Диссертация (1152585), страница 3
Текст из файла (страница 3)
2-12;155].С другой стороны, при функционировании в рамках этого режимацентральный банк теряет независимость при проведении денежно-кредитнойполитики, так как ввиду открытости рынков капитала национальные процентныеставки привязаны к процентным ставкам страны-привязки, а шоки в странепривязке распространяются на национальную экономику.
Это делает необходимымподдержание резервов иностранной валюты на значительном уровне дляполучения возможности стабилизировать национальную валюту в случае еёрезкого удешевления [42, С. 101; 99, P. 2-11; 155]. Однако, по мнению М. Спенса,«слишком сильное и продолжительное занижение курса национальной валютыпосредствомнакоплениярезервоввызываетзамедлениеструктурныхпреобразований, что сказывается на экономическом росте и увеличениипроизводительности» [35, С. 129].По данным Международного валютного фонда (МВФ), в начале 2016 г. врамках режима таргетирования валютного курса функционировало наибольшеечисло стран-членов МВФ (82 страны или 43% стран-членов МВФ). В основномэтого режима придерживаются страны с небольшой открытой экономикой [105,P.10].
По расчетам автора, за 2005-2016 гг. в среднем уровень инфляции в этихстранах составил 4,9% при стандартном отклонении в 4,9% [125].Режим таргетирования денежной массы базируется на таргетированиицентральным банком выбранной монетарной переменной. Функционирование врамках этого режима основано на том, что в долгосрочном периоде рост денежногопредложения приводит к росту цен.Основное преимущество этого режима перед режимом таргетированиявалютного курса состоит в том, что центральный банк может проводитьсамостоятельнуюденежно-кредитнуюполитику,ацелипоинфляциинациональной экономики могут отличаться от целей по инфляции в других13странах.
Однако при применении данного режима существует проблема выбораподходящей для таргетирования монетарной переменной. В условиях финансовыхинноваций, компьютеризации рынка и глобализации зависимость междумонетарными переменными и уровнем цен ослабевает. Также центральный банкзачастую не может с достаточной точностью управлять выбранной монетарнойпеременной [99, P. 12; 155].По данным МВФ, в начале 2016 г. в рамках режима таргетирования денежноймассы функционировало 24 страны (13% стран-членов МВФ), большинство изкоторых имели слабо развитые финансовые рынки и управляемый валютный курс[105, P.11]. По расчетам автора, за 2005-2016 гг. в среднем уровень инфляции в этихстранах составил 9,7% при стандартном отклонении в 4,2% [125].В рамках режима таргетирования инфляции центральный банк объявляетцель по инфляции и активно воздействует на инфляционные ожидания [155], имеяследующие закономерности функционирования (Рисунок 1.1).Ценовая стабильность основная цель денежнокредитной политики всоответствии с законом оцентральном банке.Возможно установлениедополнительных целейИспользование индексапотребительских цен вкачестве таргетируемогопоказателя, которыйрассчитываетсяежемесячно и известеннаселениюПринятие решений об уровнепроцентных ставок и другихмерах денежно-кредитнойполитики коллегиальныморганом в ходе регулярныхзаседанийЗаконодательнаянезависимостьцентрального банка как вустановлении целей, так ив проведении денежнокредитной политики длядостижения этих целейЦель по инфляции длясдерживанияинфляционных ожиданийобычно являетсясреднесрочной, находитсяв пределах от 1 до 3% вразвитых странах и непревышает 4-5% вразвивающихся странахОбязательный отчетцентрального банка передпарламентом о проведенииденежно-кредитнойполитики.
Возможнаотчетность перед населениемв форме публикаций икоммуникационнойстратегииРисунок 1.1 - Закономерности функционирования центральных банков в рамкахрежима таргетирования инфляцииИсточник: составлено автором по данным [88, С. 5-17].14Преимуществами этого режима является возможность центрального банкапроводитьсамостоятельнуюденежно-кредитнуюполитику,понятностьипрозрачность режима, а также гибкость в принятии решений, которыеосновываются на информации о большом количестве переменных: о рынке труда,импортных и отпускных ценах, разрыве между потенциальным и фактическимуровнем выпуска, номинальных и реальных процентных ставках, номинальном иреальном валютном курсе, государственном бюджете [99, P.
18-26; 155].Однако показатель инфляции более сложен для контроля центральнымибанками, чем показатели валютного курса или монетарных переменных, арезультаты влияния на него мерами денежно-кредитной политики проявляются созначительными лагами. Также при применении этого режима возможносдерживание темпов экономического роста в краткосрочном периоде и повышениеуровня естественной безработицы в долгосрочном периоде [42, С. 102; 99,P. 33- 34].По данным МВФ, в начале 2016 г. в рамках режима таргетирования инфляциифункционировало 38 стран (20% стран-членов МВФ), которые в основномявляются странами со средним и высоким доходом и имеют достаточно высокийуровень доверия к центральному банку, чтобы осуществлять таргетированиеинфляции напрямую, без установления промежуточных целей по уровнювалютного курса или денежного агрегата [105, P.
11].По расчетам автора, за 2005-2016 гг. в среднем уровень инфляции в странах,осуществляющих таргетирование инфляции, составил 4,8% при стандартномотклонении в 2,9% [125], при этом наиболее высокий уровень инфляции былхарактерен для стран, имеющих более низкий уровень ВВП по паритетупокупательной способности (ППС) на душу населения (Рисунок 1.2) ифункционирующих в рамках режима таргетирования инфляции меньшееколичество лет (Рисунок 1.3).15Инфляция в2005-2016 гг., %16141210864200100002000030000400005000060000ВВП на душу населения по ППС в 2005-2016 гг., межд.
