T-BOOK4 (709144), страница 3
Текст из файла (страница 3)
Õðîíèêà âîññòàíîâëåíèÿ âîñòî÷íîåâðîïåéñêèõ ðûíêîâ öåííûõ áóìàã1 .
Âåíãðèÿ: 1987 ã. - íà÷àëî ðàáîò ïî âîññîçäàíèþ ðûíêà öåííûõ áóìàã; 1990-õ ã., - ïðèíÿòèå Àêòà î öåííûõ áóìàãàõ è âîññòàíîâëåíèå Áóäàïåøòñêîé ôîíäîâîé áèðæè
Ïîëüøà: íà÷àëî 1991 ã. - âíîâü îòêðûòà Âàðøàâñêàÿ ôîíäîâàÿ áèðæà
×åõèÿ è Ñëîâàêèÿ: 1992 ã. - ñòàðò Ïðàæñêîé è Áðàòèñëàâñêîé ôîíäîâûõ áèðæ
Êðóïíåéøèå íàöèîíàëüíûå ðûíêè ìèðà. Ñïðàâî÷íûå äàííûå ïî êðóïíåéøèì ðûíêàì ïðèâåäåíû â òàáëèöå 24.
Êàê âèäíî èç òàáëèöû 24, îáúåìû ðûíêîâ àêöèé â ñðàâíåíèè ñî ñòîèìîñòüþ âàëîâîãî âíóòðåííåãî ïðîäóêòà çíà÷èòåëüíî êîëåáëþòñÿ - îò 14% (Èòàëèÿ) ê 66,5% (ÑØÀ) è 98,5% (Âåëèêîáðèòàíèÿ). Òàêîé ðàçáðîñ ïîêàçàòåëåé ñâÿçàí íå òîëüêî ñ ìàñøòàáàìè ôîíäîâûõ ðûíêîâ â òîé èëè èíîé ñòðàíå, íî è ñ òåì, ÷òî â ðÿäå ñòðàí îáëèãàöèîííûå ðûíêè äîìèíèðóþò íàä àêöèÿìè, ïðèíèìàþò íà ñåáÿ çíà÷èòåëüíî áîëüøèé îáúåì îïåðàöèé.Ýòà ñìåùåííîñòü ïðîïîðöèé â òàáëèöå íèêàê íå ó÷òåíà.
Î÷åâèäåí çíà÷èòåëüíûé îòðûâ ðûíêîâ ÑØÀ è ßïîíèè îò îñòàëüíûõ. Ïðèìåðíî 30% êîìïàíèé, âõîäÿùèõ â ëèñòèíã, îêîëî 63% êàïèòàëèçàöèè ðûíêà àêöèé, áîëåå 53% ñòîèìîñòè ñäåëîê ñ àêöèÿìè ïðèõîäèòñÿ íà ýòè ñòðàíû.
Ãðóïïà ëèäåðîâ âêëþ÷àåò â ñåáÿ òàêæå äðóãèå ñòðàíû "áîëüøîé ñåìåðêè", Øâåéöàðèþ (ñòàðèííûé ìåæäóíàðîäíûé ôèíàíñîâûé öåíòð) è Àâñòðàëèþ. Íà íèõ ïðèõîäèòñÿ áîëåå 86% êàïèòàëèçàöèè ðûíêà è 81% ñòîèìîñòè àêöèé, ïî êîòîðûì áûëè ñîâåðøåíû òîðãîâûå ñäåëêè.
Âêëàä äðóãèõ ñòðàí ñ ðàçâèòûìè ðûíêàìè öåííûõ áóìàã (14 ñòðàí) îòíîñèòåëüíî íåâåëèê (ýòî íåáîëüøèå èíäóñòðèàëüíûå ñòðàíû (íàïðèìåð, Ôèíëÿíäèÿ, Øâåöèÿ, Àâñòðèÿ) èëè íîâûå ìèðîâûå òîðãîâî-ôèíàíñîâûå öåíòðû - Ãîíêîíã, Ñèíãàïóð).
