диссертация (1169856), страница 26
Текст из файла (страница 26)
Другой важныйфактор, способный влиять на повышение эффективности российских НПФ, −принятие решения о сохранении накопительной пенсионной системы229. Рискостановки пенсионных отчислений в ситуации закрытых внешних рынков капитала несет прямую угрозу роста дефицита долгосрочных инвестиций на локальном финансовом рынке, усилению спада экономики и удорожанию внутреннего фондирования. Потенциал формирования добровольной системы пенсионных накоплений (ДСПН230) может снизиться в случае отмены обязательнойнакопительной части пенсии (репутационные риски).
В развитых экономиках,где активы НПФ составляют ⅔ ВВП (в России – 3%)231, наряду с ресурсамистраховщиков, пенсионные фонды – источник «длинных денег», так, например,в абсолютным выражении активы крупнейшего пенсионного фонда Японии составляют 1,1 трлн. долл. (превосходит размер активов НПФ России в 30 раз).228Справка. В октябре 2014 г.
процедуру акционирования завершил 41 НПФ из 53 принявших такое решение. Акционированные НПФуправляют 91% всех пенсионных накоплений. В 2014 г. в ЦБ было направлено 26 ходатайств о вступлении в систему гарантирования от НПФ, аккумулирующих более 85% накоплений.229Предложение об отмене обязательной накопительной части пенсий которому в 2015 г. было отклонено. В случае обратного решения, в НПФ могли не поступить средства в размере более 500 млрд. руб. только в 2014-2015 гг.230В рамках антикризисной политики, учитывая оптимизацию расходов бизнеса на корпоративные пенсионные программы (в результате чегоколичество участников программ негосударственного пенсионного обеспечения (НПО) за первую половину 2014 г.
сократилось почти на400 тыс., составив менее 6,4 млн. человек (-5% за год).), ДСПН важно предоставить дополнительную господдержку.231По данным обзора Банка России суммарный объем активов НПФ на 01.01.2015 составил 2187,3 млрд рублей (3,1% к ВВП), привеличине собственного капитала в 143,2 млрд руб. В 18 НПФ было сконцентрировано 80% активов действующих НПФ Сумма пенсионных накоплений в НПФ3 по данным на 31.12.2014 составила 1132,8 млрд рублей (прирост за 2014 год – на 4,1%, за 2013 г. – на62,6%). [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ/God/ar_2014.pdf.108Не менее показательным является разрыв показателей глубины рынковценных бумаг России и развитых экономик.
Объем фондового рынка развитыхстран сопоставим (или превышает) с ВВП и играет первостепенную роль в привлечении инвестиций и повышении капитализации компаний реального сектора. Так, ключевая задача государственного регулирования в данной области –переориентирование рынка ценных бумаг от финансирования интересов крупного бизнеса и государства к более эффективным моделям распределениясредств для поддержки технологичных отраслей и производства. В настоящеевремя рынок ценных бумаг представляет собой ограниченный и слаборазвитыйсектор, который в большой мере зависит от состояния банковской системы, потребительского спроса и ряда нефинансовых секторов.
После достижения «дна»в 2008-2009 гг. и последующей частичной коррекции, динамика роста рынкаценных бумаг232 серьезно уступала банковскому рынку (Табл. 2.23).Таблица 2.23 − Динамика показателей рынка ценных бумаг Россиив 2014-2015 гг.Период Число бро- ОборотыМеждиле- РЕПО с цен- Число кликерских Московской рское РЕПО, тральныментовкомпаний,биржи,млрд. руб. контрагетом, (из нихед.млрд.
руб.млрд.руб. активных)201320142015880804778449 380515 145127 67074 23757 15210 5733 75025 0289 5361 105(61)1 190(88)1 232(82)Активы,млрд.руб.834 3721 065 2891 213 931Собствен- Долговая Доля неисные сред- нагрузка, % полненныхства, млрд. (обязатель- обязательствруб.ства/капитал по РЕПО)498 670301 933302 572961711690,020,020,021кв)Ист.: Составлено автором по данным Банка РоссииОдной из основных проблем финансового рынка в России остается зависимость от внешней конъюнктуры. Вместе с тем, корреляция фондового индекса и мировых нефтяных котировок в посткризисный период до 2015 г.
(Рис.2.10) создавала дополнительные вызовы для регулятора. Важными негативными факторами развития фондового рынка России являются нестабильность мирового финансового рынка, в частности связанная со снижением эффективности рынков КНР, и несбалансированность развития233 сегментов ценных бумаг232Статистических данные подтверждают уязвимость рынка ценных бумаг еще до нестабильности 2014-2015 гг.: объем капитализации Московской фондовой биржи уже в 2012 г. вырос всего 0,4% (25,3 трлн.
