T-BOOK4 (709144), страница 5
Текст из файла (страница 5)
·"âòîðîé" è "òðåòèé" ðûíêè, ðûíîê "öåííûõ áóìàã, íå âêëþ÷åííûõ â ëèñòèíã" (Àâñòðàëèÿ, Áåëüãèÿ, Âåëèêîáðèòàíèÿ, Èñïàíèÿ, Èòàëèÿ, Ïîðòóãàëèÿ, Ôðàíöèÿ)
·"ïàðàëëåëüíûé" ðûíîê (Ãðåöèÿ, Èíäîíåçèÿ, Íèäåðëàíäû, Øâåöèÿ)
·"îêîëîîôèöèàëüíûé" è íåîôèöèàëüíûé ðûíîê (Øâåéöàðèÿ)
·"ïîëóîôèöèàëüíûé" è "íåðåãóëèðóåìûé" ðûíîê (Àâñòðèÿ)
·"ðûíîê ìåëêèõ êîìïàíèé" (Èðëàíäèÿ)
·"âòîðàÿ ñåêöèÿ ôîíäîâûõ áèðæ" (ßïîíèÿ)
·"ðûíîê íåñòàíäàðòíîãî ëèñòèíãà" (Íîâàÿ Çåëàíäèÿ)
·"ðûíîê ðàçâèâàþùåãîñÿ êàïèòàëà" è "ðûíîê âåí÷óðíîãî êàïèòàëà" (Þæíàÿ Àôðèêà).
Áîëåå ïîäðîáíî ïðè- è âíåáèðæåâûå ðûíêè ñòðàí ñ íàèáîëåå âûñîêèì ðåéòèíãîì â ìèðå öåííûõ áóìàã ðàññìîòðåíû â òàáëèöå 29.
Òàáëèöà 29
| Ñòðàíà | Âèäû ïðèáèðæåâûõ è âíåáèðæåâûõ ðûíêîâ | |||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| ÑØÀ | NASDAQ -ðûíîê, ñîçäàâàåìûé Ñèñòåìîé àâòîìàòè÷åñ-êîé êîòèðîâêè Íàöèîíàëüíîé àññîöèàöèè èíâåñòèöèîí-íûõ äèëåðîâ (ÍÀÑÄÀÊ) | NMS (ÍÌÑ) -ðûíîê, ñîçäàâàåìûé Ñèñòåìîé Íàöèîíàëüíîãî ðûíêà, ñôîðìèðî-âàííîé Íàöèî-íàëüíîé àññîöèàöèåé èíâåñòèöèî-ííûõ äèëåðîâ | Òðåòèé ðûíîê (âíåáèðæåâûå ñäåëêè ñ àêöèÿìè, êîòèðó-þùèìèñÿ íà Íüþ-Éîðêñêîé ôîíäîâîé áèðæå) | ×åòâåðòûé ðûíîê (âíåáèðæåâûå ñäåëêè ìåæäó èíñòèòó-öèîíàëüíûìè èíâåñòîðàìè (ñòðàõîâûå êîìïàíèè, ïåíñèîííûå ôîíäû, òðàñòîâûå êîìïàíèè) áåç ïîñðåäíè-÷åñòâà ôèíàíñîâûõ áðîêåðîâ) | ||
| ßïîíèÿ | Âòîðûå ñåêöèè ôîíäîâûõ áèðæ â Òîêèî, Îñàêå, Íàãîå | Japan Over-the-Counter Securities Co., Ltd. - ðûíîê, ñîçäàâàåìûé ßïîíñêîé êîìïàíèåé âíåáèðæåâûõ öåííûõ áóìàã, ðåãóëèðóåòñÿ Àññîöèàöèåé èíâåñòèöèîííûõ äèëåðîâ ßïîíèè | ||||
| Âåëèêîáðèòàíèÿ | USM - Ðûíîê öåííûõ áóìàã, íå âõîäÿùèõ â ëèñòèíã. Ðåãóëèðóåòñÿ Ëîíäîíñêîé ôîíäîâîé áèðæåé | Ðûíîê öåííûõ áóìàã "òðåòüåãî óðîâíÿ". Ïðåäíàçíà÷åí äëÿ áóìàã, êîòîðûå íå ìîãóò áûòü âêëþ÷åíû â êîòèðîâêè íà ôîíäîâîé áèðæå è USM. Ðåãóëèðóåòñÿ ôîíäîâîé áèðæåé. | Âíåáèðæåâîé ðûíîê | Ðûíîê "çîëî-òîîáðåçíûõ" öåííûõ áóìàã (âûïóùåííûõ èëè ãàðàíòèðî-âàííûõ ïðàâèòåëü-ñòâîì) | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | |||
