Диссертация (1151061), страница 14
Текст из файла (страница 14)
Основные с точки зрения масштабов последствий или характерныхособенностей кризисы, оказавшие влияние на мировой фондовыйрынок:• Нефтяной кризис конца 1960-х – начала 1970-х годов (начало в1969, кульминация в 1973, окончание в конце 1970-х – начале1980-х годов);75• Кризис 1987 года, «Черный понедельник» (начало в августе 1987,кульминация в октябре-ноябре 1987, окончание в 1989 – начале1990-х годов);• Японский экономический пузырь 1990 года (учитывая масштабыяпонской экономики и ее место в мировой экономическойсистеме,данныйкризиснеследуетсчитатьвполнеокончившимся до тех пор, пока основные фондовые индексыстраны не преодолеют максимальных значений; начало в декабре1989 года, кульминация в 1995, 2004 и 2008 годах, полногоокончания не произошло до сих пор);• Азиатский экономический кризис конца 1990-х годов (по той жепричине, что и японский экономический пузырь, в целяхэтапизации следует рассматривать прежде всего с точки зренияазиатских индексов; начало в августе 1997, кульминация в 1998,окончание в 1999 – начале 2000-х);• Российский кризис 1998 года (не является полноценныммировым кризисом, однако в настоящей работе включен в анализи схему этапизации в силу своих особенностей и значимой ролидля российской экономики; начало в октябре 1997, кульминацияв августе 1998, окончание в июне 1999 года).762.2.
Статистическая оценка уровней взаимодействия мировыхфондовых биржАнализ уровня взаимодействия основных региональных фондовыхрынков в последней трети XX века реализован на основе методологии,изложенной в разделе 1.4 данного исследования.По результатам анализа раздела 2.1 в рамках исследования выделеныосновные кризисы конца XX века: нефтяной кризис, кризис «черныйпонедельник», японский экономический пузырь, а также азиатский ироссийский кризисы, в основном совпавшие по времени. Данные по срокамданных кризисов приведены в таблице 10.Таблица 10. Глобальные экономические кризисы последней трети XX века.Название, регионыНефтяной кризисКризис «черный понедельник»(19 октября 1987)ЯпонскийэкономическийпузырьНачало кризисафевраль 1973август 1987Конец кризисаавгуст 1979декабрь 1988декабрь 1989Азиатский кризисРоссийский кризисавгуст 1997октябрь 1997май 1993 (или по настоящеевремя – в масштабе японскогорынка)декабрь 1999июнь 1999Источник: составлено автором.Анализстатистическихданныхзначенийиндексовведущихрегиональных фондовых рынков с целью построения регрессионных моделейэкономических циклов мировых кризисов для представления глобальноймодели выполнялся средствами статистического пакета IBM SPSS и MSExcel.
Результаты анализа приведены в приложениях 11 – 14. В качествеосновных влияющих величин взяты региональные фондовые рынки США,Европы, Азии, представленные ранее. Индекс российского фондового рынкаММВБ (ХMICEX) создан в 1992 году, поэтому его влияние учтено только вкризисе 90-х годов.77На первом этапе исследования уровень взаимодействия междурегиональными рынками оценивается парными коэффициентами корреляцииrxy. По их значениям определяются факторы, включаемые в регрессионнуюмодель. Значения коэффициентов парной корреляции Пирсона для статистикиндексов фондовых рынков конца XX века приведены в таблице 11.Таблица 11.
Значения коэффициентов парной корреляции Пирсона дляХDAXХHSI---4подъем0,4470,9170,7670,934---3спад0,9630,7480,9360,868--0,8795подъем0,7530,8350,7730,716--0,4874спад0,620,600,530,57--0,40-0,18 нетдно0,920,070,86-0,10-0,340,780,954подъемколичество факторов, включаемыхв модель, для которых rxy>0,67ХNikkei0,9630,910,850,850,930,870,490,91678ХSSEХFTSEХDJI0,961ХMICEXкоэффициент парной корреляцииПирсона rxyспад0,721YMSCI0,938YMSCIYMSCIНаложение азиатского ироссийского кризисовкризисФинансовыйкризис «черныйпонедельник» Нефтяной кризисстатистик индексов фондовых рынков конца XX века.Источник: составлено автором.Период 1997-1999 гг.
характеризуется наложением двух глобальныхкризисов, а именноазиатского (август 1997 г. – декабрь 1990 г.);российского (октябрь 1997 г.- июнь 1999 г.).Поэтому его описание будет построено на основе регрессионныхмоделей спада, дна, подъема.Нефтяной кризис: февраль 1973- август 1979Фаза спада: февраль 1973 – сентябрь 1974.Результаты анализа, выполненного пакетом IBM SPSS21, см. вприложении 1.Основные статистические характеристики фондовых индексов вданном периоде указаны в нижеследующей таблице (см.
табл. 12).Таблица 12. Основные статистические характеристики индексов: нефтянойкризис фаза спада (февраль 1973 – сентябрь 1974).ИндексСреднееСреднееотклонениеYMSCIХDJIХNikkeiХDAXХHSI112,59869,254601,47449,4603,8916,4578,26295,9455,21349,89квадратическое Коэффициентвариаций14,61%9,00%6,43%12,29%57,94%Источник: составлено автором.Результаты корреляционного и регрессионного анализа, выполненногосредствами пакета IBM SPSS21, приведены в Приложении 1.Относительная изменчивость результирующего фактора YMSCI всоответствии с величиной коэффициента вариации составила 14,61%.Высокую нестабильность в период спада нефтяного кризиса показал79фондовый рынок Гонконга – 57,94%.
