Диссертация (1151061), страница 13
Текст из файла (страница 13)
В дни,непосредственно предшествовавшие резкому падению, рынки находились вволнении; в ходе самого обвала мировые индексы в беспрецедентнокороткий период рухнули на 20-60%.Хотя коррекция была вполне естественной в сложившихся условиях,скорость и масштабы кризиса изначально были вызваны преимущественноконъюнктурнымифакторами:активнымипродажаминафонеперекупленности рынка и стремительного оттока ликвидности. Итогомразросшейся на фоне несовершенства инфраструктуры коррекции сталопадение, вышедшее за пределы конъюнктурного, хорошо заметное на70графиках с крупными временными интервалами, вошедшее в современнуюисторию фондовых рынков и в значительной степени повлиявшее напонимание необходимости их регулирования.
[218]Одним из основных результатов произошедшего события сталоосознание всей глубины изменений характера торговли на мировыхфондовых площадках вследствие появления на нем алгоритмическихавтоматизированных торговых систем, внедрения новейших достиженийтехнологического прогресса в том числе в финансовую отрасль. [171]Необходимы были модификации в системе регулирования, поспевающие засовременным техническим прогрессом.
В случае их отсутствия новейшие иполезнейшие во многих случаях элементы системы угрожали нарушитьравновесие всей системы.Основные характеристики кризиса 1987 года при рассмотрении с точкизрения MSCI World:• максимальное значение индекса перед началом кризиса – август1987, 494.701;• минимальное значение индекса во время кризиса – ноябрь 1987,391.765;• окончание кризиса, преодоление предыдущего максимума –декабрь 1988.Одним из интереснейших событий, рассматриваемых и анализируемыхв настоящей работе, стал кризис, произошедший в конце 1990 года,отразившийся сильнее всего на рынках Японии и ознаменовавший началовременного периода, известного как «потерянное десятилетие», в некоторойстепени, однако, длящегося до сих пор. С середины 1980-х до конца 1990-гов Японии образовался колоссальный экономический пузырь.
Стоимостьакций, недвижимости, предметов роскоши и искусства оказалась невероятнораздутой. Согласно П. Кругману, мнение которого мы разделяем, Японияпопала в ловушку ликвидности и денежные вливания центрального банка неспособны были обеспечить восстановление экономики. [191] Последовавшеесхлопывание пузыря, помимо масштабов и длительности примечательнотакже тем, что фондовые индексы, в частности Nikkei 225, в целом падали71даже тогда, когда мировые индексы показывали рост, не обновив своимаксимумы вплоть до настоящего времени, хотя в более локальныхмасштабах корреляция и оказывалась зачастую достаточно сильной.Основныехарактеристикияпонскогоэкономическогопузыря,лопнувшего в 1990 году, при рассмотрении с точки зрения MSCI World:• максимальное значение индекса перед началом кризиса – декабрь1989, 567.338;• минимальное значение индекса во время кризиса – сентябрь1990, 423.145;• окончание кризиса, преодоление предыдущего максимума – май1993.Для сравнения, приведем также основные характеристики японскогоэкономического пузыря, лопнувшего в 1990 году, при рассмотрении с точкизрения Nikkei 225, то есть в локальном японском контексте, а не в контекстевлияния национального рынка на мировой:• максимальное значение индекса перед началом кризиса – декабрь1989, 38957.00;• минимальное значение индекса во время кризиса – октябрь 2008,6994.90;• окончание кризиса, преодоление предыдущего максимума – донастоящего момента (май 2016 года) не произошло.Азиатский кризис конца 1990-х годов затронул прежде всего фондовыерынки азиатского региона, причем одни (Индонезия, Южная Корея, Тайланд)в гораздо большей степени, нежели другие (КНР, Тайвань, Вьетнам), хотя собщеэкономической точки зрения он, безусловно, отразился на ходе ихарактере развития всей системы мирохозяйственных связей.
Речь идет окрупномасштабном, многогранном кризисе, вызванном множеством причин,среди которых, согласно Кругману, раздувание финансовых пузырей в рядестран, значительный перекос инвестиций в факторы производства в сторонукапитала [193], ошибки в разработке и реализации экономической политикигосударств, в определенной степени – вхождение Гонконга в состав КНР.72Основные характеристики азиатского кризиса конца 1990-х годов прирассмотрении с точки зрения MSCI World:• максимальное значение индекса перед началом кризиса – июнь1998, 1085.737;• минимальное значение индекса во время кризиса – август 1998,937.092;• окончание кризиса, преодоление предыдущего максимума –ноябрь 1998.Российский кризис 1998 года, одной из наиболее значимых причинкоторого стал развал пирамиды Государственных краткосрочных облигацийна фоне невысоких цен на нефть и слабой экономики государства, хотя и неотразился на мировой экономике и мировых фондовых площадках в той жестепени, что многие другие рассматриваемые кризисы, является, тем неменее, достаточно интересным.
