T-BOOK7 (709147), страница 5

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 5)

Âñòàâêà 14

Ñõåìà âûïóñêà è îáðàùåíèÿ âíóòðåííåãî

ãîñóäàðñòâåííîãî âàëþòíîãî îáëèãàöèîííîãî

çàéìà 1993ã.

Ýòèì çàéìîì ïî ñóòè áûëà ñåêüþðèòèçèðîâàíà (ïðåâðàùåíà â îáðàùàåìûå öåííûå áóìàãè) çàäîëæåííîñòü ïåðåä êëèåíòàìè-þðèäè÷åñêèìè ëèöàìè ãîñóäàðñòâåííîãî Âíåøýêîíîìáàíêà, ïîòåðïåâøåãî áàíêðîòñòâî â 1991ã. (ñ÷åòà êëèåíòîâ â ýòîì áàíêå áûëè áëîêèðîâàíû). Êëèåíò, ïîëó÷èâøèé â çàìåùåíèå ñâîèõ âàëþòíûõ ñðåäñòâ ãîñóäàðñòâåííóþ îáëèãàöèþ, ìîæåò íåìåäëåííî ïåðåïðîäàòü åå (åñòåñòâåííî, ñ äèñêîíòîì) ñ òåì, ÷òîáû ïîëó÷èòü â ñâîå ðàñïîðÿæåíèå íàëè÷íîñòü, èëè èñïîëüçîâàòü åå â êà÷åñòâå äîõîäíîé è ëèêâèäíîé öåííîé áóìàãè.

Ñõåìà âçàèìîäåéñòâèÿ ðàçëè÷íûõ ñòîðîí â âàëþòíîì çàéìå èìååò ñëåäóþùèé âèä:

µ §

Âíóòðåííèé âàëþòíûé çàéì ðàçáèò íà 5 òðàíøåé (ñåðèé), èìåþùèõ ðàçëè÷íûå ñðîêè îáðàùåíèÿ è ïðåäíàçíà÷åííûõ äëÿ ðàçëè÷íûõ êàòåãîðèé êëèåíòîâ. Êðîìå òîãî, â êàæäûé òðàíø âêëþ÷åíû îáëèãàöèè 3 âèäîâ íîìèíàëîâ (1000 äîëë. ÑØÀ, 10000 äîëë. ÑØÀ, 100000 äîëë. ÑØÀ). Òàêèì îáðàçîì, âàëþòíûé çàéì ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé êàê áû 15 (5 òðàíøåé õ 3 íîìèíàëà) ïàðàëëåëüíî îáðàùàþùèõñÿ çàéìîâ.

Ó÷èòûâàÿ ñêàçàííîå âûøå, îáùàÿ ñõåìà âíóòðåííåãî âàëþòíîãî çàéìà âûãëÿäèò ñëåäóþùèì îáðàçîì (ñì. òàáëèöó 50):

Òàáëèöà 50

¹Âñåãî âûäåëåíî 6 êàòåãîðèé êëèåíòîâ, êàæäûé èç êîòîðûõ ïîëó÷àåò îáëèãàöèè íåñêîëüêèõ òðàíøåé. Ïðîäåìîíñòðèðóåì ýòî íà ïðèìåðå êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ, îòäåëåíèé Âíåøýêîíîìáàíêà â ÐÔ è âíåøíåòîðãîâûõ îáúåäèíåíèé (ñì. òàáëèöó 50 ; öèôðîé óêàçàíà äîëÿ (â %) çàäîëæåííîñòè Âíåøýêîíîìáàíêà ïåðåä êëèåíòîì, ïîãàøàåìàÿ îáëèãàöèÿìè òîãî èëè èíîãî òðàíøà).

Âíóòðåííèé âàëþòíûé çàéì ÿâëÿåòñÿ êóïîííûì, ñ ôèêñèðîâàííîé ñòàâêîé ïðîöåíòà - 3 % ãîäîâûõ. Ôàêòè÷åñêàÿ äîõîäíîñòü ïî çàéìó êîëåáàëàñü â 1993 - 1994 ã. ã. â ïðåäåëàõ íåñêîëüêèõ äåñÿòêîâ ïðîöåíòîâ â çàâèñèìîñòè îò òðàíøà (ôàêòè÷åñêàÿ äîõîäíîñòü îòëè÷àåòñÿ îò êóïîííîé â ñâÿçè ñ òåì, ÷òî óêàçàííûå îáëèãàöèè ïðîäàþòñÿ ñî çíà÷èòåëüíûì äèñêîíòîì ê íîìèíàëó).

