диссертация (1169856), страница 5
Текст из файла (страница 5)
Развитие терминологии, связанной с функционированием финансовых рынков, «синхронизировано» с развитием их регулирования: чем шире становилась деятельность финансовокредитных институтов в экономике, тем больше возникала необходимость рас-20ширения соответствующего терминологического аппарата, в том числе на правовом уровне. На современном этапе область функционирования финансовыхрынков принято относить к сфере финансовых услуг, под которыми мы понимаем услуги, оказываемые финансовыми посредниками25.
В этом контексте репрезентативным примером взаимодополняемости понятий финансовых рынкови услуг служит принятый в Великобритании (где генезис РФР по ряду параметров идентичен опыту России) юридический термин «регулирование финансовых рынков и услуг» (см. Гл. 3, табл. 3.7).В дальнейшем сущность регулирования финансовых рынков мы исследуем с точки зрения взаимосвязанных методологического, институционального иинструментального подходов.
Анализ направлений научной мысли в областирегулирования экономики (и в частности − финансовых рынков) выявил разныетеоретические подходы (Табл. 1.2).Вопрос необходимости регулирования рыночных отношений возникает смомента зарождения экономики как науки: в период позднего средневековьяего подняли сторонники меркантилизма26, считавшие внешнее вмешательствогосударства в рыночные процессы непременным условием процветания нации,что также сочеталось с общим представлением о статичности ресурсов. С позиции меркантилистов задача государства − максимизация притока золота пристимулировании экспорта и ограничении импорта посредством протекционистских мер.
В разрезе классической экономической теории основной механизмсаморегулирования экономики – «невидимая рука»27. В представлении КоганаА. М. 28 «невидимая рука» − стихийный регулятор макро-уровня, реализующийпотребность рыночной системы в товарах повышающих ее эффективность исвойственный высокоразвитому рынку. Однако с усложнением финансовых отношений многие доминирующие постулаты классиков утратили актуальность.Повторяющиеся кризисы XIX−XX вв. внесли в научную мысль существенные25К основным видам финансовых услуг могут быть причислены банковские (кредитование, факторинг, форфейтинг, денежные переводы),инвестиционные (управление активами и капиталом, услуги оценки−депозитарные, брокерские, консалтинг), страховые (страхование,брокерство, перестрахование) и микрофинансовые (услуги, обычно оказываемые малому бизнесу по упрощенной схеме).26E.F.
Heckscher. Mercantilism.Vol. II. NY: Macmillan. − 1956. Р.25-2627А. Смит. Исследование о природе и причинах богатства народов. М.: Эксмо. − 2007. С.332.28А.М. Коган. Макрорегулирование высокоразвитого рынка: невидимая рука, конкуренция, потребности системы. М.: Маркет. − 2006.
С.66.21сдвиги. Последствия Великой депрессии позволили экономистам сделать рядоткрытий, не совпадающих с представлениями о способности рынка бороться свнутренними системными дисбалансами.Таблица 1.2 − Генезис регулирования финансовых рынков в разрезеэкономической теорииПериод распространенияНаправление экономической мысли(научные школы)Ключевая роль врегулировании финансовых рынковI этап.
Классический период (XVII – XIX вв.)XVII–XIX ввклассическая политическая экономиярынокXIX в.историческая школане определеноXVIII−XIX вв.утопический социализмгосударствоXIX в.экономический социализмрынокXIX в.марксизмгосударствоII этап. Неклассический период (конец XIX в. − 1980-е гг. XX в.)конец XIX - начало ХХ вв.неоклассикаконец XIX –маржиналисты: австрийская; кембридж- позиции различны;начало ХХ вв.ская; лозаннская; амерканская школы(рынок/государство)1930−1940-е гг.неоавстрийская школарынок1940−1960-е гг.неолиберализмрынокрынок, государствомонетаризм1970-е гг.
– н. в.(косвенно)1970-е гг. – н.в.1970-е гг. – н.в.1970-е гг. – н.в.1960-е гг. – н.в.1930-е гг. – н.в.1960-е гг. – н.в.с начала ХХ вв.конец XIX в.−1930 гг.середина ХХ в.теория предложениярыноктеория рациональных ожиданийрынок«новая классическая макроэкономика»рынок, государствотеория жизненного циклагосударствокейнсианствонеокейнсианствогосударствоинституционализмтрадиционный американский институциона- институты рынкализм; теория индустриального обществаи государство(Дж. Гэлбрейт),середина ХХ в.теория коллективного капитализма (Г.Минз)середина ХХ в.теория революции менеджмента (А.А.Бэрли)середина ХХ в.«азиатская драма» К.Г. Мюрдалягосударство1960-е гг.
– н.в.экономический империализмрынокIII этап. Постнеоклассический этап (1980-е гг. − начало XXI в. )1980-е гг. − н.в.неоинституционализмтеория транзакционных издержекинституты рынкатеория прав собственности; теория общественного выбора; новая экономическаяистория; теория контрактов1930-х гг. – н.в.эволюционная теория1930-е гг. ХХ в.шумпетерианствоинституты рынка1980-е гг. – н.в.институционально-эволюционная теория1980-е гг. – н.втеории самоорганизации, синергияИст.: Подготовлено автором22Дж. М.
Кейнс отмечал важность макроэкономических показателей (инфляции и безработицы, уровня процентной ставки и размера денежной массы,категорий государственного бюджета и платежного баланса), влияющих наэкономическиециклыиростэкономикив долгосрочнойперспекти-ве29.Согласно кейнсианскому учению выполнение закона, сформулированногов конце XIX в. представителем неоклассической школы А.
