T-BOOK1 (709141), страница 8
Текст из файла (страница 8)
ôîðìèðîâàíèå ñèëüíîé Êîìèññèè ïî öåííûì áóìàãàì è ôîíäîâîìó ðûíêó, êîòîðàÿ ñìîæåò îáúåäèíèòü ðåñóðñû ãîñóäàðñòâà è ÷àñòíîãî ñåêòîðà íà öåëè ñîçäàíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã (ýòî ïðîãðàììà "çàïóñêà ðûíêà" ïî ñëîæíîñòè è îáúåìó àäåêâàòíà ïðîãðàììå ïðèâàòèçàöèè, â íàñòîÿùåå âðåìÿ Êîìèññèÿ ïî öåííûì áóìàãàì, ñîçäàííàÿ â êîíöå 1992ã. è ðåôîðìèðîâàííàÿ îñåíüþ 1994ã., ôàêòè÷åñêè íå äåéñòâóåò1;
óñêîðåííîå, îïåðåæàþùåå ñîçäàíèå æåñòêîé ðåãóëÿòèâíîé èíôðàñòðóêòóðû ðûíêà è åå ïðàâîâîé áàçû, êàê ñïîñîáà îãðàíè÷èòü ðèñêè èíâåñòîðîâ (ïðåæäå âñåãî òðåáîâàíèÿ ê äîñòàòî÷íîñòè êàïèòàëà, êà÷åñòâó àêòèâîâ è ëèêâèäíîñòè íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ, îãðàíè÷åíèÿ èõ ñîáñòâåííûõ îïåðàöèé ïî ðèñêàì, ïðàâèëà ýòè÷íîãî âåäåíèÿ îïåðàöèé è ïîëíîãî ðàñêðûòèÿ èíôîðìàöèè ïðè îáñëóæèâàíèè êëèåíòîâ è ò.ï.);
ñîçäàíèå ñèñòåìû îò÷åòíîñòè è ïóáëèêàöèè ìàêðî- è ìèêðîýêîíîìè÷åñêîé èíôîðìàöèè î ñîñòîÿíèè ðûíêà öåííûõ áóìàã (åùå â êîíöå 1993ã. àíàëèòèêè, ðàáîòàþùèå íà ðûíêå, ïîëüçîâàëèñü òîëüêî ýêñïåðòíûìè îöåíêàìè è îòäåëüíûìè ðàçðîçíåííûìè ïóáëèêàöèÿìè;
ãàðìîíèçàöèÿ ðîññèéñêèõ è ìåæäóíàðîäíûõ (â ÷àñòíîñòè, åâðîïåéñêèõ) ñòàíäàðòîâ, èñïîëüçóåìûõ íà ðûíêå öåííûõ áóìàã;
ñîçäàíèå àêòèâíî äåéñòâóþùåé ñèñòåìû íàäçîðà (íà áàçå âíåøíåãî íàáëþäåíèÿ è èíñïåêöèé íà ìåñòå) çà íåáàíêîâñêèìè èíâåñòèöèîííûìè èíñòèòóòàìè;
ãîñóäàðñòâåííàÿ ïîääåðæêà îáðàçîâàíèÿ â îáëàñòè ðûíêà öåííûõ áóìàã;
ïðèîðèòåòíîå âûäåëåíèå ãîñóäàðñòâîì ôèíàíñîâûõ è ìàòåðèàëüíûõ ðåñóðñîâ äëÿ "çàïóñêà" ðûíêà öåííûõ áóìàã;
ïåðåëîì ïñèõîëîãèè îïåðàòîðîâ, äåéñòâóþùèõ íà ðûíêå, íàïðàâëåííîé ñåé÷àñ íà îáõîä, ïðÿìîå íàðóøåíèå ãîñóäàðñòâåííûõ óñòàíîâëåíèé è íà ïîëíîå íåïðèÿòèå ðîëè ãîñóäàðñòâà êàê ãàðàíòà áåçîïàñíîñòè áèçíåñà è ìåëêèõ èíâåñòîðîâ;
ñðî÷íîå ñîçäàíèå ãîñóäàðñòâåííîé èëè ïîëóãîñóäàðñòâåííîé ñèñòåìû çàùèòû èíâåñòîðîâ â öåííûå áóìàãè îò ïîòåðü, ñâÿçàííûõ ñ áàíêðîòñòâîì èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ (ñïåöèàëèçèðîâàííûé ôîíä íà ýòè öåëè);
îáåñïå÷åíèå ïðååìñòâåííîñòè ñ ïðàêòèêîé ðûíêà öåííûõ áóìàã, ñëîæèâøåéñÿ â 1991-93ã.ã (íàïðèìåð, èìåþùèåñÿ âàðèàíòû ïðîåêòà Çàêîíà î öåííûõ áóìàãàõ ïðåäïîëàãàþò çíà÷èòåëüíûå îòñòóïëåíèÿ îò ýòîé ïðàêòèêè).
