Диссертация (1152585), страница 16

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 16)

Можно сделать вывод, что в 2018-2020 гг. ключеваяставка Банка России будет находиться в диапазоне 6,6-7,1%.91Шаг 1 «Аналитическая выборка и группировка данных» включает:1) выборку данных для расчета показателя rt rus (пятилетняя бескупонная доходность на российском рынке ГКООФЗ) из базы данных Банка России;2) выборку данных для расчета показателя p5y t rus (ожидаемый уровень инфляции на пятилетний период) наоснове Опроса профессиональных прогнозистов, организуемого Институтом «Центр развития» НИУ «Высшаяшкола экономики»;3) выборку данных по показателю πt+12o (ожидаемый уровень инфляции в следующие 12 месяцев) на основеОпроса профессиональных прогнозистов, организуемого Центром развития;4) выборку данных по показателю zt (индекс предпринимательской уверенности для видов деятельности «добычаполезных ископаемых», «обрабатывающие производства») на основе данных Федеральной службыгосударственной статистики;5) определение показателя πt+12* (целевой уровень инфляции) для России по данным «Основных направленийединой государственной денежно-кредитной политики» (середина интервала при интервальном целевомдиапазоне);6) выборку данных по показателю iкл.ст.

(ключевая ставка) по данным Банка России, где в месяц изменения ставкиновый уровень используется для всего месяца.Шаг 2 «Расчет показателей, входящих в модифицированное уравнение Тейлора», включает:1) расчет ежемесячного показателя rt rus (пятилетняя бескупонная доходность на российском рынке ГКО-ОФЗ)как среднего арифметического от ежедневных значений;2) расчет показателя p5y t rus (ожидаемый уровень инфляции на пятилетний период) как среднего геометрическогоот ежегодных значений;3) расчетпоказателяr*rus(реальнаяравновеснаяпроцентнаяставка)поформуле*r rus = rt rus – p5y t rus.4) расчет показателя zt (индекс предпринимательской уверенности) как среднего арифметического сезонносглаженных индексов предпринимательской уверенности для видов деятельности «добыча полезныхископаемых» и «обрабатывающие производства».Шаг 3 «Расчет коэффициента α и β из модифицированного уравнения Тейлора» представляет собойрасчет коэффициентов k линейного тренда y = kx + b, наилучшим образом описывающего зависимостьежемесячной ключевой ставки (iкл.ст.), устанавливаемой Банком России, от изменения инфляционного разрыва(πt+12о-πt+12*) и индекса предпринимательской уверенности (zt).Шаг 4 «Расчет модифицированной ставки Тейлора» представляет собойрасчет модифицированной ставки Тейлора по формуле 3, сравнение расчетной модифицированной ставкиТейлора с фактической, интерпретацию результатов сравнения.Шаг 5 «Прогнозирование модифицированной ставки Тейлора» представляет собойпрогнозирование показателей, входящих в модифицированное уравнение Тейлора, для сценариевмакроэкономического развития Банка России, с учетом:- уровня инфляции πt+12o и прироста ВВП, заложенных в сценариях макроэкономического развития БанкаРоссии;- размера потенциального ВВП, заложенного в сценариях макроэкономического развития Банка России илиМинистерства экономического развития Российской Федерации;- целевого уровня инфляции πt+12*, определенного в «Основных направлениях единой государственной денежнокредитной политики»;- предположения о неизменности в будущем показателей r* rus, α, μ.Рисунок 3.10 - Алгоритм реализации методики прогнозирования ключевой ставкиБанка России с учетом индекса предпринимательской уверенности дляпредприятий реального сектора экономикиИсточник: разработано автором.Таким образом, предприятия реального сектора могут использовать уравнение3.5 и разработанный алгоритм реализации методики для прогнозирования уровняключевой ставки Банка России.923.3 Методика прогнозирования ставок по кредитам предприятиям реальногосектора экономикиВ настоящее время существует множество методик ценообразования покредитным продуктам, среди которых наиболее распространенными являютсяследующие (Рисунок 3.11).СтандартноеценообразованиеСтавка по кредитам зависит от стоимости привлеченныхсредств, отчислений в фонд обязательных резервов,расходов по обеспечению деятельности банка, премии зариск, надбавки, формирующей прибыль банкаЦенообразованиес учетом стоимостиэкономическогокапиталаСтавка по кредитам зависит от стоимости привлеченныхсредств, расходов по обеспечению деятельности банка,премии за риск, надбавки, отражающей стоимостьзадействованного капитала банкаЦенообразованиес применениемтрансфертных ценОсновой ставки по кредитам является трансфертная ставка,соответствующая основным характеристикам ссуды (срок,валюта, тип процентной ставки, способ погашения)РискориентированноеценообразованиеСтавка по кредитам зависит не только от премии за риск поожидаемым потерям, но и от дополнительной премии занедиверсифицируемый риск потерь по ссудеЦенообразование,ориентированное наспросМаксимально возможная ставка по кредитам может бытьувеличена, если заемщик считает приемлемым болеевысокий уровень ставкиКонкурентноеценообразованиеОт максимально возможной ставки по кредитам можетпредоставляться скидка (например, для важных клиентов), засчет которой банк конкурирует с другими банкамиКомбинаторноеценообразованиеСтавка по кредитам определяется с использованиемнескольких методик ценообразованияРисунок 3.11 – Методики ценообразования по кредитным продуктамИсточник: составлено автором по данным [13, 18].93Перечисленные выше методики в большей степени ориентированы дляприменения каждой кредитной организацией в отдельности.

