Диссертация (1150937), страница 20

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 20)

Важно отметить, что модели, построенные в предыдущей главе, подходят вравной степени для учёта различных качественных и количественных характеристикиспытываемой сделки, однако при переходе к более сложным случаям характеристическаяфункция должна быть явным образом пересмотрена в сторону отражения в нейдополнительных воздействующих переменных.Кроме того, необходимо отметить, что выводы, полученные в предыдущей главекасательно экономической целесообразности рассмотрения модели для игры, состоящей из 4105участников, включающих лизинговую компанию, привели к существенному усложнению какхарактеристической функции, так и процедур поиска распределения полезностей внутриполной коалиции, по сравнению с первоначально рассматриваемой моделью взаимодействиятрёх экономических субъектов.Дополнительно необходимообратитьвниманиенато,чтоприрассмотрениистохастических моделей немаловажным направлением исследований является определениевлияния значений дисперсий на значения дележей, которые мы рассматриваем в качестверешений соответствующих кооперативных игр.Задачей данной главы является апробация полученных в результате теоретическогоисследования моделей на реальных данных с целью выявления степени адекватностиполучаемых решений и возможности применения построенного математического аппарата впрактических целях.

Для большей наукоёмкости исследования необходимо рассмотретьнесколько примеров, каждый из которых будет описывать определённую сферу лизинговойдеятельности, отличающуюся по тем или иным параметрам друг от друга. Посколькулизинговая деятельность неотрывно связана с поставкой оборудования и с непосредственнымпотребителем или эксплуатантом оборудования, можно предположить, что сферы применениялизинга соответствуют рынкам присутствия либо поставщиков, либо клиентов.В главе 1 данной работы мы проанализировали распределение лизинговых направлений ивыявили ряд отраслей, применяющих такой финансовый инструмент как лизинг дляприобретения оборудования или имущества (Таблица 1-3).

Остановимся на некоторых из нихподробнее.Первое место по объёму лизинговых операций занимает рынок железнодорожнойтехники. В первую очередь это связано с большим объёмом грузовых перевозок внутри и запределами Российской Федерации, а также существенной стоимостью единицы подвижногосостава. С точки зрения структуры сделки и исходящих данных, такой вид сделок являетсянаиболее прозрачным, так как стоимость единицы всегда соответствует рыночной стоимости,106скорректированной на минимальную надбавку в зависимости от поставщика, а стоимостьлизинговой услуги со всеми, как было описано ранее, расходами, клиента на приобретениеданного вида имущества, строго регламентирована рыночной ценой железнодорожнойперевозки, включающей в себя регулируемый государством тариф на железнодорожнуюперевозку. Среди клиентов, приобретающих подвижной состав, различают два типа – арендныекомпании и непосредственно транспортные компании.

Принципиальная разница между двумяданными типами клиентов заключается в природе формирования их деятельности. Арендныекомпании покупают подвижной состав в лизинг, фиксируя суточную финансовую нагрузку наединицу состава, и передают подвижной состав в аренду транспортным компаниям, формируяна своём балансе доходность в размере разницы между суточной ставкой лизингового платежаи суточной ставкой арендного платежа.

Транспортные компании, имея возможностьоптимизации перевозок, могут получать больший, чем операторы, доход, однако имеют и болеевысокие риски. С целью ускорения получения подвижного состава они готовы платить болеевысокую суточную лизинговую ставку, что позволяет сократить срок договора лизинга.

Ввидудлительного срока полезного использования, оба варианта приобретения подвижного состава влизинг – более длительный срок и меньшая суточная ставка, или наоборот, – часто реализуемына практике. Одним из возможных усложнений рассматриваемой конструкции может явитьсяэкономия при расчёте графика лизинговых платежей, связанная с направлением возмещаемоголизинговой компанией налога на добавленную стоимость из бюджета Российской Федерациина погашение кредита.

