Диссертация (1152585), страница 4
Текст из файла (страница 4)
1].В США процентной ставкой, которая влияет на изменение краткосрочных идолгосрочных процентных ставок, количество денег и объем кредитов и, вконечном итоге, на ряд экономических показателей, таких как уровеньбезработицы, выпуска и цен на товары и услуги, является ставка по федеральнымфондам [103]. Процентная ставка по федеральным фондам – «процентная ставка,по которой банки, имеющие избыточные резервы в своем региональном отделенииФедерального резервного банка, предоставляют однодневные ссуды другимбанкам» [82]. С 16 декабря 2008 г. по 16 декабря 2015 г. данная ставка составляла0-0,25%, начав расти с 17 декабря 2015 г. [137].С 2015 года в Еврозону входят 19 стран (Германия, Австрия, Бельгия, Кипр,Эстония, Финляндия, Франция, Греция, Ирландия, Италия, Латвия, Литва,Люксембург, Мальта, Нидерланды, Португалия, Словения, Словакия и Испания),которые используют в качестве национальной валюты евро [120].
В соответствии сДоговором о функционировании Европейского союза [92] правом на разрешение19эмиссии евро обладает только Европейский центральный банк (ЕЦБ), которыйсовместно с национальными центральными банками стран, использующих вкачестве валюты евро, образует Евросистему и проводит денежно-кредитнуюполитику. Главной целью деятельности ЕЦБ и национальных центральных банковстран, использующих в качестве валюты евро, является поддержание ценовойстабильности, при этом без ущерба для цели по ценовой стабильности должныприниматься во внимание более широкие экономические цели ЕвропейскогоСоюза [92]5. Так как денежно-кредитная политика может воздействовать нареальную экономическую активность в краткосрочном периоде, то ЕЦБ долженизбегать порождения излишних колебаний в выпуске и занятости, если этосоответствует достижению основной цели по поддержанию ценовой стабильности[135].В Еврозоне целевым уровнем инфляции является инфляция ниже, но близко к2%, в среднесрочном периоде.
Под инфляцией понимается рост общего уровняпотребительскихцен,измеряемогогармонизированныминдексомпотребительских цен (Harmonised Index of Consumer Prices - HICP), которыйиспользуется для измерения инфляции и определения ценовой стабильности повсем странам зоны евро [134]. За период с 1999 г. по 2017 г. инфляция в Еврозонев среднем составила 1,7%. Максимального значения за рассматриваемый периодинфляция достигала в 2008 г., составив 3,3%, а минимального – в 2015 г.,опустившись до 0% [139].ОрганамиЕЦБ,ответственнымизапринятиерешений,являютсяУправляющий Совет, Исполнительный Совет, Надзорный Совет и Общий Совет,каждый из которых выполняет свои функции (Приложение Б). Следует отметить,что основным органом, ответственным за принятие решений, являетсяУправляющий Совет, который собирается два раза в месяц. Каждые шесть недельпроводится оценка произошедших изменений в экономике и денежно-кредитнойсфере и принимаются решения, касающиеся денежно-кредитной политики, в том5Более детально принципы функционирования Евросистемы представлены в Приложении А.20числе по уровню ключевых процентных ставок.
При этом задачи, касающиесянадзорных функций, рассматриваются на других собраниях, отдельно от решенийпо денежно-кредитной политике [154].К ключевым ставкам зоны евро относят следующие ставки6:1) процентная ставка по основным операциям рефинансирования (0% с 16марта 2016 г.), которые проводятся еженедельно и через которые предоставляетсяосновная часть ликвидности финансовому сектору;2) процентная ставка по депозитным операциям (-0,4% с 16 марта 2016 г.),которая применяется в случае использования банками права на создание депозитов«овернайт» в Евросистеме и представляет минимальный уровень для процентныхставок рынка «овернайт»;3) процентная ставка по операциям маржинального кредитования (0,25% с 16марта 2016 г.), по которым банкам предоставляются кредиты «овернайт»;процентная ставка по операциям маржинального кредитования предоставляетсобой максимальный уровень для процентных ставок рынка «овернайт» [129].Единого мнения относительного того, какой режим денежно-кредитнойполитики является оптимальным, не существует, так как каждый из этих режимовимеет свои достоинства и недостатки.
По мнению автора, наибольший интерес дляизучения представляют страны:- в которых достигнут уровень экономического развития, близкий к уровнюэкономического развития России;- в которых инфляция удерживается под контролем в границах, непрепятствующих экономическому росту;- которые имеют развитые внешнеэкономические отношения с Россией, таккак в соответствии с исследованием В. Келлера (2001) извлекаемые странамивыгоды из иностранных инвестиций в НИОКР (которые, как и собственныеинвестиции в НИОКР, влияют на совокупную производительность факторов вБолее детальный обзор операций Евросистемы на открытом рынке и операций постоянногодоступа представлен в Приложении В, а процесс влияния ЕЦБ на динамику цен через установкуофициальных процентных ставок - в Приложении Г.621стране) зависят на 70% от торговли, на 15% от прямых иностранных инвестиций ина 15% от языковых навыков [41, С.
