Финансовое проектирование параметров лизинговых сделок субъектов малого и среднего предпринимательства (1142923), страница 19
Текст из файла (страница 19)
В отношении лизингового контракта данная сумма представляетсобой среднюю величину задолженности лизингополучателя за период, вмомент начала лизингового проекта – сумму финансирования.Показатель ROCE должен быть выше, чем затраты компании на капитал, впротивном случае, компания использует свой капитал неэффективно и не создаетакционерную стоимость. Применение данного показателя в лизинге особенно105оправдано тем, что лизинговый бизнес является капиталоемкой отраслью иданный показатель позволяет эффективно оценить финансовые результатыкомпаний, имеющих значительный уровень заемных средств.Для лизинговых компаний, тренд ROCE за несколько лет является важнымпоказателем эффективности деятельности, поскольку инвесторы предпочитаютвкладывать средства в компании с тенденцией к росту данного показателя.Учитывая этот факт при анализе отдельных лизинговых сделок, важным являетсяконтроль и сравнение данного показателя с целевым по компании.В данный параметр также можно ввести рисковую составляющую путемвычитания суммы ожидаемых потерь (EL), в таком случае данный показательпринимает вид формулы 16, расчет для нашего примера представлен в таблице 34.RAROCE =−(16)Таблица 34 – Расчетное значение показателя RAROCEACEEarningsELСрок лизингаROCERAROCE38 250 0003 474 375926 50033,03%2,22%Источник: составлено автором.Данный показатель интересно сравнить как с целевым по компании, так и споказателем ROCE.
Разница между двумя показателями показывает возможныепотери эффективности использованного капитала при финансировании данногоконкретного лизингополучателя. В данном случае величина потери составляет(3,03%-2,22%) 0,81%.Субъекты малого и среднего предпринимательства в настоящее время всебольшее внимание уделяют такому показателю, как удорожание, и егоминимизации, поэтому является рациональным также включить его в процессфинансового проектирования. Анализ данного показателя потенциальнымилизингополучателями связан, прежде всего, с возможностью выявить наличиескрытых в договоре лизинга комиссий. Удорожание – это превышение итоговыхплатежей по договору лизинга над первоначальной стоимостью имущества,106выраженное в процентах в год.
Так, если за 3 года переплата лизинговойкомпании составляет 42%, то, следовательно, годовое удорожание составит 14%.Расчеткоэффициента среднегодового удорожания предметов лизингапроизводится по следующей методике [63].1. Коэффициент сравнения стоимости предметов лизинга по договорамкупли–продажи и стоимости договора лизинга рассчитываются по формуле 17.Куд = Ск/Сп ,(17)где Куд – коэффициент сравнения стоимости договора лизинга и стоимостипредметов лизинга по договорам купли–продажи,Ск– стоимость договора финансового лизинга, тыс. руб.,Сп – стоимость предметов лизинга по договорам купли–продажи, тыс. руб.2.
Определение коэффициента среднегодового удорожания предметовлизинга представлено формулой 18.Кср уд = ((Куд – 1)/Ч) * 100%,(18)где Кср. уд – коэффициент среднегодового удорожания предметов лизинга,Куд – коэффициент сравнения стоимости договора лизинга и стоимостипредметов лизинга по договорам купли–продажи, рассчитанный в соответствии сп. 1,Ч – срок договора лизинга.Удорожание сильно чувствительно к изменениям параметров лизинговойсделки и в сочетании с показателями, описанными выше, позволит определить, кобсуждениюкакихпараметровготовализинговаякомпаниясучетомминимизации коэффициента удорожания и сохранения эффективности сделки длялизинговой компании [86].Проведем оценку эффективности нескольких лизинговых сделок исравнение результатов по различным лизинговым компаниям. В таблице Ж.3приложения Ж представлены варианты предложений по предоставлению в лизингавтопогрузчика стоимостью 1 600 000 руб.
на срок 36 мес. Расчет EVA приведенв приложении В. Расчетные значения показателей по оцениваемой лизинговойсделки представлены в таблице 35.107Таблица 35 – Результаты оценки сделки лизингаПоказательEVAСредний размер основного долгаEarningsELСрок лизингаСредний размер основного долгафинансируемого капиталомкомпанииRARORACWACCПриемлемость проекта длякомпанииROCERAROCEПотери эффективностииспользованного капиталаООО "ЮниКредитЛизинг"ООО "ФольксвагенГруп Финанц"ОАО "Лизинговаякомпания "КАМАЗ"21 809520 00056 7583 996313 624560 00059 9155 180311 446600 00065 6757 104348 10015.11%7.43%57 5567.89%7.30%37 00010.31%7.58%Да3.64%3.38%Нет3.57%3.26%Да3.65%3.25%0.26%0.31%0.39%Источник: составлено автором.Наиболее высокое значение уровня EVA в данной сделки будет иметьЮниКредит Лизинг (21 809 руб.), превышающее значение Фольксваген ГрупФинанц на 60% и 90% Лизинговой компании «Камаз».