Большую стабильность показалфондовый рынок Японии – 6,43%Анализ величин парных коэффициентов корреляции, приведенных втаблице 11, показывает, что в регрессионную модель должны быть включеныфакторы, у которых коэффициенты парной корреляции более 0.66. Этоусловие справедливо для фондовых рынков США (ХDJI), Германии (ХDAX),Японии (ХNikkei), Гонконга (ХHSI). Фондовых рынков России, Китая в данныйпериод еще не существовало.Учитываявзаимнуюзависимостьрынков(проверкаусловиямультиколлинериальности) было получено уравнение регрессии:YMSCI = -41,734 + 0,178* ХDJIСреднеквадратическое отклонение погрешности моделирования34,402 = 5,87.Коэффициент детерминации, оценивающий степень приближениямодели реальным данным R2=0,879Значение t-критерия: для константы t=3,166 (вероятность нулевойгипотезы 0,005), для коэффициента регрессии переменной tХDJI= 11,762(вероятность нулевой гипотезы менее 0,001 в дальнейшем по умолчанию неуказывается).Таким образом, по данным регрессионного анализа, основнымвоздействующим фактором, вызвавшим нефтяной кризис был фондовыйрынок США.Фаза подъема: сентябрь 1974 – август 1979.Результаты анализа, выполненного пакетом IBM SPSS21, представленыв приложении 2.Основные статистические характеристики фондовых индексов вданном периоде указаны в нижеследующей таблице (см.
табл. 13).80Таблица 13. Основные статистические характеристики: нефтяной кризисфаза подъема (сентябрь 1974 – август 1979).ИндексСреднееСреднееотклонениеYMSCIХDJIХNikkeiХDAXХHSI108,04855,554992,65529,02420,1112,5293,91716,8147,3113,98квадратическое коэффициентвариаций11,59%10,98%14,36%8,94%27,13%Источник: составлено автором.Относительная изменчивость результирующего фактора YMSCI всоответствии с величиной коэффициента вариации составила 11,59%.Наиболее нестабильным в период подъема нефтяного кризиса оказалсяфондовый рынок Гонконга – 27,13%. Большую стабильность показалфондовый рынок Германии – 8,94%.По данным таблицы 11 в модель фазы подъема можно включать трифактора: ХNikkei , ХDAX , ХHSI.Проверка условия взаимозависимости показывает отсутствие значимойзависимости рынков.Пошаговаяпроцедурапостроениярегрессионноймоделидаласледующие варианты регрессионной модели.Однофакторная модель - учитывает наиболее существенный фактор:YMSCI = 65,342 + 0,102* ХHSIСреднеквадратическоеотклонениеданной однофакторной модели –погрешностимоделирования20,47.= 4,52Значение t-критерия: для константы t=29,316, для коэффициентарегрессии переменной tHSI = 19,849Коэффициент детерминации R2=0,872Двухфакторная модель:YMSCI = 47,44 + 0,063*ХHSI + 0,007*ХNikkei81Среднеквадратическоедвухфакторной модели –отклонениепогрешностимоделирования15,528=3,94Значение t-критерия: для константы t=10,547, для коэффициентоврегрессии переменной tHSI = 6,131, t Nikkei =4,412Коэффициент детерминации R2=0,904Результаты наложения моделей на исходные данные приведены дляоднофакторных моделей на рисунке 18;двухфакторных моделей на рисунке 19.82фаза подъема для одно- и.0201 .19.0 73501 .19.0 73801 .19.1 73101 .19.0 73201 .19.0 74501 .19.0 74801 .19.1 74101 .19.0 74201 .19.0 75501 .19.0 75801 .19.1 75101 .19.0 75201 .19.0 76501 .19.0 76801 .19.1 76101 .19.0 76201 .19.0 77501 .19.0 77801 .19.1 77101 .19.0 77201 .19.0 78501 .19.0 78801 .19.1 78101 .19.0 78201 .19.0 79501 .19.0 798.197901Нефтяной кризис: февраль 1973- август 1979160140120100806040200MSCIфактор спад DJI, подъем HSIРис.
18. Наложение однофакторной модели на исходные данные для цикла нефтяного кризиса.Источник: составлено автором.83Нефтяной кризис подъем: сентябрь 1974 – август 197914013012011010090807001.001 8.19.1 7401 0.1.1 97401 2.19.0 7401 2.19.0 7501 4.19.0 7501 6.19.0 7501 8.1.1 97501 0.19.1 75201 .19.0 7501 2.19.0 7601 4.19.0 7601 6.1.0 97601 8.19.1 76001 .19.1 7601 2.19.0 7601 2.19.0 7701 4.1.0 97701 6.19.0 77801 .19.1 7701 0.19.1 7701 2.19.0 7701 2.1.0 97801 4.19.0 7801 6.19.0 7801 8.19.1 7801 0.19.1 7801 2.1.0 97801 2.19.0 7901 4.19.0 7901 6.19.0 798.197960MSCIРис. 19.фактор HSIфактор HSI,NikkeiНаложение двухфакторной модели на исходные данныедля циклаподъема нефтяного кризиса.Источник: составлено автором.Основными факторами подъема выступили азиатские фондовые рынкиГонконга и Японии.Кризис 1987, черный понедельник: август 1987 - декабрь 1988Фаза спада: август 1987 – ноябрь 1987.Результаты анализа, выполненного пакетом IBM SPSS21, см. вПриложении 3.Основные статистические характеристики фондовых индексов вданном периоде указаны в нижеследующей таблице (см.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
