диссертация (1169856), страница 12
Текст из файла (страница 12)
услуг и инвесторов и публично) в т.ч. принудительные меры5 группа6 группаСтабильности Инфраструктурыэффективнаяденежнокредитнаяи пруденциальная политикаотслеживание«прозрачности»депозитариев,бирж, торговыхи платежныхсистемэкономические правила функцинормативы и дру- онирования ингие пруденциаль- фраструктурныхные стандартыинститутовразработкаюридическойбазы норм инормативов;кодексов бизнес-поведенияправовое регулирование системы клиринга,расчетнодепозитарныхуслуг и др.действенность и-/-/-/-/-/своевременностьвоздействияИст.: Составлено автором на основе рекомендаций международных финансовых организацийВ ОЭСР под «финансовым регулированием» понимают регулированиенепосредственно финансового рынка, разграничивая понятие эффективности подвум направлениям: эффективность рассматривается в разрезе уровня достижения целей регулятора (effectiveness, effective) и с точки зрения экономическойоптимальности (efficiency, efficient)95.
В исследовании эффективности РФР ивозможностей ее оценки экономистов международной консалтинговой группыCharles River Associates также приводится тезис о влиянии регуляторов на результативность финансового рынка96. В работе отмечаются ключевые предпосылки к реализации эффективного РФР, а именно: защищенность миноритарных акционеров, наличие высоких стандартов отчетности и государственногоконтроля, раскрытие и обеспечение достоверности и прозрачности информа9596Policy Framework for Effective and Efficient Financial Regulation.
OESD. − 2010. Р.9.K. Malcolm, M.T, Scott Coope, Ch. Xie. Assesing the Effectiveness of Enforcement and Regulation. CRA International. − 2009. P.4.50ции, развитая правовая система (включающая наличие законов противодействии использования инсайдерской информации). Однозначная корреляциямежду эффективностью РФР и эффективностью функционирования финансовых рынков отсутствует, по меньшей мере, ввиду «дуалистической» сущностимонетарных властей, одновременно действующих в роли участника и регулятора рынка. Количественные и качественные результаты деятельности финансовых институтов (уровень капитализации котируемых компаний, объем оборотарынков и степень их насыщения кредитным ресурсами, спрос и предложение нафинансовые инструменты, размер страховых премий, финансовые коэффициенты, справедливость цен, индикаторы доверия инвесторов относительно чистоты листингов, качества инфраструктуры и др.) могут лишь косвенно свидетельствовать об эффективности РФР.Стратегической целью регулятора является обеспечение надежности иустойчивости финансовых рынков (в том числе предупреждение системныхрисков), содействие их развитию и прозрачности функционирования.
Представляется возможным выстроить модель оценки эффективности РФР по «траекториям» исследования коррелирующих критериев функциональной (целевой), технологической, операционной (управленческой), экономической и социальной эффективности. При обращении к модели оценки эффективности системы РФР (Табл.1.12), смоделированной в матричном виде пяти выделенныхкритериев и детализированных методов научно-экспертного анализа, необходимо учесть, что использование каждой «ячейки» матрицы в ходе оценки эффективности РФР должно включать следующие стадии: предварительный сборконкретизированных данных, непосредственно оценка эффективности системыРФР, последующий сравнительный анализ эффективности систем РФР рядастран, разработка методов повышения эффективности соответствующей модели РФР государства с учетом выявленных дефектов.
В «укрупненном» смыслеанализ эффективности системы РФР подразумевает 3 уровня исследования:1) макроуровень оценки эффективности (покритериально анализируютсямакроэкономические показатели);512) мезоуровень оценки эффективности (покритериально анализируютсяпоказатели функционирования финансовых рынков и РФР);3) микроуровень оценки эффективности (покритериально анализируютсяпоказали институтов финансовых рынков и институтов их регулирования).Технологическое удобство смоделированной матрицы критериев и методов оценки эффективности системы РФР заключается в том, что указанные методы можно применять по критериям «сверху вниз», «снизу вверх», а также «подиагонали».
Проведение одного уровня исследования по одному заданномукритерию позволяет составить экспертное представление об эффективности системы РФР – частично, поэтапное использование всех критериев − всецело.Таблица 1.12 − Критериальная модель оценки эффективности системы регулирования финансовых рынков1Критерий2345технологическаяфункциональная операционная экономическая социальнаяэффективность эффективность эффективность эффективность эффективность- сравнительный анализ результатов денежно-кредитнойполитики (курса валюты, инфляции,денежной массы/ВВП)- сравнительныйанализ соответствиясистемообразующихфинансовых институ2тов пруденциальнымметоды нормам и нормативаммезо(взвешивание риска)уровня- методология МВФоценки эффективности финансового систем -стресстестирование, моделивыявления рисковCAMELS и др.- финансовый анализ«суммированной»устойчивости иэффективности институтов разных сек3торов рынка (наприМетодымер, динамика ROEмикробанков)уровня1методымакроуровня- экспертная оценкакачества инфраструктуры- сводный анализкоэффициентов производительности сотрудников всех органов экономическойполитики- статистический- факторный анализ факторный и сравнианализ динамикидинамики инфля- тельный анализ: (де)ВВП, ЗВР, кредитовции, безработицы, офшоризации эконочастному сектору,счета капиталамики, качества праводефицита бюджета,платежного балан- вой базы легализацииторгового баланса иса и др.доходовдр.общий анализ:сводный анализ :- сводный анализ ди- математический1)динамики и целенамики KPI сотрудни-динамики всехрасчет доли в финанвого расходованияков регулятора фиставок (в том чиссовой системе органансовых рынков (приЗВР и др.
