диссертация (1169856), страница 7
Текст из файла (страница 7)
Несмотря наварьирование целей и задач РФР в зависимости от сектора и специфики национального рынка, уместно провести «параллель» между устремлениями регуляторов экономики (макроуровень), финансовых рынков (мезоуровень) и финансово-кредитных институтов (микроуровень). Ключевая цель РФР в широкомсмысле может быть сформулирована как достижение макроэкономическогоравновесия и стабильности финансовой системы. Микроуровень подразумеваетболее узкое понимание цели РФР47 как обеспечение надежности и устойчивостифинансово-кредитных институтов, содействие росту их эффективности и про45Г.Г.Фетисов, О.И.
Лаврушин, И.Д. Мамонова. Организация деятельности центрального банка. М. КНОРУС. - 2006. С.366.M.C. Ungureanu. Importance of effective regulation and supervision for Banks corporate governance. European integration context, University of Genoa, - 2008. P.4.4647В 2003г. идентичные цели микро-уровня были также обозначены в рекомендации Международной комиссий по ценным бумагам(IOSCO) в качестве ориентира для национальных регуляторов рынка ценных бумаг (Objectives and Principles of Securities Regulation).30зрачности функционирования, а также защиты интересов инвесторов. Далеенам представляется логичным соотнести понятие регулирования финансовыхрынков с термином «пруденциальный надзор» и представить иерархию целей изадач в матрице ключевых направлений РФР: денежно-кредитная политика;макропруденциальная политика; микропруденциальная политика (Рис.
1.2).Рисунок 1.2 – Взаимосвязь целей и задач направлений политики регулирования финансовых рынковнаправленияполитикиРФРЦЕЛИДЕНЕЖНОКРЕДИТНАЯПОЛИТИКАвекторэкономика(жестче)СтратегическиеПромежуточныемакроуровень(мягче)стимулированиеэкономическогороста / занятоститаргетированиеинфляцииМАКРОпруденциальнаяполитикаМезоуровеньфинансовые рынкиМИКРОпруденциальнаяполитикаМикроуровеньфинансово-кредитные институты➢ макроэкономическое➢ устойчивый ростравновесиеэффективности институтовфинансовых рынков➢ системная➢ защищенность инвесторовстабильность➢ надежность/устойчивостьфинансовых рынковинститутовВарьируются в зависимости отактуальных задачЗАДАЧИмакропруденциальныйнадзормикропруденциальныйнадзор• обеспечение устойчивости• защита интересов потребителейфинансовых услуг (включаяТактическиепредоставление полных,таргетированиеактуальных, достоверных данных)денежной массы • ограничение избыточных • выявление финансовых рисков(мягче)системных рисков (антикри- • мониторинг финансовых рисковзисное регулирование)• контроль финансовых рисковнивелирование конфликта интересов• сглаживание финансового• создание благоприятнойциклаинфраструктуры(нивелирование пузырей• прозрачность ценообразования нафинансовых рынков)финансовые продуктыИст.: Составлено автором с учетом рекомендаций БМР, Совета по Финансовой Стабильности, G30(жестче)• поддержание устойчивостифинансовых рынков к агрегированным шокамАнализ экономической литературы показал, что центральные банки стран(см.
Гл. 2, Табл. 2.27), как правило, в качестве основных целевых ориентировдекларируют ценовую стабильность и устойчивость финансовой системы. Рядученых (О.И. Лаврушин, И.Д. Мамонова, М.К. Беляев, С.Л. Ермаков и др.) также обобщают понятия «устойчивость» и «стабильность» финансовой системы.Однако, автор склоняется к научной позиция тех исследователей48 (например,48Ларионова И.В. Стабильность банковской системы в условиях переходной экономики: диссертация на соискание ученой степенидоктора экономических наук. М.: Финансовая академия при правительстве Российской Федерации.
- 2001. С.38.31И.В. Ларионовой), которые относительно банковской системы оперируют термином «стабильность», являющейся выражением устойчивости финансовокредитных институтов, т.е. их долгосрочной способности к выполнению своихфункций, включая нивелирование рисков (в зарубежной практике − способности финансовой системы к «противостоянию внешним шокам») и ассимиляциик негативным последствиям от реализации рисков49.
С учетом тесной взаимосвязи секторов финансового рынка и системного характера рисков, представляется возможным расширить соответствующий терминологический аппарат понятием стабильности финансовых рынков, под которым мы понимаем автономную устойчивость финансовых рынков, способных эффективно функционировать в соответствии с базовыми функциями.При этом стабильность финансово-кредитных организаций50 не означаетравенства стабильности всей системы, что подтвердил кризис 2007−2009 гг.,когда эффект «цепной реакции» повлек не только распространение рисков отодного института к другому, но и, перейдя в макроэкономическую плоскость,перекинулся на разные секторы финансового рынка, в то время как очагамириска являлись компании формально отвечавшие требованиям.