Çîëîòûå ñåðòèôèêàòû

Ñõåìà âûïóñêà è îáðàùåíèÿ çîëîòûõ ñåðòèôèêàòîâ. Çîëîòûå ñåðòèôèêàòû - ïî ñóòè ñðî÷íûå êîíòðàêòû íà ïîñòàâêó Ìèíôèíîì ÐÔ 100 òîíí çîëîòà (êàæäûé ñåðòèôèêàò - 10 êã. çîëîòà) ñî ñðîêîì â ñåíòÿáðå 1994ã. ïî ñðåäíèì öåíàì Ëîíäîíñêîãî ðûíêà àâãóñòà - ñåíòÿáðÿ 1994ã. Ïî æåëàíèþ âëàäåëüöåâ çîëîòîé ñåðòèôèêàò ìîã ãàñèòüñÿ äåíüãàìè (ðóáëÿìè) èëè äðóãèìè ãîñóäàðñòâåííûìè öåííûìè áóìàãàìè. Ðàçðåøåíî áûëî äðîáëåíèå ñåðòèôèêàòîâ ïåðâè÷íûìè âëàäåëüöàìè - óïîëíîìî÷åííûìè áàíêàìè - íà îñíîâå âûïóñêà ïîä èõ îáåñïå÷åíèå îáëèãàöèé ñî ñõîæèìè óñëîâèÿìè îáðàùåíèÿ ( â ò. ÷. ïîñòàâêà çîëîòà âëàäåëüöó îáëèãàöèè).

Çîëîòûå ñåðòèôèêàòû - ïåðâûé ïðèìåð èíäåêñèðóåìîé ãîñóäàðñòâåííîé öåííîé áóìàãè íà ðûíêå. Åãî íîìèíàëüíàÿ ñòîèìîñòü (áàçà îôèöèàëüíîé öåíû ïðîäàæè è ïîãàøåíèÿ ñåðòèôèêàòà Ìèíôèíîì) ñêëàäûâàåòñÿ èç:

öåíà 10 êã çîëîòà â äîëëàðàõ õ ðóáëåâûé êóðñ äîëëàðà ÑØÀ

Èíà÷å ãîâîðÿ, öåíà çîëîòîãî ñåðòèôèêàòà èíäåêñèðîâàëàñü ïî èçìåíåíèÿì öåíû çîëîòà íà ìåæäóíàðîäíûõ ðûíêàõ è êóðñà äîëëàðà íà ðîññèéñêîì âàëþòíîì ðûíêå.  óñëîâèÿõ âûñîêîé èíôëÿöèè îáñëóæèâàíèå èíäåêñèðóåìîãî îáëèãàöèîííîãî çàéìà ìîæåò áûòü ÷ðåçìåðíî äîðîãèì äëÿ Ìèíôèíà. Ïðè ýòîì, äàæå ñ ó÷åòîì ðàçíîîáðàçíûõ îãðàíè÷åíèé íà îïåðàöèè ñ çîëîòîì, èíâåñòèöèîííàÿ ïðèâëåêàòåëüíîñòü ýòîé öåííîé áóìàãè áûëà âåëèêà (ïðèâÿçêà ê êóðñó äîëëàðà ÑØÀ â óñëîâèÿõ âûñîêîé èíôëÿöèè, âîçìîæíîñòü òåçàâðàöèè ñðåäñòâ â çîëîòî ïðè âûñîêîé öåíîâîé äèíàìèêå íà ýòîò ìåòàëë, íàëîãîâûå ëüãîòû).