Маршаллом, какестественное достижение равновесия спроса и предложения в условиях рыночной экономики, невозможно ввиду большей склонности населения к сбережению ресурсов, чем к их инвестированию30. Центральная идеея в концепцииКейнса − возможность возмещения диспропорций рынка за счет внешнего регулирования: государство стимулирует «эффективный спрос» и рост занятости,проводя гибкую монетарную политику (путем увеличения денежной массы иснижения ставки процента) и используя меры валютного контроля и фискальной политики (включая дефицит бюджета) для финансирования общественныхработ и нерентабельных производств.Несмотря на то, что идейное наследие кейнсианства существенно расширено в трудах неокейнсианцев и популяризовано в политике развитых государств, в 1970-гг.
пробелы концепции стали более очевидны после крупнейшего энергетического кризиса, хронологически совпавшего с кризисом БреттонВудской валютной системы, ростом неустойчивости платежных балансовстран, распространением стагфляции и укрупнением финансовых операцийТНК. Регулирование финансовых рынков (РФР) исключительно кейнсианскимиметодами утратило актуальность в обстоятельствах, когда при застое производства одновременно росли безработица и инфляция, что опровергло предположение об устойчивой обратной зависимости этих показателей согласно кривойФилипса.
Кейнсианские модели РФР не соответствовали новым экономическимусловиям. Поиск решения проблемы стагнации развитых экономик послужилстимулом к реформам согласно рекомендациям сторонников монетаристского29Дж.М. Кейнс. Общая теория занятости процента и денег. М.: Гелиос АРВ. − 2012. С.81.J.A. Hobson, A.F. Mummery. Physiology of Industry. Routledge: Reprint edition.
− 2013. Р.102.3023направления в науке. В понимании монетаристов, представителей неоклассических чикагской и австрийской школ, главным источником эффективного РФРявляется использование инструментов управления денежной массой и инфляции при допустимом уровне безработицы. Монетарная (денежно-кредитная)политика, с позиции основоположника монетаризма М. Фридмана31, − единственно эффективный способ обеспечения стабильности цен, занятости и ростареального сектора.
Монетаристская концепция укрепилась в качестве доминирующего направления в науке, а на практике госорганы стали предпочитатькосвенные методы РФР прямым. В результате в большинстве западных государств денежно-кредитная политика была переориентирована на таргетирование денежных агрегатов и − особенно с конца 1980-х гг. − таргетирование инфляции (в основном за счет варьирования учетной ставкой). Противоречия двухнаправлений экономической мысли стали заметно сглаживаться к концу ХХ в..Синтез неоклассической теории и кейнсианства начался еще в 1960-е гг., когдапоследователи чикагской школы, принимая за основу работы Дж. М.
Кейнса,продолжили анализ аспектов теории денег (Е. Хансен, Э. Самуэльсон, Л.Р.Кейн, Дж. Хикс, Ф.Э. Модильяни и др.).Принимая во внимание результаты исследований ученых, мы считаем,что функциональные дисбалансы финансовых рынков вытекают из простогофакта несправедливости распределения средств ввиду неравномерной зависимости таких категорий, как благосостояние, потребление и сбережения (доказано, например, моделью жизненного цикла Ф.Э. Модильяни32), и специфики поведения заемщиков (показано в модели спроса на деньги Баумаля−Тобина33),т.е.
при принятии решения о смещении экономической политики в сторонуужесточения или смягчения учитываются социально-обусловленные факторы.На практике использование одних только методов монетарной политики и либерализация регулирования не предотвратило кризисных явлений и спадов во31М. Фридман. Капитализм и свобода. М.: Новое издательство. – 2006. С.64.F. Modigliani. Life-cycle, individual thrift, and the wealth of nations. American Economic Review, № 76 (3). – 1976.
Р.297–313.33W. Nordhaus. Global warming economics.// Science’s Compass. Policy Forum – 9 November 2001 – P.1283-1284. [Электронный ресурс] –Режим доступа: http://www.econ.yale.edu/~nordhaus/homepage/documents/baumol-tobin_v2.pdf.3224второй половине ХХ в. (Приложение 1). Конвергенция различных подходов квопросам РФР во многом результат осознания причинно-следственных связейфинансовых кризисов в развитых экономиках и развивающихся странах Азии иЛатинской Америки, дефолтов государств (Аргентины, России), затяжной рецессии в Японии, краха индексов «доткомов» (на бирже NASDAQ в 2000-м г.).Последние эмпирические исследования подтверждают важность встраивания в рыночную систему дополнительных регуляторов во избежание негативных последствий системного характера. Прокейнсианские идеи в сфере экономической политики вновь усилились после кризиса 2008−2010 гг., когда развитые экономики вошли в фазу длительной рецессии или стагнации, а рынки невернулись к прежним темпам роста.
По мнению Р. Скидельского, реакция настремительно развивавшийся мировой кризис практически везде была «решительно кейнсианской»34, первые меры, прежде всего, связаны с укреплениемконтроля над деятельностью финансовых институтов. Анализ научной литературы и исторических фактов последних десятилетий позволяет сделать вывод,что финансовые рынки, подобно экономике в целом, часто демонстрируют неспособность выполнять свои функции. По нашему мнению, цикличность развития финансово-экономического регулирования от либеральных форм до строгого государственного контроля (см.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
