диссертация (1169856), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Суэтина рынок деривативов определяется как «срочныйрынок», обособленный от кредитного и фондового рынков17. Г.Б. Поляк считает, что финансовый рынок по «форме организации денежных потоков» сегмен13Л.Н Красавина. Международные валютно-финансовые отношения.
М.: Финансы и статистика. - 2005. С. 290.В.В. Ковалев. Финансы. М.: Проспект.- 2007. С.66-68.15А.С. Булатов. Экономика. М.: Юристь. - 2002. С.493.16О.В. Гришина. Парадигма регулирования мирового финансового рынка: дисс. на соиск. ст. доктора экономических наук.М.: РЭУ им. Г.В. Плеханова. - 2010.
С.22.17А.А. Суэтин Международный финансовый рынок. М.: КноРус. - 2007. С.44.1416тирован на кредитный, валютный, фондовый, страховой, а также рынки лизингаи факторинга18. Не умаляя значимости вышеперечисленных трактовок, мы полагаем, что такие финансовые услуги как лизинг, факторинг и форфейтинг являются инновационными разновидностями кредита, поэтому должны быть отнесены к сфере рынка ссудных капиталов.Рисунок 1.1.
– Общий состав финансовых рынков.Финансовые рынкирынок золотарыноккапиталарынок денежныхсредстввалютныйрынокрынокдепозитовРынокмежбанковскихкредитовдисконтныйрынокрынокссудногокапитала(ссуд иоблигаций)рынокценныхбумагрынокдолевыхценныхбумагпервичныйфорвардныйвторичныйфьючерсныйспотовыйсрочныйрыноксвоповопционныйИст.: Составлено автором с учетом классификации А.С. Булатова и В.В. КовалеваНесмотря на многообразие позиций и точек зрения относительно сущности финансовых рынков в зарубежной и российской науке, некоторые экономисты допускают теоретические упрощения. Подмена (по мнению автора – невзаимозаменяемых) понятий финансового рынка, фондового рынка и рынка ценных бумаг отмечена у Д.М. Михайлова, Ф.С. Мишкина, Ж.
Пусан, Б.Б. Рубцова.Определение сущности финансовых рынков требует терминологическихуточнений. Сегментация финансовых рынков обусловлена видом обращаемыхна них финансовых инструментов, представляющих собой, согласно МСФО,контрактные отношения, при которых у одной стороны образуется финансовыеактивы (денежные средства, ценные бумаги или иные права на получение прибыли), а у другой – обязательства (или долевые инструменты)19. По определению Я. В.
Миркина20, финансовый инструмент – комплекс имущественных инеимущественных прав, создание и использование которых с целью перераспределения финансовых ресурсов (совокупности финансовых активов) составляет основу деятельности финансовых посредников. Готовые к продаже индивидуальные («вновь сконструированные») финансовые инструменты, т.е. эми18Г.Б. Поляк. Финансы. М.: Юнити-Дана. - 2008. С.430.IFRS Update of standards and interpretations.
EYGM Limited. - 2013. P.7.20[Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.mirkin.ru/_docs/metodika3.pdf1917тированные финансово-кредитными институтами и обращающиеся на финансовых рынках обязательства и права в денежной форме по существу являютсяфинансовыми продуктами. В современных реалиях помимо финансовых инструментов, предметом торговли служат также финансовые риски. Следовательно, под финансовыми операциями мы будем понимать не только сделки сфинансовыми инструментами, но и финансовыми рисками.Таким образом, в предложенной формулировке финансовые рынки − система существующих на национальном и на международном уровне экономических отношений по поводу перераспределения ссудных капиталов, куплипродажи валютных активов, финансовых инструментов и рисков, а также осуществления страховой и инвестиционной деятельности. Исходя из данногоопределения, представляется возможным выделить секторы финансового рынка: валютный рынок, кредитный рынок, рынок ценных бумаг, страховой рыноки инвестиционный рынок.
На наш взгляд, нельзя обособлять рынок золота идрагоценных металлов от валютного рынка ввиду того, что в развитых странахдрагметаллы юридически относятся к валютным активам («валютным ценностям»). Вместе с тем, представляется возможным выделить рынок инвестиций,т.к. любые достаточно ликвидные активы, приобретаемые с целью прямого извлечения прибыли, могут являться базовым активом финансового инструмента.Исходя из институциональной концепции, институты РФР − государственные регулирующие органы и саморегулируемые организации (СРО), а предметРФР – деятельность финансовых посредников. Институты финансового посредничества (кредитные организации, инвестиционные фонды, профессиональные участники рынка ценных бумаг, страховые компании и др.) и институты инфраструктуры (расчетно-кассовые центры, клиринговые палаты, депозитарии, аудиторы, актуарии и др.) – действующие участники рынка наряду инвесторами и заемщиками капитала.