Ñ ó÷åòîì ñêàçàííîãî, âçàèìîäåéñòâèå ñòîðîí ïî äàííîìó çàéìó âûãëÿäåëî ñëåäóþùèì îáðàçîì:

µ §

Îñîáåííîñòüþ çîëîòûõ ñåðòèôèêàòîâ áûëî òàêæå òî, ÷òî ýòî - ïåðâàÿ ðîññèéñêàÿ öåííàÿ áóìàãà, òðåáóþùàÿ îò èíâåñòîðà çíàíèÿ êîíúþíêòóðû ìåæäóíàðîäíûõ ðûíêîâ, ââîäÿùàÿ â åãî ïîëå ðåøåíèé òàêèå ïåðåìåííûå, êàê "öåíà íà çîëîòî ëîíäîíñêîãî ðûíêà", "ñòàâêà LIBOR". Ïðîöåíò, óïëà÷åííûé Ìèíôèíîì âëàäåëüöàì çîëîòûõ ñåðòèôèêàòîâ ðàâåí îäíîé ÷åòâåðòîé ñòàâêè ËÈÁÎÐ + 0,75%. Ó÷èòûâàÿ ïîâûøàòåëüíóþ òåíäåíöèþ äîëëàðà ïî îòíîøåíèþ ê ðóáëþ, ôàêòè÷åñêàÿ äîõîäíîñòü çîëîòûõ ñåðòèôèêàòîâ â ðóáëÿõ çíà÷èòåëüíî âûøå.

Âñòàâêà 15

Òàê, íàïðèìåð, åñëè â êîíöå 1993ã. öåíà ïðîäàæè çîëîòîãî ñåðòèôèêàòà, óñòàíàâëèâàåìàÿ Ìèíôèíîì (áàçîâûé ïîêàçàòåëü êóðñà) áûëà ðàâíà ïðèìåðíî 157 ìëí. ðóáëåé, òî â êîíöå àïðåëÿ 1994ã. - îêîëî 200 ìëí. ðóáëåé. Ýòî î÷åâèäíûé ïðèìåð òîãî, êàêèì òÿæåëûì áðåìåíåì ëîæèòñÿ íà áþäæåò âûïóñê èíäåêñèðóåìûõ ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã è íàñêîëüêî òùàòåëüíî

Êàçíà÷åéñêèå îáÿçàòåëüñòâà 1994ã.

Íàçíà÷åíèå ýòèõ öåííûõ áóìàã - ñåêüþðèòèçèðîâàòü çàäîëæåííîñòü Ìèíôèíà ÐÔ ïåðåä ïðåäïðèÿòèÿìè ïî áþäæåòíîìó ôèíàíñèðîâàíèþ. Èäåÿ âûïóñêà â òîì, ÷òîáû âûïëà÷èâàòü ýòó çàäîëæåííîñòü íå æèâûìè äåíüãàìè, à ïðîöåíòíûìè äîëãîâûìè áóìàãàìè, êîòîðûå â ñâîþ î÷åðåäü ìîãóò áûòü îáðàùåíû â óïëàòó ïîñòàâùèêàì çà ñûðüå, ìàòåðèàëû, ýíåðãèþ è ò. ä. Òàêèì îáðàçîì, êàçíà÷åéñêèå îáÿçàòåëüñòâà 1994 ã. - êîìáèíèðîâàííàÿ öåííàÿ áóìàãà, êîòîðàÿ, ñ îäíîé ñòîðîíû, ìîæåò ïåðåïðîäàâàòüñÿ ñ äèñêîíòîì ÷àñòíûì èíâåñòîðàì, çàìåùàÿ èõ äåíåæíûìè ðåñóðñàìè ñóììû íåäîôèíàíñèðîâàíèÿ èç áþäæåòà, à ñ äðóãîé - ìîæåò îáðàùàòüñÿ êàê ñðåäñòâî ïëàòåæà.  ýòîì ñìûñëå Ìèíôèí ÐÔ âïëîòíóþ ïîäîøåë ê òîìó, ÷òîáû ÷àñòè÷íî âçÿòü íà ñåáÿ ýìèññèîííóþ ôóíêöèþ, ïîëíîñòüþ ñîñðåäîòî÷åííóþ ñåé÷àñ â Áàíêå Ðîññèè, è, ñîîòâåòñòâåííî, çà ñ÷åò ýìèññèîííîé ïðèáûëè ïîêðûâàòü ÷àñòü ñâîèõ îáÿçàòåëüñòâ ïî áþäæåòíîìó ôèíàíñèðîâàíèþ.

