Диссертация (1152585), страница 15
Текст из файла (страница 15)
– мае 2018 г.Источник: рассчитано автором по данным [81].Для расчета переменной μ примем, что ключевая ставка Банка России (iкл.ст.)определяется на основе линейного уравнения y = kx+ b и зависит от показателя«Индекс предпринимательской уверенности» (zt). Тогда её изменение в86упрощенном виде можно описать линейной функцией iкл.ст. =k2*x2 + b2 , где k2=μ;x2=zt; b2= r* + πt+12о + α (πt+12 o – π t+12 *).Следовательно, коэффициент μ может быть рассчитан как коэффициент kлинейного тренда y = kx + b, наилучшим образом описывающих зависимостьключевой ставки (iкл.ст.), устанавливаемой Банком России, от изменения индексапредпринимательской уверенности zt.Для реализации третьего этапа алгоритма рассчитаем модифицированнуюставку Тейлора для России, используя определенные выше способы расчета иисточники данных для переменных, за временной период с января 2006 г.
по май2018 г., разбив этот период на подпериоды в зависимости от периодаэкономической активности, динамики изменения инфляционного разрыва (πt+12 o –π t+12 *) и состояния ликвидности банковского сектора [27, С. 248-251].Характеристика подпериодов и полученные для них коэффициенты α и μприведены в таблице 3.2. Коэффициент μ на всем рассматриваемом периоде заисключением 2015-2017 гг. имеет невысокие значения, соответствующиеэкономическому смыслу, и в большинстве случаев более низкие, чем коэффициентα. Так как высокий уровень коэффициента μ в 2015 г. связан с резким изменениемключевой ставки Банка России, обусловленным динамикой инфляционныхожиданий, уже отраженных в модифицированном уравнении Тейлора черезпоказатель уровня инфляционных ожиданий в следующие 12 месяцев (πt+12о), то навсем рассматриваемом периоде примем, что μ=0,1 или среднему арифметическомузначению коэффициентов μ, имеющих экономический смысл, за 2006-2014 гг.Высокий уровень коэффициента α в 2015-2017 гг.
также связан с резкимизменениемключевойставкиБанкаРоссии,обусловленным динамикойинфляционных ожиданий, уже отраженных в модифицированном уравненииТейлора через показатель уровня инфляционных ожиданий в следующие 12месяцев (πt+12о), а также необходимостью проведения жесткой денежно-кредитнойполитики для снижения инфляционных ожиданий до целевого уровня. Поэтому ссентября 2013 г. примем, что α=0,24 или среднему арифметическому значениюкоэффициентов α за январь 2006 - август 2013 гг.87Таблица 3.2 – Разбивка периода 2006-2018 гг. на подпериоды в зависимости от периода экономической активности,динамики изменения инфляционного разрыва и состояния ликвидности банковского сектора; коэффициенты α и μПериод экономическойактивностиОжидаемоеизменениеставкирефинансирования / ключевойставки с учетомдействияфактора «ИПУ»ХарактеристикаинфляционногоразрываОжидаемоеизменение ставкирефинансирования / ключевойставки с учетомдействия фактора«Инфляционныйразрыв»Фактическоеизменениеставкирефинансирования /ключевойставкиСостояниеликвидностибанковскогосектораКоэффициент αКоэффициент μПрофицитликвидности(янв.
2006 г.– июль2008 г.)α=0,27μ=0,14Дефицитликвидности(авг. 2008 г.– дек.2009 г.)α=0,56μ =0,09Снижение сДефицитапреля 2009 г. ликвидностипо июнь 2010 г. (авг. 2008 г.– дек.2009 г.)α=0,56μ =0,09Подпериод А (январь 2006 г.– сентябрь 2008 г.)Ускорение ростаэкономическойактивности(положительныйувеличивающийся ИПУ)Ускорение ростаПоложительный(увеличивающийся с февраля2007 г. посентябрь 2008 г.)РостРост с февраля2008 г. по март2009 г.Подпериод Б (октябрь 2008 г. – январь 2009 г.)Замедление ростаэкономическойактивности(положительныйуменьшающийся ИПУ)Падение ростаПоложительный(увеличивающийся в октябредекабре 2008 г.,уменьшающийсяв январе 2009 г.)РостРост с февраля2008 г.
по март2009 г.Подпериод В (февраль 2009 г. – ноябрь 2009 г.)Ускорение сниженияэкономическойактивности(отрицательныйуменьшающийся ИПУ)УскорениесниженияПоложительныйуменьшающийсяСнижение88Продолжение таблицы 3.2Замедление сниженияэкономическойактивности(отрицательныйувеличивающийся ИПУ)Ускорение ростаэкономическойактивности(положительныйувеличивающийся ИПУ)Замедление ростаэкономическойактивности(положительныйуменьшающийся ИПУ)ЗамедлениесниженияПодпериод Г (декабрь 2009 г. – июнь 2011 г.)ОтрицательныйСнижение иСнижение с(январь 2010 г.