Åñëè ýòè çàäà÷è íå áóäóò ðåøåíû, òî â 1994-95ã.ã ðûíîê öåííûõ áóìàã Ðîñèè ìîæåò ðàçâèâàòüñÿ ïðåèìóùåñòâåííî â ñëàáî ñâÿçàííûõ ðåãèîíàëüíûõ àíêëàâàõ, òîëüêî ÷åðåç 5-7 ëåò ìîæåò íà÷àòüñÿ èõ ìàòåðèàëüíîå ñîåäèíåíèå, çíà÷èòåëüíûå ñðåäñòâà áóäóò çàòðà÷åíû íà óíèôèêàöèþ òåõíîëîãèé, êîììóíèêàöèîííîé ñåòè, èíôîðìàöèè è ò.ä...  ñâîþ î÷åðåäü, ýòî ïðåäïîëàãàåò ôàêòè÷åñêèé îòêàç â íàñòîÿùåå âðåìÿ îò ïðîåêòîâ íàöèîíàëüíîãî ìàñøòàáà â îáëàñòè èíôðàñòðóêòóðû ðûíêà öåííûõ áóìàã.
11. Ïîâûøåíèå ðîëè ãîñóäàðñòâà äîëæíî îïðåäåëÿòüñÿ è òåì, ÷òî ó íåãî äîëæíà ïîÿâèòüñÿ äîëãîñðî÷íàÿ êîíöåïöèÿ è ïîëèòèêà äåéñòâèé â îáëàñòè âîññòàíîâëåíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã è åãî òåêóùåãî ðåãóëèðîâàíèÿ. Èíà÷å ãîâîðÿ, äîëæíî, íàêîíåö, íà÷àòüñÿ îñîçíàííîå âîçäåéñòâèå íà ìàêðîïðîïîðöèè ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ íà ðûíêå, íà íàïðàâëåíèå äâèæåíèÿ äåíåæíûõ ðåñóðñîâ ñ òåì, ÷òîáû ðûíîê óñòîÿëñÿ â îäíîé èç èçâåñòíûõ ìèðîâûõ ñõåì åãî îðãàíèçàöèè.  äàííîì ñëó÷àå ðå÷ü íå èäåò òîëüêî î ñîïîñòàâëåíèè áàíêîâñêîé è íåáàíêîâñêîé ìîäåëåé ðûíêà. Ñêîðåå èìåþòñÿ â âèäó äîëè ðàçëè÷íûõ èñòî÷íèêîâ â ôèíàíñèðîâàíèè õîçÿéñòâà è òî âëèÿíèå, êîòîðîå îêàçûâàþò ðàçëè÷èÿ â ýòîé îáëàñòè íà îðãàíèçàöèþ ðûíêà öåííûõ áóìàã.