| Ãåðìàíèÿ | "Âòîðîé ðûíîê", ñîçäàííûé ôîíäîâûìè áèðæàìè, îáëåã÷åííûìè ïðàâèëàìè âêëþ÷åíèÿ öåííûõ áóìàã â ëèñòèíã (ò.í. "ðåãóëèðóåìûé" ðûíîê) äëÿ íåáîëüøèõ è ìàëåíüêèõ êîìïàíèé. | "Òðåòèé" ðûíîê, ñîçäàííûé ôîíäîâûìè áèðæàìè ñî ñâîáîäíûì äîïóñêîì ëþáûõ öåííûõ áóìàã íà ðûíîê (ò.í. "ñâîáîäíûé" ðûíîê) | Âíåáèðæåâîé ðûíîê | |||
| Ôðàíöèÿ | "Âòîðîé" ðûíîê, ðåãóëèðóåìûé ôîíäîâûìè áèðæàìè, ñîçäàí äëÿ öåííûõ áóìàã ñðåäíèõ è íåáîëüøèõ êîìïàíèé, íå âõîäÿùèõ â ëèñòèíã (ïîäîáíî USM â Âåëèêîáðèòàíèè) | "Òðåòèé" (âíåáèðæåâîé) ðûíîê, äëÿ î÷åíü ìàëåíüêèõ êîìïàíèé (äëÿ öåííûõ áóìàã, íå êîòèðóåìûõ íà îñíîâíîì è "âòîðîì" ðûíêå). Ðûíîê ôóíêöèîíèðóåò ïî ïðàâèëàì, óñòàíîâëåííûì Àññîöèàöèåé ôðàíöóçñêèõ áèðæ. | ||||
| Êàíàäà | COATS - ðûíîê, ñîçäàâàåìûé Êàíàäñêîé ñèñòåìîé âíåáèðæåâîé àâòîìàòè÷åñêîé òîðãîâëè (ÊÎÀÒÑ), îïåðàöèîííàÿ è ðåãóëèðóþùàÿ äåÿòåëüíîñòü ïîä êîíòðîëåì Òîðîíòñêîé ôîíäîâîé áèðæè | |||||
| Øâåéöàðèÿ | Îêîëîîôèöèàëüíûé ðûíîê (ïðèáèðæåâîé) - òîðãîâëÿ íà ôîíäîâûõ áèðæàõ öåííûìè áóìàãàìè, íå âõîäÿùèìè â ëèñòèíã, ãîòîâÿùèìèñÿ ê äîïóñêó íà îôèöèàëüíûé áèðæåâîé ðûíîê. Ðûíîê ðàáîòàåò â òå÷åíèå îòäåëüíûõ áèðæåâûõ ñåññèé. | Íåîôèöèàëüíûé âíåáèðæåâîé ðûíîê (òîðãîâëÿ öåííûìè áóìàãàìè êàê âõîäÿùèìè, òàê è íå âõîäÿùèìè â ëèñòèíã ôîíäîâûõ áèðæ.) | ||||
| Èòàëèÿ | Îôèöèàëüíûé "âòîðîé" ðûíîê | Íåîôèöèàëüíûé "òðåòèé" ðûíîê, íå ïîäëåæèò êîíòðîëþ. Îáðàùàþòñÿ öåííûå áóìàãè, íå ïðîøåäøèå åùå ëèñòèíãà íà áèðæåâîì è "âòîðîì" ðûíêàõ. | ||||
| Àâñòðàëèÿ | "Âòîðîé" ðûíîê äëÿ íåáîëüøèõ è ñðåäíèõ êîìïàíèé (äî ñåðåäèíû 1992ã.) | |||||
Ñîîòíîøåíèå áèðæåâîãî è âíå-, ïðèáèðæåâûõ ðûíêîâ öåííûõ áóìàã. Ôîíäîâûå áèðæè - ýòî â îñíîâíîì ðûíêè àêöèé è ïðîèçâîäíûõ öåííûõ áóìàã (îïöèîíîâ, ôüþ÷åðñîâ è ò.ä., îá îðãàíèçàöèè òîðãîâëè èìè ìû åùå áóäåì ãîâîðèòü íèæå). Ïåðâè÷íûå ðàçìåùåíèÿ, âòîðè÷íûå îáëèãàöèîííûå ðûíêè, îáðàùåíèå äðóãèõ äîëãîâûõ èíñòðóìåíòîâ, à òàêæå àêöèé êîìïàíèé, íå óäîâëåòâîðÿþùèõ òðåáîâàíèÿì ëèñòèíãà ôîíäîâûõ áèðæ, - âñå ýòî â áîëüøîé ìåðå âõîäèò â ñôåðó âíåáèðæåâîãî îáîðîòà (îñîáåííî íà ðûíêå ÑØÀ, íà äðóãèõ ðûíêàõ ýòà ãðàíèöà áîëåå ðàçìûòà).