$Рисунок 1.2 - Средний уровень инфляции и ВВП по ППС на душу населения за2005-2016 гг. в странах, осуществляющих таргетирование инфляцииИсточник: составлено автором по данным [105, P. 6-8; 125; 126].Исследование, проведенное Банком Англии в 2012 г. на основе данных по 27странам4, осуществляющим таргетирование инфляции, показало эффективностьэтого режима по сдерживанию инфляционных ожиданий как в промышленноразвитых странах, так и в странах с переходной экономикой.Тем не менее, в исследовании отмечается, что многие центральные банкиофициально переходили к режиму таргетирования инфляции после взятияинфляции «под контроль» [88, C. 7], а до этого осуществляли неявное илинеформальное инфляционное таргетирование.
Это связано с тем, что при высокойи волатильной инфляции прогнозирование уровня инфляции и достижениецелевого уровня инфляции затруднено, а недостижение установленного ориентираможет снизить доверие к центральному банку [88, С. 7].Армения, Австралия, Бразилия, Великобритания, Канада, Чили, Колумбия, ЧешскаяРеспублика, Гана, Гватемала, Венгрия, Исландия, Индонезия, Израиль, Мексика, НоваяЗеландия, Норвегия, Перу, Филиппины, Польша, Румыния, Сербия, Южная Африка, ЮжнаяКорея, Швеция, Таиланд, Турция416Инфляция, %1412108642ИсландияРеспубликаВеликобританияКореяВенгрияАвстралияЧехияНорвегияКанадаПольшаШвецияНовая ЗеландияРумынияЯпония01988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016Год перехода к режиму таргетирования инфляцииА) в развитых странахИнфляция, %14Гана12102ТурцияБразилияИндонезияЮжная АфрикаГватемалаКолумбия ФилиппиныАрменияЧили МексикаПеруТайландИзраиль01996199886420002002РоссияКазахстанУгандаМолдоваИндияСербияУругвайПарагвайГрузияДоминиканскаяРеспубликаАлбания2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016Год перехода к режиму таргетирования инфляцииБ) в развивающихся странах и странах с переходной экономикойРисунок 1.3 - Средний уровень инфляции за 2005-2016 гг.
в странах,осуществляющих таргетирование инфляцииИсточник: составлено автором по данным [88; 104; 105, P. 6-8; 125; 158,P. 151-155].17Необходимоотметить,чтовомногихстранахвведениережиматаргетирования инфляции осуществлялось совместно с проведением другихполитическихиэкономическихреформ,совершенствованиембюджетно-налоговой политики, развитием финансового рынка, то есть совершенствованиемне только денежно-кредитной политики, но и экономической политики в целом [88,C.
6]. Вероятно, что сам переход к режиму таргетирования инфляции в развитых иразвивающихся странах связан в большей степени с осознанием в середине 1980-хгодов неэффективности режима таргетирования денежной массы, а в начале1990-х годов неэффективности режима таргетирования валютного курса. [88, С. 5]Режим с неявным номинальным якорем заключается в таргетированиицентральным банком номинальной переменной, не объявляемой публично.Предпосылкой для успешного функционирования в рамках этого режима являетсявысокое доверие к центральному банку, который может достигать желаемыхизменений в уровне инфляции и инфляционных ожиданиях без установленияявных целей, а основным недостатком – отсутствие прозрачности [99, P. 26-29;155].
По данным МВФ, в начале 2016 г. в рамках режима с неявным номинальнымякорем функционировали США и страны Еврозоны [105].Целью денежно-кредитной политики Федеральной Резервной Системы США(ФРС), закрепленной в Законе о «Федеральном резерве», является способствованиемаксимальной занятости, стабильным ценам и умеренным долгосрочнымпроцентным ставкам. ФРС не входит в число центральных банков, проводящихполномасштабное таргетирование инфляции, и имеет так называемый двойноймандат. При этом ФРС использует отдельные элементы инфляционноготаргетирования, такие как внесение вклада в поддержание стабильно низкойинфляции в долгосрочном периоде, предсказуемость денежно-кредитной политикии доведение сведений по проведению этой политики до общества [103; 140; 147,P.
1].Долгосрочный целевой ориентир инфляции формулируется Комитетом пооперациям на открытом рынке ФРС таким образом, чтобы при её достижении цельпо ценовой стабильности не была приоритетна над целью по максимальной18занятости. По мнению Комитета по операциям на открытом рынке, инфляция науровне 2% в годовом выражении согласуется в долгосрочном периоде с целью ФРСпо способствованию стабильным ценам [140; 147, P.
1]. За период с 2000 г. по2017 г. инфляция в США в среднем составила 1,9% в год. Максимального значенияуровень инфляции достигал в 2008 г., составив 3,1%, а минимального – в 2009 г.,составив минус 0,1% [141].В отличие от уровня инфляции, который главным образом зависит от денежнокредитной политики, максимальный уровень занятости в большей степениопределяется немонетарными факторами, воздействующими на рынок труда. Этинемонетарные факторы изменяются во времени и сложны в измерении, поэтомуточная цель по занятости ФРС не устанавливается. Тем не менее при принятиирешений в области денежно-кредитной политики ФРС оценивает максимальновозможный уровень занятости. Таким образом, проводя денежно-кредитнуюполитику, ФРС стремится уменьшить как отклонения фактического уровняинфляции от долгосрочного целевого ориентира, так и отклонения фактическогоуровня занятости от максимального, по оценкам ФРС, уровня [147, P.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
