диссертация (1169856), страница 31
Текст из файла (страница 31)
Исследование эффективности функционирования и регулирования финансовых рынков выявило отставание России от развитых экономик и КНР.Динамика показателей России за 2007-2016 гг. свидетельствует о том, что регулирование финансовых рынков не в полной мере достигло своих целей. Помимо замедления темпов роста мировой экономики после 2008-2009 гг., повышения экономической нестабильности в 2014-2016 гг., а также неразвитости рынков страхования, инвестиционных и пенсионных фондов, волатильности валютного и фондового рынка (цен на сырьевые ресурсы − в особенности), дляРоссии актуальны проблемы конкуренции финансового рынка, либерализацииобращения ценных бумаг, совершенствования корпоративного управления, порядка раскрытия данных.
Стратегия развития России, ориентированная на формирование мирового финансового центра, должна подразумевать сокращениебюрократических барьеров при входе на рынок с одной стороны, и повышениятранспарентности коммерческих организаций с другой. Создание инфраструктурных условий для формирования долгосрочных инвестиционных ресурсов,расширения линейки эффективных финансовых продуктов, развития инновационных отраслей (в особенности из числа «финансовых технологий») необходимо для повышения общей конкурентоспособности финансовых рынков России.262M. Brownbridge, C.Kirkpatrick.
Financial Regulation in Developing Countries. The Journal of Development Studies. − № 37. − 2000. Р.1-24.128Глава 3. Направления повышения эффективности регулированияфинансовых рынков3.1. Повышение эффективности модели регулирования финансового рынкаРоссийской ФедерацииВ начале XXI в. свойственные российской модели регулирования финансовых рынков недостатки (основными из которых принято считать отсутствиеясных целей и приоритетов в области правоприменения) не позволяли в полноймере использовать соответствующие институты для повышения эффективностифинансовых организаций263. Неразвитость понятийного аппарата регулированиясекторов финансового рынка (как системы унифицированных требований к рыночным участникам и единых подходов к регулированию однотипных операций)нередко была причиной разрозненности и дублирования норм права.Неэффективность похода, основанного на множественности регуляторов иметодов, проявилась, по нашему мнению, не только в недостаточной способности властей к управлению рисками, но и к их неоперативному выявлению.
В дополнение к этому, модель РФР России не вполне соответствовала быстро меняющимся рыночным тенденциям, что способствовало накоплению системныхрисков. Вместе с тем, достижению задач финансовой политики препятствовалоотсутствие (на законодательном уровне) полноценных мер по повышению эффективности контроля фондового рынка.
Складывался дисбаланс между требованиями законодательства и возможностью их исполнения участниками финансовых рынков. При этом, неопределенным оставался статус саморегулируемыхорганизаций и механизм взаимодействия и делегирования полномочий к СРО264.Слабость финансово-правовой базы стала особенно очевидна с активизацией вконце 1990-х гг. новых игроков − зарубежных банков и инвестиционных компаний.
Несоответствие отечественной нормотворческой практики международнымнормам, стандартам и сложившимся в мире «этическим» правилам деловогооборота и корпоративного управления создавало дополнительные преграды раз263Т.П. Самарина. Проблемы регулирования финансовых рынков // Аналитический вестник СФ. − № 18 (174). − 2002. С. 27-40.Прим. Проект Закона о СРО (2015 г.) находился в разработке более 10 лет.264129витию финансового рынка. В 2000-х гг. соответствие российских банков положениям базельских соглашений оставалось неполным и лишь небольшая частькомпаний перешла к МСФО.Анализ особенностей либеральных методов регулирования показал, чтоеще в конце ХХ в. результаты межстрановых исследований подтвердили фактналичия зависимости между дерегулированием финансового рынка и экономическими «коллапсами».