Ñðàâíèì äâà êðàéíèõ âàðèàíòà:
| ÑØÀ | Ãåðìàíèÿ (è îò÷àñòè ßïîíèÿ) |
| - âûñîêàÿ äîëÿ àêöèîíåðíîãî êàïèòàëà (îáëèãàöèè è àêöèè íà ðûíêå îòíîñÿòñÿ êàê 4:3) 1) | - íèçêà äîëÿ àêöèîíåðíîãî êàïèòàëà, âûñîêà äîëÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ çà ñ÷åò âûïóñêà îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ (îáëèãàöèè è àêöèè íà ðûíêå îòíîñÿòñÿ êàê 10:1) 1) |
| - ïîýòîìó âûñîêà ðîëü èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ è äðóãèõ êîëëåêòèâíûõ èíâåñòîðîâ | - íèæå äîëÿ èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ è äðóãèõ êîëëåêòèâíûõ èíâåñòîðîâ |
| - âûñîêà äîëÿ êîììåð÷åñêèõ áóìàã | - íèçêà äîëÿ êîììåð÷åñêèõ áóìàã |
| - äåôèöèò áþäæåòà ôèíàíñèðóåòñÿ òîëüêî ïóòåì âûïóñêà öåííûõ áóìàã | - åñòü òðàäèöèÿ ïðÿìîãî êðåäèòîâàíèÿ íà ïîêðûòèå äåôèöèòà áþäæåòà, íàðÿäó ñ âûïóñêîì ãîñóäàðñòâîì öåííûõ áóìàã íà ýòè öåëè |
| - íèçêà äîëÿ ïðÿìîãî áàíêîâñêîãî êðåäèòà (25-30%) â ôèíàíñèðîâàíèè õîçÿéñòâà | - âûñîêà äîëÿ ïðÿìîãî áàíêîâñêîãî êðåäèòà (50-60%) â ôèíàíñèðîâàíèè õîçÿéñòâà |
| - íèçêà äîëÿ ó÷àñòèÿ áàíêîâ â óñòàâíûõ ôîíäàõ ïðîìûøëåííîãî õîçÿéñòâà | - âûñîêà èëè ñðàâíèòåëüíî âûñîêà äîëÿ áàíêîâ â óñòàâíûõ ôîíäàõ ïðîìûøëåííîãî õîçÿéñòâà, ïðîöâåòàþò ðàçëè÷íîé ôîðìû àññîöèàöèè áàíêîâ è ïðåäïðèÿòèé |
| Êàê ñëåäñòâèå, íà ðûíêå öåííûõ áóìàã ïðåîáëàäàþò íåáàíêîâñêèå èíâåñòèöèîííûå èíñòèòóòû, äîëÿ áàíêîâ â ôèíàíñîâûõ àêòèâàõ ïîíèæàåòñÿ. | Êàê ñëåäñòâèå, íà ðûíêå öåííûõ áóìàã ïðåîáëàäàåò èëè îùóùàåòñÿ âëèÿíèå áàíêîâ, äîëÿ áàíêîâ â ôèíàíñîâûõ àêòèâàõ ñòàáèëüíà è, åñëè ïîíèæàåòñÿ, òî â çàìåäëåííîì òåìïå. |
1) Ïî îöåíêàì ýêñïåðòîâ, â ÑØÀ íàñåëåíèå ëþáèò áûòü ñîáñòâåííèêîì è âêëàäûâàòü äåíüãè â àêöèè.  Ãåðìàíèè áîëüøàÿ ÷àñòü íàñåëåíèÿ òðàäèöèîííî ñ÷èòàåò àêöèè ñïåêóëÿòèâíûì èíñòðóìåíòîì è ïðåäïî÷èòàåò âêëàäûâàòü äåíüãè â äîëãîâûå öåííûå áóìàãè ñ ôèêñèðîâàííûì äîõîäîì, ò.å. îáëèãàöèè.
Ýòî äâà ñóùåñòâåííî ðàçëè÷íûõ ðûíêà öåííûõ áóìàã, êîòîðûå òðåáóþò ñóùåñòâåííî ðàçëè÷íîãî ìàêðîýêîíîìè÷åñêîãî ðåãóëèðîâàíèÿ ñî ñòîðîíû ãîñóäàðñòâà â ïðîöåññå ñîçäàíèÿ ðûíêà.
Äðóãîé ïðèìåð. Ñðàâíèì ñòðóêòóðó ñîáñòâåííèêîâ öåííûõ áóìàã íà ôîíäîâîì ðûíêå ÑØÀ è Ðîññèè (êàê îíà ñêëàäûâàåòñÿ ïî ýêñïåðíîé îöåíêå):
| ÑØÀ | Ðîññèÿ |
| Äîëÿ íàñåëåíèÿ - ïðÿìûõ ñîáñòâåííèêîâ àêöèîíåðíûõ êàïèòàëîâ êîìïàíèé - 60% (â íà÷àëå 90-õ ã.ã). Äîëÿ èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ - îêîëî 6%. |  àêöèîíåðíûõ êàïèòàëàõ âûñîêà äîëÿ ôèçè÷åñêèõ è þðèäè÷åñêèõ ëèö - êðóïíûõ èíâåñòîðîâ (â ò.÷. èç ÷èñëà àäìèíèñòðàöèè ïðåäïðèÿòèé). Âûñîêà äîëÿ èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ, ñóùåñòâåííî íèæå ó÷àñòèå â êàïèòàëàõ ìåëêèõ èíâåñòîðîâ - íàñåëåíèÿ. |
 ýòîì âàðèàíòå ðîññèéñêèé ðûíîê öåííûõ áóìàã ìîæåò ñêëàäûâàòüñÿ êàê ðûíîê ïðåèìóùåñòâåííî êðóïíûõ ïàêåòîâ öåííûõ áóìàã, êðóïíûõ ðàçîâûõ ñäåëîê ìåæäó îïòîâûìè èíâåñòîðàìè, çíà÷èòåëüíî áîëüøåé äîëåé âíåáèðæåâîãî îáîðîòà, ÷åì â äðóãèõ ñòðàíàõ, äåïðåññèâíîãî ñîñòîÿíèÿ ôîíäîâûõ áèðæ.
