Оптимизация рисков и стоимости инвестиционных проектов (1142523), страница 10
Текст из файла (страница 10)
При работе с интервальнымпланом, в отличие от принятых «точных» планов, фактические значенияпоказателей, попадающие в интервал прогнозных значений, ведут лишь куточнению плана, но не требуют его пересмотра.8.Возможность задавать желаемые значения результирующих показателей.Вычислительный процесс интервальных моделей не делит параметры на«входные» и «выходные» и дает возможность регулировать значения всехрассматриваемыхпоказателей,обеспечиваяавтоматическоесогласованиеинтервалов показателей друг с другом.
В результате можно задать значениелюбого показателя инвестиционного проекта и наблюдать соответствующиезаданию изменения других показателей.Внесение в интервальную модель фактических значений показателей повыполненной части проекта позволяет:–сузить ширину интервалов прогнозных показателей;–уточнить параметры еще невыполненной части проекта;–выявить угрозы возникновения критических ситуаций — например,обнаруживается недостаточность финансирования.Основными факторами целесообразности использования интервальныхмоделей при оценке стоимости инвестиционных проектов являются:1.Наличие в задаче существенных факторов неопределенности. Это –факторы неопределенности, характерные для задач планирования производства, атакже специфические для проекта факторы.2.Необходимость рассматривать большое число вариантов проекта, чтодиктуется естественным желанием найти наилучшее проектное решение.
Перебор58большого числа вариантов трудоемок, и этот недостаток при обычном подходе коценкестоимостиинвестиционногопроектаусиливаетсяиз-заузкой«специализации» традиционных моделей. К тому же рассмотрение даже оченьбольшого числа изолированных вариантов инвестиционного проекта не устраняетопасности упустить из виду какое-либо возможное решение. Интервальнаямодель позволяет пойти другим путем – работать не с отдельными вариантами, ас множеством решений, содержащем все возможные (в том числе – неочевидные)вариантыинвестиционногопроекта,совместимыесрассматриваемымиограничениями.3.Потребность в оценке проектного риска проекта. При классическомподходе к оценке стоимости инвестиционных проектов эту потребностьудовлетворяют путем расчета специальных показателей – таких как капиталриска, коэффициенты финансовой устойчивости инвестиционного проекта идоверительные интервалы ключевых характеристик проекта.
Но эти показатели недаютисчерпывающейкартиныриска.Ктомужекорректныйрасчетдоверительных вероятностей в большинстве проектов просто невозможен.Технология интервальных моделей дает простой и наглядный путь оценки риска –представление интервальных показателей интервалами, заключающими всевозможные при рассматриваемых условиях значения показателя. При этомавтоматически учитываются связи переменных, заданные их значения и т.п.Трудностирассмотренияобратныхзадачинвестиционногоанализа,сопряженные с принципиальной неоднозначностью решения. Например, задача«получить суммарную прибыль инвестиционного проекта за определенныйпериод в размере не менее чем…» – в общем случае неоднозначна и допускаетбесчисленное множество решений, обеспечивающих желаемую прибыль. Но этаже задача в частном случае может иметь единственное решение, а при другихусловиях – не иметь решения вовсе. При использовании интервальных моделейобратные задачи легко решаются.
Например, если в интервальной модели проектамы зададим требования к величине прибыли в определенный период, то модель59автоматически дает границы соответствующего множества решений (еслирешений много), либо укажет единственное решение (если оно одно), либопокажет, что задача решений не имеет.2.3 Методический инструментарий оптимизации стоимости и рисковинвестиционного проекта с использованием интервальной моделиНа основе рассуждений и практических рекомендаций, предложенных впредыдущих разделах, в исследовании предлагается интервальный метод оценкиинвестиционногопроекта-комплекснаяметодикаоценкистоимостиинвестиционных проектов, основанная на применении интервальных моделей всочетании с оценкой рисков и неопределенностей на различных стадияхинвестиционногодостоверностипроекта.оценкинеопределенностииДаннаястоимостиметодиканаправленаинвестиционногообоснованностипринятиянапроектаповышениевусловияхинвестиционныхрешений.Разработанная методика является многоэтапной, где на каждом этапе разработки иреализации инвестиционного проекта предполагается уточнение и корректировкаранее полученных результатов и выработка на их основе организационноэкономических мероприятий реализации проекта.Интервальный метод оценки стоимости инвестиционного проекта, включаетнескольких блоков, в соответствии с рисунком 3:Блок 1 – моделирование проекта;Блок 2 – оценка неопределенности и мониторинг инвестиционного проекта;Блок 3 – оценка рисков и их влияния на проект.Блок 4 – формирование карты рискованности проекта.На каждом этапе оценки стоимости проекта (прединвестиционной,инвестиционной,эксплуатационной,стадиизавершения)схемаоценкиидентична, однако наполнение блоков будет различаться для каждой стадии(точки расчета), все блоки взаимосвязаны и взаимозависимы.60На схемезеленым цветом обозначенышаги, выполняемые только наначальном этапе расчетов (0-й этап – прединвестиционная стадия, являющаяначальной точкой расчета).
