñ÷èòàþò, ÷òî ðûíîê öåííûõ áóìàã â ýòîé ñòðàíå ÿâëÿåòñÿ ðûõëûì, ðàçäðîáëåííûì, åãî íåëüçÿ åùå â ïîëíîé ìåðå íàçâàòü îáùåíàöèîíàëüíûì. Îáùåìèðîâîå êîëè÷åñòâî ôîíäîâûõ áèðæ - áîëåå 140, íà ðàçâèòûõ ðûíêàõ öåííûõ áóìàã îòäåëüíûõ ñòðàí èõ êîëè÷åñòâî äîõîäèò äî 7 - 9.  ýòîé ñâÿçè - áîëåå 60 ôîíäîâûõ è òîâàðíî-ôîíäîâûõ áèðæ â Ðîññèè - ýòî íåíîðìàëüíî.
Óêðóïíåíèå ìîæåò áûòü íåîáõîäèìûì è äëÿ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ (ïðîôåññèîíàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà öåííûõ áóìàã).  ÑØÀ èõ êîëè÷åñòâî ñîñòàâëÿåò 30-40% îò ÷èñëà áàíêîâ. Ýòó æå îöåíêó ìîæíî óñëîâíî ïðèíÿòü è äëÿ Ðîññèè - 600-8001 íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ, âêëþ÷àþùèõ êàê êîìïàíèè, äåéñòâóþùèå â íàöèîíàëüíîì ìàñøòàáå, òàê è ñðåäíèå è ìåëêèå ôèðìû.  íàñòîÿùåå âðåìÿ èõ êîëè÷åñòâî (âêëþ÷àÿ ÷åêîâûå è èíâåñòèöèîííûå ôîíäû) ïðåâûøàåò 2700 (îêòÿáðü 1994ã.).
Òàêèå êîëè÷åñòâåííûå îðèåíòèðû èñêëþ÷èòåëüíî âàæíû â ãîñóäàðñòâåííîé ïîëèòèêå ôîðìèðîâàíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã (îãðàíè÷èòåëüíàÿ èëè ñòèìóëèðóþùàÿ ïðàêòèêà).
Âàæíî òàêæå ïðåîäîëåòü ñòðåìëåíèå îòäåëüíûõ îïåðàòîðîâ ðûíêà ê åãî ñâåðõêîíöåíòðàöèè â ðóêàõ íåìíîãèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ è ÷åêîâûõ ôîíäîâ. Îïðàâäàåòñÿ ëè ïðèâåäåííûé íèæå ïðîãíîç - ñóäèòü ÷èòàòåëþ:
Åñëè âñïîìíèòü èñòîðèþ áèðæ è áàíêîâ:
- 1991 ãîä - ãîä áèðæ - 1992 ãîä - êðàõ ìåëêèõ áèðæ,
- 1992 ãîä - ãîä áàíêîâ - 1993 ãîä - êðàõ ìåëêèõ áàíêîâ, õî÷åòñÿ ïðîäîëæèòü ïî àíàëîãèè,
- 1993 ãîä - ãîä ôîíäîâ - 1994 - 1995 ãîä...
Åäèíñòâåííûì îïðàâäàíèåì ñóùåñòâîâàíèÿ ìàëåíüêèõ ôîíäîâ áûëà ïåðñïåêòèâà âûðàñòè â áîëüøîé. Íî, ïî-ìîåìó, âðåìÿ óøëî. Òåïåðü èõ ñóùåñòâîâàíèå ñòàëî áåññìûñëåííûì, è ïîýòîìó ïðèâëå÷åíèå íîâûõ àêöèîíåðîâ àìîðàëüíî!... (Ýêîíîìèêà è æèçíü, 1993, ¹43, ñ.10).
7. Îòñóòñòâèå âòîðûõ ýìèññèé ïðèâàòèçèðîâàííûõ ïðåäïðèÿòèé. Ìû äåðæèì ïðîìûøëåííîñòü íà ãîëîäíîì ïàéêå, îãðàíè÷èâàÿ âòîðûå ýìèññèè è ìàëî-ïîìàëó ðàñïðîäàâàÿ åå ïî äåøåâêå. Çà ñ÷åò êàê ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ áóäåì ïðåîëåâàòü èíâåñòèöèîííûé êðèçèñ? Íà êàêîé îñíîâå - ÷åðåç ðûíîê öåííûõ áóìàã,÷åðåç êðåäèò, ÷åðåç äåíåæíóþ ýìèññèþ? Âîïðîñû, çàäàâàåìûå â ïóñòîòó. Îòâåòà (1994ã.) íåò.