Проведениеаналогичных расчетов для группы кредитных организаций, а именно определениезакладываемых банками расходов по обеспечению деятельности, премии за рискили размера надбавки, за счет которой формируется прибыль, являетсязатруднительным.Одной из работ, содержащей методику определения ставок по кредитам длягруппыкредитныхорганизаций,являетсяработаподредакциейЛаврушина О. И. [11, С.

267-293], в которой обосновывается зависимость ставок покредиту от реальной ставки процента по безрисковым операциям, премии,эквивалентной уровню инфляционных ожиданий на срок обязательства, премии зариск неплатежа, премии за риск потери ликвидности и премии за риск с учетомсрока погашения обязательства. Между тем конкретные способы расчета каждогокомпонента для определения уровня ставок по кредитам не приводятся.Банк России, анализируя уровень ставок по кредитам для нефинансовыхорганизаций в «Основных направлениях единой государственной денежнокредитной политики на 2018 год и период 2019 и 2020 годов» [76], отмечает, что врамках упрощенной модели уровень ставок по кредитам нефинансовыморганизациям зависит от уровня ставок по депозитам населения, премии закредитный риск, операционных расходов, отчислений в Фонд обязательныхрезервов и Фонд страхования вкладов, прибыли или убытков коммерческих банков.Размер премии за кредитный риск Банк России предлагает оценивать,используя данные по CDS (Credit default swap – кредитный дефолтный своп), апрогнозные значения ставок по кредитам и депозитам - ориентируясь на данные поIRS (Interest rate swap – процентный своп), в которые рынок закладывает ожиданияпо уровню ключевой ставки Банка России.

Однако данные по CDS и IRS всвободном доступе публикуются нерегулярно, что затрудняет их использованиепредприятиями реального сектора для прогнозирования уровня ставок покредитам.94В связи с этим необходимо разработать методику оценки текущего уровняставок по кредитам для предприятий реального сектора экономики, учитывающуюмногообразие действий банков по установлению цены кредита, содержащуюспособы расчета для каждого компонентаи позволяющую оперативнопрогнозировать уровень ставок по кредитам. Разработанная методика такжедолжна позволять прогнозировать как краткосрочные, так и долгосрочные ставкипо кредитам для предприятий реального сектора экономики, предоставляемыепредприятиям на различные цели.Краткосрочные кредиты (на срок до 1 года) выдаются для обслуживаниятекущихпотребностейзаемщика.

Например, выплату заработной платысотрудникам предприятия, перечисления налогов в бюджет, взносов настрахование имущества в страховые фонды.Долгосрочные кредиты (на срок свыше 1 года) выдаются для создания,расширения и модернизации бизнеса, реализации инвестиционных проектов.Особенностью долгосрочных кредитов является то, что характерные длякредитования риски (кредитный риск, процентный риск, валютный риск),отражающиеся в том числе в цене кредита, сложнее прогнозировать [11, С. 218222, С. 267-293].Учитывая зависимость ставок по кредитам в развитых и развивающихсястранах от уровня ставки рефинансирования центрального банка, можнопредположить, что уровень ставок по кредитам для предприятий реального сектораэкономикиопределяетсяфакторами,влияющиминауровеньставкирефинансирования и включает совокупные надбавки кредитной организации,покрывающие риск кредитования, расходы по обеспечению деятельности банка, атакже включающими в себя надбавку, за счет которой формируется прибыль банка.Указанную зависимость можно представить в виде формулы:iкр = r* + πt+12o + n,где iкр – ставка по кредитам для предприятий;(3.8)95r* – равновесная реальная процентная ставка;πt+12о – ожидаемый уровень инфляции в следующие 12 месяцев;n – совокупная надбавка кредитной организации.Используя указанную формулу можно также оценить влияние кредитногориска, межбанковской конкуренции и развитости финансового рынка насовокупную надбавку кредитных организаций к цене кредита для предприятийреального сектора экономики и, следовательно, на ставки по кредитам в целом.

Дляэтого необходимо рассчитать совокупную надбавку кредитных организаций к ценекредита для группы стран и проанализировать, различия в каких из перечисленныхвыше факторов приводят к разному уровню совокупной надбавки кредитныхорганизаций к цене кредита.Для проведения расчетов была выбрана группа развитых и развивающихсястран, входящих в Еврозону, так как эти страны: выпускают долговыеобязательства в одной валюте, что позволяет исключить влияние валютного рискана цену кредита; в подавляющем большинстве относятся к группе стран, в которыхуровень инфляции не препятствует экономическому росту; имеют однотипныестатистические базы данных по уровню ставок по кредитам для предприятий.Расчеты по размеру совокупной надбавки кредитных организаций в каждойстране Еврозоны к уровню реальной равновесной процентной ставки иожидаемому в следующем году уровню инфляции показали, что более высокомууровню надбавки в целом соответствует более высокий уровень риска (болеенизкий рейтинг дефолта эмитента) (Рисунок 3.12).Уровень реальной равновесной процентной ставки рассчитан как разницамежду уровнем доходности пятилетних государственных облигаций странЕврозоны, эмитенты которых, по данным Fitch Ratings, имеют рейтинг AAA, иожидаемым уровнем инфляции в стране на пятилетнем временном горизонте.

Характеристики

Список файлов диссертации