Ñ ó÷åòîì ñêàçàííîãî, âçàèìîäåéñòâèå ñòîðîí ïðè âûïóñêå êàçíà÷åéñêèõ îáÿçàòåëüñòâ äîëæíî âûãëÿäåòü ñëåäóþùèì îáðàçîì (ïî ýêñïåðòíîé îöåíêå):

µ §

Âûâîäû. Êàê âèäíî èç àíàëèçà, ïðèâåäåííîãî âûøå, ìèð ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã â Ðîññèè ÷ðåçâû÷àéíî ïåñòð è äàæå õàîòè÷åí. Èõ âûïóñê ñâÿçàí êàê ñ òðàäèöèîííûìè ïîòðåáíîñòÿìè áþäæåòà â ïîêðûòèè êàññîâûõ ðàçðûâîâ è äîëãîñðî÷íîãî äåôèöèòà, òàê è ýêçîòè÷åñêèìè çàäà÷àìè (ïðîäàæà êàçíîé çîëîòà íà ñðîê, ñåêüþðèòèçàöèÿ äîëãîâ ïîòåðïåâøåãî áàíêðîòñòâî ãîñóäàðñòâåííîãî áàíêà, çàìåùåíèå äîëãîâûìè öåííûìè áóìàãàìè çàäîëæåííîñòè Ìèíôèíà ïåðåä ïðåäïðèÿòèÿìè è ò. ä. ).

Åäèíñòâåííîå, ÷òî îáúåäèíÿåò ýòè öåííûå áóìàãè - íåïîìåðíûé ðîñò îáúåìîâ âûïóñêà ãîñóäàðñòâåííûõ áóìàã â ñðàâíåíèè ñ ÷àñòíûìè. Ñâÿçàííûå ñ ýòèì îòðèöàòåëüíûå ïîñëåäñòâèÿ ðàññìîòðåíû â ãëàâå 1.

7.6. Ìåëêîíîìèíàëüíûå äîëãîâûå

îáÿçàòåëüñòâà â Ðîññèéñêîé ïðàêòèêå

(ôåäåðàëüíûé óðîâåíü)

Îáëèãàöèè äëÿ íàñåëåíèÿ - ôàêòè÷åñêè åäèíñòâåííàÿ öåííàÿ áóìàãà, èìåâøàÿ õîæäåíèå íà òåððèòîðèè ÑÑÑÐ â òå÷åíèå 60 ëåò (íà÷èíàÿ ñ 30-õ ã.ã.).

Âñòàâêà 16

 1922 - 1957ã. â ÑÑÑÐ, ïðàâîïðååìíèêîì êîòîðîãî ÿâëÿåòñÿ Ðîññèÿ, áûëî âûïóùåíî îêîëî 60 îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ, â 1957 - 1990ã.ã. - 5. Êîëè÷åñòâî ðàçíîâèäíîñòåé çàéìîâ âåëèêî.  íà÷àëå 20-õ ã. ã. â óñëîâèÿõ âûñîêîé èíôëÿöèè âûïóñêàëèñü íå òîëüêî äåíåæíûå, íî è íàòóðàëüíûå îáëèãàöèîííûå çàéìû (õëåáíûé íà 30 ìëí. ïóäîâ õëåáà, ñàõàðíûé íà 1 ìëí. ïóäîâ ñàõàðà). Ïîãàøåíèå çàéìà ïðîèçâîäèëîñü íàòóðîé èëè äåíåæíîé ñóììîé â ñîîòâåòñòâèè ñ ðûíî÷íîé öåíîé õëåáà, ñàõàðà è ò. ï.