Ñîîòâåòñòâåííî, öåëè è ïðàêòèêà ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ íà ýòèõ ðûíêàõ, ñòåïåíü öåíòðàëèçàöèè, áóäóò èìåòü ñóùåñòâåííûå îòëè÷èÿ.
12. Èç äàííûõ, ïðèâåäåííûõ â ï. 1.2., ñëåäóåò, ÷òî ñîîòíîøåíèå ðåàëüíûõ îáúåìîâ ðûíêîâ ãîñóäàðñòâåííûõ äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ è ÷àñòíûõ öåííûõ áóìàã (àêöèé è äîëãîâûõ) - 10:1.  ÑØÀ ýòîò ïîêàçàòåëü ñîñòàâèë â íà÷àëå 90-õ ã.ã ïðèìåðíî 1:21 .Íàâåñ èç ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã, ðàçáóõàþùàÿ ôèíàíñîâàÿ íàäñòðîéêà, âûçûâàþùàÿ â óñëîâèÿõ èíâåñòèöèîííîãî êðèçèñà â Ðîññèè âñå áîëüøåå ïåðåêëþ÷åíèå ñóùåñòâóþùèõ äåíåæíûõ ðåñóðñîâ íà îáñëóæèâàíèå äåíåæíûõ ðàñõîäîâ ãîñóäàðñòâà - âñå ýòî ìîæåò îêàçàòü íà ìàêðîýêîíîìè÷åñêîì óðîâíå òîðìîçÿùåå âëèÿíèå. Ïîä ëîçóíãîì ðûíî÷íîãî, "öèâèëèçîâàííîãî" ïîêðûòèÿ ãîñóäàðñòâåííîãî äîëãà çà ñ÷åò âûïóñêà öåííûõ áóìàã ïðîèñõîäèò âûìûâàíèå "ãîðÿ÷èõ äåíåã", èçëèøêîâ ëèêâèäíîñòè èç àêòèâîâ áàíêîâ è èõ êëèåíòîâ, êîòîðûå â èíîì ñëó÷àå áûëè áû íàïðàâëåíû íà êðåäèòîâàíèå òîðãîâîãî è ïðîèçâîäñòâåííîãî îáîðîòà.
Óìåñòíà èñòîðè÷åñêàÿ ïàðàëëåëü ñ ôèíàíñîâûì ðûíêîì Ôðàíöèè. Èìåííî ðàçáóõøàÿ ôèíàíñîâàÿ íàäñòðîéêà èç ãîñóäàðñòâåííûõ áóìàã, òî æå ïðèìåðíî, ÷òî è â Ðîññèè, èõ ñîîòíîøåíèå ñ ÷àñòíûìè áóìàãàìè 10:1, íàïðàâëåííîå íà îáñëóæèâàíèå íåïðîèçâîäèòåëüíûõ ðàñõîäîâ ãîñóäàðñòâà, áûëè îäíîé èç ïðè÷èí, âûçâàâøèõ ïîñòåïåííîå ñíèæåíèå ýêîíîìè÷åñêîé ðîëè Ôðàíöèè â XIX - íà÷àëå XX âåêà2.
13. Íåîáõîäèìîñòü àêòèâíîãî âîçäåéñòâèÿ ñî ñòîðîíû ãîñóäàðñòâà íà ìàêðîôèíàíñîâûå ïðîïîðöèè ôîíäîâîãî è ñìåæíûõ ñ íèì ðûíêîâ ñâÿçàíà òàêæå ñ êðàéíåé óçîñòüþ ñïðîñà íà öåííûå áóìàãè: â ëþáîé ìîìåíò ïðåäëîæåíèå ìîæåò ïðåâûñèòü ñïðîñ è ðûíîê ðóõíåò (÷åãî, âîçìîæíî, åìó íå èçáåæàòü â áëèæàéøèå ãîäû, êàê òîëüêî îí ñòàíåò äîñòàòî÷íî ìàñøòàáåí è ëèêâèäåí).
