диссертация (1169856), страница 15
Текст из файла (страница 15)
Функциональная (Италия, Франция, Бразилия, США и др.);3. Интегрированная (Канада, Сингапур, Япония, ФРГ, Швейцария, РФ и др.);4. Твин-пикс (Австралия, Новая Зеландия, страны Бенилюкса и др.).1. Институциональная (традиционная) модель (Китай). Современная тенденция традиционной модели регулирования финансовых рынков (где автономные органы надзора определяют правовой статус регулируемых институтови границы допустимой деятельности) к одновременной подотчетности финан114Регулирование финансовых рынков: модели, эволюция, эффективность / А.Е Абрамов, А.Д.
Радыгин // Вопросы экономики. − №2.– 2014. С.38.116R. Levine, М. Čihák, А.Demirgüç-Kunt, Е. Feyen. Benchmarking Financial Systems around the World. The World Bank. − 2012. P.5062сово-кредитных организаций разным ведомствам определяется расширениемвидов финансовых операций.
Процессы трансформации финансовых рынковсинтезируют условия, при которых границы между сегментами «размываются»и возникает дилемма своевременности и действенности предпринимаемых мер.стабильностьэкономическаяэффективностьдоступностьглубинаТипТаблица 2.2 – Примеры индикаторов эффективности функционирования ирегулирования финансовых рынковФинансовые институтыФинансовые рынкиСоотношение долга частного сектора кВВП- активы финансовых институтов к ВВП- денежный агрегат М2 к ВВП- объем депозитов к ВВП- валовая добавленная стоимость финансового сектора к ВВП и др.число депозитов в коммерческих банках(на 1000 резидентов)- доля резидентов с банковским счетом- число банковских отделений на 100.000резидентов- доля фирм с кредитной линией в банке идр.Сумма капитализации (объема акций) фондового рынка и непогашенных долгов частногосектора к ВВП- сумма облигаций частного/гос.
сектора к ВВП- объем инструментов по внешнему долгу к ВВП- капитализация фондового рынка к ВВП- объем акции в обращении к ВВП и др.доля 10 крупнейших эмитентов в общей капитализации; доля рыночной капитализации вне 10крупнейших компаний- доходность по гособлигациям (3мес./10 лет)- коэффициент внутреннего долга к объему долговых инструментов, - коэффициент долга частного сектора к объему долговых бумаг- коэффициент новых выпусков бондов к ВВП и др.чистая процентная маржа (разницакоэффциент оборачивааемости фондовогомежду ставкой % по кредитам и депорынка (общий оборот/капитализаци)зитам)-торговля секретными сведениями;- непроцентные доходы к общим доходам;- издержки (транзакционные/ценового влиянакладные расходы к доходамния/ликвидности и др.)- накладные расходы (в % от активов)- синхронность цен на рынке,- доходность (рентабельность активов; - -спред цен продажи/ покупки госбондоврентабельность капитала- оборот корпоративных и гособлигаций- индикатор Бун (Херфиндаля, Н-статистика- эффективность расчетных операций и др.117Z-оценка коммерческих банков- волатильность индекса цен на акции, индек(определяет «дистанцию до дефолта» фиса суверенных облигаций (соотношение текунансовой организации) *> z показатель <щего индекса и среднегодового),вероятность дефолта- асимметрия индекса цен акций и цен облигаций- коэффициенты достаточности капитала- отношение индекса цен и прибыли- коэффициенты качества активов-соотношение краткосрочных бондов к общему- коэффициенты ликвидностиобъему облигаций (внутренних, международных)- чистая валютная позиция к капиталу и др.
- показатели манипулировани отчётностью корреляции с ценами облигаций стран (США, ФРГ) и др.Ист.: Составлено автором с учетом методологии Всемирного БанкаИнституциональные системы регулирования финансовых рынков приусловии скоординированной работы способны преодолевать несовершенства117Первоначально метод Z-оценки использовался только по отношению к отдельным банкам. В 2000-х гг. широкое распространениеметод получил как инструмент анализа банковского рынка в целом. Источники: J.H. Boyd, D.E. Runkle. Size & performance of bankingfirms: Testing the predictions of theory. Journal of Monetary Economics, 31(1). − 1993. P.47-67; A.
Demirgüç-Kunt, T. Tressel, E. Detragiache.Banking on the principles: compliance with Basel principles and bank soundness. Journal of Financial Inermediation, 17. - 2008. P.511−542; M.Čihák, H. Hesse. Islamic banks and financial stability: an empirical analysis. Journal of Financial Services Research. − 38 (2-3). − 2010. P.95-1363своей структуры, однако, в ситуации эволюционирующей мировой финансовойсистемы такой механизм управления рисками теряет актуальность.С учетом ведущей роли Китая в современной мировой экономике, а такжепринимая во внимание перспективы укрепления экономического взаимодействия России и КНР и сопоставимость стран по ряду параметров (концентрациякапитала в госкорпорациях, емкость бюрократических аппаратов, географическая неравномерность развития финансовых рынков, их рискогенность и волатильность ввиду высокомаржинальной «ориентации»), исследовать спецификуинституциональной модели регулирования целесообразным представляется напримере КНР.
Дополнительным аргументом в пользу анализа китайского опытаслужит идентичная «недоинтегрированность» банковских секторов России иКНР в мировую финансовую систему не только по причине административныхбарьеров для доступа иностранных игроков к внутренним рынкам, но и ввидутого, что операции национальных банков ориентированы на резидентов, а ихвнешняя экспансия в основном ограничивается покупкой зарубежных активов.Анализ экспертных оценок и динамики финансово-экономических показателей в 2006-2016 гг. (Табл. 2.3) выявил следующие тенденции финансовыхрынков КНР, усилившиеся в 2015-2016 гг.: спад темпов экономического развития (крупнейший за последние 30 лет); снижение инфляции и процентных ставок при росте дефицита бюджета; сокращение денежной массы по отношениюк ВВП118; снижение темпов роста банковских активов; сжатие межбанковскихкредитов и объемов финансирования частного сектора (при росте розничногокредитования); беспрецедентный отток капитала и рост прямых инвестиций зарубежом (Рис.