Ôîðìèðóþùèåñÿ ðûíêè öåííûõ áóìàã (32 ñòðàíû), îõâàòûâàÿ áîëåå 38% êîìïàíèé, âõîäÿùèõ â ëèñòèíã, èìåþò òîëüêî îêîëî 5% êàïèòàëèçàöèè ðûíêà è áîëåå 14% ñòîèìîñòè àêöèé, ïî êîòîðûì áûëè ñîâåðøåíû ñäåëêè.
Äàííûé àíàëèç óêàçûâàåò íà òå ñòðàíû è ðûíêè öåííûõ áóìàã, îïûò êîòîðûõ áóäåò èñïîëüçîâàí â ïåðâóþ î÷åðåäü äëÿ àíàëèçà â ýòîé êíèãå ìåòîäîâ è ïðàêòèêè îðãàíèçàöèè ôîíäîâîãî äåëà. Âìåñòå ñ òåì àâòîð áóäåò ñòðåìèòüñÿ äàòü íåîáõîäèìóþ èíôîðìàöèþ î íåáîëüøèõ (ðàçâèòûõ) èëè ôîðìèðóþùèõñÿ ðûíêàõ öåííûõ áóìàã â òîé ìåðå, íàñêîëüêî îíè èíòåðåñíû äëÿ ðîññèéñêîãî ÷èòàòåëÿ (íàïðèìåð, ñ ïîçèöèé òðàäèöèîííûõ ñâÿçåé Ðîññèè, åå îêðóæåíèÿ è ò.ä.).
4.5. Ïåðâè÷íûé è âòîðè÷íûé ðûíêè öåííûõ
áóìàã
Ïåðâè÷íûé ðûíîê - ýòî ðûíîê ïåðâûõ è ïîâòîðíûõ ýìèññèé (âûïóñêîâ) öåííûõ áóìàã, íà êîòîðîì îñóùåñòâëÿåòñÿ èõ íà÷àëüíîå ðàçìåùåíèå ñðåäè èíâåñòîðîâ.
Âòîðè÷íûé ðûíîê - ýòî ðûíîê, íà êîòîðîì îáðàùàþòñÿ ðàíåå ýìèòèðîâàííûå íà ïåðâè÷íîì ðûíêå öåííûå áóìàãè.
Îñîáåííîñòüþ îòå÷åñòâåííîé ïðàêòèêè ÿâëÿåòñÿ òî, ÷òî ïåðâè÷íûé ðûíîê öåííûõ áóìàã ïîêà ïðåîáëàäàåò (ïðèâàòèçàöèÿ, âçðûâ ñîçäàíèÿ íîâûõ àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ, ïåðâûå øàãè ïî ôèíàíñèðîâàíèþ ãîñóäàðñòâåííîãî äîëãà ÷åðåç âûïóñê öåííûõ áóìàã, ïåðåîôîðìëåíèå ÷åðåç ôîíäîâûé ðûíîê âàëþòíîãî äîëãà ãîñóäàðñòâà, ïðîäàæè êàçåííîãî çàïàñà çîëîòà è ò.ï.).
