Диссертация (1152585), страница 10
Текст из файла (страница 10)
на ставки по кредитам дляпредприятий реального сектора экономики стали действовать другие факторы;- рост ставки рефинансирования в марте 2011 г. – сентябре 2011 г. (подпериодВ) на 0,5% привел к росту ставок по кредитам для предприятий реального сектораэкономики на 0,3%, т.е. произошел неполный перенос изменения ставкирефинансирования ЕЦБ на ставки по кредитам для предприятий реального сектора;- снижение ставки рефинансирования в октябре 2011 г. – марте 2013 г.(подпериод Г) на 0,75% привело к снижению ставок по кредитам для предприятийреального сектора экономики на 0,72%, т.е. произошел полный перенос измененияставки рефинансирования ЕЦБ на ставки по кредитам для предприятий реальногосектора экономики;- при снижении ставки рефинансирования в апреле 2013 г.
– апреле 2014 г.(подпериод Г) на 0,6% ставки по кредитам для предприятий реального сектораэкономики остались практически неизменными, т.е. на ставки по кредитам дляпредприятий реального сектора экономики стали действовать другие факторы;- при снижении ставки рефинансирования в мае 2014 г. – марте 2018 г.
(под-янв.11ноя.10сен.10июл.10май.10мар.10Ставки по кредитам для предприятий реального сектора экономикиСтавки по кредитам для предприятий реального сектора экономикиСтавка рефинансирования ЕЦБСтавка рефинансирования ЕЦБСтавки по кредитам для предприятий реального сектора экономикиСтавки по кредитам для предприятий реального сектора экономикиСтавка рефинансирования ЕЦБСтавка рефинансирования ЕЦБПодпериод В (март 2011 г.
– сентябрь 2011 г.)мар.18авг.17янв.17июн.16ноя.15апр.15сен.14фев.14июл.13дек.12сен.11авг.11май.11июл.110,50,0-0,5-1,0-1,5-2,0-2,5июн.11%0,60,50,40,30,20,10,0апр.11%май.12Подпериод Б (сентябрь 2008 г. – февраль 2011 г.)окт.11Подпериод А (ноябрь 2005 г. – август 2008 г.)мар.11янв.10авг.08май.08фев.08ноя.07авг.07май.07фев.07ноя.06авг.06май.06фев.06ноя.050,0ноя.090,5сен.091,0июл.091,5май.092,0мар.090,0-0,5-1,0-1,5-2,0-2,5-3,0-3,5ноя.08%сен.08%2,5янв.0956Подпериод Г (октябрь 2011 г. – март 2018 г.)Рисунок 2.10 – Влияние изменения ставки рефинансирования ЕЦБ на ставки по кредитам для предприятий реальногосектора экономики Еврозоны в ноябре 2005 г. – марте 2018 г.Источник: рассчитано автором по данным [109, 129].57период Г) на 0,15% ставки по кредитам для предприятий реального сектораэкономики снизились на 1,2%, т.е.
на ставки по кредитам для предприятийреального сектора экономики стали действовать другие факторы.Таким образом, в целом трансмиссионный механизм воздействия ставкирефинансирования ЕЦБ на ставки по кредитам для предприятий реального сектораэкономики достаточно эффективен, однако в отдельные периоды на ставки покредитам для предприятий реального сектора экономики помимо ставкирефинансирования ЕЦБ сильно действовали другие факторы, и перенос измененияставки рефинансирования ЕЦБ на ставки по кредитам для предприятий реальногосектора экономики был либо неполным, либо отсутствовал.Исследования, проводимые ЕЦБ, также показывали снижение эффективноститрансмиссионного механизма в отдельные периоды, например, в 2011-2012 гг.Результаты исследования, проведенные ЕЦБ в августе 2013 г., были основаны натом, что за снижением в октябре 2008 г.
– мае 2009 г. ставки рефинансированияЕЦБ на 325 п.п. последовала относительно быстрая и однонаправленная реакцияобобщающих ставок по кредитам для предприятий реального сектора экономики встранах Еврозоны. Тогда как снижение официальных процентных ставок на 75 п.п.в ноябре 2011 г. – июле 2012 г. не привело к снижению обобщающей кредитнойставки для предприятий реального сектора экономики во всех странах Еврозоны[94, P. 84].Данное исследование ЕЦБ показало, что причиной снижения эффективноститрансмиссионногомеханизмасталовоздействиефакторов,оказывавшихповышательное давление на ставки по кредитам.Во-первых,произошлоповышениестоимостизаимствованиядлякоммерческих банков из-за роста доходности по государственным облигациям инеобходимостью конкурирования за источники средств за счёт повышения ставокпо выпускаемым облигациям.
Рост доходности по государственным облигациям в2010-2011 г. в Еврозоне (в большей степени в Греции, Португалии, Ирландии,Италии и Испании [130]) был обусловлен тем, что ряд стран Еврозоны не смогобслуживать свой государственный долг, резко увеличившийся после мирового58финансового кризиса 2007 г. Эта ситуация получила название европейскогодолгового кризиса.Во-вторых, обесценение портфелей ценных бумаг и потери по выданнымссудам совместно с ростом напряженности на долговых рынках снизиловозможности коммерческих банков по выдаче кредитов.В-третьих, снижение платежеспособности и финансовой устойчивостипредприятий реального сектора экономики, а также рост безработицы и связанноес этим снижение платежеспособности домохозяйств привели к росту кредитныхрисков и необходимости их покрытия за счет ставок по кредитам.В-четвертых,болеенизкийуровеньмежбанковскойконкуренцииинедостаточно развитые в отдельных странах Еврозоны финансовые рынки,оказывающиевлияниенаналичиедоступныхрыночныхисточниковфинансирования, обусловили более высокий уровень ставок по кредитам в этихстранах [94, P.
