T-BOOK4 (709144), страница 4
Текст из файла (страница 4)
ðûíêè öåííûõ áóìàã
| ". . . Îí îïÿòü ìå÷òàë îñíîâàòü öàðñòâî çîëîòà â ýòîì îõâà÷åííîì ñòðàñòüþ êâàðòàëå, ïîñðåäè êîòîðîãî îò ÷àñó äî òðåõ áüåòñÿ, êàê îãðîìíîå ñåðäöå, áèðæà. . . Îí ïîâåðíóë çà óãîë íàïðàâî, â òåíü äåðåâüåâ ïðîòèâ Áàíêîâñêîé óëèöû, è ñåé÷àñ æå î÷óòèëñÿ íà "ìàëîé" áèðæå îáåñöåíåííûõ àêöèé, ñðåäè "ìîêðîíîãèõ", êàê ñ ïðåçðèòåëüíîé èðîíèåé íàçûâàþò ýòèõ ñïåêóëÿíòîâ áèðæåâûì õëàìîì, òîðãóþùèõ íà âåòðó, ïîä äîæäåì è â ãðÿçè àêöèÿìè ïðîãîðåâøèõ ïðåäïðèÿòèé." Ýìèëü Çîëÿ. "Äåíüãè" |
Áèðæåâîé ðûíîê èñ÷åðïûâàåòñÿ ïîíÿòèåì ôîíäîâîé áèðæè, êàê îñîáîãî, èíñòèòóöèîíàëüíî îðãàíèçîâàííîãî ðûíêà, íà êîòîðîì îáðàùàþòñÿ öåííûå áóìàãè íàèáîëåå âûñîêîãî êà÷åñòâà è îïåðàöèè íà êîòîðîì ñîâåðøàþò ïðîôåññèîíàëüíûå ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ áóìàã. Ôîíäîâàÿ áèðæà äîëæíà îáåñïå÷èòü à) ïîñòîÿíñòâî, ëèêâèäíîñòü è ðåãóëèðîâàíèå ðûíêà, á) îïðåäåëåíèå öåí, â) ó÷åò ðûíî÷íîé êîíúþíêòóðû.  êîíå÷íîì èòîãå, ôîíäîâàÿ áèðæà âûñòóïàåò â êà÷åñòâå òîðãîâîãî, ïðîôåññèîíàëüíîãî, íîðìàòèâíîãî è òåõíîëîãè÷åñêîãî ÿäðà ðûíêà öåííûõ áóìàã. Ýòî ðûíîê, êîòîðûé ñîçäàþò ñàìè äëÿ ñåáÿ ïðîôåññèîíàëüíûå ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ áóìàã (èëè æå ñîçäàåò äëÿ íèõ ãîñóäàðñòâî, åñëè áèðæà ÿâëÿåòñÿ ãîñóäàðñòâåííûì èíñòèòóòîì).
Âìåñòå ñ òåì ôîíäîâàÿ áèðæà - ýòî íå òîëüêî ðûíîê, íî è ïðåäïðèÿòèå ñ îñîáûì (è ðàçëè÷íûì â ðàçíûõ ñòðàíàõ) îðãàíèçàöèîííî-ïðàâîâûì ñòàòóñîì. Îðãàíèçàöèÿ äåÿòåëüíîñòè ôîíäîâîé áèðæè êàê ïðåäïðèÿòèÿ áóäåò ðàññìîòðåíà íèæå.
 ìèðå ñóùåñòâóåò áîëåå 140 ôîíäîâûõ áèðæ (áåç ó÷åòà ðåñïóáëèê áûâøåãî ÑÑÑÐ). Êîëè÷åñòâî áèðæ â ðàçëè÷íûõ ñòðàíàõ (áåç ôüþ÷åðñíûõ è îïöèîííûõ ôîíäîâûõ ðûíêîâ) õàðàêòåðèçóåòñÿ â òàáëèöå 26.