рублей), в 2011-2012 гг.; с 250 до 170 снизилось числокотируемых компаний. В 2013 г. спад товарооборота на фьючерсном рынке составил 12% (50,3 трлн. руб.). (Источник: Bankingsupervision Report 2013. The Central Bank of The Russian Federation. − 2014. Р.16-17; Bank of Russia. Annual Report. − 2012. Р.46)233По данным Министерства финансов России, в 2014 г. государственных облигаций было выпущено на сумму более 4,5 трлн. рублей.109частных компаний (включая ипотечные бумаги) и гособлигаций, свойственнаяеще дореволюционной России.Неразвитость финансового рынка России по сравнению с рынками ЕС,США и юго-восточной Азии способствует сохранению высокой задолженностироссийских компаний перед иностранными кредиторами. В условиях санкций(с 2014 г.
по н.в.) и ограничения доступа мировому рынку капитала, рост внешнего долга частного сектора России приостановился234. По оценке ученых, величина корпоративной задолженности характеризует хронический дефицит уотечественных финансово-кредитных институтов достаточных ресурсов дляудовлетворения потребностей предприятий235.
Вместе с тем, неустойчивойпредставляется основа роста масштабов финансового рынка (долговых обязательств и ликвидности): увеличение капитализации крупнейших госкорпорацийне сопровождается повышением эффективности использования ресурсов, поскольку в основном происходит за счет приобретения новых активов.Рисунок 2.10 − График зависимости индекса РТС и цены на нефтьИст.: По данным BloombergСращивание интересов государства и бизнеса, когда финансовые конгломераты фактически принадлежат государству, становится дополнительным источником системных рисков ввиду более уязвимого положения госкомпаний поотношению к политическим рискам.
Очевидно, что государственные интересыне всегда совпадают с целевой ориентацией предпринимателей, госкомпаниименее прозрачны, т.к. решения их управленцев мало прогнозируемы в условияхдвойных стандартов в части различных групп экономических агентов и внут234По данным Банка России, внешний долг корпоративного сектора снизился с 653 в 2014 г. до 599,5 млрд. долл. в начале 2015 г.Аганбегян А.Г. Возрастающий корпоративный долг перед иностранными инвесторами –«петля на шее» национальной экономики /А.Г. Аганбегян // Деньги и кредит.
− №3. − 2013. С.3-4.235110реннего конфликта интересов государства одновременно как законодателя, регулятора и участника рынка в практическое отсутствие системы независимогоконтроля со стороны инвесторов и общественных институтов. Так, для решениявыделенных дилемм перспективным направлением развития финансового рынка представляется укрепление института государственно-частного партнерства.Для формирования более эффективной модели регулирования финансовых рынков России необходимы не только меры по повышению стабильностифинансово-кредитных организаций, но и совершенствование инфраструктурымикроуровня. Инфраструктурная база развитых финансовых рынков состоит врегламентировании четких правил корпоративного управления (включая порядок заключения договоров и раскрытия информации) не только сверху – регулирующими органами, но и самими участниками рынка, что, при условии соблюдения прав собственности, изначально способствует их долгосрочному целеполаганию.
В отсутствие жестких норм рыночной дисциплины, регулирующие финансовые рынки органы могут сталкиваться, например, с проблемойфиктивных депозитариев, исчезновения брокеров, манипулирования инсайдерской информацией. На наш взгляд, ключевое направление развития регулирования рынка ценных бумаг должно также быть связано с ужесточением нормативной базы для всех рыночных участников.На современном этапе развития мировой экономики большинство страниспользуют кросс-секторальные модели полного или частично интегрированного регулирования финансовых рынков.
Полномочиями по реализации комплексного контроля финансовых институтов в российских экономических реалиях обладает Центральный банк Российской Федерации, на базе которого в2013 г. создан мегарегулятор финансовых рынков (ввиду наличия у Банка России лучших возможностей сбора объективной информации, налаженных связейс участниками финансового рынка, технического и кадрового оснащения).Анализ национальных моделей регулирования финансовых рынков встранах, реализующих самостоятельную монетарную политику (более 160), показал, что 40% государств практикуют мегарегулирование, где функция едино-111го органа включает, с одной стороны − реализацию пруденциальной политики,а с другой − контроль дисциплины рынка и защита потребителей финансовыхуслуг236.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