8. Ñóððîãàòû öåííûõ áóìàã, íåçàêîííàÿ ïðîôåññèîíàëüíàÿ äåÿòåëüíîñòü íà ðûíêå. Ãîñóäàðñòâîì ââåäåíû ðåãèñòðàöèÿ, ëèöåíçèðîâàíèå, àòòåñòàöèÿ. Ãîñóäàðñòâåííûå îðãàíû èìåþò ïðàâî êâàëèôèöèðîâàòü ôèíàíñîâûå èíñòðóìåíòû â êà÷åñòâå öåííûõ áóìàã. Âûïóùåíî íåñêîëüêî ñîò íîðìàòèâíûõ àêòîâ ïî öåííûì áóìàãàì. Ãîñóäàðñòâî ñîçäàåò ñèñòåìó íàäçîðà çà ðûíêîì. Ðåçóëüòàò âñåé ýòîé äåÿòåëüíîñòè - ñâîáîäíîå îáðàùåíèå áèëåòîâ "ÌÌÌ" íà ãëàçàõ èçóìëåííîé ïðîôåññèîíàëüíîé ïóáëèêè.
9. Áåççàùèòíîñòü èíâåñòîðîâ (1994ã.). Íàñåëåíèå îñòàâëåíî îäèí íà îäèí ñ ýìèòåíòîì. Âñÿ áðîêåðñêî-äèëåðñêàÿ ñåòü - ïðåèìóùåñòâåííî îïòîâàÿ. Î÷åðåäè çà äèâèäåíäàìè, î÷åðåäè, ÷òîáû êóïèòü öåííóþ áóìàãó, î÷åðåäè ïðîäàòü è ïîãàñèòü åå. Îñíîâíîé èíòåðåñ íà ðûíêå - ñîáðàòü äåíüãè è äàëüøå êðóòèòü èõ, âêëàäûâàòü, òðàòèòü, êàê ñâîè. Ðûíîê - äëÿ ñîáñòâåííèêîâ êðóïíûõ ïàêåòîâ àêöèé, åãî òåõíè÷åñêîé èíôðàñòðóêòóðû äëÿ íàñåëåíèÿ íå ñóùåñòâóåò. Ïî îïðîñíîé îöåíêå, 70-80% ïåðñîíàëà áðîêåðñêî-äèëåðñêèõ ôèðì íå èìåþò â ëè÷íîé ñîáñòâåííîñòè öåííûõ áóìàã. Îíè ïîíèìàþò, ñ êàêèìè ïîëèòè÷åñêèìè, ôèíàíñîâûìè, à òåì áîëåå òåõíè÷åñêèìè ðèñêàìè, ñ êàêèìè íàêëàäíûìè ðàñõîäàìè ýòî ñâÿçàíî.
10. Ïîâûøåíèå ðîëè ãîñóäàðñòâà íà ðûíêå öåííûõ áóìàã. Ðå÷ü èäåò íå îá îïåðåæàþùåì ðàçâèòèè ðûíêà ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã, ýòî ìîãëî áû îçíà÷àòü ïåðåêëþ÷åíèå âñå áîëüøåé ÷àñòè äåíåæíûõ ðåñóðñîâ íà îáñëóæèâàíèå íåïðîèçâîäèòåëüíûõ ðàñõîäîâ ãîñóäàðñòâà. Íàîáîðîò, ýòà òåíäåíöèÿ, ñëîæèâøàÿñÿ â 1993-94ã.ã., äîëæíà áûòü ïðåîäîëåíà. Èìåþòñÿ â âèäó:
íåîáõîäèìîñòü ïðåîäîëåíèÿ ðàçäðîáëåííîñòè è ïåðåñå÷åíèÿ ôóíêöèé ìíîãèõ ãîñóäàðñòâåííûõ îðãàíîâ, ðåãóëèðóþùèõ ðûíîê öåííûõ áóìàã (ñåé÷àñ èõ ñâûøå 10);
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
