Диссертация (1151061), страница 18
Текст из файла (страница 18)
Динамика индекса MSCI World зауказанный период представлена на рисунке 26.Рис. 26. Динамика индекса MSCI за начало XXI века. 2000-2016.Источник: MSCI [208]107Как индекс MSCI World, так и прочие в начале XXI века показывали восновном неуверенную, боковую динамику с достаточно крупными,стремительнымипадениямиипоследующимивосстановлениями.Неопределенность в мировой экономике напрямую оказывала влияние нарынок, при этом значительная часть этой неопределенности была вызванаситуацией в крупнейших с экономической точки зрения регионах мира –США в первой части рассматриваемого периода, Европы и США во второй.Хотя фондовые рынки различных стран продолжили взаимодействовать другс другом, характер их взаимодействия, как это будет показано далее,продолжил меняться в результате глобализации.
Динамика американскогоиндекса Dow Jones Industrial Average представлена на рисунке 27.Dow Jones07.01.201607.01.201507.01.201407.01.201307.01.201207.01.201107.01.201007.01.200907.01.200807.01.200707.01.200607.01.200507.01.200407.01.200307.01.200207.01.200107.01.200020000,0018000,0016000,0014000,0012000,0010000,008000,006000,004000,002000,000,00Рис. 27. Динамика индекса Dow Jones Industrial Average за начало XXI века.2000-2016.Источник: stooq.com [174]Экономика Европы в последнее время испытывала и сегодняпродолжает испытывать серьезные проблемы, связанные в значительнойстепени с глобализацией.
Структура экономик различных государств данногорегиона, степень, характер и стабильность их развития весьма неоднородны:108в результате проявившихся кризисных явлений стало очевидно, чтоевропейская интеграция еще далеко не окончена, и в ближайшем будущемвсе страны в совокупности будут вынуждены либо свернуть с этого курса,либо, наоборот, усилить его.Тем не менее, несмотря на указанную неоднородность, в данномпараграфенастоящейработыпродолжаетсярассмотрениедвиженияевропейского фондового рынка сквозь призму динамики крупнейшегоиндекса DAX (см. рис. 28). Роль Германии лишь усилилась и, скорее всего,продолжит усиливаться; с экономической, а также политической точекзрения она останется центром глобализации для всей Европы.
[133]DAX14000,0012000,0010000,008000,006000,004000,002000,00янв.16янв.15янв.14янв.13янв.12янв.11янв.10янв.09янв.08янв.07янв.06янв.05янв.04янв.03янв.02янв.01янв.000,00Рис. 28. Динамика индекса DAX за начало XXI века. 2000-2016.Источник: stooq.com [173]Не очень уверенную динамику в начале XXI века показывает индексFTSE 100, хотя и он сумел преодолеть докризисный максимум (см.
рис. 29).В целом, он продолжает достаточно сильно коррелировать с американским,немецким и мировым индексами, а британская экономика продолжаетоставаться одной из значимых экономик как в мире, так и среди развитыхстран.109Рис. 29. Динамика индекса FTSE за начало XXI века. 2000-2016.Источник: Yahoo! Finance [156]Продолжает в некоторой степени особняком от мирового стоятьяпонский фондовый рынок (см.
рис. 30). Экономика данного государства досих пор полностью не оправилась от лопнувшего в начале 1990-х пузыря, идаже на текущих относительно невысоких уровнях стоимость акций сфундаментальной точки зрения отнюдь не является заниженной.Nikkei 22525000,0020000,0015000,0010000,005000,00Рис. 30. Динамика индекса Nikkei 225 за начало XXI века. 2000-2016.Источник: stooq.com [176]110янв.16янв.15янв.14янв.13янв.12янв.11янв.10янв.09янв.08янв.07янв.06янв.05янв.04янв.03янв.02янв.01янв.000,00В полную силу начала в XXI веке входить экономика Китая, большойпотенциал демонстрирует экономика азиатского региона в целом.