Òàáëèöà 26
| Êîëè÷åñòâî ôîíäîâûõ áèðæ â ñòðàíå | Ñòðàíû |
| 1 | 2 |
| 1 | Àâñòðàëèÿ, Àâñòðèÿ, Âåíãðèÿ, Ãîíêîíã, Ãðåöèÿ, Äàíèÿ, Èçðàèëü, Èðëàíäèÿ, Êîðåÿ, Ëþêñåìáóðã, Ìàëàéçèÿ, Ìåêñèêà, Íèäåðëàíäû, Íîâàÿ Çåëàíäèÿ, Íîðâåãèÿ, Ñèíãàïóð, Ñëîâàêèÿ, Òàéâàíü, Òàèëàíä, Òóðöèÿ, Ôèíëÿíäèÿ, ×åõèÿ, Øâåöèÿ, ÞÀÐ |
| 2 | Âåíåñóýëà, Èíäîíåçèÿ, Åãèïåò, Êèòàé, Ïàêèñòàí, Ïîðòóãàëèÿ |
| 3 | Áåëüãèÿ, Êîëóìáèÿ, Ôèëèïïèíû, ×èëè, Øâåéöàðèÿ |
| 4 | Èñïàíèÿ |
| 5 | Àðãåíòèíà, Êàíàäà |
| 6 | Âåëèêîáðèòàíèÿ |
| 1 | 2 |
| 7 | ÑØÀ (áåç ÍÀÑÄÀÊ), Ôðàíöèÿ (åäèíàÿ ñèñòåìà áèðæ) |
| 8 | Ãåðìàíèÿ, ßïîíèÿ |
| 9 | Áðàçèëèÿ |
| 10 | Èòàëèÿ |
| Áîëüøå 10 | Èíäèÿ (19 áèðæ) |
×òî êàñàåòñÿ Ðîññèè, òî åùå â ïåðâóþ âîëíó áèðæåâîãî äâèæåíèÿ (íà÷àëî ëåòà 1991ã.) îêîëî 200 áèðæåâûõ ñòðóêòóð çàÿâëÿëè î ñâîèõ íàìåðåíèÿõ âåñòè îïåðàöèè ñ öåííûìè áóìàãàìè.  íàñòîÿùåå âðåìÿ (íà÷àëî 1993ã.) òîëüêî â Ìîñêâå 12 áèðæåâûõ îáðàçîâàíèé, ðàáîòàþùèõ íà ôîíäîâîì ðûíêå (Ìîñêîâñêàÿ ìåæäóíàðîäíàÿ ôîíäîâàÿ áèðæà, Ìîñêîâñêàÿ öåíòðàëüíàÿ ôîíäîâàÿ áèðæà, ôîíäîâûé îòäåë ÐÒÑÁ, Ìîñêîâñêàÿ ìåæáàíêîâñêàÿ âàëþòíàÿ áèðæà, Ðîññèéñêàÿ ìåæäóíàðîäíàÿ âàëþòíî-ôîíäîâàÿ áèðæà è ò.ä.). Âñåãî â Ðîññèè ê êîíöó 1994ã. îôèöèàëüíî áûëè ïðèçíàíû áîëåå 60 ôîíäîâûõ è òîâàðíî-ôîíäîâûõ áèðæ. Ñåòü ôîíäîâûõ áèðæ â ñòðàíàõ ñ íàèáîëåå âûñîêèì ðåéòèíãîì ðûíêà öåííûõ áóìàã ðàññìîòðåíà â òàáëèöå 27*.
Òàáëèöà 27
| Ðûíêè öåííûõ áóìàã | Ìåñòî â ìèðî-âîé êëàññèôè-êàöèè ðûíêîâ | Êîëè÷åñòâî áèðæ (êðîìå ôüþ÷åðñíûõ è îïöèîííûõ) | Ðàñïîëîæåíèå áèðæ |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| ÑØÀ | 1 | 7 + 1 (ÍÀÑÄÀÊ) | Íüþ-Éîðê (2 áèðæè), Áîñòîí, ×èêàãî, Ñàí-Ôðàíöèñêî, Öèíöèííàòè, Ôèëàäåëüôèÿ, Âàøèíãòîí (ÍÀÑÄÀÊ) |
| ßïîíèÿ | 2 | 8 | Òîêèî, Îñàêà, Íàãîÿ, Êèîòî, Õèðî-ñèìà, Ôóêóîêà, Íèèãàòà, Ñàïïîðî |
| Âåëèêîáðè-òàíèÿ | 3 | 6 | Ëîíäîí, Ãëàçãî, Ìàí÷åñòåð, Ëèäå, Áåëôàñò, Áèðìèíãåì |
