диссертация (1169856), страница 11
Текст из файла (страница 11)
Помимо пруденциальных и монетарных мер регулятор вводит инструментобязательной актуарной оценки страховых организаций и пенсионных фондов.Регулирование размеров тарифных ставок и условий контрактов (структура,срок, порядок определения страхового тарифа, уплаты премии) – метод прямого контроля, позволяющий одновременно исключить возможность рискованного ценового демпинга и защитить права страхователей. Актуальным методомкосвенного РФР представляется рейтинги кредитного и страхового рисков.В регулировании инвестиционного рынка помимо ограничений прямых ипортфельных инвестиций и классических косвенных методов регулятор можетвводить требования возврата средств, инвестированных резидентами за рубе88Регулятор, с одной стороны, может привлекать внешнее финансирование, а с другой – способствовать диверсификации инвестиционного портфеля других эмитентов, поскольку центральные банки не только эмитируют и продают ценные бумаги, но и крупноинвестируют, особенно - в низкорисковые бонды суверенных государств и бумаги частных корпораций с высоким инвестиционнымрейтингом (выступая в качестве их кредитора и получая дивидендный и купонный доход по депонируемым бумагам).46жом (репатриация инвестиций), инструменты государственного гарантированияили страхования инвестиций (предоставление страховых гарантий правительством в сочетании с требованием к участникам рынка дополнительного гарантийного обеспечения рисков, например, пересмотр резервов) и перестрахованиягарантийных обязательств.
Помимо страхования рисков со стороны рыночныхучастников и государства, в регулировании инвестиционной деятельности задействованы стимулирующие меры (субсидирование, налоговые льготы, гранты, целевые программы) и монетарные методы. Для повышения доверия инвесторов и эффективности РФР актуально повышение качества инфраструктуры:систем расчетов, платежей, клиринга, депозитариев, институтов поддержки(фонды финансовой стабильности, особые госкорпорации89).Выводы1. На основе исследования аспектов РФР в разрезе инструментальногоанализа можно сделать вывод о вариативности регуляторного инструментарияисходя из экзогенных и эндогенных факторов (включая неэкономических).2. В работе систематизированы инструменты саморегулирования и государственного РФР, классификация которых предложена исходя из критериев:политика РФР, характер воздействия, рынок применения, тип регулируемогориска, институт и вид регулирования, периода применения и др.3.
С функционально-инструментальной точки зрения система РФР понимается «трехмерно»: инструменты денежно-кредитной политики (изменениеучетной ставки, нормы обязательных резервов, операции на открытом рынке),инструменты микро- и макропруденциальной политики (во многом идентичные, базирующиеся на микропруденциальных методах, но отличные в зависимости от масштабирования использования).1.3 Критерии оценки эффективности регулирования финансовых рынковИсследование перспектив эффективного регулирования финансовыхрынков невозможно в отрыве от общепринятых теоретических воззрений. В.89В развитых странах институты поддержки автономной устойчивости финансовых организаций (фонды финансовой стабильности приправительствах, центральных банках, государственные финансовые корпорации и др.), в функции которых входит проведение реорганизации (национализации и др.) системно-значимых компаний, особенно распространились после 2008-2010 гг.47Парето первым ввел термин экономической эффективности в конце XIX в.,обозначив его как «состояние экономики, которое не вредит ни одному участнику рынка»90.
Иными словами, общее благосостояние достигает максимума ираспределение ресурсов становиться оптимальным, если все экономическиеагенты действуют во благо друг другу. Оптимум по Парето, несмотря на некоторые критические оценки, незаменим в качестве ориентира в областях, гденеобходима оценка влияния множества критериев и факторов на один результат. С нашей точки зрения, проекция данного принципа, ставшего классическим, на механизм РФР может быть осуществлена в том же ключе: эффективной может считаться такая система РФР, в рамках которой регулируемым объектам (равно как и субъектам) не наносится ущерба.
Однако, принимая во внимание цикличность развития экономики, неоднородность национальных интересов и непрерывное изменение условий функционирования финансового рынка, в практике РФР преобладают разные подходы.Воздействие на деятельность рыночных игроков становится рычагом достижения целей регулятора; методы РФР меняются в зависимости от общественно-экономической формации, специфики права и иных атрибутов отдельной финансовой системы.