Äåëî â òîì, ÷òî â óñëîâèÿõ îãðîìíîé èíôëÿöèè è íåãàòèâíîé ñòàâêè ïðîöåíòà ñïðîñ íà öåííûå áóìàãè â Ðîññèè èñêóññòâåíåí:
à) ÷àñòü ñïðîñà ÿâëÿåòñÿ íåäåíåæíîé (ïðèâàòèçàöèîííûå ÷åêè â 1993 - 94 ã.ã.),
á) çíà÷èòåëüíàÿ ÷àñòü ñïðîñà îôîðìëÿåò ïåðåðàñïðåäåëåíèå ñîáñòâåííîñòè è ýêîíîìè÷åñêîé âëàñòè â ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêå, äðóãàÿ ÷àñòü ñïðîñà ïðåäñòàâëÿåò èíòåðåñ ê öåííûì áóìàãàì â êà÷åñòâå çàìåñòèòåëåé ñðåäñòâà îáðàùåíèÿ (íàëè÷íûé è ïëàòåæíûé êðèçèñ) èëè ê öåííûì áóìàãàì, äàþùèì äîñòóï ê äåôèöèòíîé ýêîíîìèêå Ðîñèè ê òåì èëè èíûì äåôèöèòíûì òîâàðàì è óñëóãàì.
Ïîýòîìó ëþáîå ðåçêîå óæåñòî÷åíèå äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè, ðàñøèðåíèå ïðÿìûõ äåíåæíûõ èíâåñòèöèé (âìåñòî ïîðòôåëüíûõ), óñèëåíèå íåõâàòêè äåíåã â îáîðîòå â ñðàâíåíèè ñ òåêóùåé ïîòðåáíîñòüþ â íèõ (ïðè ãèïåðòðîôèðîâàííîì ðîñòå öåí è ðîñòå ñïðîñà íà äåíüãè äëÿ îáñëóæèâàíèÿ ðûíêîâ íåäâèæèìîñòè, çåìëè è äðóãèõ íîâûõ òîâàðîâ) - âñå ýòè ôàêòîðû ñïîñîáíû âûçâàòü êðóïíîå ïàäåíèå ðîññèéñêîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã. Ýòî óæå ïðîèçîøëî â Ðîññèè â 1991 - íà÷àëå 1992ã.
14. Îïåðåæàþùåå ñîçäàíèå äåïîçèòàðíîé è êëèðèíãîâîé ñåòè, àãåíòñêîé ñåòè äëÿ ðåãèñòðàöèè äâèæåíèÿ öåííûõ áóìàã â èíòåðåñàõ ýìèòåíòîâ è âûïîëíåíèÿ äðóãèõ òåõíè÷åñêèõ ôóíêöèé (ýòó ðàáîòó íà÷àëè ïðàêòèêè ñåâåðîàìåðèêàíñêîãî ôîíäîâîãî ðûíêà â 1993ã.). Åñëè ýòîãî íå ïðîèçîéäåò, ðûíîê çàõëåáíåòñÿ ïî ìåðå ìàññîâîãî ïîñòóïëåíèÿ àêöèé ïðèâàòèçèðîâàííûõ ïðåäïðèÿòèé è íàðàùèâàíèÿ èõ âòîðè÷íîãî îáðàùåíèÿ. Òåõíè÷åñêèå ôàêòîðû ñïîñîáíû áûòü íå òîëüêî òîðìîçîì ðàçâèòèÿ, íî è ïðè÷èíîé ïàäåíèÿ ðûíêà.
