Оптимизация рисков и стоимости инвестиционных проектов (1142523)
Текст из файла
Федеральное государственное образовательное бюджетное учреждениевысшего профессионального образования«Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»На правах рукописиКолесников Максим АндреевичОПТИМИЗАЦИЯ РИСКОВ И СТОИМОСТИИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВСпециальность 08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредитДИССЕРТАЦИЯна соискание ученой степеникандидата экономических наукНаучный руководитель:доктор экономических наук, профессорНиконова Ирина АлександровнаМосква – 20142ОглавлениеВВЕДЕНИЕ ...................................................................................................................... 4ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ И РИСКАИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ............................................................................
131.1 Состояние и задачи развития теории анализа и оценки стоимостиинвестиционных проектов............................................................................................ 131.2 Классификация факторов, определяющих стоимость инвестиционныхпроектов ......................................................................................................................
261.3 Неопределенность и риск и методы их учета в анализе инвестиционныхпроектов ...................................................................................................................... 34ГЛАВА 2. СОВЕРШЕНСТОВОВАНИЕ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ ИРИСКОВ ПРОЕКТА ..................................................................................................... 452.1 Оценка стоимости инвестиционного проекта на разных стадиях егожизненного цикла и постановка задач ее оптимизации......................................... 452.2 Интервальный метод как средство учета неопределенности и оптимизациириска при определении стоимости проекта ............................................................
542.3 Методический инструментарий оптимизации стоимости и рисковинвестиционного проекта с использованием интервальной модели.................... 59ГЛАВА 3. ОПТИМИЗАЦИЯ СТОИМОСТИ И РИСКОВ НА ПРИМЕРЕИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА СТРОИТЕЛЬСТВА НЕФТЕХИМИЧЕСКОГОЗАВОДА ......................................................................................................................... 753.1 Цели и задачи инвестиционного проекта ..........................................................
753.2 Оценка стоимости проекта на разных стадиях его жизненного цикла .......... 793.3 Оценка стоимости Проекта с использованием интервального метода иподтверждение эффективности его применения .................................................... 90ЗАКЛЮЧЕНИЕ ........................................................................................................... 108СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ ................................................... 110ПРИЛОЖЕНИЯ ........................................................................................................... 120Приложение А Краткое описание текущей стадии реализации Инвестиционногопроекта.......................................................................................................................
120Приложение Б Расчет денежного потока на прединвестиционной стадии (январь2009 г.) ....................................................................................................................... 143Приложение В Расчет ставки дисконтирования методом CAPM ....................... 146Приложение Г Расчет денежного потока на прединвестиционной стадии (июнь2009 г.) ....................................................................................................................... 147Приложение Д Ключевые риски проекта ..............................................................
1523Приложение Е Расчет денежного потока на инвестиционной стадии (январь2012 г.) ....................................................................................................................... 156Приложение Ж Применение интервального метода на прединвестиционнойстадии Проекта ......................................................................................................... 160Приложение И Применение интервального метода на инвестиционной стадииПроекта ...................................................................................................................... 164Приложение К Расчет интегрального показателя риска проекта напрединвестиционной стадии ...................................................................................
167Приложение Л Расчет интегрального показателя риска проекта наинвестиционной стадии ........................................................................................... 1704ВВЕДЕНИЕАктуальность темы исследования определяется тем, что в современныхусловиях значительной изменчивости мировых финансовых рынков и высокогоуровня неопределенности и рисков реализации инвестиционных проектов,возрастает необходимость в развитии методов оценки и управления стоимостью ирисками инвестиционных проектов.Продолжение стагнации экономик ряда стран в еврозоне, рост дефицитабюджета США также свидетельствуют о продолжающемся кризисе мировойфинансовой системы. Международное рейтинговое агентство Fitch Investor Serviceухудшило прогнозы глобального экономического роста на 2012 – 2014 годы. Поданным агентства, темпы роста мировой экономики в 2012 году составили 2,1%, в2013 году – 2,6%, в 2014 году – 3%, - говорится в квартальном докладе агентства«Мировой экономический прогноз» (Global Economic Outlook) 1.Нарастаниенеопределенностивсостояниимеждународногорынкакапитала, рост инфляции и процентных ставок приводят к снижению объемаиностранных инвестиций в экономику России, сокращению инвестиционныхпотребностей компаний, уменьшению доступности инвестиций с внешнего рынкакапитала.
Так, компании сократили вложения в основной капитал на 3,7% вгодовом выражении, в соответствии с рисунком 1.Источник: http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/492491/investicionnyj-obval-rossiiРисунок 1 - Инвестиции в основной капитал (рост в % к соответствующему периоду)1Мировой экономический прогноз [Электронный ресурс] // Global Economic Outlook. – 2013.