ресурсовле на рынках межнизаций, присоединаличии модели рас2) эффективностибанковских кренившихся к МСФОчета ) и/или:учетной политикидитов)- сводный анализ3)динамики расходов - всех признаков- математическийагрегированныхрасчет общих коэффина содержание сиоттока/ притокаиндикаторов общейстемы регулированияциентов производикапитала;эффективности госфинансовых рынков - индексов деловой, ударственных регутельности(число сотрудников./потребительской,ляторов GRICSчисло банков или(выборка - миниинвестиционной/активы системыактивности по фимум10 лет)нансовой системеэкспертная оценка:экспертная оценкаэкспертная оценка:- финансово-профессионализмаэкономический анаудовлетворенно- учета временногосотрудников надзорализ балансовых пости:лага регулятором(число сотрудников к казателей регулятора -инфраструктурой(в.т.ч.
частоты/ полпроцедуре надзора,финансового рынка ноты распростране- анализ других –скорость проверок,данных отчетности-ценообразованиемния данных)наличие международрегулятора-эффективностью - участия регулятораных сертификатов и/прозрачностью/в соглашениях МФО-оценка операцийдр.), качества решений РЕПО и других сдепредсказуемостью - (право) нарушенийруководствалок на открытомрегуляторасо стороны сотруд- координации на нацирынке-индексов «настроников институональном и наднациоений»тов/регуляторовнальном уровнях-методы аудитаИст.: Подготовлено автором52Выработанный подход идентичен по своей методологии действующейнаучной концепции «Puzzle People»97, применение которой предполагает возможность объективной оценки крупного явления и обнаружения механизмоврешения задачи при помощи «кусочков пазла» (в нашем случае − «ячеек матрицы»), включающих аналитические/синтетические данные о том или ином аспекте исследуемого предмета.
Кроме того, последователи теории «PuzzlePeople» доказали важность одновременного использования максимально широко спектра информационных источников об объекте анализа (географически,демографически и т.д.), что применительно экономической науки, можно соотнести с эконометрическим методом анализа панельных данных (в основном в 3измерениях − объектов, признаков и времени)98. Так, расширение объективныхкритериев эффективности РФР в рамках смоделированной матрицы, очевидно,будет означать повышение эффективности модели. Анализ целевой эффективности РФР предполагает учет выполнения основных монетарных и пруденциальных задач сообразно, с одной стороны, требованиям устойчивости и надежности финансово-кредитных институтов и, с другой − потребностей рынка.В условиях банк-ориентированной модели финансовой системы, на нашвзгляд, эффективность РФР должна быть определена в первую очередь по результатам ДКП в сравнении с таргетируемыми показателями и соответствиябанков экономическим нормативам.
В последнем случае за первоочередныйориентир целесообразно принимать в расчет положения Базеля III (см. табл.1.10). Однако, инструменты Базель Ш и другие стандарты не всегда являютсяконечным ориентиром для оценки, т.к. они не способны в полной мере учитывать специфику национального рынка. Регулятор не только непрерывно контролирует коэффициенты достаточности капитала поднадзорных компаний(показатели ликвидности, качества портфеля и активов, взвешенных по степенириска), но и принимает во внимание финансовую эффективность, оцениваемуюпри помощи методов классического финансового анализа, например, на основе97T.
Starzl. The Puzzle People: Memoirs of a Transplant Surgeon. Pittsburgh: University of Pittsburgh Press. − 1992. Р.59.Т.А. Ратникова. Введение в эконометрический анализ панельных данных / Ратникова Т.А. // Экономический журнал ВШЭ. − № 2. –2006. С. 267-316.9853оценки мультипликатора капитала, рентабельности капитала (Return On EquityRatio) и активов (Return On Assets Ratio), других актуальных методов (автоматизированные модели стресс-тестирования, модели оценки с применением технологии «big data» и др.). Особенности инновационных систем оценки рисков100финансовых организаций, используемые национальными регуляторами финансовых рынков развитых стран, детализированы в Приложении 2.В соответствии с экономическим критерием эффективности РФР, регулятор нацелен на достижение максимальных эффектов для экономики при минимальных издержках административного аппарата и финансово-кредитных организаций.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