15. Øèðîêàÿ ðåàëèçàöèÿ ïðèíöèïà îòêðûòîñòè èíôîðìàöèè (íà ýòî óæå óêàçûâàëîñü â ñâÿçè ñ ïðîáëåìîé ïîâûøåíèÿ ðîëè ãîñóäàðñòâà): à) ðàñøèðåíèå îáúåìà ïóáëèêàöèé, ââåäåíèå îáÿçàòåëüíîñòè ïóáëèêàöèè ëþáûõ ìàòåðèàëüíûõ ôàêòîâ, âîçíèêàþùèõ â äåÿòåëüíîñòè ýìèòåíòîâ è ìîãóùèõ ñóùåñòâåííî ïîâëèÿòü íà êóðñ öåííûõ áóìàã ýìèòåíòà, á) ñîçäàíèå íåçàâèñèìûõ ðåéòèíãîâûõ àãåíñòâ è ââåäåíèå ïðèçíàííîé ðåéòèíãîâîé îöåíêè êîìïàíèé - ýìèòåíòîâ è öåííûõ áóìàã, â) øèðîêàÿ ïóáëèêàöèÿ è íåçàâèñèìîå îáñóæäåíèå ìàêðî- è ìèêðîýêîíîìè÷åñêîé îò÷åòíîñòè, ã) ÷åòêîå îòäåëåíèå èíôîðìàöèè, ÿâëÿþùåéñÿ êîììåð÷åñêîé òàéíîé, îò äàííûõ, íå ÿâëÿþùèõñÿ òàêîâûìè, ä) ðàçâèòèå ñåòè ñïåöèàëèçèðîâàííûõ èçäàíèé (õàðàêòåðèçóþùèõ îòäåëüíûå îòðàñëè êàê îáúåêòû èíâåñòèöèé), å) ñîçäàíèå îáùåïðèíÿòîé ñèñòåìû ïîêàçàòåëåé äëÿ àíàëèçà ðûíêà öåííûõ áóìàã (ôîíäîâûå èíäåêñû, ïðèçíàííûå â íàöèîíàëüíîì ìàñøòàáå è ÿâëÿþùèåñÿ èíäèêàòîðàìè ðûíêà äëÿ èíîñòðàííûõ èíâåñòîðîâ, ïîêàçàòåëè àíàëèçà äåÿòåëüíîñòè ýìèòåíòà, ïîêàçàòåëè äëÿ àíàëèçà äîñòàòî÷íîñòè êàïèòàëà, ëèêâèäíîñòè, êà÷åñòâà àêòèâîâ è ò.ï. èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ).
16. Øèðîêàÿ ðåàëèçàöèÿ ïðèíöèïà ïðåäñòàâèòåëüñòâà è êîíñîëèäàöèè èíòåðåñîâ: à) ñîçäàíèå êîíñóëüòàöèîííîãî îðãàíà, îáúåäèíÿþùåãî ïðåäñòàâèòåëåé ãîñóäàðñòâåííûõ îðãàíîâ, áàíêîâ è íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ, ðåãèîíîâ è ïóáëèêè (îñåíüþ 1994ã. ïðèíÿòî ðåøåíèå î ñîçäàíèè Ýêñïåðòíîãî Ñîâåòà ïðè Êîìèññèè ïî öåííûì áóìàãàì è ôîíäîâîìó ðûíêó); á) ïåðåäà÷à ÷àñòè ïðàâ ïî ðåãóëèðîâàíèþ ðûíêà ðåãèîíàì (êàê ýòî, íàïðèìåð, ñäåëàíî â Ãåðìàíèè, ÑØÀ), â) ââåäåíèå ïðåäñòàâèòåëåé ïóáëèêè â ñîñòàâ äèðåêòîðàòîâ ðåãóëÿòèâíûõ îðãàíîâ, ãîñóäàðñòâà, ñàìîðåãóëèðóþùèõñÿ îðãàíèçàöèé, ôîíäîâûõ áèðæ (èëè, íàïðèìåð, ïðåäñòàâèòåëåé áèðæ â ñîñòàâ äèðåêòîðàòîâ ãîñóäàðñòâåííûõ îðãàíîâ), ã) ãîñóäàðñòâåííàÿ ïîääåðæêà ñàìîðåãóëèðóþùèõñÿ îðãàíèçàöèé, îáåñïå÷èâàþùàÿ èõ îïåðåæàþùåå ðàçâèòèå, è ïåðåäà÷à èì ÷àñòè ôóíêöèé ãîñóäàðñòâà ïî ðåãëàìåíòàöèè ðûíêà öåííûõ áóìàã è íàäçîðó íàä íèì, ä) ñîçäàíèå ñèñòåìû ýêñïåðòíîé ïîääåðæêè è íàó÷íîãî îáñëóæèâàíèÿ ðûíêà (ýêñïåðòíûå ñîâåòû ó÷åíûõ, ñîçäàíèå ñîâìåñòíûõ ãðóïï ðîññèéñêèõ è èíîñòðàííûõ ýêñïåðòîâ, ðàçðàáîòêà è çàïóñê èññëåäîâàòåëüñêîé ïðîãðàììû). Äî íàñòîÿùåãî âðåìåíè â Ðîññèè ïðåíåáðåãàþò äîëæíûì ïðåäñòàâèòåëüñòâîì è êîíñîëèäàöèåé èíòåðåñîâ ñòîðîí, çàèíòåðåñîâàííûõ â ðàçâèòèè ðûíêà öåííûõ áóìàã.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