Это был первый кризис такого масштаба вновой рыночной экономике РФ, за которым последовало необычайносильное восстановление, связанное с резким ростом цен на ресурсы. [24]Основные характеристики Российского кризиса 1998 года прирассмотрении с точки зрения MSCI World Index:• максимальное значение индекса перед началом кризиса – июнь1998, 1085.737;• минимальное значение индекса во время кризиса – август 1998,937.092;• окончание кризиса, преодоление предыдущего максимума –ноябрь 1998.Для сравнения, приведем основные характеристики Российскогокризиса 1998 года при рассмотрении с точки зрения индекса ММВБ:• максимальное значение индекса перед началом кризиса – октябрь1997, 115.03;• минимальное значение индекса во время кризиса – август 1998,19.36;• окончание кризиса, преодоление предыдущего максимума –июнь 1999.73В рамках рассмотрения основных глобальных процессов и явлений,оказавших влияние на мировой фондовый рынок во второй трети XX века,важно отметить резкое усиление экономик стран азиатского региона,длившееся с 1960-х до 1990-х годов.
Если сравнить поведение основныхазиатскихиндексов,являющихсяпоказателямисостоянияэкономиксоответствующих стран, с мировым фондовым индексом в период с 1969 по1999 годы, можно отметить, что Hang Seng Index вырос с 158.50 до 16820.30(максимальное значение за 1997 год) пунктов, то есть в 106 раз, Nikkei 225вырос с 1733.64 до 38957.00 (максимальное значение за 1989 год), то есть в22,5 раза, затем значительно обвалившись, тогда как MSCI World за тот жевременной промежуток вырос с базового значения в 100 пунктов до 1420.885(декабрь 1999), то есть лишь в 14 раз.
Безусловно, подобная ситуация немогла не сказаться на мировом фондовом рынке, характере и направленииинвестиций на нем. При этом эти характер и направление инвестицийодновременно стали как результатом, так и причиной его развития. Болееподробно указанный фактор будет рассмотрен далее; пока же следуетограничитьсялишьуказаниемнаактуальностьвключенияеговразрабатываемую систему этапизации развития фондового рынка.Не менее сложно однозначно указать во всей полноте степень влиянияна фондовые рынки распада СССР в 1991 году и создания Европейскогосоюза в 1993.
Последнее событие стало хотя и ожидаемым, но новым икрайне важным продолжением европейской интеграции, благодаря которой,например, новости и статистические показатели крупнейших государствЕвросоюза воспринимаются именно в контексте воздействия скорее на весьрынок региона, нежели на отдельные национальные рынки. Распад жеСоветского Союза фактический ознаменовал сразу несколько экономическихявлений. К положительным чертам можно отнести либерализацию иоткрытие новых перспективных рынков для многих государств мира, что,безусловно, отразилось на темпах и характере экономического роста, а такжеинтеграциюновообразованныхсуверенныхгосударстввмировуюэкономическую систему. К отрицательным – резкое ослабление конкуренциимеждустранамивследствиеисчезновения74биполярногомираипоследовавший вслед за ним по крайней мере среднесрочный дисбаланс нетолько в экономической, но также политической сферы.
[75; 105]В настоящем разделе были рассмотрены следующие процессы, событияи кризисы, которые имеет смысл включить в таблицу этапизации. Нижеуказаны сами процессы и события, а также даты, в течение которых онипроисходили – приблизительные в тех случаях, когда точные определить непредставляется возможным, что прежде всего характерно для процессов.1. Основные связанные с глобализацией процессы и события в мировойэкономике, оказавшие влияние на рыночную конъюнктуру, зарождение иразвитие крупных восходящих и нисходящих трендов:• Усиление роли азиатских стран в мировой экономике (процесс,начавшийся примерно в середине – последней трети XX века);• РаспадБреттон-Вудскойвалютнойсистемы,переходкплавающим курсам (в 1971 была отменена конвертация доллара взолото по официальному фиксированному курсу, в 1976 годусостоялась Ямайская конференция, на которой была закрепленасвобода выбора режима валютных курсов, действующая до сихпор);• Распад СССР (1991);• Создание Европейского союза (1993);• Создание и введение в обращение евро (стремление к валютнойинтеграции начало крепнуть в конце 1960-х, призванныйурегулировать и закрепить европейскую экономическую имонетарную политику Маастрихтский договор вступил в силу в1993-м, в безналичное обращение евро было введено в 1999,банкноты и монеты были введены в обращение в 2002 г.).2.