| Ãåðìàíèÿ | 4 | 8 | Ôðàíêôóðò, Äþññåëüäîðô, Ìþíõåí, Ãàìáóðã, Áåðëèí, Øòóòòãàðò, Ãàííîâåð, Áðåìåí |
| Ôðàíöèÿ | 5 | 7 (åäèíàÿ ñèñòåìà áèðæ) | Ïàðèæ, Áîðäî, Ëèëëü, Ëèîí, Ìàðñåëü, Íàíñè, Íàíò |
| Êàíàäà | 6 | 5 | Ìîíðåàëü, Òîðîíòî, Âàíêóâåð, Êàëãàðè, Âèííèïåã |
| Øâåéöàðèÿ | 7 | 3 | Öþðèõ, Æåíåâà, Áàçåëü |
| Èòàëèÿ | 8 | 10 | Ìèëàí, Ðèì, Òóðèí, Ãåíóÿ, Áîëîíüÿ, Ôëîðåíöèÿ, Íåàïîëü, Ïàëåðìî, Òðèåñò, Âåíåöèÿ |
| Àâñòðàëèÿ | 9 | 1 + 6 ôèëèàëîâ íà ïðàâàõ äî÷åðíèõ êîìïàíèé) | Ñèäíåé, Àäåëàèäà, Áðèñòåí, Ìåëüáóðí, Ïåðò, Õîáàðò |
Âíåáèðæåâûå ðûíêè. Âíåáèðæåâîé ðûíîê îõâàòûâàåò ðûíîê îïåðàöèé ñ öåííûìè áóìàãàìè, ñîâåðøàåìûõ âíå ôîíäîâîé áèðæè.  çàïàäíîé ïðàêòèêå ÷åðåç ýòîò ðûíîê ïðîèñõîäèò à) áîëüøèíñòâî ïåðâè÷íûõ ðàçìåùåíèé, à òàêæå á) òîðãîâëÿ áóìàãàìè õóäøåãî êà÷åñòâà (â ñðàâíåíèè ñ çàðåãèñòðèðîâàííûìè íà áèðæå).
Âìåñòå ñ òåì ïðèâåäåííàÿ õàðàêòåðèñòèêà áèðæåâîãî è âíåáèðæåâîãî ðûíêîâ òî÷íà òîëüêî â ïåðâîì ïðèáëèæåíèè. Ñóùåñòâóþò ïåðåõîäíûå ôîðìû (ïðèáèðæåâûå ðûíêè), êîòîðûå "ñìàçûâàþò" ÷åòêî î÷åð÷åííóþ ãðàíèöó ìåæäó óêàçàííûìè ðûíêàìè. Íàïðèìåð, "âòîðûå" è "òðåòüè", "ïàðàëëåëüíûå" ðûíêè, ñîçäàâàåìûå ôîíäîâûìè áèðæàìè è íàõîäÿùèåñÿ ïîä èõ ðåãóëèðóþùèì âîçäåéñòâèåì, ôóíêöèîíèðóþò ñ 80-õ ã.ã â âàæíåéøèõ åâðîïåéñêèõ öåíòðàõ òîðãîâëè öåííûìè áóìàãàìè. Êàê ïðàâèëî, ýòè ðûíêè èìåþò áîëåå íèçêèå òðåáîâàíèÿ ê êà÷åñòâó öåííûõ áóìàã, âêëþ÷àþò â ñåáÿ àêöèè ìàëûõ è ñðåäíèõ êîìïàíèé è ïîääåðæèâàÿ ïðè ýòîì ðåãóëÿðíîñòü òîðãîâëè, êîòèðîâêè, åäèíñòâî ïðàâèë è ò.ä.
Èõ âîçíèêíîâåíèå áûëî îáóñëîâëåíî: à) ñòðåìëåíèåì ôîíäîâûõ áèðæ ðàñøèðèòü ñâîé ðûíîê, á) æåëàíèåì ñîçäàòü óïîðÿäî÷åííûé "ðåãóëèðóåìûé" ðûíîê öåííûõ áóìàã äëÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ íåáîëüøèõ è ñðåäíèõ êîìïàíèé, ÿâëÿþùèõñÿ íîcèòåëÿìè íàèáîëåå ñîâðåìåííûõ òåõíîëîãèé.