Îñíîâó âòîðè÷íîãî ðûíêà ñîñòàâëÿþò îïåðàöèè, îôîðìëÿþùèå ïåðåðàñïðåäåëåíèå ñôåð âëèÿíèÿ âëîæåíèÿ èíîñòðàííûõ èíâåñòîðîâ, à òàêæå îòäåëüíûå ñïåêóëÿòèâíûå îïåðàöèè (íàïðèìåð, ïåðåïðîäàòü ïî ðûíî÷íîé îöåíêå îäíó èç ÷åòûðåõ êóïëåííûõ ïî íîìèíàëó àêöèé, ÷òîáû âîçìåñòèòü çàòðàòû íà èõ ïðèîáðåòåíèå).  êîíöå 1992 - íà÷àëå 1993 ã.ã ñôîðìèðîâàëñÿ îáøèðíûé âòîðè÷íûé ðûíîê ãîñóäàðñòâåííûõ ïðèâàòèçàöèîííûõ ÷åêîâ. Âàó÷åðû, ïîêóïàåìûå çà íàëè÷íûå, ïåðåïðîäàâàëèñü ïàðòèÿìè çà áåçíàëè÷íûé ðàñ÷åò (ïî áîëåå âûñîêîé öåíå) îïòîâûì ïîêóïàòåëÿì (ñ ðåíòàáåëüíîñòüþ äî 50% íà êàæäîì ÷åêå).  íà÷àëå 1993 ã. Öåíòðàëüíûé áàíê ÐÔ è Ìîñêîâñêàÿ ìåæáàíêîâñêàÿ âàëþòíàÿ áèðæà ñòèìóëèðîâàëè òàêæå ñîçäàíèå âòîðè÷íîãî (íà êîìïüþòåðíîé îñíîâå) ðûíêà ãîñóäàðñòâåííûõ êðàòêîñðî÷íûõ îáëèãàöèé.  1994ã. ñóùåñòâîâàë îáøèðíûé íàëè÷íûé ðûíîê ïðåäúÿâèòåëüñêèõ öåííûõ áóìàã.
 ìèðîâîé ïðàêòèêå (ñòàáèëüíûõ ðûíî÷íûõ ýêîíîìèêàõ) ñîîòíîøåíèå ìåæäó ïåðâè÷íûì è âòîðè÷íûì ðûíêàìè, ïî îöåíêå, êîëåáëåòñÿ â ïðåäåëàõ 5-10% îáúåìà âòîðè÷íîãî ðûíêà. Ñîîòíîøåíèå ìåæäó äîõîäàìè îò îáñëóæèâàíèÿ ïåðâè÷íîãî ðàçìåùåíèÿ öåííûõ áóìàã è êîìèññèîííûìè îò ðàáîòû íà âòîðè÷íûõ ðûíêàõ ó èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ ÑØÀ ñîñòàâëÿåò ïðèìåðíî 4:101 .
Òàáëèöà 24
Êðóïíåéøèå ôîíäîâûå ðûíêè ìèðà1
| Ðûíêè öåííûõ áóìàã | Ìåñòî â ìèð. êëàññèôèêàöèè ðûíêîâ íà | Ðûíî÷íàÿ ñòîè-ìîñòü àêöèé â % ê íîìèíàëüíîìó îáúåìó âàëîâîãî íàö. ïðîäóêòà íà | Êîìïàíèè, âõîäÿùèå â ëèñòèíã, íà íà÷àëî 1994 ã. | Êàïèòàëèçàöèÿ ðûíêà,2 íà íà÷àëî 1994 ã. | Ñòîèìîñòü àêöèé, ïî êîòîðûì ñîâåðøåíû òîðãîâûå ñäåëêè, íà íà÷àëî 1994 ã. | |||||
| íà÷àëî 1992 ã. | íà÷. 1994ã. | Êîë-âî |  % ê èòîãó |  ìëðä.$ |  % ê èòîãó |  ìëðä. $ |  % ê èòîãó | |||
| ÑØÀ | 1 | 76,2 | 7607 | 23,3 | 5223 | 37,0 | 3507 | 47,8 | ||
| ßïîíèÿ | 2 | 68,3 | 2155 | 7,0 | 3000 | 21,3 | 954 | 13,0 | ||