Штриховкой обозначены – шаги, выполняемые на 1-ми последующих этапах расчетов.Источник: данные автораРисунок 3 - Алгоритм оценки стоимости инвестиционного проекта в условияхнеопределенности и рисков с использованием интервальных моделей611-й блок является основным для принятия решения о целесообразностиреализации/продолженияпроектапутемоценкипроектасприменениеминтервального метода и включает в себя анализ и оценку исходных данныхдетерминированнымметодом;проведениепредварительныхрасчетовсиспользованием методов интервальных вычислений (например, прикладноепрограммное обеспечение, используемое Счетной палатой РФ серии ИП-128);оценку и интерпретацию показателей эффективности, реализуемости, финансовойустойчивости проекта и определению стратегической стоимости проекта.При определении стратегической стоимости Проекта:- определяется среднее медианное значение полученного интервала поформуле(5)где x1 – начальное значение интервала, x1+n – конечное значение интервала;- результаты оценки стоимости Z, полученные детерминированнымподходом, накладываются на область решений, полученных с применениеминтервального метода;- коэффициент учета неопределенности рассчитывается по формуле;2-й блок предполагает мониторинг и оценку неопределенностей проекта наоснове исходной и результирующей информации 1-го блока.Мониторинг проекта проводится на всех последующих стадиях расчета (1 инвестиционной, 2 - эксплуатационной, 3 - завершающей) На каждой стадиимониторинг может проводиться неоднократно по мере необходимости.Исходя из целей такого мониторинга полученные результаты можносравнивать с:-итоговымирезультатами,полученныминапрединвестиционной(начальной) стадии расчетов;-итоговыми результатами, полученными на предыдущей стадии расчетов;-текущими результатами (для данной точки расчета), полученными напрединвестиционной (начальной) стадии расчетов;62-текущими результатами (для данной точки расчета), полученными напредыдущей стадии расчетов.Результаты сравнения итоговых показателей проекта, полученных напрединвестиционной (начальной) стадии с результатами, полученными напоследующих стадиях расчетов, представляют собой информационный характеротносительно достоверности исходной информации и заложенной в проектфинансовой модели.На данном этапе важной задачей является отбор основных наиболеезначимых параметров проекта, удовлетворяющих одному или несколькимусловиям:–количественно измеримы;–универсальны (применимы к большинству крупных (стратегических)инвестиционных проектов)–«независимы» в данном случае «независимость» понимается условно, т.к.большинство показателей проекта являются зависимыми, предлагается в каждойгруппе исключать показатели, находящиеся в прямой зависимости.–значимы (существенно влияют на результаты проекта, если речь идет обисходных параметрах; а также основные показатели проекта в соответствии собщепринятыми методиками оценки эффективности инвестиционных проектов);В данный раздел могут быть включены такие показатели как:–Исходные:Объем производстваИнвестиционные затраты и др.–РезультирующиеВыручка от реализацииСебестоимостьПрибыль и др.–Показатели эффективности:NPV63Внутренняя норма доходностиСрок окупаемости и др.Следующий этап: исключить из первых двух групп (исходные ирезультирующие) все параметры, слабо влияющие на показатели эффективностипроекта (по результатам расчетов с использованием интервальной модели).Оставшиеся параметры проекта сводятся в таблицу, в соответствии стаблицей 12, где «количественные оценки» представляют собой интервалызначений[хimin:хimax]длякаждогопараметрапроекта,приэтомеслирассматриваемый параметр проекта имеет точную оценку, то х imin=хimax, всоответствии с рисунком 4.Таблица 12 - Выбор основных показателей мониторинга инвестиционного проекта№12…Параметры проектаИсходные:Объем производстваЗначения (количественные оценки), хi[х1min:х1max][х2min:х2max]Результирующие:Показатели эффективности:N…Источник: данные автора[хnmin:хnmax]tх i maxktх i min14k7k1013период расчетаИсточник: данные автораРисунок 4 - Прогнозный интервал параметра хi в точке k, рассчитанный в период t64где хimink – минимальное значение i-го рассматриваемого параметра проекта для k точки;хimaxk – максимальное значение i-го рассматриваемого параметра проекта; i[1: n]; где n –число выбранных параметров проекта; t0 – начальная точка расчета (прединвестиционнаястадия); t – текущая точка расчета[0: t]; [t0:t] – период расчета;Внесение в интервальную модель фактических значений показателей повыполненной части проекта позволяет:–сузить ширину интервалов прогнозных показателей;–уточнить параметры еще невыполненной части проекта;–выявить угрозы возникновения критических ситуаций — например,недостаточность финансирования.Таким образом, расчеты и уточнение основных показателей проектацелесообразно проводить на всех стадиях жизненного цикла инвестиционногопроекта для сравнительной оценки полученных результатов расчетов на болееранних стадиях с фактическими значениями, а также с уточненнымипрогнозными потоками.
Рисунок 5 наглядно демонстрирует пошаговое уточнениепрогнозных характеристик для инвестиционного проекта на различных стадияхжизненного цикла (каждому новому уточнению отвечает более темная и узкаяобласть графика).190001700015000130001100090007000500030001000-1000-3000-5000точки расчета4121прединвестиционная47инвестиционная310эксплутационная13завершениястадии проектаИсточник: в качестве примера приведен один из проектов, анализируемых Счетной палатой РФРисунок 5 - Уточнение в процессе реализации проекта его денежного потока, млн руб.65В данном случае представлена практически идеальная ситуация, когдафактическиерезультатыукладываютсявинтервал,полученныйнапрединвестиционной стадии и близки к значениям базового сценария.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