– Режим доступа:http://www.fitchratings.com/gws/en/sector/overview/globalInfrastructureProjectFinance5Приток иностранных инвестиций в Россию в 2012 году уменьшился на 19%по сравнению с 2011 годом и составил $155 млрд. При этом прямые иностранныеинвестиции в 2012 году выросли на 2 % - до $19 млрд. (тогда как в 2011 годуприрост был равен 33%).2.Российский внутренний рынок капитала характеризуется отсутствием«длинных» денег, ростом их стоимости и снижением активности кредитования. Всентябре 2012 года Банк России увеличил ставку рефинансирования на 0,25% до8,25%, что в свою очередь сохранило тенденции роста стоимости кредитов дляпотенциальных заемщиков.
По состоянию на 1 декабря 2012 года портфелькорпоративных кредитов сроком более трех лет составил 5850 млрд. руб., тогдакак объем привлеченных российскими банками на аналогичный срок средствпредприятий и населения – всего 2400 млрд. руб. 3. С имеющимся дисбалансомбанки вынуждены бороться путем привлечения средств меньшей срочности, чтонесет в себе потенциальные риски потери ликвидности.Возможность использовать прибыль коммерческих организаций какосновного источника инвестиций также снизилась. В I квартале 2013 года, пооперативным данным, сальдированный финансовый результат (прибыль минусубыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, банков,страховых организаций и бюджетных учреждений) в действующих ценахсоставил +1546 млрд.
руб., в то время как за аналогичный период прошлого годасальдированный финансовый результат по сопоставимому кругу организаций былравен 2181 млрд. руб. При этом степень износа основных фондов за аналогичныйпериод возросла на 3%, составив 47,1%, а ввод новых основных фондовсократился на 3%4.Уменьшаются и объемы бюджетного финансирования инвестиций восновной капитал, направляемых на развитие экономики. В условиях бюджетного2Платежный баланс и внешний долг РФ [Электронный ресурс] // Департамент статистики ЦБ РФ.
– 2013. – Режимдоступа: http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/bp.pdf3Структура баланса РФ. Тенденции и особенности. [Электронный ресурс] // Магазин исследований Ведомости. –2013. – Режим доступа: http://www.vedomosti.ru/research/getfile/473/627_Expert400_1.pdf4О состоянии розничной торговли [Электронный ресурс] // Федеральная служба государственной статистики. –2013. – Режим доступа: http://www.gks.ru/bgd/regl/B12_04/IssWWW.exe/Stg/d05/2-torg-1.htm6дефицита и ярко выраженной социальной направленности по итогам 2012 годаобъем бюджетных средств в общем объеме инвестиций в основной капиталсоставил 17,8%, против 19,2% в 2011 году5.Первое полугодие 2013 года, на фоне ослабления внутреннего спроса исокращения инвестиций в основные фонды, охарактеризовалось существеннымзамедлением экономического роста.
Прирост ВВП в I квартале 2013 года составил1,6% к тому же периоду 2012 года, во II квартале 2013 года – всего 1,2% ксоответствующему периоду 2012 года6.Всложившейсяэкономическойситуациимодельстимулированияэкономического роста за счет инвестиций требует оптимизации процессапринятия инвестиционных решений в условиях ограниченности ресурсов иэффективномотбореинвестиционныхпроектов.Недостаточностьметодологического аппарата для оценки неопределенности инвестиционныхпроектов затрудняет привлечение инвестиций.Существующие официальные методики оценки рисков и стоимостиинвестиционных проектов, принятые в российской практике, не в полной мереучитывают лучшие международные практики и подходы, уделяя мало вниманиявысокой волатильности влияющих факторов. Несмотря на то, что необходимостьактивизацииинновационногоиинвестиционногопроцессауказанавпрограммных правительственных документах (например, в «Стратегия - 2020» идр.
7 ), проблема рационального и эффективного размещения ограниченныхинвестиционных ресурсов в инвестиционные проекты остается недостаточнопроработанной.В связи с этим особую актуальность имеют исследования, направленные наповышение качества и обоснованности инвестиционных решений, оценкистоимости и риска инвестиционных проектов, учет волатильности факторов,5Инвестиции в основной капитал [Электронный ресурс] // Федеральная служба государственной статистики. –2013. – Режим доступа: http://www.gks.ru/bgd/regl/B12_04/IssWWW.exe/Stg/d03/1-inv.htm6Россия на грани рецессии [Электронный ресурс] // Газета Ведомости. – 2013. – Режим доступа:http://www.vedomosti.ru/newspaper/article/507171/rossiya-na-grani-recessii7Стратегия социально-экономического развития страны до 2020 года [Электронный ресурс] // Экспертная группа.– 2013.
Характеристики
Тип файла PDF
PDF-формат наиболее широко используется для просмотра любого типа файлов на любом устройстве. В него можно сохранить документ, таблицы, презентацию, текст, чертежи, вычисления, графики и всё остальное, что можно показать на экране любого устройства. Именно его лучше всего использовать для печати.
Например, если Вам нужно распечатать чертёж из автокада, Вы сохраните чертёж на флешку, но будет ли автокад в пункте печати? А если будет, то нужная версия с нужными библиотеками? Именно для этого и нужен формат PDF - в нём точно будет показано верно вне зависимости от того, в какой программе создали PDF-файл и есть ли нужная программа для его просмотра.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