Øèðîêî ïðàêòèêîâàëèñü ïðèíóäèòåëüíûå çàéìû.Åùå â 1923 ã. áûëî ïðèíÿòî ðåøåíèå î ðåàëèçàöèè ïåðâîãî ãîñóäàðñòâåííîãî 6-ïðîöåíòíîãî âûèãðûøíîãî çàéìà ñðåäè èìóùèõ ñëîåâ íàñåëåíèÿ â ïðèíóäèòåëüíîì ïîðÿäêå (ïîäðÿä÷èêîâ, êîìèññèîíåðîâ, ïîñòàâùèêîâ, ëèö, èìåþùèõ âûñîêèå äîõîäû), ò. ê. "ó÷àñòèå èõ â ïîäïèñêå íà çàåì íå ñîîòâåòñòâóåò òåì ñðåäñòâàì, êîòîðûå ñîñðåäîòî÷åíû ó íèõ íà ðóêàõ" (Äåêðåò ÑÍÊ ÑÑÑÐ îò 4 ñåíòÿáðÿ 1923 ã.). Ôàêòè÷åñêè ïðèíóäèòåëüíûé õàðàêòåð èìåëè îáëèãàöèîííûå çàéìû, ðàñïðîñòðàíÿåìûå ñðåäè íàñåëåíèÿ, â 40 - 50-õ ã. ã. (äî 1957ã.) ïî ïîäïèñêå. "Äðóæíîé ïîäïèñêîé íà ãîñóäàðñòâåííûå çàéìû òðóäÿùèåñÿ ÑÑÑÐ äåìîíñòðèðîâàëè ñâîå ìîðàëüíî-ïîëèòè÷åñêèå åäèíñòâî, ñïëî÷åííîñòü âîêðóã Êîììóíèñòè÷åñêîé ïàðòèè è ãîòîâíîñòü àêòèâíî ó÷àñòâîâàòü ñâîèìè ñðåäñòâàìè â ñòðîèòåëüñòâå êîììóíèçìà" (Ôèíàíñîâî-êðåäèòíûé ñëîâàðü, ò. 1 - Ì.: Ãîñôèíèçäàò - 1961. - ñ. 299).  1957 ã. âûïóñê ãîñóäàðñòâåííûõ çàéìîâ, ðàçìåùàåìûõ ïî ïîäïèñêå, áûë ïðåêðàùåí.

Êðàéíå ðàçíîîáðàçíî íàçíà÷åíèå îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ, ýìèòèðîâàííûõ ãîñóäàðñòâîì â ïîñëåäíèå 60 - 70 ëåò (íà âîåííûå ðàñõîäû (1937 ã. - íà÷àëî 40-õ ã. ã.), íà ðàñõîäû â ñåëüñêîå õîçÿéñòâî (1925, 1927 ã. ã. ), íà âîññòàíîâëåíèå íàðîäíîãî õîçÿéñòâà (5 çàéìîâ â 1946 - 1950 ã. ã. ), èíäóñòðèàëèçàöèþ (3 çàéìà â 1927 - 1929 ã. ã.), íà ðàçâèòèå íàðîäíîãî õîçÿéñòâà (11 çàéìîâ ïÿòèëåòîê â 30-å ã. ã., 7 çàéìîâ ðàçâèòèÿ â 50-å ã. ã.).  20-å - 30-å ã.ã. ñ âûñîêîé ÷àñòîòîé, à íà÷èíàÿ ñ 40-õ ãîäîâ - ÷åðåç 10-15 ëåò âûïóñêàëèñü ãîñóäàðñòâåííûå ïðîöåíòíûå âûèãðûøíûå çàéìû (9%-íûé çàéì 1930 ã., 3%-íûå çàéìû 1938, 1947, 1966, 1982 ã. ã., 15%-íûé ðîññèéñêèé çàéì 1992 ã.).  20-å - íà÷àëå 30-õ ã. ã. áûëî âûïóùåíî îêîëî 30 îòðàñëåâûõ çàéìîâ ("àâòîìîáèëüíûå îáÿçàòåëüñòâà", "âåëîñèïåäíûå îáÿçàòåëüñòâà" è ò. ï.), ãàðàíòèðîâàííûõ ãîñóäàðñòâîì. Íàêîíåö, èçâåñòíû ñëó÷àè âûïóñêà Ìèíôèíîì áåñïðîöåíòíûûõ êðàòêîñðî÷íûõ ïëàòåæíûõ îáÿçàòåëüñòâ, ñ ìåëêèì íîìèíàëîì (1927 ã.), êîòîðûå ìîãëè îáðàùàòüñÿ â êà÷åñòâå ñðåäñòâ ïëàòåæà.

Характеристики

Список файлов реферата