По данным Williamson и Mahar, финансовые кризисы1988-1998 гг. большинства из 34 изучаемых стран связаны с либерализацией регулирования265. Эксперты МВФ исследовали финансово-экономические индикаторы 65 государств (срок наблюдений составил более десяти лет) и пришли к заключению, что нестабильность финансово-банковской системы повышается спонижением темпов роста макроэкономических показателей страны: эмпирические выводы МВФ266 послужили доказательством того, что недостаточностьнадзора в условиях «свободно» действующего финансового рынка положительно коррелирует с вероятностью возникновения кризиса.Во многих экономиках тренд к ужесточению регулирования деятельностифинансовых институтов (для повышения их надежности) был обозначен послеазиатского кризиса в конце 1990-х гг. Однако число предпринимаемых в этомрусле мер оставалось недостаточным, тогда как рынок, перенасыщенный операциями склонных к риску спекулянтов, не справлялся с базовыми функциями.Диспропорции системно-значимых компаний США и других развитых странпривели к искажению архитектуры мирового финансового рынка, накоплениерисков внутри которого имело своим следствием в 2008 г.
крупнейший со времен Великой Депрессии экономический кризис и многолетний спад, распространившихся на большинство государств. Реакцией на последствия кризиса сталораспространение в международной практике консолидированного подхода кРФР в форме интеграции регуляторов и усиление ориентира на тщательный контроль денежно-кредитной сферы и фондового рынка, в том числе определение265W.
John, M. Mahar. A Review of Financial Liberalization. Mimeo. World Bank Working Paper. − 1998. Р.55.266A.Demirguc-Kun, E. Detragiache. The Determinants of Banking Crises: Evidence from Industrial and Developing Countries. IMF . − 1999. P.284.130четких пределов ответственности финансовых организаций и инвесторов, расширение юридически запрещенных операций и введение более жестких стандартов, особенно в отношении системно-значимых компаний (Базель III). В своюочередь, замедление темпов роста экономики России после мирового кризиса иповышение волатильности курса национальной валюты вызваны неоднородными причинами и имеют, на наш взгляд, под собой глубинную основу, не всегдасвязанную с «внешними эффектами».
Нестабильность валютно-кредитной сферыобусловлена фундаментальными проблемами финансового рынка (Табл. 3.1) исложившимися с 2011-2013 гг. предпосылками: так, ускорение инфляции фактически означало рост реального эффективного курса рубля, для снижения которого «внешние эффекты», по оценкам экспертов, послужили лишь триггером267.Таблица 3.1 − Фундаментальные проблемы развития финансовых рынков России123ПравовыеСтруктурно-экономическиеФинансовыебюрократическиебарьеры«офшоризация»бизнесанедиверсифицированностьэкономикинеэффективность распределения капиталарост инфляции,снижение ЗВРотток капитала, в т.ч.через «теневой сектор»коррупция4 сращивание интересов государства ибизнеса5непрозрачностьраскрытия данных6 * неразвитость правовых институтов(судебная система,защита прав)Внешнеэкономическиесанкции зарубежных контрагентов 2014-2016 гг.снижение инвестиционныхрейтингов и деловой репутации странынехватка инновацийнеустойчивость курса падение цен на энергоресурсывалюты и волатильность внешнеэкономическая и полифондового рынкатическая нестабильностьнесовершенство конкуренции задолженность корпора- «заморозка» инфраструктур(госкорпорации и ТНБ/малыйтивного сектора иноных проектовбизнес)странным кредиторамнизкая производительностьнедостаток кредитных ухудшение инвестиционноготрудакапитала у компаний/климаталиквидности у банковспекулятивный характерповышение рисков фи- ограничения к международноинвестиционной активностинансовых институтовму рынку капитала(максимизация краткосроч(включая прирост неканой прибыли)чественных активов)Ист.
Составлено автором на основе аналитических данныхВ условиях ограничения с 2014 г. доступа к зарубежным рынкам капиталароссийские финансовые рынки повторно столкнулись с необходимостью выплаты платежей по иностранным кредитам и проблемой снижающейся ликвидности.Сокращение внешнего корпоративного долга в 2014 г. на ¼ от уровня 2013 г. (с680,86 до 521,61 млрд. долл.) и не менее, чем на 10% в 2015 г.
в условиях дефицита кредитных ресурсов негативно отразилось на большинстве отраслей эконо267С.К. Дубинин. Российская банковская система – испытание финансовым кризисом / Дубинин С.К. // Деньги и кредит. − № 1. − 2015. С.11.131мики России. С учетом актуализации базовых негативных тенденций (включаяснижение ЗВР), вопрос о новых методах привлечения капитала становится особенно актуальным.