Диссертация (1152585), страница 7
Текст из файла (страница 7)
впервые вновейшей истории России составил менее 3%.3.Главенствующая роль ключевой ставки Банка России в системепроцентных ставок и, как следствие, в системе инструментов денежно-кредитнойполитики определяет необходимость оценки её влияния на ставки по кредитам дляпредприятий реального сектора экономики.38ГЛАВА 2 РОЛЬ СТАВКИ РЕФИНАНСИРОВАНИЯ ЦЕНТРАЛЬНОГОБАНКА ВО ВЛИЯНИИ НА СТАВКИ ПО КРЕДИТАМ ПРЕДПРИЯТИЯМРЕАЛЬНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ2.1 Анализ роли ключевой ставки Банка России во влиянии на ставки покредитам предприятиям реального сектора экономики в РоссииОценкаэффективностивлиянияинструментов,определяющихнаправленность денежно-кредитной политики (ставки рефинансирования до16.09.2013, ключевой ставки с 16.09.2013), на ставки по кредитам для предприятийреального сектора экономики (или для нефинансовых организаций) проводиласьна временном интервале с января 2006 г.
по март 2018 г. Данный интервалохватывает периоды роста экономики России выше потенциального ВВП, спадавыше и спада ниже потенциального ВВП, а также роста ниже потенциального ВВП(Приложение Е). В рамках действующей с 16.09.2013 операционной системыинструментов Банка России механизм передачи сигнала от изменения/ сохраненияуровня ключевой ставки на ставки по кредитам можно представить в виде цепочкина рисунке 2.1.iкл.ст.изменение/сохранение уровняключевой ставкиiден.р.iкр.ст.изменение уровняставок в сегменте«овернайт»денежного рынкаЭТАП 1«Ключевая ставка – Ставки всегменте «овернайт» денежногорынка»изменение уровняставок по кредитамЭТАП 2«Ставки в сегменте «овернайт»денежного рынка – Ставки покредитам»Рисунок 2.1 - Цепочка передачи сигнала от изменения/ сохранения ключевойставки на ставки по кредитамИсточник: составлено автором с учетом [76].39Рассмотрим и оценим эффективность передачи сигнала по этой цепочкепоэтапно. Эффективность передачи сигнала об уровне ключевой ставки на этапеiкл.ст.
iден.р. можно оценить на основе следующих критериев:1) изменение ставок в сегменте «овернайт» денежного рынка в границахдиапазона, формируемого процентными ставками Банка России по операциямпостоянного действия,2) нахождение ставок «овернайт» денежного рынка вблизи уровня ключевойставки, то есть выполнение операционной цели Банка России [28, С. 227].Рассмотрим выполнение этих критериев на основе данных по уровнюоднодневной ставки MIACR в октябре 2013 г. – марте 2018 г.Из рисунка 1.7 видно, что рублевая ставка MIACR на срок 1 день находиласьв границах диапазона, формируемого процентными ставками Банка России пооперациям постоянного действия (за исключением декабря 2014 г.), то есть можнопринять, что первый критерий выполняется. В декабре 2014 г.
в условиях усиления«мотива предосторожности на денежном рынке» рост ключевой ставки БанкаРоссии привел к «более существенному краткосрочному росту ставок МБК всегменте «овернайт» [51, С. 14].Значение отклонения ставок сегмента «овернайт» денежного рынка от уровняключевой ставки в цифровом выражении Банком России не определяется, чтозатрудняет оценку выполнения второго критерия. Тем не менее, из рисунка 2.2видно, что в 2015-2018 гг. по сравнению с 2013 г.
и 2014 г. отклонение однодневнойставки MIACR от уровня ключевой ставки снизилось, что свидетельствует как оповышении эффективности управления Банком России ликвидностью банковскогосектора, в том числе с помощью проведения операций по предоставлению иабсорбированию ликвидности [71], так и в целом о росте эффективности передачисигнала на этапе 1 «iкл.ст.
iден.р.».Учитывая эффективность передачи сигнала на этапе 1 «iкл.ст. iден.р.», далееоценим эффективность передачи сигнала об уровне ключевой ставки на ставки покредитам для предприятий реального сектора экономики в целом на этапах 1 и 2,40определив полностью ли изменение минимальных процентных ставок пооперациям РЕПО с Банком России в рублях на аукционной основе переносится наизменение ставок по кредитам для предприятий реального сектора экономики(Приложение Ж).окт.13ноя.13дек.13янв.14фев.14мар.14апр.14май.14июн.14июл.14авг.14сен.14окт.14ноя.14дек.14янв.15фев.15мар.15апр.15май.15июн.15июл.15авг.15сен.15окт.15ноя.15дек.15янв.16фев.16мар.16апр.16май.16июн.16июл.16авг.16сен.16окт.16ноя.16дек.16янв.17фев.17мар.17апр.17май.17июн.17июл.17авг.17сен.17окт.17ноя.17дек.17янв.18фев.18мар.18%6543210-1Отклонение рублевой ставки MIACR на срок 1 день от уровня ключевой ставкиБанка РоссииЛинейная (Отклонение рублевой ставки MIACR на срок 1 день от уровняключевой ставки Банка России)Рисунок 2.2 - Отклонение однодневной ставки MIACR от уровня ключевой ставкив сентябре 2013 г.