Ñîîòíîøåíèå îáúåìîâ áèðæåâîé è âíåáèðæåâîé òîðãîâëè ïî àêöèÿì õàðàêòåðèçóåòñÿ ñëåäóþùèìè äàííûìè: à) ÑØÀ - 3:1 (â ò.÷., Íüþ-Éîðêñêàÿ ôîíäîâàÿ áèðæà ê îáúåìó ÍÀÑÄÀÊ â 1990ã. - 3:1, âìåñòå ÍÉÔÁ è ÍÀÑÄÀÊ ïîêðûâàëè áîëåå 95% îáúåìà ôîíäîâîãî ðûíêà ÑØÀ)1; á) ßïîíèÿ - ðàçìåð ñäåëîê ñ àêöèÿìè íà âíåáèðæåâîì ðûíêå ñîñòàâëÿë â 1990ã. íå áîëåå 1% îáúåìà ñäåëîê ïî ñòðàíå (Òîêèéñêàÿ ôîíäîâàÿ áèðæà - áîëåå 94%)2;
â) Àâñòðèÿ - åìêîñòü âíåáèðæåâîãî ðûíêà ñîñòàâëÿåò áîëåå 30% îò ðûíêà àêöèé â öåëîì ïî ñòðàíå (îêîëî 70% - Âåíñêàÿ ôîíäîâàÿ áèðæà); ã) Êàíàäà - âíåáèðæåâîé ðûíîê ïî àêöèÿì ñîñòàâëÿåò íå áîëåå 3% îáîðîòîâ â òîðãîâëå àêöèÿìè (Òîðîíòñêàÿ ôîíäîâàÿ áèðæà - áîëåå 70%); ä) Ôðàíöèÿ - âíåáèðæåâîé îáîðîò - íå áîëåå 3-4%1. Êàê ìû âèäèì, äîëÿ âíåáèðæåâîãî îáîðîòà êîëåáëåòñÿ îò íåñêîëüêèõ ïðîöåíòîâ äî 25-30% (ðûíîê àêöèé); íà îáëèãàöèîííîì ðûíêå ýòà äîëÿ ìîæåò áûòü âûøå.
Âñòàâêà 9
Âíåáèðæåâîé ðûíîê öåííûõ áóìàã - ýòî ñòàðèííûé èíñòèòóò.  Âåëèêîáðèòàíèè, íàïðèìåð, ïîâåäåò ñâîþ èñòîðèþ îò ìîìåíòà ñîçäàíèÿ ïåðâûõ àêöèîíåðíûõ êîìïàíèé â 50-õ-60-õ ã.ã XVI â. Òàê, îäíà èç ïåðâûõ âíåáèðæåâûõ ñäåëîê çàðåãèñòðèðîâàíà â 1568 ã., êîãäà âëàäåëåö àêöèé ãîðíîðóäíîé êîìïàíèè ïðîäàë ÷àñòü ñâîåãî ïîðòôåëÿ, ÷òîáû ïîãàñèòü íåîïëà÷åííóþ ÷àñòü äðóãèõ àêöèé, îñòàâøèõñÿ â åãî ðóêàõ.