Ñ äðóãîé ñòîðîíû, èç ÷èñòî âíåáèðæåâîãî îáîðîòà âîçíèêàþò îðãàíèçîâàííûå ñèñòåìû òîðãîâëè öåííûìè áóìàãàìè, èìåþùèå êîìïüþòåðíóþ îñíîâó è ïîäîáíûå òåððèòîðèàëüíî ðàñïðåäåëåííîé ýëåêòðîííîé áèðæå. Îíè èìåþò ñâîè ïðàâèëà äîïóñêà öåííûõ áóìàã íà ðûíîê, îòáîðà ó÷àñòíèêîâ, ïðàâèëà òîðãîâëè è ò.ï. Ìåíÿåòñÿ ñàìà îñíîâà ðàáîòû âíåáèðæåâîãî áðîêåðà. Âìåñòî ìíîãî÷èñëåííûõ òåëåôîííûõ çâîíêîâ, êàê îñíîâû ñáîðà äàííûõ î êîòèðîâêàõ - ýêðàí êîìïüþòåðà ñ âûâîäîì èíôîðìàöèè î âñåõ öåíîâûõ çàïðîñàõ è ïðåäëîæåíèÿõ ïî ëþáîé öåííîé áóìàãå, îáðàùàþùåéñÿ íà ýòîì ðûíêå.
 êà÷åñòâå ïðèìåðà âîçìîæíî ïðèâåñòè âíåáèðæåâûå ñèñòåìû Íàöèîíàëüíîé àññîöèàöèè èíâåñòèöèîííûõ äèëåðîâ (ÑØÀ). Ýòî - 1) NASDAQ ("National Association of Securities Dealers Automated Quotations", 2) NMS ("National Market Security").  ðóññêîì ïåðåâîäå - 1) Ñèñòåìà àâòîìàòè÷åñêîé êîòèðîâêè Íàöèîíàëüíîé àññîöèàöèè èíâåñòèöèîííûõ äèëåðîâ (â ðóññêèõ òåêñòàõ - ÍÀÑÄÀÊ), 2) Öåííûå áóìàãè íàöèîíàëüíîãî ðûíêà (ÍÌÑ). Èõ áîëåå ïîäðîáíàÿ õàðàêòåðèñòèêà áóäåò äàíà â ðàçäåëàõ êíèãè, ïîñâÿùåííûõ âíåáèðæåâûì òåõíîëîãèÿì.
Äðóãèì ïðèìåðîì ÿâëÿåòñÿ Êàíàäñêàÿ ñèñòåìà âíåáèðæåâîé àâòîìàòè÷åñêîé òîðãîâëè (COATC - Canadian Over-the-counter Automated Trading System), Ñèñòåìà àâòîìàòè÷åñêîé êîòèðîâêè è äèëèíãà ïðè Ñèíãàïóðñêîé ôîíäîâîé áèðæå (SESDAQ - Singapore Stock Exchange Dealing And Automated Quotation System).
Èçëîæåííûé ìàòåðèàë äàåò âîçìîæíîñòü áîëåå íàãëÿäíî ïðåäñòàâèòü êëàññèôèêàöèþ ðûíêîâ ñ ïîçèöèè èõ îòíîøåíèÿ ê ôîíäîâîé áèðæå (ñì. ñõåìó 10).
Ñõåìà 10
| Ðûíêè, ñîçäàâàåìûå ïðîôåññèîíàëüíûìè ó÷àñòíèêàìè ðûíêà öåííûõ áóìàã äëÿ òîðãîâëè ìåæäó ñîáîé | Íåïðîôåññèîíàëüíûå ðûíêè öåííûõ áóìàã | |
| Ôîíäîâàÿ áèðæà | Íåîðãàíèçîâàííûå âíåáèðæåâûå ðûíêè, íà | |
| êîòîðûõ äåéñòâóþò è êëèåíòû, | ||
| Ïðèáèðæåâûå ðûíêè | è èíâåñòèöèîííûå èíñòèòóòû - | |
| ïðîôåññèîíàëüíûå ó÷àñòíèêè | ||
| Îðãàíèçîâàííûå (êîìïüþòåðíûå) ðûíêè âíåáèðæåâîé òîðãîâëè | ||
| Êëàññè÷åñêèå ñëàáîðåãóëèðóåìûå âíåáèðæåâûå ðûíêè, ñîçäàâàåìûå ïðîôåññèîíàëüíûìè ó÷àñòíèêàìè (íàïðèìåð, "òåëåôîííûé" ðûíîê) |
Åùå ðàç î ðàçëè÷èÿõ ìåæäó áèðæåâûìè, âíåáèðæåâûìè è äðóãèìè ðûíêàìè. Íàèáîëåå ÿñíî ýòè ðàçëè÷èÿ ñôîðìóëèðîâàíû â îäíîì èç îáçîðîâ ÿïîíñêîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã1 (ñì. òàáëèöó 28, çíà÷èòåëüíûå äîïîëíåíèÿ âíåñåíû àâòîðîì).