– марте 2018 г.Источник: составлено автором по данным [60, 79].Проведенные расчеты показали, что в целом в 2014-2018 гг. (подпериоды В-Г)изменение минимальных процентных ставок по операциям РЕПО с Банком Россиив рублях на аукционной основе на всем анализируемом периоде приводило ксопоставимому изменению ставок по кредитам для предприятий реального сектораэкономики на срок до 1 года. Вместе с тем в некоторые месяцы перенос былнеполным или более сильно действовали другие факторы (Рисунок 2.3):- рост минимальных процентных ставок по операциям РЕПО с Банком Россиив рублях на аукционной основе в феврале-декабре 2014 г.
на 11,5% (подпериод В)привел к росту ставок по кредитам для предприятий реального сектора экономикина срок до 1 года в феврале 2014 г. – декабре 2014 г. на 8,9%, т.е. произошелнеполный перенос изменения минимальных процентных ставок по операциямРЕПО с Банком России в рублях на аукционной основе на ставки по кредитам для41%15%101055дек.14ноя.14окт.14сен.14авг.14июл.14июн.14май.14апр.14мар.14фев.09янв.09дек.08ноя.08окт.08сен.08авг.08июл.08июн.08май.08апр.08мар.08фев.08янв.08фев.1400Минимальные процентные ставки по операциям РЕПО с Банком России врублях на аукционной основеСтавка по кредитам нефинансовым организациям на срок до 1 года,включая до востребованияСтавка по кредитам нефинансовым организациям на срок свыше 1 годаМинимальные процентные ставки по операциям РЕПО с Банком Россиив рублях на аукционной основеСтавка по кредитам нефинансовым организациям на срок до 1 года,включая до востребованияСтавка по кредитам нефинансовым организациям на срок свыше 1 годаПодпериод А (январь 2008 г.
– февраль 2009 г.)Подпериод В (февраль 2014 г. – декабрь 2014 г.)-5мар.09май.09июл.09сен.09ноя.09янв.10мар.10май.10июл.10сен.10ноя.10янв.11мар.11май.11июл.11сен.11ноя.11янв.12мар.12май.12июл.12сен.12ноя.12янв.13мар.13май.13июл.13сен.13ноя.13янв.14-10%50-5-10-15Минимальные процентные ставки по операциям РЕПО с БанкомРоссии в рублях на аукционной основеСтавка по кредитам нефинансовым организациям на срок до 1 года,включая до востребованияСтавка по кредитам нефинансовым организациям на срок свыше 1 годаянв.15фев.15мар.15апр.15май.15июн.15июл.15авг.15сен.15окт.15ноя.15дек.15янв.16фев.16мар.16апр.16май.16июн.16июл.16авг.16сен.16окт.16ноя.16дек.16янв.17фев.17мар.17апр.17май.17июн.17июл.17авг.17сен.17окт.17ноя.17дек.17янв.18фев.18мар.18%0Подпериод Б (март 2009 г.
– январь 2014 г.)Минимальные процентные ставки по операциям РЕПО с БанкомРоссии в рублях на аукционной основеСтавка по кредитам нефинансовым организациям на срок до 1 года,включая до востребованияСтавка по кредитам нефинансовым организациям на срок свыше 1 годаПодпериод Г (январь 2015 г. – март 2018 г.)Рисунок 2.3 – Изменение ставок по кредитам для предприятий реального сектора экономики при измененииминимальных процентных ставок по операциям РЕПО с Банком России в рублях на аукционной основе в России запериод с января 2008 г.
по март 2018 г. с разбивкой по подпериодам (первый месяц на графике означает базовыйуровень)Источник: рассчитано автором на основе данных [60, 83].42предприятий реального сектора экономики на срок до 1 года;- снижение минимальных процентных ставок по операциям РЕПО с БанкомРоссии в рублях на аукционной основе в январе 2015 г. – марте 2018 г. на 9,75%(подпериод Г) привело к снижению ставок по кредитам для предприятий реальногосектора экономики на срок до 1 года в январе 2015 г. – марте 2018 г. на 11,1%, т.е.на ставки по кредитам для предприятий реального сектора экономики сталидействовать другие факторы.При этом изменение минимальных процентных ставок по операциям РЕПО сБанком России в рублях на аукционной основе в 2008-2013 г. (подпериоды А-Б)приводило к менее сопоставимому изменению ставок по кредитам дляпредприятий реального сектора экономики на срок до 1 года.
Зачастую на ставкипо кредитам для предприятий реального сектора экономики сильное воздействиеоказывало не столько изменение минимальных процентных ставок по операциямРЕПО с Банком России в рублях на аукционной основе, сколько воздействиедругих факторов (Рисунок 2.3):- рост минимальных процентных ставок по операциям РЕПО с Банком Россиив рублях на аукционной основе в январе 2008 г. - феврале 2009 г. на 4,0%(подпериод А) привел к росту ставок по кредитам для предприятий реальногосектора экономики на срок до 1 года в этом же периоде на 6,2%, т.е.
на ставки покредитам для предприятий реального сектора экономики сильно действовалидругие факторы;- снижение минимальных процентных ставок по операциям РЕПО с БанкомРоссии в рублях на аукционной основе в марте 2009 г. – январе 2010 г. на 4,5%(подпериод Б) привело к снижению ставок по кредитам для предприятий реальногосектора экономики на срок до 1 года в том же периоде на 2,2%, т.е. на ставки покредитам для предприятий реального сектора экономики сильно действовалидругие факторы;- небольшие (на 0,25 п.п.) изменения минимальных процентных ставок пооперациям РЕПО с Банком России в рублях на аукционной основе в феврале2010 г. – сентябре 2012 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