 90-õ ã.ã XVII â. ýòîò ðûíîê ïðèîáðåë óæå î÷åíü ñëîæíûé õàðàêòåð, ñ çàêëþ÷åíèåì ñðî÷íûõ ñäåëîê, òîðãîâëåé îïöèîíàìè, êàê ìû óâèäèì íèæå, è ò.ä. Íà íåì îáðàùàëèñü áóìàãè áîëåå 100 àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ è ìíîãî÷èñëåííûå ãîñóäàðñòâåííûå îáÿçàòåëüñòâà. Ïîÿâèëàñü ïðîôåññèÿ - áðîêåð ïî öåííûì áóìàãàì.
Î÷åâèäåö îïèñûâàåò åãî ðàáîòó ñëåäóþùèì îáðàçîì (1694 ã.): "Ñïîñîá âåäåíèÿ òîðãîâëè ñëåäóþùèé: ÷åëîâåê ñ äåíüãàìè îáõîäèò áðîêåðîâ (îíè îáû÷íî ðàñïîëàãàþòñÿ íà Áèðæå èëè â êîôåéíå Äæîíàòàíà; èíîãäà ... â äðóãèõ êîôåéíÿõ) è ñïðàøèâàåò, êàê èäóò àêöèè? îñíîâûâàÿñü íà ïîëó÷åííûõ ñâåäåíèÿõ, ïðåäëàãàåò áðîêåðó êóïèòü èëè ïðîäàòü òàêèå-òî ïàðòèè òàêèõ-òî è òàêèõ-òî àêöèé è, åñëè îí ìîæåò, ïî òàêîé-òî è òàêîé öåíå. Çàòåì îí ñòàðàåòñÿ ÷òî-íèáóäü ñäåëàòü ñðåäè òåõ, ó êîãî åñòü àêöèè èëè ïîëíîìî÷èÿ ïðîäàâàòü èõ è, åñëè ïîëó÷èòñÿ, îí ñîâåðøàåò ñäåëêó...  äðóãîå âðåìÿ îí ñïðàøèâàåò èõ (áðîêåðîâ - àâò.), ÷òî îíè õîòÿò èìåòü çà îòêàç îò òàêîãî-òî êîëè÷åñòâà àêöèé. Ýòî çíà÷èò, ñêîëüêî ãèíåé çà àêöèþ îí äîëæåí äàòü çà ñâîáîäó êóïèòü èëè îòêàçàòüñÿ îò ïîêóïêè èì äàííûõ àêöèé ïî äàííîé öåíå, â ëþáîå âðåìÿ âíóòðè 6 ìåñÿöåâ, èëè â äðóãîå âðåìÿ, ñîãëàñîâàííîå ñ íèìè".
Âñå ýòî ïî ñóùåñòâó íå ñëèøêîì îòëè÷àåòñÿ îò òîãî, ÷òî äåëàåò ñîâðåìåííûé áðîêåð ïî îïåðàöèÿì ñ öåííûìè áóìàãàìè (åñëè íå îáðàùàòü âíèìàíèÿ íà ñëîæíîñòü åãî òåõíè÷åñêîãî îñíàùåíèÿ, îáúåìû òîðãîâëè, ìíîãî÷èñëåííîñòü ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ, è ò.ï.)
Èñòî÷íèê: E.V.Morgan, W.A.Thomas. The Stock Exchange, Its History and Functions. - London, Elek Books Ltd. - 1969. - pp. 11-29
4.7. Âíåáèðæåâîé ðûíîê â Ðîññèè
Î÷åíü ñëîæíî îöåíèòü ñîîòíîøåíèå áèðæåâûõ è âíåáèðæåâûõ "óëè÷íûõ" ðûíêîâ â Ðîññèè. È òå, è äðóãèå íàõîäÿòñÿ â íà÷àëüíîé ñòàäèè ôîðìèðîâàíèÿ. Âìåñòå ñ òåì, ìîæíî ïðåäïîëîæèòü, ÷òî îáúåìû âíåáèðæåâîãî ðûíêà çíà÷èòåëüíî ïðåâîñõîäÿò ðàçìåðû ñäåëîê, ñîâåðøàåìûõ íà ôîíäîâûõ áèðæàõ (áåç ó÷åòà ðûíêà ãîñóäàðñòâåííûõ êðàòêîñðî÷íûõ îáëèãàöèé).
