Диссертация (1152474), страница 14

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 14)

(2.14); w(t ) - доля портфеля кредитов, продаваемаяSPV в момент времени t .секьюритизац ияОж идаемый остатокосновного долгаНовые кредитыФактическоепогашение ОДРисунок 2.9 – Системно-динамическая модель секьюритизации активовДля банка проведение секьюритизации будет означать в рамкахпостроенной модели снижение уровня активов, а соответственно, и уровнязаемных средств, необходимых для финансирования ипотечного кредитования.На втором уровне модели происходит выпуск ипотечных ценных бумаг,обеспеченных активами, и продажа их конечному инвестору.

После продажипулаипотечныхкредитовпотокплатежей,генерируемыхипотечнымпокрытием, больше не интересует банк в полном объеме, теперь моделированиепотоков платежей по ипотечным кредитам будет проходить в интересахинверторов.Системно-динамическаяпредставлена на рисунке 2.9.модельсекьюритизацииактивов86С помощью системно-динамического моделирования модели "Заемщиквкладчик", представленные на рисунках 2.6 и 2.7 могут быть преобразованы вмодель "Поток платежей по ИЦБ".Закон изменения теоретического остатка основного долга пула кредитов,входящих в ипотечное покрытие ИЦБ:С *ИЦБ i(t)=C *ИЦБ i(t  1 )  C *ИЦБ i (t)  t ,(2.15)где С *ИЦБ i(t) – сумма теоретического остатка основного долга пула i , входящегов ИЦБ на первое число предыдущего месяца; C * ИЦБ i (t) – сумма основного долгапо пулу i , входящего в ИЦБ, теоретически погашенная в текущем месяце.Исходными данными о суммах теоретически оставшегося основного долгав формуле (2.15) выступают теоретические остатки основного долга по кредитам,включенным в ипотечное покрытие ИЦБ на момент выпуска ИЦБ  , [1, T ] :С * ИЦБ i()  C *sec i () .

Показатели теоретических процентных поступлений иитоговых значений теоретических ежемесячных выплат по ИЦБ могут бытьнайдены по аналогии с формулами (2.6), (2.7) и (2.9), (2.10) в зависимости отформы платежей по кредиту.Основная задача, которая стоит перед трейдерами и инвесторами определить и смоделировать поток платежей по ипотечным ценным бумагам.Оценка и анализ ИЦБ подробно рассмотрены в работах [21, 29], все авторывыделяют следующие основные характеристики, наиболее актуальные дляинвесторов:1. WALA (Weighted-Average Loan Age) - средневзвешенный возраст кредитов,входящих в ипотечное покрытие, определяется как средневзвешенное (по остаткуосновного долга) время с момента выдачи кредитов.87WALA(t )  t   i .2. WAM (Weighted-Average Maturity) - средневзвешенный срок погашениякредитов, входящих в ипотечное покрытие:WAM (t )  Ti  (t   i ).Сумма показателей WAM и WALA отражает средневзвешенный общий сроккредитов.3.

WAC (Weighted-Average Coupon) - средневзвешенный купон пулаипотечных кредитов, входящих в ипотечное покрытие ИЦБ:WAC (t )  ri .4. Чистый купон (Net coupon) - ставка, выплачиваемая конечныминвесторам.Очевидно, что чистый купон всегда меньше или равен средневзвешенномукупону, а разница между средневзвешенным купоном, поступающим отзаемщиков и чистым купоном, выплачиваемым держателям ценных бумаг,составляет, так называемый, спрэд обслуживания и предоставления гарантий.Плату за обслуживание (за сбор ежемесячных платежей) может взимать банк,также плата за обслуживание может взиматься агентством-эмитентом ценныхбумаг. В свою очередь, за предоставление гарантий организация-гарант взимаетопределенную страховую премию, которая идет на создание резерва на случайдефолта заемщика.5.

WAL (Weighted-Average Life) - средневзвешенное время жизни ИЦБ, т.е.среднее время до того момента, как остаток основного долга по ипотечнымкредитам станет равен "0". Показатель WAL - один из наиболее важныхпоказателей ИЦБ, также этот показатель может выступать как одна из мер рискаИЦБ:881 MWAL   a j  j ,12 j 1где M  Ti  – количество выплат по ИЦБ;a j - доля основного долга поипотечному покрытию, погашенная в месяце j, j [1, M ] .Важноотметить,чтодлясравненияИЦБсгосударственнымиоблигациями, выбирают облигации, срок погашения по которым близок кпоказателю WAL.6.