Это позволяет компании-лизингодателю без потерь собственнойдоходности удешевить суточную ставку лизинга для клиента путём уменьшения базы поначислению процентов.Грузовой автотранспорт также является одним из наиболее популярных предметовлизинга, однако не имеет никаких принципиальных особенностей, эксплуатируется вразличных экономических отраслях без видимых сезонных или иных искажающих факторов.Что касается легкового автотранспорта, как уже было сказано в главе 1, кроме107классического лизинга автотранспорта, существует и операционный, причём как дляфизических, так и для юридических лиц.Лизинг авиационного транспорта представляет большой интерес с точки зрения егоанализа ввиду динамичного развития данного сегмента рынка, однако результаты, полученныев результате такого анализа, не могут быть сопоставимы с результатами, полученными врезультате анализа иных направлений.

Традиционно кредиты на покупку авиационных судовпривлекаются в иностранных банках и в иностранной валюте под ставки, существенно болеенизкие, чем ставки привлечения кредитных ресурсов в валюте Российской Федерации натерритории последней.Дорожно-строительная, а также сельскохозяйственная техника и нефтепромысловоеоборудование с точки зрения предмета лизинга могут быть объединены в одну группу, так какдоходность, получаемая от единицы такого вида техники, подвержена сезонным имакроэкономическим влияниям.

В общем случае, полезность, формируемая в сделке лизингатакого вида техники, непостоянна, в связи с чем характеризуется высокой дисперсией. Сделки сданным видом имущества могут быть крайне интересны при исследовании целесообразностиприменения стохастических кооперативных теоретико-игровых моделей.Подводя итог вышесказанному, мы можем перейти к выбору отраслей, в которых будетпроизводиться исследование.

В данной главе будут рассмотрены три случая, имеющиепринципиальные отличия. В первую очередь будет рассмотрена сделка лизинга подвижногосостава,гдедисперсияполезностиневелика.Вкачествевторогопримерабудетпроанализирована сделка по приобретению специальной строительной техники, которая ввидусезонности эксплуатации предмета лизинга (и, как следствие, сезонности спроса) будетхарактеризоваться полезностями с более высокой дисперсией. Наконец, в качестве третьегослучая будет смоделирована ситуация лизинговой сделки, когда приобретение имущества влизинг неоднозначно влияет на полезность коалиции. Такой ситуацией может быть сделка, вкоторой лизингополучателем является резидент свободной экономической зоны, свободной от108уплаты налога на добавленную стоимость.

Опишем также исходные данные, которые будутявляться основой расчётов для всех трёх моделей:ставка по кредиту – 11,75%;стоимость банковских пассивов – 8,75%;ставка лизинговой маржи – 1%;добавочная стоимость у поставщика – 10%;налог на прибыль – 20%;НДС – 18%;комиссия банка – 0.Альтернативные параметры:ставка по альтернативному кредиту 12,5%.Для каждой конкретной модели мы будем дополнительно определять стоимостьимущества,стоимостьимуществауальтернативногопоставщика,срокполезногоиспользования, срок договора лизинга, размер аванса лизингополучателя и рентабельностькапитала поставщика, формируя характеристическую функцию.3.1. Моделирование сделки лизинга подвижного составаРассмотрим сделку по приобретению парка подвижного состава.

Традиционно сделки попривлечению подвижного состава принято структурировать через лизинг. Это в первуюочередь связано с тем, что до 2013 г. (до даты отмены налога на имущество для юридическихлиц) ввиду высокой стоимости данного актива экономия по налогу на имущество приприменениикоэффициентаускореннойамортизациидаваласущественныйэффект,дополняемый экономией по налогу на прибыль. Более того, в силу природы эксплуатацииподвижного состава лизинговый платёж традиционно формировался аннуитетным (то естьежемесячные равные платежи), что связано с существующей на рынке железнодорожныхперевозок практикой по установлению среднерыночного тарифа на суточную эксплуатациюодной единицы подвижного состава.109Описываемая нами сделка – сделка по приобретению лизинговой компанией Закрытоеакционерное общество «Городская Инновационно-лизинговая компания» (ЗАО ГИЛК) уЗакрытого акционерного общества «Промтрактор-Вагон» подвижного состава типа полувагондляпоследующейпередачивлизингОбществусограниченнойответственностью«СпецТрансСервис».