При учете рисковойкомпоненты данный проект остается приемлемым только для двух компаний:ЮниКредит Лизинг и ЛК «Камаз». У компании «Фольксваген Груп Финанц»значение RARORAC превышает значение WACC на 0,59%. Возможные потериэффективности капитала наиболее высоки у ЛК «Камаз» и составляют 0,39%. Приэтом с целью победы в конкурентной борьбе компании с учетом положительногоEVA можно пойти на снижение процентной ставки при сохранении контроля надуровнем трансакционных издержек и поисков путей их снижения.Расчет коэффициента удорожания по данной сделке представлен втаблице 36.Таблица 36 – Расчет коэффициента удорожания предмета лизингаОООООО "ФольксвагенОАО "Лизинговая"ЮниКредитГруп Финанц"компания "КАМАЗ"Лизинг"1. Определение коэффициента сравнения стоимости договора финансовой аренды (лизинга)Куд1.131.141.15стоимость лизинга1 811 4461 827 5171 836 475стоимость предметов лизинга по1 600 0001 600 0001 600 000договорам поставки2.
Определение коэффициента среднегодового удорожания предметов лизингаКср уд4.41%4.74%4.93%ПоказательИсточник: составлено автором.108Наиболее высокое значение коэффициента среднегодового удорожанияимеет ЛК Камаз – 4,93%, что может негативно сказаться при выборе лизинговойкомпании лизингополучателем.В таблице Ж.4 приложения Ж представлены варианты предложений попредоставлению в лизинг оборудования стоимостью 6 500 000 руб. на срок 36мес.
Расчет EVA приведен в приложении В. Расчетные значения показателей пооцениваемой лизинговой сделки представлены в таблице 37.Таблица 37 – Результаты оценки сделки лизингаПоказательEVAСредний размеросновного долгаEarningsELСрок лизингаСредний размеросновного долгафинансируемогокапиталом компанииRARORACWACCПриемлемость проектадля компанииROCERAROCEПотериэффективностииспользованногокапиталаООО "ЮниКредитЛизинг"56 487ОАО "ЛК Российскогобанка поддержки МСП"95 335ООО "РМБЛизинг"71 8522 275 000280 58344 33232 600 000346 32044 97432 112 500260 54228 2693210 438213 778206 2628.95%7.43%14.87%7.19%11.61%7.11%ДаДаДа4.11%3.5%4.44%3.9%4.11%3.7%0.65%0.58%0.45%Источник: составлено автором.Наиболее высокое значение показателя EVA имеет ЛК МСП-банка –95 335 руб., что превышает значение показателя на 32,67% и 68,77% у РМБлизинг и ЮниКредит Лизинг, соответственно.
С учетом рисковой компонентыпроект является приемлемым для всех лизинговых компаний с различнымуровнем превышения показателя RARORAC над WACC (от 1,52% до 7,68%).Возможные потери эффективности капитала наиболее высоки у ЮниКредитЛизинг (0,65%) и наименьшие у компании РМБ-лизинг (0,45%). При этом ЛКМСП-банка имеет значительный запас для маневра в процессе обсужденияданного проекта с лизингополучателем.Расчет коэффициента удорожания по сделке представлен в таблице 38.109Таблица 38 – Расчет коэффициента удорожания предмета лизингаООО "ЮниКредитОАО "ЛК РоссийскогоООО "РМБЛизинг"банка поддержки МСП"Лизинг"1. Определение коэффициента сравнения стоимости договора финансовой аренды (лизинга)Куд1.151.171.15Стоимость договора7 451 4107 611 1757 454 031лизингаСтоимость предметовлизинга по договорам6 500 0006 500 0006 500 000поставки2. Определение коэффициента среднегодового удорожания предметов лизингаКср уд4.88%5.70%4.89%ПоказательИсточник: составлено автором.Наиболее высокое значение коэффициента среднегодового удорожанияимеет ЛК МСП-банка – 5,70%, что при условии несущественного различие вноминальных процентных ставках может негативно сказаться при выборелизинговой компании лизингополучателем.В таблице Ж.5 приложения Ж представлены варианты предложений попредоставлению в лизинг железнодорожных цистерн стоимостью 120 000 000 руб.на срок 84 мес.
Расчет EVA приведен в приложении В. Расчетные значенияпоказателей по оцениваемой лизинговой сделки представлены в таблице 39.Таблица 39 – Результаты оценки сделки лизингаПоказательООО "РЕЙЛ1520"EVAСредний размер основногодолгаEarningsELСредний размер основногодолга финансируемогокапиталом компанииRARORACWACCПриемлемость проекта длякомпанииROCERAROCEПотери эффективностииспользованного капиталаОАО "ЛК Российскогобанка поддержки МСП"ООО "РМБ-Лизинг"3 549 42648 000 0002 903 89145 000 0002 787 09651 000 00013 124 0001 618 4004 371 42912 016 8751 606 5003 642 85713 077 2501 547 5954 902 67911.60%7.43%Да11.39%7.19%Да8.12%7.11%Да3.91%3.4%0.48%3.81%3.3%3.66%3.2%0.51%0.43%Источник: составлено автором.Показатель EVA положителен у всех лизинговых компаний.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