| Âåëèêîáðèòàíèÿ | 3 | 90,4 | 1646 | 5,0 | 1152 | 8,2 | 424 | 5,7 | ||
| Ãåðìàíèÿ | 4 | 7,5 | 426 | 1,3 | 463 | 3,3 | 303 | 4,1 | ||
| Ôðàíöèÿ | 5 | 27,4 | 472 | 1,5 | 456 | 3,3 | 174 | 2,4 | ||
| Êàíàäà | 6 | 42,9 | 1124 | 3,5 | 327 | 2,3 | 142 | 1,9 | ||
| Øâåéöàðèÿ | 7 | 78,3 | 215 | 0,6 | 272 | 1,9 | 168 | 2,4 | ||
| Èòàëèÿ | 8 | 10,9 | 210 | 0,6 | 136 | 1,0 | 66 | 0,8 | ||
| Àâñòðàëèÿ | 9 | 45,1 | 1070 | 3,2 | 204 | 1,4 | 68 | 0,9 | ||
| Èòîãî ïî êðóïíåéøèì ðûíêàì öåííûõ áóìàã | õ | õ | 14925 | 46,0 | 11233 | 79,7 | 5806 | 79,0 | ||
| Âñåãî ïî ðàçâèòûì ðûíêàì öåííûõ áóìàã (êðîìå óêàçàííûõ âûøå, åùå 14 ñòðàí) | õ | õ | 17792 | 54,7 | 12465 | 88,4 | 6273 | 85,4 | ||
| Ôîðìèðóþùèåñÿ ðûíêè öåííûõ áóìàã (32 ñòðàíû) | õ | õ | 14742 | 45,3 | 1636 | 11,6 | 1069 | 14,6 | ||
| Âñåãî | õ | õ | 32534 | 100 | 14101 | 100 | 7342 | 100 | ||
Âàæíåéøèå ñâîéñòâà ïåðâè÷íîãî è âòîðè÷íîãî ðûíêîâ. Ê ñîæàëåíèþ, ó íàñ óòâåðäèëñÿ íåïðàâèëüíûé âçãëÿä íà ðûíîê öåííûõ áóìàã, êàê íà íåêîå ñðåäîòî÷èå ñïåêóëÿòèâíîé èãðû. Îäíàêî, íà äåëå ñïåêóëÿöèÿ ïðîèçâîäíà. Îñíîâíîå íàçíà÷åíèå ýòîãî ðûíêà - ñâåñòè ïðîäàâöîâ è ïîêóïàòåëåé ñïåöèôè÷åñêîãî òîâàðà - öåííûõ áóìàã, îáåñïå÷èòü, ñîîòâåòñòâåííî, ñâîáîäíûé è áûñòðûé ïåðåëèâ êàïèòàëîâ â íàèáîëåå ýôôåêòèâíûå ñôåðû äåÿòåëüíîñòè. Èòàê, ñòåðæåíü ðûíêà öåííûõ áóìàã - íå ñïåêóëÿöèÿ, à òîðãîâëÿ, ïðîäâèæåíèå è ðåàëèçàöèÿ òîâàðà "öåííûå áóìàãè".
Ñîîòâåòñòâåííî, âàæíåéøàÿ ÷åðòà ïåðâè÷íîãî ðûíêà - ýòî ïîëíîå ðàñêðûòèå èíôîðìàöèè äëÿ èíâåñòîðîâ, ïîçâîëÿþùåå ñäåëàòü îáîñíîâàííûé âûáîð öåííîé áóìàãè äëÿ âëîæåíèÿ äåíåæíûõ ñðåäñòâ. Ðàñêðûòèþ èíôîðìàöèè ïîä÷èíåíî âñå, ÷òî ïðîèñõîäèò íà ïåðâè÷íîì ðûíêå: ïîäãîòîâêà ïðîñïåêòà ýìèññèè, åãî ðåãèñòðàöèÿ è êîíòðîëü ãîñóäàðñòâåííûìè îðãàíàìè ñ ïîçèöèé ïîëíîòû ïðåäñòàâëåííûõ äàííûõ, ïóáëèêàöèÿ ïðîñïåêòà è èòîãîâ ïîäïèñêè è ò.ä.
