диссертация (1169856), страница 8
Текст из файла (страница 8)
Регулирование финансовых рынков – сложный многогранный процесс,направленный на недопущение потери автономной устойчивости функционирования финансовых рынков и предотвращение кризисных явлений.4. Существует различие в целях денежно-кредитной политики, проводимойв развитых и развивающихся странах. В развитых странах центральные банкисфокусированы на достижении ценовой стабильности, в развивающихся экономиках декларируются «якорные» (anchor) ориентиры в зависимости от актуальных вызовов, и формирование эффективной модели регулирования финансовыхрынков осложнено спецификой развития рынка (неустойчивостью курсов валют/движения капитала, спекулятивным характером активности и др.).5. Помимо методологического понимания целей и задач РФР, необходимоучитывать установки, которыми руководствуются компетентные органы в процессе реализации экономической политики (денежно-кредитной, валютной,фискальной, внешнеэкономической, социальной, инвестиционной и др.).
Следовательно, эффективная система РФР функционально ориентирована, вопервых, на стабильность финансовых рынка, во-вторых – на устойчивый рост(sustainable growth), что, в расширенном понимании, требует всестороннего совершенствования методов экономической политики и создания инфраструктуры для развития рынков с учетом значения системообразующих институтов.341.2 Инструменты регулирования финансовых рынковВ рамках инструментального подхода система регулирования финансовых рынков (РФР) состоит из инструментов, методов и механизмов, понятиякоторых представляются близкими, поскольку, в сущности, являются способами достижения целей и задач56.
По определению ОЭСР, инструментами финансового регулирования следует считать комплексные меры воздействия на финансовые институты, реализуемые регулятором для достижения поставленныхцелей и задач57. В инструментарии СРО и регулирующих органов возможнысущественные расхождения, причем роль «саморегулирования» финансовогорынка (негосударственного регулирования) более высока в фазе роста, а государственных регуляторов – в периоды спадов и кризисов.
Функция обеспеченияфинансовой устойчивости (как устранения рисков) на микроэкономическомуровне должна выполняться непосредственно «саморегулирующимися» игроками рынка и СРО, однако, на практике это оказывается не совсем так. Инструменты РФР − не только средство борьбы с нарушениями стандартов деятельности финансовых институтов, но и решения макроэкономических задач. Так,усиление макропруденциального регулирования принято считать более эффективным в качестве антикризисной меры58. При этом, использование ряда методов РФР может сопровождаться негативными последствиями, снижающими егоэффективность в целом. По оценке ОЭСР59, ужесточение требований к финансовым компаниям во время кризиса и последующее введение системы страхования/перестрахования рисков в перспективе может способствовать наращиванию рискованных сделок. Для принятия решений в ходе осуществления политики РФР необходим учет циклических изменений и всего спектра факторов ипотенциальных угроз (Табл.
1.4).В условиях открытой рыночной экономики управление коммерческой организацией происходит при тесном взаимодействии с внешними регуляторами56Механизм РФР – система мер, направленных на регулируемые объекты. Метод РФР может включать те или иные инструменты РФР.Policy Framework for Effective and Efficient Financial Regulation, OESD. − 2010.
Р.20.5758S.G. Hanson, A.K. Kashap, J.C. Stein. A Macroprudencial Approach to Finacial Regulation. Journal of Economic Perspectives. − №25(1). − 2011. P.328.59Policy Framework for Effective and Efficient Financial Regulation , OESD. – 2010. Р.9-39.35(национальными и наднациональными; СРО), а также с компаниями, предоставляющими своим клиентам − рыночным участникам услуги по повышениюкачества регулирования рисков60.Таблица 1.4 − Примеры факторов политики регулирования финансовых рынковЭКЗОГЕННЫЕ ФАКТОРЫЭНДОГЕННЫЕ ФАКТОРЫ– международная инвестиционная позиция;– макроэкономические показатели;–ставки на международном рынке кредитов;– размер денежной массы;– дефицит/профицит платежного баланса;–устойчивость финансовых институтов;– курсы ключевых валют;- устойчивость системно значимых компаний;– государственный и корпоративный долг–доверие инвесторов к финансовым и правоперед нерезидентами;вым институтам;– политическая стабильность;– стабильность мировой финансовой и по– достоверность, полнота и прозрачность инлитической системы («внешние эффекты»);формации;– приток/отток иностранного капитала– социальная напряженностьИст.: Составлено автором на основе источников61Классификация рисков в отечественной и зарубежной науке весьма разнообразна.