 íàñòîÿùåå âðåìÿ (îñåíü 1994ã.) âíåáèðæåâîé ôîíäîâûé ðûíîê ñîñòîèò èç ñëåäóþùèõ ñåãìåíòîâ:
Ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå áóìàãè
· ñèñòåìà òîðãîâëè äîëãîñðî÷íûìè ãîñóäàðñòâåííûìè îáëèãàöèÿìè äëÿ þðèäè÷åñêèõ ëèö, ñîçäàííàÿ Öåíòðàëüíûì áàíêîì Ðîññèè (â êà÷åñòâå äèëåðñêîé/áðîêåðñêîé ñåòè âûñòóïàþò Ãëàâíûå òåððèòîðèàëüíûå óïðàâëåíèÿ ÖÁÐ, åæåíåäåëüíûå îáúåìû ïðîäàæ - íåñêîëüêî äåñÿòêîâ ìëí.ðóáëåé);
· ñèñòåìà òîðãîâëè ãîñóäàðñòâåííûìè êðàòêîñðî÷íûìè îáëèãàöèÿìè (ýëåêòðîííûé ìåæáàíêîâñêèé ðûíîê, ñîçäàííûé ÖÁÐ ñîâìåñòíî ñ Ìîñêîâñêîé ìåæáàíêîâñêîé âàëþòíîé áèðæåé, çàïóùåí ñ ìàÿ 1993 ã.; âîçìîæíûé íåòòî-îáúåì âûïóñêà îáëèãàöèé ïî ïðîãíîçàì ìîæåò äîñòè÷ü 40 òðëí. ðóá. â 1995ã.)
· òîðãîâàÿ ñåòü Ñáåðåãàòåëüíîãî áàíêà ïî îïåðàöèÿì ñ ìåëêîíîìèíàëüíûìè ãîñóäàðñòâåííûìè îáëèãàöèÿìè è äðóãèìè äîëãîâûìè îáÿçàòåëüñòâàìè ãîñóäàðñòâà äëÿ ôèçè÷åñêèõ ëèö (â êà÷åñòâå áðîêåðñêîé ñåòè âûñòóïàþò îòäåëåíèÿ Ñáåðåãàòåëüíîãî áàíêà è èõ ôèëèàëû, íà íà÷àëî 1992 ã. íàñåëåíèå èìåëî íà ðóêàõ îáëèãàöèè ñâîáîäíî îáðàùàþùåãîñÿ çàéìà íà ñóììó îêîëî 9 ìëðä. ðóá., êàçíà÷åéñêèõ îáÿçàòåëüñòâ - 0,6 ìëðä.ðóáëåé, îáëèãàöèé öåëåâîãî áåñïðîöåíòíîãî çàéìà 1990 ã. - 2,7 ìëðä.ðóáëåé)1
· àóêöèîííàÿ ñåòü (öåíòðû ïðèâàòèçàöèè è ò.ï.) Ãîñóäàðñòâåííîãî êîìèòåòà ïî èìóùåñòâó ÐÔ (òîðãîâëÿ àêöèÿìè ïðèâàòèçèðóåìûõ ïðåäïðèÿòèé, îáìåí àêöèé íà âàó÷åðû, ðûíîê ïðèâàòèçàöèîííûõ ñäåëîê, ñîâåðøàåìûõ ïðè àêöèîíèðîâàíèè ïðåäïðèÿòèé, íà îñíîâå ðåãèîíàëüíîé ñåòè Ãîñêîìèìóùåñòâà)
· "òåëåôîííûå" âíåáèðæåâûå ðûíêè âàëþòíûõ îáëèãàöèé, çîëîòûõ ñåðòèôèêàòîâ (äî îñåíè 1994ã.), êàçíà÷åéñêèõ âåêñåëåé è ò.ä.
