Оптимизация рисков и стоимости инвестиционных проектов (1142523), страница 7
Текст из файла (страница 7)
В связи с этим разработкауниверсальнойклассификациирисковинвестиционногопроектанепредставляется возможной и является нецелесообразной. Как правило, видклассификации зависит от целей и задач, для которых она предназначена.Основные группы рисков, связанных с реализацией инвестиционногопроекта, предлагается рассматривать в рамках его жизненного цикла, всоответствии с таблицей 5.Таблица 5 - Риски инвестиционного проекта по стадиям его жизненного циклаРискиПрединвестиционная стадияИнвестиционная иэксплуатационная стадияРиски- проектные;- маркетинговые;компании - технологические;- технологические;,- маркетинговые;- строительства;реализую - строительства;- кредитные;щей- кредитные;- ненадежностиинвестиц - человеческий фактор;инвестора;ионный- ненадежности инвестора;- человеческий фактор;проект-недополучения ожидаемого дохода; - недополучения- юридическиеожидаемого дохода;- юридическиеРиски-селективные(касающиесякак -потери ликвидности;инвесторо выбора проекта для участия, так и -недополучениявсамогопредприятия,его ожидаемого дохода;реализующего);- юридические- системные;- потери ликвидности;-недополучения ожидаемого дохода;- юридическиеСтадиязавершениянедополучения ожидаемогодохода;юридическиеюридические37Продолжение таблицы 5Риски других - риски подрядчиков;участников- риски местных органов власти на территории реализации проектапроектаЭкологические - отрицательное влияние на окружающую среду;и социальные - влияние на качество жизни местного населениярискиИсточник: данные автораЭкологические и социальные риски выделены в отдельную группу.
Этосвязано, во-первых, с международными стандартами в области требований кзаемщикам (принцип ответственного финансирования), во-вторых, данный рискидентифицируется всеми участниками инвестиционного проекта.При этом важно отметить, что на каждой стадии жизненного цикла проектаменяются не только виды рисков, влияющих на проект, но и вероятность ихвозникновения, а также степень их влияния на инвестиционный проект.Неопределенность,инвестиционного проекта,присущаяможнокаждойстадиижизненногоклассифицировать следующимциклаобразом[15,20,21,23,40,88]:1.Вероятностнаянеопределенность.Вэтомслучаевероятностьрассматриваемых сценариев или отдельных параметров проекта известна(распределение случайной величины точно известно, но неизвестно какоеконкретно значение примет случайная величина)2.Интервальная неопределённость, при которой распределение случайнойвеличины или сценариев неизвестно, но известно, что она может приниматьлюбое значение в определённом интервале.3.Интервально-вероятностная неопределенность (субъективная вероятность).В данном виде неопределенности распределение случайной величины неизвестно,но известны вероятности отдельных событий, определённые экспертным путём,т.е.
закон распределения вероятностей точно неизвестен.Среди причин неопределенности можно выделить – неполноту информации(недостаточность наших знаний об окружающем мире), случайность (т.е. то, что всходныхусловияхпроисходитнеодинаково,заранеенепредсказуемо);38противодействие (неопределенность в обеспечении плана предприятия ресурсами,нарушении договорных обязательств поставщиками, аварии техники и т.п.).Неопределенность имеет информационное измерение, в качестве причин еевозникновениявыступаютпрепятствиявдоступекинформациилибонедостоверность полученных данных, невозможность определения вероятностипредполагаемых денежных потоков и ожидаемых результатов инвестирования;При оценке инвестиционных проектов в условиях неопределенности сцелью получения более достоверных результатов можно выделить два основныхмомента.Во-первых,неопределенностьнеобходимоминимизироватьпосредством уточнения информации, как количественно, так и качественно, такжеорганизационными мерами с целью снижения или перераспределения риска.
Вовторых, так как устранить неопределенность на практике не представляетсявозможным в полном объеме, следует её формализовать, и учесть при оценкестоимости инвестиционного проекта.Достоверность оценки стоимости инвестиционного проекта напрямуюзависит как от степени неопределенности и качества исходной информации, так иот выбора математического аппарата, учитывающего факторы неопределенности.Среди методов учета факторов неопределенности и риска при оценкеинвестиционного проекта можно выделить два подхода: качественный иколичественный.Основная задача качественного подхода состоит в идентификациивозможных видов рисков инвестиционного проекта, их классификации, а также ввыявлении источников и факторов, влияющих на данный вид риска, предложениемероприятий по минимизации ущерба. Однако следует отметить, что практическилюбоемероприятие,направленноенаминимизациюриска(например,страхование) будет «платным» с точки зрения увеличения проектных затрат.Количественный подход заключается в численном измерении влиянияфакторов неопределенности и риска на поведение критериев эффективностиинвестиционного проекта.
Сложность заключается в том, что оценка таких39факторов инвестиционных проектов в меньшей степени, чем другие способыоценки, поддается формализации. Тем не менее, анализ риска и неопределенностиявляетсянеобходимымичрезвычайноважнымэтапоминвестиционнойэкспертизы [22].Среди качественных методов оценки и учета неопределенности и рисканаиболее часто используются следующие [26, 31, 59, 63, 64]:–анализ уместности затрат. Данный метод основан на том, что средствадля реализации проекта выделяются поэтапно на каждом этапе разработки иреализации проекта, а также при поступлении дополнительной информацииинвестором проводится проверка уровня достигнутых показателей с контрольнымперечнем уровня затрат, что позволяет принять меры по снижению затрат илизакрыть проект;–метод аналогий предполагает анализ всей имеющейся информации поаналогичным,неменеерискованнымпроектамсцельювыявленияпотенциального риска для разрабатываемого проекта;–метод экспертных оценок основывается на опыте экспертов в вопросахуправления инвестиционными проектами, где каждый эксперт оцениваетвероятность наступления рисков на основе предварительно составленногоперечня.