Òàáëèöà 28
| Êðèòåðèè ñðàâíåíèÿ | Ðûíêè, íà êîòîðûõ äåéñòâóþò òîëüêî ïðîôåññèîíàëüíûå ó÷àñòíèêè | Ðûíêè, íà êîòîðûõ äåéñòâóþò è ïðîôåññèî-íàëüíûå è íåïðîôåññèî- | |||
| Ôîíäîâàÿ áèðæà | Ïðèáèðæå-âûå ðûíêè | Îðãàíèçî-âàííûå (êîìïüþ-òåðíûå) ðûíêè âíå-áèðæåâîé òîðãîâëè | Ñëàáîðåãó-ëèðóåìûå ðûíêè âíå-áèðæåâîé òîðãîâëè | íàëüíûå ó÷àñòíèêè. Íåîðãàíè-çîâàííûå âíåáèðæåâûå ðûíêè | |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| Ñòåïåíü öåíòðàëèçàöèè | Öåíòðàëèçî-âàííûé ðûíîê | Öåíòðàëèçî-âàííûé ðûíîê |  çíà÷èòåëüíîé ìåðå öåíòðàëèçî-âàííûé ðûíîê |  çíà÷èòåëüíîé ìåðå äåöåíòðàëè-çîâàííûé ðûíîê | Äåöåíòðàëè-çîâàííûé ðûíîê |
| Ìåñòîïîëîæå-íèå ðûíêà | Ôèêñèðîâàí-íîå ìåñòî òîðãîâëè | Ôèêñèðîâàí-íîå ìåñòî òîðãîâëè | Ðàñïðåäåëåí-íàÿ ïî òåððèòîðèè ñòðàíû, ðåãèîíà âû÷èñëè-òåëüíàÿ ñåòü | Ìåñòîïîëî-æåíèå íå ôèêñèðîâàíî | Ìåñòîïîëî-æåíèå íå ôèêñèðîâàíî |
| Ñóùåñòâîâà-íèå ïðîöåäóðû ëèñòèíãà (îòáîðà öåííûõ áóìàã ïî îïðåäåëåí-íûì êðèòåðèÿì äëÿ äîïóñêà íà ðûíîê) | Äà | Äà (îáû÷íî áóìàãè õóäøåãî êà÷åñòâà, ÷åì íà ôîíäîâîé áèðæå, â ÷àñòíîñòè âûïóñêè íåáîëüøèõ è ñðåäíèõ êîìïàíèé) | Äà (îáû÷íî áóìàãè õóäøåãî êà÷åñòâà, ÷åì íà ôîíäîâîé áèðæå, â ÷àñòíîñòè âûïóñêè íåáîëüøèõ è ñðåäíèõ êîìïàíèé) | Íåò | Íåò |
| Ñóùåñòâîâà-íèå ïðîöåäóðû îòáîðà ëó÷øèõ ó÷àñòíèêîâ èç ÷èñëà èíâåñòèöèîí-íûõ èíñòèòóòîâ ïî îïðåäåëåííûì èìóùåñòâåí-íûì è êâàëèôèêàöè-îííûì êðèòåðèÿì | Äà | Äà | Äà | Íåò | Íåò |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| Îðãàíèçàöèÿ ðàáîòû ðûíêà è âðåìåííûå ïàðàìåòðû | Åæåäíåâíûå òîðãîâûå ñåññèè, ïóáëè÷íûé àóêöèîí | Åæåäíåâíûå òîðãè ïî óñòàíîâ-ëåííîìó âðåìåííîìó ðåãëàìåíòó, ïóáëè÷íûé àóêöèîí | Åæåäíåâíûå òîðãè ïî óñòàíîâëåí-íîìó âðåìåííîìó ðåãëàìåíòó | Âðåìåííîé ðåãëàìåíò íå óñòàíîâëåí, ïóáëè÷íûå òîðãè íå ïðîâîäÿòñÿ | Âðåìåííîé ðåãëàìåíò íå óñòàíîâëåí, ïóáëè÷íûå òîðãè íå ïðîâîäÿòñÿ |