Âàæíåéøàÿ ÷åðòà âòîðè÷íîãî ðûíêà - ýòî åãî ëèêâèäíîñòü. Ëèêâèäíîñòü ðûíêà - ýòî âîçìîæíîñòü óñïåøíîé è îáøèðíîé òîðãîâëè, ñïîñîáíîñòü ïîãëîùàòü çíà÷èòåëüíûå îáúåìû öåííûõ áóìàã â êîðîòêîå âðåìÿ, ïðè íåáîëüøèõ êîëåáàíèÿõ êóðñîâ è ïðè íèçêèõ èçäåðæêàõ íà ðåàëèçàöèþ. Ñàì ìåõàíèçì òîðãîâëè íà âòîðè÷íîì ðûíêå (ìû ýòî óâèäèì â äàëüíåéøåì) íàñòðîåí íà ïîääåðæàíèå ñòàáèëüíîãî ðûíêà, íà îãðàíè÷åíèå ñïåêóëÿöèè.
Ôîðìû ïåðâè÷íîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã ðàññìîòðåíû â òàáëèöå 25. Ñîîòíîøåíèå ìåæäó ïóáëè÷íûì ïðåäëîæåíèåì è ÷àñòíûì ðàçìåùåíèåì âñå âðåìÿ ìåíÿåòñÿ è çàâèñèò îò òèïà ôèíàíñèðîâàíèÿ, êîòîðûé èçáèðàþò ïðåäïðèÿòèÿ â òîé èëè èíîé ýêîíîìèêå, îò ñòðóêòóðíûõ ïðåîáðàçîâàíèé, êîòîðûå ïðîâîäèò ïðàâèòåëüñòâî è ò.ä.
ßïîíèÿ.  ýòîé ñòðàíå, íàïðèìåð, â ñåðåäèíå 70-õ ã.ã ïóáëè÷íîå ïðåäëîæåíèå ñîñòàâëÿëî òîëüêî îêîëî 30% ïåðâè÷íîãî ðûíêà àêöèé, â êîíöå 80-õ ã.ã - óæå áîëåå 80%.
Ðîññèÿ:  1990 - ñåðåäèíå 1992ã. àáñîëþòíî (äî 90%) ïðåîáëàäàëî ÷àñòíîå ðàçìåùåíèå àêöèé (ñîçäàíèå çàêðûòûõ àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ). Îñíîâíàÿ ÷àñòü ïóáëè÷íîãî ïðåäëîæåíèÿ àêöèé ïðèõîäèòñÿ íà áàíêè, áèðæè è ñòðóêòóðû, íàçûâàþùèå ñåáÿ èíâåñòèöèîííûìè êîìïàíèÿìè. Ñ íà÷àëîì ìàñøòàáíîãî ïðîöåññà ïðèâàòèçàöèè â êîíöå 1992ã., ñ öåíòðàëèçîâàííûì (ïî ðåøåíèþ ïðàâèòåëüñòâà) ïðåîáðàçîâàíèåì ìíîãèõ ãîñóäàðñòâåííûõ ïðåäïðèÿòèé â àêöèîíåðíûå îáùåñòâà àêöèîíåðíîãî òèïà äîëÿ ïóáëè÷íîãî ïðåäëîæåíèÿ àêöèé ðåçêî óâåëè÷èëàñü.