На следующем этапе проводится расчет единого интегральногопоказателя на основе одного из традиционных методов получения рейтинговыхоценок.По мнению автора, из перечисленных выше методов первые два впрактических целях возможно использовать лишь на первых этапах анализаинвестиций для описания возможных рисков и лишь метод экспертных оценокпредполагает количественный результат оценки, однако объективность идостоверность результатов зависят от компетентности экспертов.Среди количественных методов учета неопределенности и рисков приоценке эффективности инвестиционных проектов наиболее распространеныследующие:40Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта [4] проводитсяпо показателям эффективности одного базисного сценария реализации проекта,как правило, умеренно-пессимистического.Устойчивость инвестиционного проекта в целом к возможным отклонениямденежных поступлений и затрат от намечаемых может быть укрупнено проверенаи оценена по показателям чистой приведенной стоимости (NPV) и внутреннейнормы доходности (IRR).
При этом норма дисконта должна быть увеличена навеличину ставки премии за риск, а затраты увеличиваются на величинувозможных дополнительных расходов в каждом периоде реализации проекта(произведение величины затрат на вероятность их возникновения).Анализ чувствительности (метод вариации параметров) направлен напроверку реализуемости проекта и оценку его эффективности при несколькихсценариях, предусматривающих отклонения основных параметров проекта отбазовогосценария.Следуетобратитьвнимание,чтодостоверностьипрактическая значимость полученных результатов будет зависеть, в том числе, иот совокупности рассматриваемых сценариев, т.е.
чем точнее будут установленыграницы возможных колебаний учитываемых параметров сценариев, тем болеекачественные результаты будут получены.Основным недостатком данного метода является изменение одногопараметра проекта изолированно от всех остальных. В качестве результирующихпоказателей могут выступать: показатели эффективности (NPV, IRR, PI, DPP), атакже другие результирующие показатели проекта такие как: чистая прибыль,накопленная прибыль и др.
В данном случае риск рассматривается как степеньчувствительности результирующих показателей реализации проекта к изменениюусловий функционирования. Мерой чувствительности может служить показательэластичности, представляющий собой отношение процентного изменениярезультирующего показателя к изменению значения параметра на один процент.41где x1 – базовое значение варьируемого параметра, x2 – измененное значение варьируемогопараметра, NPV1 – значение результирующего показателя для базового варианта, NPV2 –значение результирующего показателя при изменении параметра.Важно отметить, что с одной стороны анализ чувствительности в некоторойстепени является экспертным, т.е.
качественным методом, и его применение каксамостоятельного инструмента анализа весьма ограничено, однако практикапоказывает, что данный метод активно используется при оценке устойчивостиинвестиционного проекта и дальнейшего принятия решений по управлениюпроектом.Метод проверки устойчивости (расчета критических точек) [27, 31, 41, 4963, 64, 65] оценивает степень устойчивости проекта по отношению к возможнымизменениям условий реализации.
Одним из основных показателей этого методаявляется точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при которомвыручка от реализации продукции совпадает с издержками производства врассматриваемый интервал планирования:где BEP – точка безубыточности, в процентах от выручки от реализации; FC – величинапостоянных издержек; MP – валовая выручка (все параметры – за один интервалпланирования).Полученныерезультатынеявляютсяпоказателямиэффективностиинвестиционного проекта, но могут быть использованы как вспомогательнаяинформация при применении других методов оценки эффективности проекта вусловиях неопределенности.Метод сценариев (метод формализованного описания неопределенностей), вотличие от метода анализа чувствительности позволяет учесть одновременноевлияние изменений нескольких параметров с учетом их взаимозависимости.Данный метод предполагает также описание возможных условий реализации42проекта в форме сценариев, или в виде системы ограничений на основныепараметры проекта.В качестве недостатка данного метода следует отметить трудоемкостьподготовительных работ по отбору и аналитической обработке исходнойинформации для каждого рассматриваемого сценария, и как следствие,возможность учета очень ограниченного числа сценариев и возможныхкомбинацийпеременных, а также применение экспертныхоценокприопределении вероятностей сценариев.Метод дерева решений [52] представляет собой сетевые графики, каждаяветвь которых является альтернативным вариантом реализации инвестиционногопроекта, при этом для каждого варианта определяется вероятность егонаступления для расчета ожидаемого результата.
Данный метод применяется каквспомогательный инструмент при проведении сценарного анализа и используетсяв ситуациях, когда решения, принимаемые в каждый момент времени, сильнозависят от предыдущих и, в свою очередь, определяют направления дальнейшегоразвития событий. Среди ограничений применения данного метода можноотметить конечное (разумное) число вариантов реализации проекта, чтопрактически не встречается на практике.Имитационное моделирование (метод статистических испытаний, методМонте-Карло) представляет собой соединение методов анализа чувствительностии анализа сценариев на базе теории вероятности [41] и является наиболеемощным методом оценки и учета факторов неопределенности при принятииинвестиционного решения.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