| Íàëè÷èå êîòèðîâîê | Åæåäíåâíî óñòàíàâëèâà-þòñÿ êîòèðîâêè, äåéñòâóþùèå äëÿ âñåãî ðûíêà | Åæåäíåâíî óñòàíàâëèâà-þòñÿ êîòèðîâêè, äåéñòâóþùèå äëÿ âñåãî ðûíêà | Åæåäíåâíî óñòàíàâëèâà-þòñÿ êîòèðîâêè, äåéñòâóþùèå äëÿ âñåãî ðûíêà | Îòñóòñòâóåò åæåäíåâíîå óñòàíîâëåíèå êîòèðîâîê äëÿ âñåãî ðûíêà, êîòèðîâêè ôîðìèðóþ-òñÿ äëÿ êàæäîé ñäåëêè â îòäåëüíîñòè è íîñÿò èçîëèðîâà-ííûé õàðàêòåð. Áîëüøàÿ âàðèàöèÿ êîòèðîâîê. | Îòñóòñòâóåò åæåäíåâíîå óñòàíîâëåíèå êîòèðîâîê äëÿ âñåãî ðûíêà, êîòèðîâêè ôîðìèðóþ-òñÿ äëÿ êàæäîé ñäåëêè â îòäåëüíîñòè è íîñÿò èçîëèðîâà-ííûé õàðàêòåð. Áîëüøàÿ âàðèàöèÿ êîòèðîâîê. |
| Ñòåïåíü öåíòðàëèçàöèè ðàñ÷åòîâ | Îáÿçàòåëüíî íàëè÷èå öåíòðàëèçî-âàííîé êëèðèíãîâîé è äåïîçèòàðíîé ñèñòåìû ïî ðàñ÷åòàì çà öåííûå áóìàãè | Îáÿçàòåëüíî íàëè÷èå öåíòðàëèçî-âàííîé êëèðèíãîâîé è äåïîçèòàðíîé ñèñòåìû ïî ðàñ÷åòàì çà öåííûå áóìàãè | Öåíòðàëèçî-âàííàÿ èëè ðàñïðåäåëåí-íàÿ êëèðèíãîâàÿ è äåïîçèòàðíàÿ ñèñòåìà ïî ðàñ÷åòàì çà öåííûå áóìàãè | Îòñóòñòâèå ñïåöèàëüíîé êëèðèíãîâîé èëè äåïîçèòàðíîé ñèñòåìû äëÿ äàííîãî ðûíêà | Îòñóòñòâèå ñïåöèàëüíîé êëèðèíãîâîé èëè äåïîçèòàðíîé ñèñòåìû |
| Êîíòðîëü, âëèÿíèå è íàäçîð | Ôîíäîâàÿ áèðæà è ãîñóäàðñò-âåííûé îðãàí, ðåãóëèðóþ-ùèé ðûíîê öåííûõ áóìàã | Ôîíäîâàÿ áèðæà è ãîñóäàðñòâåííûé îðãàí, ðåãóëèðóþ-ùèé ðûíîê öåííûõ áóìàã | Íàöèîíàëü-íàÿ àññîöèàöèÿ áðîêåðîâ/ äèëåðîâ è ãîñóäàðñò-âåííûé îðãàí, ðåãóëèðóþ-ùèé ðûíîê öåííûõ áóìàã | Íàöèîíà-ëüíàÿ àññîöèàöèÿ áðîêåðîâ/ äèëåðîâ è ãîñóäàðñò-âåííûé îðãàí, ðåãóëèðóþ-ùèé ðûíîê öåííûõ áóìàã | Ãîñóäàðñò-âåííûé îðãàí, ðåãóëèðóþ-ùèé ðûíîê öåííûõ áóìàã. Ëèáî ðûíîê íàõîäèòñÿ âíå ðåãóëèðîâà-íèÿ. |
Îïûò îðãàíèçàöèè âíåáèðæåâîé òîðãîâëè â ìèðîâîé ïðàêòèêå. Êîìïüþòåðèçîâàííûå ðûíêè â ýòîé îáëàñòè (òèïà NASDAQ) ñóùåñòâóþò ñ íà÷àëà 70-õ ã.ã  80-õ ã.ã ïðîêàòèëàñü âîëíà ñîçäàíèÿ ïðèáèðæåâûõ ðûíêîâ äëÿ ñðåäíèõ è ìàëûõ êîìïàíèé. Çàäà÷è èõ ïðèìåðíî îäèíàêîâû, õîòÿ ñòîëêíóòüñÿ ìîæíî ñ ñàìûìè ðàçëè÷íûìè íàçâàíèÿìè ýòèõ ðûíêîâ:
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