Более того,она в определенной мере служит в качестве стабилизирующего фактора вмире: несмотря на огромный ее объем, темпы роста остаются весьмавнушающими. По всей видимости, роль КНР и ее фондового рынка будетлишь увеличиваться. Уже на сегодняшний день по некоторым оценкамкитайская экономика стала крупнейшей в мире, обойдя США, в течениедолгого времени занимавшие первое место по объему ВВП. Однако, каквидно на приведенном на рисунке 31 графике, динамика индекса SSEнеCompositeвполнесоответствовалапродемонстрированномуэкономическому росту.SSE Composite7000,006000,005000,004000,003000,002000,0007.01.201607.01.201507.01.201407.01.201307.01.201207.01.201107.01.201007.01.200907.01.200807.01.200707.01.200607.01.200507.01.200407.01.200307.01.200207.01.200107.01.20001000,000,00Рис. 31.
Динамика индекса SSE Composite в начале XXI века. 2000-2016.Источник: Stooq.com [231]Схожей была динамика шанхайского индекса HSI (см. рис. 32).Постепенно граница между экономиками Китая и Гонконга стирается,сближаются также и их фондовые рынки. Однако, до сих пор Гонконг, хоть ибудучичастьюКитая,являетсяболеевовлеченныммирохозяйственных связей, нежели Китай в целом.111всистемуHSI35000,0030000,0025000,0020000,0015000,0010000,0007.01.201607.01.201507.01.201407.01.201307.01.201207.01.201107.01.201007.01.200907.01.200807.01.200707.01.200607.01.200507.01.200407.01.200307.01.200207.01.200107.01.20005000,000,00Рис.
32. Динамика индекса Hong Kong Hang Seng за начало XXI века. 20002016.Источник: stooq.com [175]Пожалуй,наилучшимобразомпоказалсебянаобщемфонеотечественный фондовый рынок. Что, конечно, не отменяет наиболееглубокого среди рассматриваемых индексов падения в период последнегоглобального экономического кризиса, сильной зависимости национальнойэкономики от цен на энергоносители. Кроме того, в связи с дисбалансами внациональной экономике и кризисными явлениями, в последние годы онпроявляет себя крайне неуверенно, особенно на фоне роста рынков развитыхстран.После 2014 года российский фондовый рынок показывает достаточнонеуверенную динамику (см.
рис. 33). С одной стороны, индекс ММВБнаходится возле своих исторических докризисных максимумов – хотя он и непреодолел их, в отличие от мирового индекса MSCI World, американских ибольшинства европейских индексов. С другой стороны, рассчитываемый вдолларах индекс РТС показывает сильную отрицательную динамику за счетсильного падения курса рубля.112MICEX2500,002000,001500,001000,00500,00янв.16янв.15янв.14янв.13янв.12янв.11янв.10янв.09янв.08янв.07янв.06янв.05янв.04янв.03янв.02янв.01янв.000,00Рис.
33. Динамика индекса ММВБ за начало XXI века. 2000-2016.Источник: Финам – экспорт данных [40]Как можно увидеть на приведенных выше графиках (см. рис. 26-33),начало XXI века стало достаточно непростым временем для фондовыхплощадок всего мира. Учитывая, что котировки основных индексовотражают состояние экономики в целом, сегодня можно говорить о том, чтов мировой экономике назрел если не системный кризис, то по крайней мересерьезные противоречия.
Применительно к фондовому рынку, можно такжеговоритьоботносительнобыстроймодификациитрадиционногораспределения между различными участниками прибылей и убытков, многолет остававшегося более-менее неизменным. Как правило, крупнейшиеинвесторы, располагающие самыми значительными объемами капиталов, втом или ином виде делают ставку на свойство рынка расти в долгосрочномпериоде вместе с ростом экономики: они вкладывают деньги в активы иполучают прибыль за счет естественного роста их стоимости. Конкуренциямежду ними при этом происходит в плоскости выбора наилучших активовдля инвестирования и оптимальных стратегий хеджирования. Зачастую всееще весьма крупные в абсолютном выражении, но небольшие относительнопредыдущей группы, долго- и среднесрочные спекулянты стремятся113получить прибыль не только за счет естественного роста котировок вдолгосрочном периоде, но и за счет движений, вызванных действиямиинвесторов.