Руководителицентральных банков51 акцентируют ошибочность более раннего постулата о равенстве устойчивости единичных поднадзорных объектов системной стабильности. В США более распространен термин «финансовая нестабильность», которую эксперты ФРС трактуют как сочетание трех параметров финансовой системы52: отклонение реальных цен от фундаментальных, неспособность финансового рынка выполнять первичные функции кредитования, девиация потребления (расходов домохозяйств) и производственных показателей экономики.Очевидно, что эффективность финансовых рынков определяется не только экономической целесообразностью финансовых операций в фазе роста (стагнации,спада), но управляемостью рисками и адаптивностью бизнес-моделей к внеш49European Central Bank.
Financial Stability Review - June 2011 - P. 9−10.Ряд ученых и экспертов продолжают прямо соотносить устойчивость финансовой системы с совокупной устойчивостью банков. Навзгляд автора, число «сомнительных» финансовых организаций не в полной мере коррелирует с уровнем системной стабильности.51S. Ingves. What is a useful central bank? Central bankers speeches, № 107. - 2011. P.8.52R.W. Ferguson. Should Financial Stability Be an Explicit Сentral Bank Objective? Wash.: Federal Reserve Board. - 2002. P.2.5032ним условиям. Об актуальной для национальных экономик проблеме «внешнихэффектов» впервые упомянуто основоположником теории неоинституционализма Р.
Коузом53, идеи которого развиты в работах о «сопутствующих эффектах»54 международного характера (international spill-over effects). Мы считаем,что «глобально» взаимосвязанными являются не только финансово-банковскиесистемы государств, но и их системы регулирования.
Учитывая важность национальных интересов при осуществлении всех видов экономической политики,причинами внешних шоков (рисков, эффектов) могут являться тенденции развития финансового регулирования за рубежом (например, низкие процентныеставки в США)55. В науке актуальна дискуссия о потенциальных преимуществах координации национальных регуляторов, в ходе которой было бы возможно создание унифицированных методов контроля и надзора.Для дальнейшего осмысления инструментария РФР необходимо различать его виды по выделенным критериям классификации (Табл.
1.3). К институтам РФР мы относим СРО и регулирующие органы трех уровней: регионального, национального, наднационального (международного).Таблица 1.3 – Критерии классификации регулирования финансовых рынковСубъектНаправлениеПериодрегулирования политики применения-государственное;-саморегулирование(внутреннее/внешнее);-общественное*-валютное;-монетарное;-фискальное;- инвестиционное;-внешнеэкономическое;-социальноеФазациклаМетодИнструмент НормативноеУровеньтребование централизациивоздействия-постоянное; -стимули- - прямое-денежно- - внутреннее - региональное(регулярное) рующее;(админикредитное; (внутренние -национальное-временное -стабили- стративное; -макропрукодексы, - наднациональн(периоди- зационное; - косвенное денциальное; стандарты); ое (междуначес-кое); -антикри- (экономи- -микропру- - внешнееродное)-точечноезисноеденциальное (национальческое)ные/наднациональные)Ист.: Составлено автором*Примечание: Общественное мнение (СМИ, экспертные оценки) способно трансформировать механизм государственного контроля финансовых рынков.
Например, в Германии эксперты и представители компаний (включая региональных игроков) входят в состав правления регуляторов.Выводы1. Финансовые рынки − система существующих на национальном и намеждународном уровне экономических отношений по поводу перераспределе53R. Coase. The Problem of Social Cost. Journal of Law & Economics. №3.- 1960. P.1-44.
Режим доступа: http://www.jstor.or/stable/724810.Garmaise, M. & G. Natividad. Spillovers in Local Banking Markets. The Review of Corporate Finance Studies. 5 (2) − 2016. Р.139-165.55Исследования показали, что политика количественного смягчения ФРС США(QS1, QS2) во многом повлияла на финансовые рынкистран и их регулирование. Наприме, приток иностранных инвестиций в Китай вырос за этот период с 46 до 221 млрд.
долл. ПоданнымSAFE (госуправления валютного контроля КНР), вызвав пузыри в ряде секторов экономики.5433ния ссудных капиталов, купли-продажи валютных активов, финансовых инструментов и рисков, а также осуществления страховой и инвестиционной деятельности. Сущность финансового рынка, исходя из выполняемых функций, заключается в распределении и перераспределении финансовых ресурсов и рисков между хозяйствующими субъектами. Исходя из общей структуры финансового рынка, выделяются рынок денежных средств и рынок капитала.2. Сегментация финансовых рынков (кредитный, валютный, страховой,инвестиционный рынки, рыок ценных бумаг) обусловлена видом обращаемыхна них финансовых инструментов, представляющих собой контрактные отношения, когда у одной стороны образуется финансовые активы, увеличивающиеэкономические выгоды, а у другой – обязательства (уменьшающие выгоды).3.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