Доходность ИЦБ является основным показателем дохода любой ценнойбумаги, в том числе и ипотечных ценных бумаг. При инвестировании в ценныебумаги инвестора интересуют два основных показателя: доходность ипотечнойценной бумаги и цена, по которой он эту бумагу может купить.Годоваявнутренняя доходность ипотечной ценной бумаги (или доходность кпогашению) ri ИЦБ – это годовая ставка сложных процентов, по которойсовременная стоимость потока платежей по ИЦБ равна рыночной стоимостиИЦБ в момент выдачи t   :PИЦБ C1 ИЦБC M ИЦБ...,(1  ri ИЦБ )1(1  ri ИЦБ ) Mгде P ИЦБ - номинальная стоимость ИЦБ на момент выпуска, C1 ИЦБ ,..., C M ИЦБ *выплаты по ИЦБ в момент времени  ,...M соответственно; C j ИЦБ  A i ( j ) , j 1, M.Таким образом, выплата по ИЦБ в момент t  j , j 1, M равна суммеплатежей (по основному долгу и процентам) по кредитам, входящим в ипотечноепокрытие.

Номинальная стоимость ИЦБ на момент выпуска может бытьвыражена как совокупная сумма задолженности по основному долгу покредитам, входящим в ипотечное покрытие.892.5. Построение эффективных моделей ипотечного кредитования вусловиях риска2.5.1 Учет кредитного риска в моделяхПоток платежей, рассчитанный с помощью моделей, представленных в§2.4, является теоретическим и на практике не совпадает с фактическим.

Однойизпричиннесовпадениятеоретическихпоступленийотипотечногокредитования с фактическими выступает наличие кредитного риска - основногориска при осуществлении банком кредитования и ипотечного кредитования, вчастности. Наличие кредитного риска у кредитора обусловлено тем, что заемщикне всегда исполняет свои обязательства вовремя и в полном объеме. В силукаких-то обстоятельств заемщик может просрочить платеж на один илинесколько месяцев, или вовсе оказаться не в состоянии осуществлять выплаты иобъявить дефолт. Как было сказано ранее, в случае дефолта заемщика ему можетбыть предложена схема реструктуризации кредита: банк пересматривает кредитна новых приемлемых для заемщика условиях путем увеличения срока кредитаи уменьшения, тем самым, ежемесячных выплат.

В нашей модели будем считать,что реструктуризация будет рассмотрена как частный случай дефолта заемщика:т.е. кредит с пересмотренными условиями будет рассмотрен в модели как новый,а по кредиту на предыдущих условиях будет объявлен дефолт. Это делается длятого,чтобынепридаватьпортфелюоднородныхссудпризнакииндивидуальности, так как пересмотр кредитных условий носит сугубоиндивидуальный характер и плохо вписывается в обобщенную схемупредложенной модели.Согласно [7], ссуды классифицируются по одной из следующих категорийкачества:I (высшая) категория качества – стандартные ссуды, кредитный риск покоторым отсутствует;90II категория качества – нестандартные ссуды, по которым рискоценивается как "умеренный";III категория качества – сомнительные ссуды, по которым кредитный рискоценивается как "значительный";IV категория качества – проблемные ссуды с высоким уровнем кредитногориска;V категория качества – безнадежные ссуды, по которым полностьюотсутствует вероятность возврата ссуды.Отнесение к той или иной категории качества осуществляется с учетомоценки финансового положения заемщика и качества обслуживания долга какуказано в таблице 2.4.Таблица 2.4 – Классификация ссуд по категориям качества в соответствии сположением Банка России № 590-ПХорошееОбслуживание долгаСреднееНеудовлетворительноеХорошееСтандартные(I категория качества)Нестандартные(II категория качества)Сомнительные(III категория качества)СреднееНестандартные(II категория качества)Сомнительные(III категория качества)Проблемные(IV категория качества)ПлохоеСомнительныеПроблемные(III категория качества) (IV категория качества)ФинансовоеположениеБезнадежные(V категория качества)Финансовое положение заемщика оценивается на основе проведенногоандеррайтинга, кроме того заемщику необходимо периодически подтверждатьфинансовое положение в течение всего срока погашения кредита.

И в случаеухудшения финансового положения заемщик может быть переведен в болеенизкую категорию качества финансового положения.91Обслуживание основного долга признается хорошим, если платежи отзаемщика поступают своевременно и в полном объеме или же по кредитуимеется просроченная задолженность, но не более 30 дней. Обслуживание долгапризнается плохим, если в течение последних 180 дней по ссуде имеетсязадолженность общей продолжительностью больше 60 дней.Итак, в ходе обслуживания кредита банком на момент времени t заемщикможет полностью и своевременно гасить свою задолженность, в таком случаефактические поступления и фактический процентный доход по кредиту равнытеоретическим значениям:Ai (t )  A*i (t ) , pi (t )  p*i (t ).Если же кредиторсовершает просрочку платежа, то в текущем месяце кредитор не получаетожидаемых платежей: Ai (t )  0 .После того как заемщик несколько месяцев подряд совершает просрочку,он признается неплатежеспособным и по кредиту объявляется дефолт.

Вроссийском законодательстве нет строгого определения дефолта по ипотечномукредиту, поэтому каждый банк самостоятельно определяет, в каком случаеобъявляется дефолт: либо при попадании кредита в низшие категории качества,либо путем установления критического максимального срока, прошедшего смомента возникновения у заемщика просроченной задолженности.Для нашей модели примем, что дефолт возникает, если задолженность покредиту просрочена на семь и более месяцев.

Характеристики

Список файлов диссертации