Диссертация (1151061), страница 16
Текст из файла (страница 16)
21. Наложение модели на исходные данные для наложения цикловазиатского и российского кризисов.Источник: составлено автором.92Итак, в последнюю треть XX века мировой рынок показывалтенденциюроста,накоторуюналоженыколебания,вызванныеэкономическими циклами. Средние значения глобального индекса MSCI,x MSCI, рассчитанные по периодам основных экономических цикловпредставлены на следующем рисунке (см.
рис. 22).Рис. 22. Средние значения глобального индекса MSCIx MSCIдля основныхциклов кризисов последней трети XX века.Источник: составлено автором.Вариативность признака по абсолютным значениям, определяемаявеличиной среднего квадратического отклонениятенденцию роста, как это отражено на рисунке 23.93σ MSCIтакже имелаРис. 23. Среднее квадратическое отклонение значения глобального индексаMSCI для основных циклов кризисов последней трети XX века.Источник: составлено автором.Относительные показатели вариативности – коэффициент вариацийν MSCI =σ MSCIyMSCI–выявленныхтенденцийростанепоказал,чтопродемонстрировано на рисунке ниже (см. рис.
24).Рис. 24. Коэффициент вариаций ν MSCI значения глобального индекса MSCIдля основных циклов кризисов последней трети XX века.Источник: составлено автором.94Основные национальные фондовые рынки, влиявшие на мировойфондовый рынок в соответствии с проведенным в настоящем разделеанализом, указаны в таблице 19.Таблица 19. Тенденции развития циклов кризисов определялись отдельнымифондовыми рынками.Название, регионыпериодОсновные влияющие фондовыерынкиспадподъемНефтяной кризисфевраль 1973- американскийазиатскиеавгуст 1979(Гонконг,Япония)Финансовый кризис «черный август1987- американскийяпонскийпонедельник»декабрь 1988американскийАзиатский кризисавгуст1997 американскийгонконгский,декабрь 1999английскийИсточник: составлено автором.Данные по парным коэффициентам корреляции для кризисов, покоторым в разделе проводился анализ, представлены в таблице 20.
Анализпоказателей коэффициентов парных корреляций показывает усилениевзаимозависимостей между фондовыми рынками от середины до конца ХХвека.Таблица 20. Матрица коэффициентов парных корреляций Пирсона фондовыхиндексов начала ХХ века.нефтяной кризисMSCIMSCIDJINikkeiDAXHSIMICEXDJINikkeiDAXHSIMICEXSSEFTSE1,000,550,750,530,77---0,551,000,200,430,44---0,750,201,000,610,41---0,530,430,611,000,34---0,770,440,410,341,00-----------95SSEFTSE----------------MICEXSSEFTSEкризис “черный понедельник”MSCIMSCIDJINikkeiDAXHSIMICEXSSEFTSEDJINikkeiDAXHSI1,000,670,710,700,60--0,520,671,000,250,910,93--0,930,710,251,000,400,24--0,130,700,910,401,000,83--0,820,600,930,240,831,00--0,98----------------0,520,930,130,820,98--1,00MICEXSSEазиатский и российский кризисыMSCIMSCIDJINikkeiDAXHSIMICEXSSEFTSEDJINikkeiDAXHSIFTSE1,000,950,470,730,640,570,560,910,951,000,540,720,670,640,610,920,470,541,000,330,790,830,520,500,730,720,331,000,250,220,510,820,640,670,790,251,000,880,430,560,570,640,830,220,881,000,470,550,560,610,520,510,430,471,000,480,910,920,500,820,560,550,481,00Источник: составлено автором.Корреляциямеждуиндексамив1970-хгодахвосновномхарактеризуется средним уровнем.
В 80-х годах ХХ века формируетсявысокая зависимость между фондовыми рынками США, Европы и Гонконга.Фондовый рынок Японии оказался в слабой связи с исследуемыминациональными фондовыми рынками. В последнем десятилетии сохраняетсявысокая взаимосвязь между фондовыми рынками США и Великобритании.Остается достаточно сильной, но с меньшим уровнем, связь фондового рынка96Германии с рынками США и Великобритании. Увеличивается до среднихпоказателей связь рынка Японии с исследуемыми национальными рынками.Молодые национальные рынки России и Китая характеризуются среднимипоказателями связи.
Низким уровнем взаимодействия характеризуется связьРоссия-Германия.Немецкий индекс DAX при высоких показателях парной корреляции сглобальныминдексомMSCI,начинаяс80-хгодов,прианализемультиколлинеарности не был включен ни в одну регрессионную модель какнезависимый фактор влияния, в силу большой зависимости (подчиненности)от американского индекса DJI.Основным глобальным фактором, действующим на спад показателейфондовых рынков в конце ХХ века, являлся фондовый рынок США. Подъемфондовых рынков обеспечивали рынки Гонконга, Японии, США (в 80-хгодах), Великобритании (в 90-х годах).Результатыохарактеризоватьпроведенногонамифункционированиеисследованиямировогофондовогопозволяютрынканапериодах экономических циклов линейными многомерными уравнениями.Представленный графический материал дает возможность наглядно оценитьуровень соответствия разработанных моделей реальным статистическимданным.
Подробные статистические данные приведены в приложениях 1 – 8.972.3.Последствиявлиянияглобализациинаразвитиемировогофондового рынка в последней трети ХХ векаИз всего вышесказанного, а также из анализа ряда особенностей,характерных для мирового фондового рынка в рассматриваемый в настоящейглаве период, можно составить комплексную картину влияния на негоглобализации. Можно совершенно однозначно говорить об усилении влиянияглобализации на мировой фондовый рынок в течение последней третидвадцатого века. Однако обязательно следует при этом учитывать, что,несмотря на данную тенденцию, факторы как экономические, так инеэкономические, характерные для отдельно взятого государства, играютогромную роль в развитии национальных рынков, а в случаях наиболеезначимых стран – и всей их совокупности.В первую очередь имеет смысл выделить основные формы влиянияглобализации на мировой и национальные фондовые рынки как егонеотъемлемую часть.