Öåííûå áóìàãè ÷àñòíûõ ýìèòåíòîâ
· âíåáèðæåâîå ïåðâè÷íîå ðàçìåùåíèå àêöèé âíîâü ñîçäàííûõ àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ, äîëãîâûõ öåííûõ áóìàã (ñòàòèñòè÷åñêàÿ îöåíêà äàííîãî ðûíêà, ê ñîæàëåíèþ, íå âåäåòñÿ; îöåíêà îáùåãî îáúåìà åãî äàíà â ãëàâå 1, äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ íà ôîíäîâîì ðûíêå Ðîññèè ïðàêòè÷åñêè íåò, çà èñêëþ÷åíèåì âûïóñêîâ âåêñåëåé è íåñêîëüêèõ äåñÿòêîâ îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ);
· âíåáèðæåâîé âòîðè÷íûé ðûíîê öåííûõ áóìàã êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ (äåïîçèòíûõ è ñáåðåãàòåëüíûõ ñåðòèôèêàòîâ, ôèíàíñîâûõ âåêñåëåé;)
· ñòèõèéíûå âíåáèðæåâûå ðûíêè öåííûõ áóìàã (îáîðîò ïî öåííûì áóìàãàì êàê ìåæäó ïðåäïðèÿòèÿìè, òàê è ìåæäó ôèçè÷åñêèìè ëèöàìè; ñòàòèñòè÷åñêèõ îöåíîê ýòîãî ðûíêà íå ñóùåñòâóåò, çà èñêëþ÷åíèåì ñâåäåíèé îá îáîðîòå íåñêîëüêèõ áðîêåðñêèõ êîìïàíèé - ïðîôåññèîíàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà öåííûõ áóìàã). Âìåñòå ñ òåì, ïî íåêîòîðûì îöåíêàì, ìîæíî ñ÷èòàòü, ÷òî âíåáèðæåâîé îáîðîò ïî öåííûì áóìàãàì ïðåâîñõîäèò áèðæåâûå îáúåìû, êàê 100 è áîëåå ê 1 (áåç ó÷åòà ÃÊÎ);
· ýëåêòðîííûå âíåáèðæåâûå ðûíêè, èìåþùèå îðãàíèçîâàííûå ñèñòåìû òîðãîâëè (ýëåêòðîííûé ðûíîê ÅLÌ (àêöèè íà íåì êîòèðóþòñÿ íàðÿäó ñ ïðîäîâîëüñòâèåì, õèìè÷åñêîé ïðîäóêöèåé è ò.ï.), ïðîåêòû êîðïîðàöèè "ÀÑÒ", "Íàöèîíàëüíîé òîðãîâî-áàíêîâñêîé ñèñòåìû" è äð. Ýëåêòðîííûå ôîíäîâûå ðûíêè íàõîäÿòñÿ â çàðîäûøåâîì ñîñòîÿíèè;
· ñòèõèéíûé ðûíîê ñóððîãàòîâ öåííûõ áóìàã (êîììåð÷åñêèå ñåðòèôèêàòû, êðåäèòíûå îïöèîíû, ñòàíäàðòèçèðîâàííûå ñòðàõîâûå ïîëèñû, îáðàùàþùèåñÿ òîâàðíûå êîíòðàêòû, "áèëåòû", ñâèäåòåëüñòâà î äåïîíèðîâàíèè è ò.ï.)
Òåêñò ó÷åáíèêà íå ìîæåò ïåðåäàòü âñåé ÷àñòîòû ïóëüñà, ýíåðãèè, êîòîðûå ïðèîáðåë âíåáèðæåâîé ðûíîê öåííûõ áóìàã ñ íà÷àëîì ìàñøòàáíîé ïðèâàòèçàöèè â êîíöå 1992 ã. - íà÷àëå 1993 ã. Òåì áîëåå, ÷òî íåóðåãóëèðîâàííûé ôîíäîâûé ðûíîê 1991-1993 ã.ã ðîæäàë ñàìûå ãîðÿ÷å÷íûå ôèíàíñîâûå ôàíòàçèè, ñîçäàâàë øèðîêèå âîçìîæíîñòè äëÿ êðóïíûõ àôåð è ñïåêóëÿöèé. Ê êîíöó 1993ã. - âíà÷àëå 1994ã. ýòîò ðûíîê ïðèîáðåë ÿðêî âûðàæåííûé îïòîâûé õàðàêòåð (òîðãîâëÿ êðóïíûìè ïàðòèÿìè âàó÷åðîâ, êðóïíûìè ïàðòèÿìè àêöèé äëÿ óñòàíîâëåíèÿ êîíòðîëèðóþùåãî âëèÿíèÿ, íà÷àëî êîìïàíèè ïî âûïóñêó ïðåäúÿâèòåëüñêèõ öåííûõ áóìàã è ò.ï.)
4.8. Êëàññèôèêàöèÿ ðûíêîâ öåííûõ áóìàã
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