Данная сделка была реализована в четвёртом квартале 2013 г.,альтернативные показатели будут рассчитаны исходя из действующих на тот период.Участники сделки:(1) – клиент – лизингополучатель – ООО «СпецТрансСервис»;(2) – банк – кредитор – ОАО Акционерный банк Россия;(3) – поставщик – ЗАО «Промтрактор-Вагон»;(4) – лизинговая компания – ЗАО ГИЛК.Параметры сделки:стоимость имущества – 1,88 млн рублей за 1 единицу подвижного состава (в том числеНДС);количество – 1100 единиц;полная стоимость приобретения – 2,08 млн рублей;срок полезного использования с учётом бывшей эксплуатации – 20-25 лет (восьмая группаамортизации);срок договора лизинга – 120 месяцев;срок кредитного договора – 120 месяцев;стоимость у альтернативного поставщика – 2 млн рублей за единицу подвижного состава(в том числе НДС).Построим характеристическую функцию для кооперативной теоретико-игровой моделилизинговой сделки.Для данного исследования была разработана универсальная таблица, которая приполучениивходящихпараметровсделкиспособнарассчитыватьиндивидуальныеи110коалиционные полезности игроков.

Результатом таких вычислений для вышеописанныхусловий явилось нижеследующее.Таблица 3-1.Индивидуальные полезности для сделки лизинга подвижного составаклиент (1)--265 677,97119 322,03Комментарииклиент неприобретаетимуществоклиентприобретает засобственныйсчет уальтернативного поставщикаклиент береткредит вальтеративномбанке ипокупает уальтернативного поставщикаИндивидуальная полезность игроковбанк(2)поставщик (3)банк непоставщик несовершаетсовершает нидействийпродаж, ни закупокпоставщик закупаетимущество, взявбанккредит вувеличиваетальтернативномпассивы, но небанке, но никому не-81 774,00выдает кредит-116 820,00 продает29 700,0029 700,00банк привлекаетдепозит ивыдает кредитальтернативномупоставщикубанк привлекаетдепозит ивыдает кредитальтернативномуклиенту90 860,00поставщик закупаетимущество, взявкредит вальтернативномбанке, и продал егочерез 6 месяцев207 680,00поставщик беретаванс у клиента,закупает имуществои продает еголизинговая компания (4)лизинговаякомпания неучаствует в сделке11 000,00лизинговаякомпанияучаствует в сделке,зарабатывает своюмаржуИсточник: расчётные данныеВ Таблице 3-1 описаны индивидуальные полезности каждого из игроков.

Важно отметить,чточетвёртыйигрок – лизинговаякомпанияобладаетнаименьшимколичествомальтернативных поведений. Это связано с тем, что полезность самой по себе лизинговойкомпании без участия иных игроков, строго говоря, стремится к нулю, так как сферадеятельности данного участника может быть определена как посредническая.Также необходимо обратить внимание на эффект, который получает коалиция из любыхдвух игроков при дополнительном участии четвёртого игрока. Нетрудно понять, что лизинговаякомпания, оказывающая услуги по привлечению кредитного финансирования, не можетприносить полезный эффект в коалициях, где не участвуют банк и клиент.

Именно поэтому,кроме коалиции клиент-банк-лизинговая компания и полной коалиции ни одна из коалиций неполучает в этом случае полезность большую, чем в случае неучастия лизинговой компании.Коалиционные полезности приведены в Таблице 3-2.111Таблица 3-2.

Характеристики

Список файлов диссертации