75-91].На основе вышеизложенного сделаны следующие выводы:1. Ставка рефинансирования центрального банка является определяющимфактором в формировании ставок по кредитам для предприятий реального сектораэкономики в развитых и развивающихся странах, что было показано на примерестран Еврозоны. Это определяет необходимость выявления факторов, влияющихна уровень ставок рефинансирования центральных банков, и как следствие - наставки по кредитам для предприятий реального сектора экономики;2.
Степень влияния ставки рефинансирования центрального банка на ставки покредитам для предприятий реального сектора экономики в разных странахотличается в зависимости от уровня кредитного риска, межбанковской конкуренциии развитости финансового рынка в них. В связи с этим для определения прогнозногоуровня ставок по кредитам для предприятий реального сектора экономикинеобходимо выделить показатели, которые могут быть использованы дляопределения уровня кредитного риска, межбанковской конкуренции и развитостифинансового рынка, и определить те, которые оказывают значительное влияние наставки по кредитам для предприятий реального сектора экономики.59ГЛАВА 3 ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ФАКТОРЫ, ОБУСЛАВЛИВАЮЩИЕУРОВЕНЬ СТАВОК РЕФИНАНСИРОВАНИЯ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ ИСТАВОК ПО КРЕДИТАМ ПРЕДПРИЯТИЯМ РЕАЛЬНОГО СЕКТОРАЭКОНОМИКИ3.1 Методика оценки реальной равновесной процентной ставки на основерыночных ожиданийОднойизупрощённыхмоделейдляопределенияуровняставокрефинансирования, устанавливаемых центральными банками, является модель,разработанная Джоном Тейлором в 1993 г.
По мнению Дж. Тейлора, определитьпрогнозную ставку рефинансирования центрального банка возможно прииспользовании следующего уравнения (уравнения Тейлора):it = r* + πt + α (πt - π*)+ β yt ,(3.1)где it – номинальная краткосрочная процентная ставка, устанавливаемаяцентральным банком в момент времени t (ставка Тейлора);r* – равновесная реальная процентная ставка;πt – фактический уровень инфляции, рассчитанный как скользящее среднееинфляции за четыре квартала;α и β – коэффициенты, отражающие реакцию центрального банка наизменение инфляции (α) и разрыва ВВП (β);π* –долгосрочный или целевой уровень инфляции;yt – разрыв ВВП, рассчитанный как отклонение реального ВВП отпотенциального уровня.В уравнении Тейлора заложены следующие принципы проведения денежнокредитной политики:601) при равенстве фактического уровня инфляции целевому уровню инфляциии при нулевом разрыве между фактическим и потенциальным уровнем ВВПреальная процентная ставка, рассчитываемая как разница между номинальнойпроцентной ставкой и ожидаемым уровнем инфляции, равна равновесной реальнойпроцентной ставке;2) при изменении уровня инфляции на 1 п.п.
и отличии коэффициента α отнуля номинальная процентная ставка увеличивается более чем на 1 п.п., чтоназывается принципом Тейлора и видно из уравнения Тейлора. То есть при ростеинфляции реальная процентная ставка должна повышаться так, чтобы охладитьэкономику и снизить инфляционное давление;3) при превышении потенциального ВВП реальным ВВП процентная ставкаповышается, а при превышении реального ВВП потенциальным ВВП – снижается.Таким образом, правило Тейлора отражает механизм возвращения экономикик состоянию с целевым уровнем инфляции и потенциальным уровнем ВВП припомощи мер денежно-кредитной политики.По мнению Дж.
Тейлора, центральный банк может использовать упрощённуюмодель для приблизительной оценки возможного уровня ставки рефинансированияи применять эту модель совместно с более сложными моделями. Также возможноприменение упрощённой модели в качестве инструмента доведения доэкономических агентов основных принципов денежно-кредитной политики, таккак упрощённые модели более понятны для общества. При доведении до обществаупрощенной модели у центрального банка возникает необходимость объяснятьпричины отклонения ставок, рассчитанных по этим моделям, от установленных,поэтомуприменениеупрощенныхмоделейспособствуетулучшениюкоммуникации с обществом [101, P. 195-213; 102, P.
2-36].Следует отметить, что, используя уравнение Тейлора для оценки уровняставки рефинансирования центрального банка, необходимо оценивать уровеньтакой ненаблюдаемой переменной, как реальная долгосрочная равновеснаяпроцентная ставки.61Единственной работой, которая содержит оценку уровня равновеснойреальной процентной ставки в долгосрочной перспективе для России насовременномэтапеявляетсяработа,подготовленнаяД.Крепцевым,А.
Поршаковым, С. Селезневым и А. Синяковым. В ней отмечается, чтобольшинство оценок уровня реальной равновесной процентной ставки для России(на основе уравнения равновесия потребительского выбора, выравниваниядоходности инвестиций в финансовые активы и физический капитал, моделиравновесия предложения заемных средств и спроса), основанных на различныхопределениях понятия реальной равновесной долгосрочной процентной ставки8,характеризуются высокой степенью неопределенности и не могут бытьиспользованы на практике [84, С.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