Согласно концепции П.С. Роуза, риски коммерческих организацийследует разделять на финансовые (валютный, кредитный, рыночный, процентный, технологический (инвестиционный риск «недополучения» прибыли) риски, риски неплатежеспособности, ликвидности) и нефинансовые (операционный («риск злоупотреблений»), инфляционный, политический риски)62. Крометого, эксперты БМР к нефинансовым рискам относят также репутационный иправовой риски.
По мнению О.И. Лаврушина63, классификация рисков финансово-кредитного института зависит от его типа, качества клиентской базы, возникновения (влияния), возможности регулирования, величины, метода расчета,распределения. В перечне основных рисков Банка России упомянуты кредитный, рыночный (фондовый, валютный, процентный), стратегический, операционный, правовой и страновой риски, риски ликвидности и потери репутации.Ранее мы упоминали, что возникновение риска возможно как на микро- имакроэкономическом уровне (агрегированные риски), так и международном − вформе «внешних эффектов».
В момент возникновения угрозы распространения60В международной литературе по экономике «регулирование рисков» - термин, совместимый с понятием риск-менеджмента.B.Hirtle, T. Schuermann, K. Stiro. Macroprudential Supervision of Financial Institutions: Lessons from the SCAP. Federal Reserve Bank ofNY Staff Reports № 409 - November 2009 - Р.1−15.62P.S.
Rose, Commercial Bank Management, 4th Edition. Irwin McGraw-Hill, - 1999. Р.33.63О.И. Лаврушин. Банковское дело. М.: Кнорус.- 2012. С. 11.6136риска от одной организации на другие, риск приобретает системный характер.Понятие системного риска (риска финансовой системы) укрепилось в научнойтерминологии в начале 2000-х гг., а более широкое употребление термин получил после кризиса 2008-2010 гг.
(systemic risk, systematic risk). МВФ, Совет пофинансовой стабильности и БМР к системным рискам причисляют риски «финансовых услуг, связанные со сбоями во всей или в части финансовой системыи способные оказать серьезное негативное влияние на реальный сектор экономики» 64. В определении ЕЦБ системный риск – это вероятность наступлениязначимого «системного» события, влекущего за собой негативные изменениядеятельности ряда системообразующих финансовых посредников или рынков65.Классификация системных рисков ЕЦБ включает риски микроэкономическихшоков, дисбалансов, распространения. В работах И.В. Ларионовой66 также акцентированы системные риски, реализация которых может отрицательно повлиять на нефинансовые отрасли экономики.
По мнению Я.М. Миркина и C.М.Гуревича, концентрация на финансовом рынке различных видов рисков – самопо себе является системным риском, способным отразится на выполнении рынком своих функций. Кроме того, представляется необходимым выделить термин «риск регулирования» финансовых рынков, под которым мы понимаем (поаналогии с шумпетерианцами) опасность отклонения реальных результатов регуляторных мер от целевых.
В перечень рисков важно включить информационный риск (асимметрии информации), встречающиеся в литературе «риск морального ущерба» (moral hazard), «риск неблагоприятного отбора» (adverseselection), риск возникновения конфликта интересов67.По общему убеждению экспертов68, стабильность финансовой системыде-факто недостижима без системы внутрикорпоративного контроля рисков вфинансовых институтах и их государственного регулирования. Важность64IMF, BIS, FSB: Guidance to Assess the Systemic Importance of Financial Institutions, Markets and Instruments: Initial Considerations.Briefing Paper for the G20 Finance Ministers and Central Bank Governors.
- 2009. С. 45– 69.65The concept of systemic risk. Financial Stability Report. European Central Bank.- 2009. Р.15–19.66И.В. Ларионова. Системные риски российского банковского сектора: оценка и методы регулирования/ Ларионова И.В. // ВестникФинансового университета. - № 1. - 2013. С.29.67В.Д. Миловидов. Асимметрия информации или симметрия заблуждений / Миловидов В.Д. // Мировая экономика и международные отношения.- №3. -2013. С.49.68J.K. Jackson. Financial Market Supervision: European Perspectives.
Congressional Research Service. - 2010. P.4.37«встраивания» методов регулирования рисков и мониторинга соответствия регуляторным стандартам отмечено и международным банковским сообществом69. В нашей теории, риск-менеджмент − основной инструмент саморегулирования финансовых рынков. Участники рынка самостоятельно осуществляют контроль рыночной дисциплины (market discipline), понятие которой однимиз первых введено Ю.Ф. Фамой70. В период популярности идей монетаризма,доминировавших в науке до конца ХХ в., многие ученые полагали, что рыночная дисциплина большей частью обеспечивается «внутрирыночной настройкой» рынка на ограничение риска. По определению Базельского комитета побанковскому надзору, цель управления рисками − оптимальное соотношениемежду доходностью, достаточностью капитала и уровнем сопутствующих рисков.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