130].Исследование, проведенное Khan M. и Senhadji A. для 140 развитых иразвивающихся стран, показало, что уровень инфляции, превышающий 1-3%,отрицательно влияет на экономический рост в развитых странах, а уровеньинфляции, превышающий 7-11%, приводит к потерям в экономическом росте вразвивающихся странах [96, P. 1].РасчетыKhanM.иSenhadjiA.былиоснованынаданныхза1960-1998 гг.
по темпам роста ВВП в национальной валюте в постоянных ценах1987 г., уровню инфляции, начальном уровне дохода, оцененном как пятилетнеесреднее ВВП на душу населения также в ценах 1987 г., доле валовых внутреннихинвестиций в ВВП, темпам роста населения, темпам роста условий торговли и ихпятилетнего стандартного отклонения [96, P. 5].Исследование, проведенное Sepehri A. и Moshiri S. для 92 стран с различнымуровнемдоходов,выявилозависимостьмеждууровнеминфляциииэкономическим ростом в странах с низким и средним уровнем доходов.
Этоисследование, проведенное на основе данных за 6 подпериодов в 1963-1997 гг. дляопределения оптимального уровня инфляции, показало следующее:- инфляция в 4-5% для стран с доходами выше среднего является оптимальной:отклонение от нее как в большую, так и в меньшую сторону отрицательно влияетна темп роста ВВП на душу населения;- инфляция в 9-11% для выборки из стран с низкими и средними доходамиявляется оптимальной: отклонение от нее в большую и меньшую сторону приводитк потерям в экономическом росте;- инфляция выше 11-16% для стран с низким уровнем доходов и инфляциявыше 15-21% для стран с доходами ниже среднего приводит к снижению темпароста ВВП на душу населения;- для стран с высоким уровнем доходов, входящих в Организациюэкономического сотрудничества и развития (ОЭСР), которая объединяет наиболее22развитые страны, показатель уровня инфляции не оказывал значимого влияния наэкономический рост [80, С.
5-6; 145].Группировка стран по уровню доходов проводилась Sepehri A. и Moshiri S. всоответствии с классификацией Всемирного Банка, основанной на годовом уровневалового национального дохода на душу населения. Россия по этой классификацииотносилась к странам с доходами ниже среднего в 1992-2003 гг., к странам сдоходами выше среднего в 2004-2011 гг. и 2015-2016 гг., входила в группу стран свысокими доходами, не являющихся членами ОЭСР, для которой исследование непроводилось, в 2012-2014 гг. [80, С. 5; 124].Проведенные Sepehri A.
и Moshiri S. расчеты были основаны на зависимостиреального темпа роста ВВП на душу населения «от инфляции, доли инвестиций вВВП, начального уровня душевого ВВП, среднего темпа роста населения, доливзрослого населения, имеющего высшее образование …, изменения доли экспортав ВВП и доли бюджетного профицита в ВВП» [80, С. 5].Таким образом, к странам, имеющих доход выше среднего и высокий, а такжеудерживающих инфляцию в оптимальных границах, можно отнести 44 страны, из10%8%6%4%2%0%ГерманияНидерландыСШАИталияРесп.
КореяФранцияПольшаВеликобр…ФинляндияБельгияЧехияИспанияСловакияАлжирШвецияРумынияАвстрияГрецияСингапурДанияИзраильНорвегияОАЭИрландияКанадаПортугалияГонконгАвстралияКипркоторых с 29 странами Россия имеет внешнеторговые отношения (Рисунок 1.4).Рисунок 1.4 - Структура внешнеторгового оборота России в 2016 г. со странами сдоходом выше среднего и высоким, удерживающими инфляцию в оптимальныхграницах в 2005-2016 гг.Источник: составлено автором по данным [46, 125].23Следует отметить, что среди указанных стран с Германией и Нидерландами,денежно-кредитную политику в которых проводит ЕЦБ, Россия имеет наиболееразвитые внешнеэкономические отношения.Проанализировав зарубежный опыт проведения денежно-кредитной политикицентральными банками, сделаны следующие выводы:1.Каждый из режимов денежно-кредитной политики, направленный наподдержание ценовой стабильности, имеет свои достоинства и недостатки.
Приэтом средний уровень инфляции за 2005-2016 гг. в странах, осуществляющихтаргетирование инфляции, составил 4,8%, в странах, функционирующих в рамкахрежима таргетирования денежной массы, - 4,9%, а в странах, функционирующих врамках режима таргетирования денежной массы, - 9,7%. В США и Еврозоне,которые функционируют в рамках режима с неявным номинальным якорем,инфляция в среднем составила 1,9% за 2000-2017 гг.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