Òàáëèöà 25
| Ôîðìû ïåðâè÷íîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã | ×àñòíîå ðàçìåùåíèå | Ïóáëè÷íîå ïðåäëîæåíèå |
| 1 | 2 | 3 |
| Îïðåäåëåíèÿ | Ïðîäàæà (îáìåí) öåííûõ áóìàã îãðàíè÷åííîìó êîëè÷åñòâó çàðàíåå èçâåñòíûõ èíâåñòîðîâ áåç ïóáëè÷íîãî ïðåäëîæåíèÿ è ïðîäàæè. | Ðàçìåùåíèå öåííûõ áóìàã ïðè èõ ïåðâè÷íîé ýìèññèè ïóòåì ïóáëè÷íûõ îáúÿâëåíèÿ è ïðîäàæè íåîãðàíè÷åííîìó êîëè÷åñòâó èíâåñòîðîâ. |
| ÑØÀ | Ëþáîé âûïóñê öåííûõ áóìàã, ïðåäíàçíà÷åííûõ äëÿ îáìåíà íà óæå ñóùåñòâóþùèå öåííûå áóìàãè â ðàìêàõ èçâåñòíîé ãðóïïû äåðæàòåëåé (íàïðèìåð, îáìåí àêöèé êðóïíîãî íîìèíàëà íà ìåëêîíîìèíàëüíûå - ñïëèò àêöèé); | Öåííûå áóìàãè, íå îòíîñÿùèåñÿ ê óêàçàííûì â ñîñòàâå ÷àñòíîãî ðàçìåùåíèÿ |
| - Ïðåäëîæåíèå öåííûõ áóìàã íå áîëåå ÷åì 35 èíâåñòîðàì íà ñóììó íå áîëåå 5 ìëí. äîëëàðîâ; - ëþáûå öåííûå áóìàãè ïðè èõ âûïóñêå íà ñóììó íå áîëåå 1,5 ìëí. äîëëàðîâ1 | ||
| ßïîíèÿ | Ïîíÿòèå ÷àñòíîãî ðàçìåùåíèÿ íå èñïîëüçóåòñÿ. Âìåñòå ñ òåì âûäåëÿþòñÿ ñëåäóþùèå ôîðìû ïåðâè÷íîé ýìèññèè, íå îòíîñÿùèåñÿ ê ïóáëè÷íîìó ïðåäëîæåíèþ: - ïðåäëîæåíèå öåííûõ áóìàã îòîáðàííûì ëèöàì (êîíòðàãåíòàì, äèðåêòîðàòó, ìåíåäæìåíòó ñðåäíåãî óðîâíÿ, ðàáîòíèêàì êîìïàíèè è ò.ä.) - ïðåäëîæåíèå ïîäïèñíûõ ïðàâ íà íîâûå àêöèè óæå èìåþùèìñÿ àêöèîíåðàì êîìïàíèè - ñïëèò àêöèé2 | Ïóáëè÷íîå ïðåäëîæåíèå öåííûõ áóìàã áåç ïðåäîñòàâëåíèÿ ïîäïèñíûõ ïðàâ çàðàíåå èçâåñòíûì èíâåñòîðàì |
| Ðîññèÿ | Ðàçìåùåíèå öåííûõ áóìàã: - áåç ïóáëè÷íîãî îáúÿâëåíèÿ - áåç ïðîâåäåíèÿ ðåêëàìíîé êîìïàíèè - áåç ïóáëèêàöèè è ðåãèñòðàöèè ïðîñïåêòà ýìèññèè - ñðåäè çàðàíåå èçâåñòíîãî ÷èñëà èíâåñòîðîâ (äî 100 âêëþ÷èòåëüíî) âî âñå âðåìåíà îáðàùåíèÿ öåííîé áóìàãè èëè íà ñóììó áîëåå 50 ìëí. ðóáëåé | Ðàçìåùåíèå öåííûõ áóìàã: - ïóòåì îòêðûòîé ïðîäàæè - ñ ïóáëèêàöèåé è ðåãèñòðàöèåé ïðîñïåêòà ýìèññèè - ñðåäè ïîòåíöèàëüíî íå îãðàíè÷åííîãî ÷èñëà èíâåñòîðîâ èëè íà ñóììó áîëåå 50 ìëí. ðóáëåé |
4.6. Áèðæåâîé è âíåáèðæåâîé ("óëè÷íûé")
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