При этом в роли эмитентов финансовых обязательств наряду с частными корпорациями выступают правительства и международные финансовые организации. Специфика национальных финансовыхрынков во многом обусловлена сложившимся типом правовой системы – кон-18тинентальной или англо-саксонской, что в большой мере определяет подходы крегулированию21. В «континентальной модели» ядро финансовой системы −банки (bank based), а в «англо-саксонской» модели – небанковские финансовыепосредники рынка ценных бумаг (market based)22. С усилением глобализации,выстроенные по принципу континентального права финансовые рынки сталиприобретать черты англоамериканской модели как более динамичной и эффективной. В условиях развития небанковского финансового сектора, роста еговлияния на мировую экономику и закономерной конвергенции обеих моделей,объектом регулирования в равной степени становятся как банковские, так идругие финансовые институты.
Если в институциональном смысле финансовыйрынок включает покупателей и продавцов финансовых услуг, обслуживающиеих организации, государственные регуляторы и СРО, то с инструментальнойточки зрения он объединяет финансовые инструменты, дифференциация которые необходимо ввиду того, что их эмиссия и обращение − одно из приоритетных направлений РФР (Табл.1.1).В науке существуют различные классификации финансовых инструментов, систематизацию которых осложняет постоянное появление новых.
Участники рынка могут различными способами сочетать отдельные виды базовыхфинансовых активов для создания более сложных инструментов, и ученые отмечают, что исходная функция регулирования финансовых рисков посредствомструктурированных продуктов трансформируется в спекулятивную23. Гибридизация и «деривативность» финансовых инструментов позволяет в равной степени относить рынок производных инструментов к каждому из взаимосвязанныхсекторов финансового рынка, «размывая» границы между ними. В литературе24встречается отождествление терминов «фондовый рынок» и «рынок ценныхбумаг», в связи с чем, подчеркнем их ключевое отличие: сущность рынка цен21А. Demirguc-Kunt, R. Levin.
Bank-Based and Market-Based Financial Systems. The World Bank Development Research Group Finance, Policyresearch working paper № 2143. - 1999. Р.4422A.W. Mullineux, V. Murinde. Hand book of international Banking. Edward Elgar Publishing. - 2009. Р.18.23J.K. Hall. Options, Futures and Other Derivatives, 8th Edition, - 2013. P.1072.24Несмотря на то, что в литературе нередко отождествляются и понятия фондового и инвестиционного рынка, автор рассматрваетнезависимый инвестиционный рынок (в широком смысле), где, помимо портфельных и прямых капитальных вложений (в том числеприобретае мых для получения прибыли материальных/нематериальных активов), осуществляются венчурные и «аннуитетные» инвестиции19ных бумаг (более обширного понятия) включает наличие полного спектра отношений по поводу обращения и эмиссии всех типов ценных бумаг (включаяденежные и товарные), а фондового рынка − осуществление обращения и эмиссии долевых и долговых инструментов, базовый актив которых − капитал.Таблица 1.1 – Общая секторальная классификация финансовых инструментов иактивовКредитный рынокРынок ценныхВалютныйСтраховойбумагрынокрынок• денежные средства (деви- • акции• валюты (в т.ч.
• страховыезы, банкноты, монеты)девизы)полисы• облигации• депозитные и сберега•драгметаллы• аварийные• инвестиционтельные сертификатыгарантии (бонные сертифи- • валютные акды, подписки)• чеки, аккредитивы и пла- каты (паи) икредитивы, нотежные требованиядр.ты, чеки• договорыперестрахова• финансовые векселя• платёжныениятребования в• залоговые документывалюте(коносамент и др.){Рынок производных инструментов}форвардныесделки РЕПОстраховые•кредитные дефолтные/фьючерсныевалютные свопы, деривативысвопыфьючерсы, фор- (погодные•связанные кредитные ноты контрактыопционыварды, опционы фьючерсы и•кредитные деривативысвопыдр.)Инвестиционный рынок• здания исооружения• объектыприватизации• земельныеучастки, нематериальныеактивы и мат.ценностидеривативы сбазовым активом инвестиционного рынкаИст.: Составлено авторомНаш анализ зарубежной практики показал, что регулирование финансовых рынков не носит всеобъемлющего характера.
Возможности финансовыхрегуляторов сужены по причине отставания имеющихся методов и форм регулирования от развивающихся новых финансовых инструментов, неравнозначности полномочий регуляторов и их ограниченности пределами своих юрисдикций, противоречивости интересов национальных денежных властей в процессах применения регуляторных мер, трудности адаптации международныхстандартов РФР к действующей правовой практике отдельной страны, а также всилу наличия сфер финансовой деятельности, трудно поддающихся механизмам надзора (суверенные фонды, фонды альтернативных инвестиций, микрофинансовые организации, теневой банкинг и др.).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