Тем самым они обеспечивают последним дополнительнуюликвидность, но при этом откусывая небольшую часть их прибыли. В общемвиде, чем более спекулятивна стратегия и чем меньше располагаемыйкапитал, тем меньшая доля прибыли приходится на естественный ростстоимости и большая – на ловлю движений, вызванных действиями другихучастников, и отъем части их прибыли. [130] Так, апофеозом приведенноговыше механизма являются высокочастотные торговые роботы, появившиесялишь относительно недавно в силу причин технологического характера,совершающие десятки тысяч сделок в день и работающие исключительно наиспользовании так называемых “рыночных неэффективностей”. [64]Разумеется,успех,усилениеидальнейшеераспространениевысокоспекулятивных стилей и стратегий торговли негативно сказывается надоходах участников, опирающихся в первую очередь на естественныйдолгосрочный рост, хотя, как и было сказано ранее, дает им дополнительнуюликвидность.
Так или иначе, конкуренция растет, в том числе вследствиепоявления массового инвестора, поведение которого не всегда предсказуемо,а значит, спекулятивная составляющая будет усиливаться для всехучастников рынков. На данный момент пока еще непонятно, отразится литакое изменение ситуации на характере движения цен и если отразится, токак именно: затяжные консолидации и кризисы длительностью во много летслучались и раньше, поэтому события начала XXI века не могут нанастоящее время считаться показателем модификаций.В общем и целом, начало нового века было ознаменовано весьмасущественным кризисом: в 2000 году лопнул пузырь дот-комов.
Данноесобытие интересно и в некоторой степени уникально прежде всего тем, чтооно явилось следствием циклического развития экономики и ее секторов соднойстороныи,чтонехарактернодлябольшинствапузырей,возникновения новой отрасли – Интернет-коммерции – с другой стороны.Можно говорить о том, что, хотя резкие падения на фондовыхплощадках в целом и данное резкое падение в частности сказываются на114экономической системе по большей части негативно в краткосрочномпериоде, конкретно крах дот-комов также оказал и значимое позитивноевлияние. Несмотря на то, что для большинства субъектов экономическойдеятельности было бы предпочтительнее, чтобы такой процесс произошел вменее резкой и болезненной форме, нельзя не отметить, что данный кризисвесьма эффективно отсеял те компании из инновационных отраслей, вособенности Интернет-коммерции, деятельность которых де-факто не носилазначимого конструктивного характера и перспективы которых были весьмасомнительными, в том числе с точки зрения традиционных показателей,используемых для анализа тех или иных корпораций.В самом деле, множество объективно неэффективных предприятий,таких как flooz.com, полностью разорились [155]; в то же самое время другиекомпании, вроде Amazon.com, строившие свой бизнес в соответствии с болеестабильными моделями, хотя и понесли серьезные, смогли продолжить своюработу, а также продолжить развиваться, в результате чего стоимость ихакций в конечном итоге более, чем вдвое, превысила докризисный максимум.[126] Таким образом, данный кризис, случившийся в самом начале XXI века,в известной степени оздоровил экономику, не позволив неоправданномуоптимизмуспекулянтовиинвесторовперевестипереоценкуряданекачественных активов в вялотекущую, хроническую фазу, в которойфинансовые пузыри и имеют возможность разрастаться до наибольшихмасштабов.
Фактически, скоротечность в данном случае стала благом.В разгар раздувания пузыря многие успешные не только специалистыпрактики, но даже и теоретики по всему миру перестали мыслитьрационально, в том числе использовать общепринятые методы анализаотчетности компаний, покупая исключительно на волне всеобщей эйфории.[130, с.
217] Такая ситуация в некоторых случаях может быть допустима дляспекулянта,управляющегоотносительнонебольшимкапиталом,носовершенно неприемлема для любого инвестора. О данном вопроседостаточно сложно говорить в рамках традиционной экономической науки:он находится на стыке экономики и психологии и рассматривается висследованиях, посвященных поведенческим финансам. [12]115Крахдот-комов,вотличиеотбольшинствапредыдущихэкономических кризисов, приведших к биржевым обвалам и рассмотренныхранее в настоящей работе, обнажил ряд системных проблем и в большоймере задал главный вектор общего экономического развития по крайней мерена всю первую треть XXI века. Он явился предвестником последующего,более масштабного глобального кризиса 2007-2013 годов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