Единства мнений по вопросу эффективного РФР несуществует. В контексте изменений в архитектуре мирового финансового рынка и их последствий вопрос переоценки РФР возник на высоком экспертномуровне. Тема повышения эффективности РФР широко освещена в работах ведущих ученых-экономистов США. Д. Стиглиц в работах о перспективах РФРотмечал острую необходимость совершенствования регуляторных методов,также выражая опасения, что заинтересованные стороны могут проводить курслишь на поверхностные «косметические реформы вместо назревшего серьезного пересмотра системы регулирования в целом, а это поставит эффективностьинициатив под сомнение»91. В настоящее время наднациональные регулирующие организации серьезное внимание уделяют разработке общих подходов к90M.
Blaug. Economic Theory in Retrospect. М.: Дело. − 1994. P. 540-561.J. Stiglitz. Regulation and Failure, New Perspectives on Regulation. The Tobin Project. − 2009. Р. 21-22.9148построению эффективных механизмов контроля, повышения устойчивости,прозрачности функционирования финансовых рынков и предупреждения кризисных явлений. Например, в качестве ориентира регуляторам рынка ценныхбумаг рекомендовано использовать перечень целей и принципов, разработанных Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO) совместно с другими МФО92.
Рекомендованные IOSCO принципы относятся к операциям всех типов финансовых посредников, и логично было бы распространить данные принципы на все секторы финансового рынка, дополнив их приэтом рекомендациями других компетентных органов. Наднациональные ведомственные структуры, в сферу компетенции которых входит РФР, регулярнопубликуют правила функционирования и регулирования банков, страховщиков,инфраструктурных институтов, системно-значимых организаций.
На основеоценки международных стандартов РФР и сравнительного анализа научных работ, систематизированы общие принципы эффективного РФР (Табл. 1.11).Постановка центральной проблемы диссертации – формирование эффективной модели РФР − требует определения критериев оценки эффективности, спомощью которых возможен анализ современных практик и возможностей реализации новых подходов. В общем виде эффективность регулирования финансовых рынков определяется как отношение результатов предпринятых регулятором мер (стимулирующих, ограничительных) и поставленных целей и задач.Данная формулировка фактически совпадает трактовками международногонаучного сообщества.
Так, П. Хилберс считает93, что «эффективность регулирования финансового рынка выражена степенью того, насколько применениерегулирующих механизмов соответствует реализации их целей». По оценкеОЭСР94, эффективность финансовой системы и РФР взаимосвязанные понятия:92United Kingdom: IOSCO Objectives and Principles of Securities Regulation: Detailed Assessment of Implementation, IMF Country Report. − 2011.P. Hilbers, K.Raaijmakers, D. Rijsbergen, F. Vries. Measuring the effects of financial sector supervision. DNB Working Paper. − 2013. Р.-3.9394В международной практике финансового регулирования принято учитывать «признаки действенной финансовой системы» (attributesof well-functioning financial system), сформулированные ОЭСР: выполнение функций финансового посредничества для обеспечениясвободного движения капитала (вт.ч.оценки и контроля сопутствующих рисков); эффективное распределение инвестиций; использование инноваций; конкурентоспособность инфраструктуры рынка и доверие игроков к финансовым институтам; наличие прочныхсвязей между национальными финансовыми рынками и всей внешней/внутренней макроэкономической средой(взаимодействиефинансового сектора с реальным); высокое качество правового и информационного поля; прозрачная и надежная система налогообложения и высокий уровень дисциплины в исполнения правовых норм.49выполнение задач регулятора соответствует улучшению действующей финансовой системы (признаки которой сформулированы в «Концепции эффективного финансового регулирования»).Таблица 1.11 − Основные принципы эффективного регулированияфинансовых рынковОрганизациирегулирования2 группа3 группаКоординации Эмитентовнезависимость,создание меобеспечечеткое разграниче- ханизма коор- ние эмиссииние и достаточность динации си обращеполномочий и ре- наднациональ- ния ценныхсурсов у регулятора ными регулябумаги СРОторамипрофессиональные международные национальстандарты длятребования кные стансотрудников рераспростране- дарты бухугуляторанию данныхчета иМСФОзаконодательныйформальноегарантироваконтроль качества/ «участие» вние качетранспарентности международственногорегулирования, вы- ных докуменраскрытияполнения требованийтахинформациио неразглашенииинвесторамАктуальностьПравовая рольСтандартыЗадачиПринцип1 группа4 группаЗащитыинвесторовлицензированиефинансовых посредников; распределение обязанностей инвесторов ФКОтребования посегрегированиюактивов, оценкидолгов, анализадоходностиобеспечение правпользователейфин.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