2.1); высокая концентрация финансовых ресурсов (⅔ активов − в5 госбанках); расширение теневого банковского сектора (до ½ банковской системы); троекратное увеличение объема непогашенной задолженности119 (20082014); рост активности спекулянтов/волатильности фондовых индексов (до 8%в день); высокая степень закрытости финансовых рынков для внешних инве118Коэффициент монетизации КНР – самый высокий в мире (М2 к ВВП достигает 200%, в абсолютном значении – превосходит США).119Данные доклада Credit Suisse.[Электронный ресурс] − Режим доступа:https://publications.credit-suisse.com/tasks/render/file/?fileID=60931FDE-A2D2-F568- B041B58C5EA591A4.
Дата обращения: 22.07.2015.64сторов (максимально допустимая акционерная доля нерезидентов − 20-25%);сокращение числа инвесторов и эмитентов ценных бумаг при снижении объемаобщей капитализации и доходности; высокий показатель нормы сбережений(35%)120; ослабление национальной валюты по отношению к доллару.Таблица 2.3 − Финансово-экономические показатели КНР (2006−2016 гг.)Показатель2016ВВП, трлн долл.11,01 10,482 9,240 8,230 7,320 5,930 4,990 4,520 3,490 2,710 2,260ВВП на д.н., тыс. долл.6,892015 2014н.д.201220116,497 6,108 5,722 5,336 4,971Денежная масса (М1),7,26 6,57трлн долл.Валютные резервы,3,01 3,801трлн долл.Кредиты частному24,27 29,8сектору, трлн долл.Торговый баланс,40,1 56,0млрд долл.Чистый приток/отток-376 -506капитала, млрд.долл.Фондовый индекс,3266 3539индексный пунктУчетная ставка, %4,35 4,85Уровень безработицы,% 4,02 4,04Инфляция, %2,11 2,75Дефицит бюджета-1,13 -1,06Госдолг/ВВП, %201342,920104,5620092008200720064,142 3,805 3,487 3,0695,570 5,529 4,978 4,601 4,009 3,235 2,409 2,090 1,6163,843 3,821 3,311 3,181 2,847 2,399 1,946 1,528 1,06654,647,8н/дн/дн/дн/д13,3171,662,860,025,631,03 16,48 12,57 18,43 39,04 22,65 21,04-91,21274,97 -29,24 132,8 64,12 -46,78 -26,56 0,36328122102240238028203250187052505,354,12,06-2,139,864,12,57-1,536,964,12,62-1,1346,554,15,53-2,533,15,84,13,17-2,833,15,34,3-0,72-0,4132,65,64,25,970,58277,46,15444,82 1,65-0,77 -1,2329-2650Ист.: Составлено автором по данным международных финансовых организаций, Народного Банка КНР и др.121Исследование тенденций развития секторов финансового рынка Китая(Приложение 3) показало, что проблема снижения эффективности финансовыхрынков и темпов развития экономики Китая в целом имеет под собой как экзогенную, так и эндогенную основу.
Ключевыми причинами тенденций финансового рынка КНР являются: «рецессионный» тренд развития мировой экономикипосле 2008-2010 гг. и неустойчивость мирового финансового рынка; исчерпание ресурсов экономической модели и внутреннего спроса (на который бизнесориентировался после 2008 г.); избыточное кредитование ряда малорентабельных отраслей (особенно в госсекторе); низкая эффективность стимулирующей120121Там же. Прирост сбережений населения Китая в период 2008−2014 гг. превысил 5 трлн. долл.По данным финансовых регуляторов Китая: State Administration of Foreign Exchange, People's Republic of China, the People's Bank of China.65программы правительства (2009 г.); отсутствие или низкая эффективность рыночных/структурных реформ (например, пенсионно-страховой системы 20132016 гг.); удорожание рабочей силы при быстром старении населения; слабостьфискальной политики; проблема транспарентности и своевременности предоставления данных компаниями; высокая концентрация рисков в банках (ориентированных на госплан).Рисунок 2.1 − Динамика показателей рынка капитала Китая120100102,9806040200201488,3876,012013201219,18 17,55 15,1814,18 12,410,7экспорт капитала(прямые сберегательные депозиты,кредиты домашниминвестиции зарубежом)трлн.$хозяйствам, трлн.$млрд.$Ист.: Составлено автором по данным: China Banking Regulatory Commission Annual Report 2012, 2013,P.126; Bain & Co Report on China 2014.
[Электронный ресурс] − Режим доступа:http://www.stats.gov.cn/english/PressRelease/201502/t20150228_687439.html] Дата обращения: 05.06.2015Укрупненная оценка показателей (Табл. 2.4) позволяют заключить, чтокитайский финансовый рынок характеризуется повышенным уровнем кредитования частного сектора к ВВП при большой концентрации капитала в 10 крупнейших компаниях-эмитентах акций.
Несмотря на высокое значение коэффициента оборачиваемости фондового рынка, и достаточную прочность финансово-кредитных институтов (с учетом z-оценки вероятности дефолта) стабильность финансовой системы КНР весьма относительна, в том числе по причиневысокой волатильности рынков. Кроме того, спред процентных ставок (на кредиты и депозиты) находится на низком по сравнению с рентабельностью реального сектора уровне, что может составлять дополнительную угрозу появлениянелегального бизнеса в сфере финансов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