–последующийапреля 2009 г.декабрь 2010 г.),ростпо июньположительный2010 г., без(январь 2010 г. –изменений виюнь 2011 г.)июле 2010 г. –августе 2011 г.,рост март-май2011 гг.Профицитликвидности(янв. 2010 г.– сент.2011 г.)Подпериод Д (июль 2011 г. – ноябрь 2012 г.)Ускорение роста ПоложительныйСнижение иСнижение вДефицитстабильныйпоследующийсентябреликвидности(снижение дорост2011 г., без(окт.
2011 г.июля 2012 г. иизменений в– дек.рост в концеоктябре 2011 г.2016 г.)2012 г.)августе 2012 г.,рост в сентябре2012 г.Подпериод Е (декабрь 2012 г. – август 2013 г.)Падение ростаПоложительныйСнижениеБез измененийуменьшающийсяДефицитликвидности(окт. 2011 г.– дек.2016 г.)α=0,06;μ=-0,06 (несоответствуетэкономическомусмыслу)α=0,07μ =0,07Коэффициентыне былиопределены, таккак ставкарефинансирования в подпериодне менялась89Продолжение таблицы 3.2Ускорение сниженияэкономическойактивности(отрицательныйуменьшающийся ИПУ)Замедление сниженияэкономическойактивности(отрицательныйвозрастающий ИПУ)Замедление сниженияэкономическойактивности(отрицательныйвозрастающий ИПУ)Замедление сниженияэкономическойактивности(отрицательныйвозрастающий ИПУ)УскорениесниженияПодпериод Ж (сентябрь 2013 г.
– ноябрь 2015 г.)ПоложительныйРост иРост в марте(увеличиваюпоследующеедекабрещийся до маяснижение2014 г.,2015 г.,снижение вснижающийсяфеврале-июнеавгусте –2015 г.декабре 2015 г.)ЗамедлениесниженияПодпериод З (декабрь 2015 г. – декабрь 2016 г.)ПоложительныйСнижениеСнижение вуменьшающийсяиюне-сентябре2016 г.ЗамедлениесниженияПодпериод И (январь 2017 г. – январь 2018 г.)ПоложительныйСнижениеСнижение вуменьшающийсямарте 2017 г. январе 2018 г.ЗамедлениесниженияПодпериод К (февраль 2018 г.
– май 2018 г.)СлабоРостСнижение вотрицательныйфеврале2018 г., безизменений вмарте-мае2018 г.Источник: составлено автором по данным [14, 60, 65, 67, 76, 81, 87].Дефицитликвидности(окт. 2011 г.– дек.2016г.)Сентябрь 2013 г.-декабрь 2014 г.:α=2,20;μ = -1,25 (несоответствуетэкономическомусмыслу)Январь 2015 г. ноябрь 2015 г.:α=4,18 μ =3,07Дефицитликвидности(окт.
2011 г.– дек.2016г.)α=0,46;μ=-0,65 (несоответствуетэкономическомусмыслу)Профицитликвидности(янв. 2017 г.– янв.2018 г.)α=2,35;μ=-1,17 (несоответствуетэкономическомусмыслу)Профицитликвидности(фев. 2018 г.– май.2018 г.)Коэффициентыне былиопределены, таккак ключеваяставка меняласьтолько в первыймесяц90Окончательныерезультатыпроведенныхрасчетовпредставленынарисунке 3.9, а алгоритм реализации методики прогнозирования уровня ключевойставки Банка России – на рисунке 3.10.% 18Фактические значенияПрогнозныезначенияянв.06май.06сен.06янв.07май.07сен.07янв.08май.08сен.08янв.09май.09сен.09янв.10май.10сен.10янв.11май.11сен.11янв.12май.12сен.12янв.13май.13сен.13янв.14май.14сен.14янв.15май.15сен.15янв.16май.16сен.16янв.17май.17сен.17янв.18май.18сен.18янв.19май.19сен.19янв.20май.20сен.2016141210864Ставка рефинансированияМинимальные процентные ставки по аукционам РЕПО с Банком России в рублях на срок 1 неделя(ключевая ставка Банка России с 16.09.2013)Модифицированная ставка ТейлораМодифицированная ставка Тейлора (прогноз)Рисунок 3.9 - Модифицированная ставка Тейлора для России в 2006-2020 гг.Источник: рассчитано автором по данным [49, 54, 59, 60, 65, 76, 81].Расчеты показывают, что динамика изменения минимальных процентныхставок по аукционам РЕПО с Банком России в рублях на срок 1 неделя сопоставимас динамикой изменения модифицированнойставки Тейлора.
Изменениемодифицированной ставки Тейлора за несколько месяцев предсказывает началоизменения уровня ставки рефинансирования / ключевой ставки Банка России.Прогнозные значения ключевой ставки Банка России в 2018-2020 гг. основанына опубликованных в июне 2018 г.
сценариях макроэкономического развитияБанка России. Параметры базового прогнозного сценария и сценария неизменныхцен на нефть Банка России по интервальным показателям инфляции (3,5-4,0% в2018 г., 4,0-4,5% в 2019 г. и 4% в 2020 г.) и прироста ВВП (1,5-2,0% в 2018-2020 гг.)идентичны [52, С. 29], что позволяет использовать единую прогнозную траекториюдля указанных сценариев.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