Как было показано выше, наиболее очевидной изаметной такой формой является усиление долгосрочной взаимозависимостимежду фондовыми площадками различных стран и активами, торгуемыми наних, с точки зрения направления и масштабов движения цен. Обсуждаяданную тенденцию, нельзя не отметить высокую роль, которую сыгралозарождение и развитие активной внутридневной, а затем и высокочастотнойторговли вкупе с усилением глобализации. Подробнее основной ходэволюции, механизм и последствия изменения характера движения ценыбудут рассмотрены в третьей главе диссертации.Разумеется, вектор эволюции фондовых рынков, предполагающийусиление взаимозависимости в долгосрочной перспективе, имеет какпозитивные черты, так и ряд негативных.
В частности, можно утверждать,что:• кризисные явления в мировой экономике и связанные с нимиобвалы на мировом фондовом рынке могут быть смягчены в случае,еслиоднаилинесколькостабильность;98ведущихэкономиксохранили• у участников рынков, ориентированных на инвестиционнуюдеятельность с формированием диверсифицированных портфелей,уменьшается необходимость в изучении и анализе фондовыхрынков всех отдельных стран, регионов, отраслей, хотя при этом иувеличивается значимость анализа ситуации в мировой экономике.С другой стороны, можно констатировать следующее:• в мировой экономике и на мировом фондовом рынке кризисныеявления могут распространяться от региональных до глобальных иусиливаться в случае возникновения значимой нестабильности вотдельных странах;• в национальных экономических системах может проявлятьсянекоторый дисбаланс, когда на фоне относительно сильнойэкономики и сохранения хороших темпов роста фондовый рыноквыглядит слабо;• увеличивается потребность в более сложной, более комплекснойсистеме координации и регулировании на наднациональном уровне;• подобного рода унификация предполагает уменьшение количествапотенциальныхнаиболеевыгодныхинвестиционныхидейиповышение конкуренции между действующими игроками засвоевременное обнаружение имеющихся;• как будет продемонстрировано далее, уже со среднесрочной точкизрения корреляция различных активов может временно снижаться.Более того, движение цен в отдельных регионах может бытьотносительно раскоррелировано с движением цен в других.Причины и последствия такого отсутствия корреляции необходимо,разумеется, рассматривать отдельно.Другимактуальнымследствиемвлиянияглобализациинанациональные фондовые рынки и их совокупность является унификациясистемы их регулирования в различных странах.
Речь в данном случае идет окрайне важном факторе эволюции рынков, воздействующем на характердвижения цен через изменение состава инвесторов и спекулянтов. Наразвивающихся рынках значительную долю объема торгов зачастую могут99делатьигроки,представляющиеразвитыегосударства,обладающиеколоссальными по сравнению с местными участниками средствами.Вконечномитоге,возможностьсозданияединойсистемырегулирования и координации действий, единых стандартов увеличиваетмобильность капитала и доступ к национальным фондовым рынкам.
Важнотакже отметить, что с усилением глобализации унификация происходит нетолько на уровне государств и их субъектов, но также на уровне отдельныхфондовыхплощадок,вынужденныхприспосабливатьсякнаиболеепередовым мировым техническим и юридическим стандартам.С предыдущими двумя формами достаточно сильно связана еще одна,выражающаяся в усилении влияния новостей из какого-либо отдельногорегиона на мировой фондовый рынок в целом и фондовые рынки другихрегионов в частности.
Данный процесс, пожалуй, является наиболее ярким иоднозначным проявлением влияния глобализации в рамках рассматриваемойв настоящей работе проблематики.В самом деле, корреляция в среднесрочной перспективе может даженесколько снижаться для тех или иных регионов. Процесс унификациизаконодательств в сфере биржевой деятельности и систем внешнего ивнутреннего регулирования фондовых рынков является неоднородным,может происходить рывками. Влияние же новостей какого-либо региона нафондовые рынки естественным образом отражает текущее состояниеглобализационныхпроцессов,аегосиланепосредственноявляетсянапрямую зависимой от них.
[253]Достаточно качественная и доступная относительно широкому кругулиц новостная инфраструктура существует уже давно. Наиболее нагляднойиллюстрацией данного утверждения является приведенный ниже рисунок –современная новостная лента в стандартном биржевом терминале Quik (см.рис. 25). Как несложно заметить, новости из различных частей света и отразных информационных агентств даже по состоянию на выходной деньстабильно выходят с периодичностью в несколько минут.100Рис.
25. Новостная лента КИТ Финанс в торговом терминале Quik, 2012 г.Источник: Новостная лента КИТ Финанс [73]Разумеется, если говорить о рассматриваемом в настоящей главепериоде, широкой публике, в том числе основной массе частных инвесторовподобные информационные возможности стали доступны лишь в самомконце XX века, в 1990-х годах. Однако крупные игроки во все временакрайне серьезно относились к построению грамотной инфраструктуры,позволяющей получать оперативный доступ к актуальной информации. Так,средствасостоятельныхклиентов,например,моглиуправлятьсяиндивидуально профессиональными управляющими с давних времен сприменением методик, недоступных ранее массовому инвестору. [17]Процесс выхода новых данных, так или иначе относящихся кфондовому рынку, всегда был и остается таковым, что быстрее всеговыходит основная информация об ожидаемых новостях, затем – онеожиданных.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
