Диссертация (1138677), страница 24
Текст из файла (страница 24)
В декабре выделяется негативное влияние на рынокрублевого государственного долга снижения суверенного рейтинга РФ рейтинговымагентством S&P и установления негативного прогноза дальнейших изменений.В начале 2009 года активность на рынке прекратилась практически полностью,одновременно с этим средневзвешенная доходность портфеля ОФЗ демонстрироваламаксимумы.
К июлю 2009 года интерес инвесторов постепенно стал возвращаться нарынок ГЦБ, снижая эффект неопределенности и «бегства в качество». Во многомсложившаяся ситуация на рынке ОФЗ отражала изменения конъюнктуры денежногорынка. Продолжение указанных негативных тенденций вместе с ослаблением рубля инеопределенностью настроений вызывало падение котировок рублевых облигаций исерьезный рост доходности. Смена инфляционных ожиданий на позитивные в серединевесны вызвала первое снижение процентных ставок денежными властями; далее стратегияпостепенного снижения ставок ЦБ РФ продолжалась в течение всего года. Отмечается,что указанное изменение ставок не спровоцировало резкого роста спроса на ОФЗ. Далееситуация с банковской ликвидностью продолжала улучшаться вплоть до конца года.Также на фоне ослабевающих инфляционных ожиданий и ожиданий обесцененияроссийской валюты Банк России продолжил проводить мягкую монетарную политику,направленную на расширение кредитования и улучшения экономического роста, всегопроведя 10 последовательных снижений процентных ставок в течение года.
В результатедействий ЦБ РФ ставка рефинансирования к концу 2009 г. достигла историческогоминимума в 8,75%. Последовательное снижение ставок главным образом сказалось наснижении доходностей короткого срока до погашения, плавно снижая все доходности.«Важным позитивным фактором для этого традиционно самого консервативного сегментафинансовогорынкасталозаметноеснижениестоимостизаимствованийнавнешнедолговом рынке»81, - отмечается в одном из последних обзоров рынка ГКО-ОФЗна ММВБ.
Также сложившуюся тенденцию поддерживало дальнейшее укрепление рубляна фоне роста цен на нефть.На протяжении первой половины 2010 года доходность к погашению ГЦБформировалась на фоне смягчения монетарной политики Банком России и улучшенияситуации с банковской ликвидностью, что привело к её плавному, но при этомсущественному снижению с некоторыми колебаниями. В апреле отмечается ухудшениевнешнего новостного фона, что связано с нарастающими опасения относительно уровнябюджетного дефицита в США и, главным образом, с суверенным кризисом в Греции,81«Итоги работы рынков Группы ММВБ в сентябре 2009 г.», октябрь 2009 // www.micex.ru;93которое транслировалось на внутренний рынок государственного долга в РФ.
В началелета конъюнктура внешнего рынка улучшилась, вслед за чем наблюдалось снижениедоходности, в том числе, на внутреннем рынке. Увеличение доходности в августесентябре 2010 года происходило на фоне растущего инфляционного давления и ростаобъемов размещения, а также при тенденции к ослаблению рубля. В последние месяцы2010 года к отрицательным факторам для формирования доходности на внутреннем рынкеОФЗ добавилось некоторое снижение уровня банковской ликвидности.
В декабреситуация на внешнем рынке стабилизировалась, временное напряжение на денежномрынке также спало, что реализовалось в снижении процентных ставок на долговом рынке.В январе 2011 года динамика доходности ГЦБ формировалась в условияхудовлетворительного уровня рублевой ликвидности и укрепления курса рубля к долларуСША и бивалютной корзине. Фактором, оказывающим отрицательное воздействие насостояние внутреннего долгового рынка, аналитики считают нарастающую инфляцию,что, в свою очередь, приводит к росту инфляционных ожиданий.
Также особое вниманиеуделялось позитивному воздействию внешнедолгового рынка, находящемуся на подъемевследствие возросших цен на нефть, благоприятному уровню банковской ликвидности, атакже тенденции к укреплению рубля и ожиданиям сокращения объемов заимствований вмарте. В целом на протяжении большей части 2011 года существенное давление на рынокОФЗ оказывала нестабильность ситуации в экономике США и стран еврозоны. ВпервыепредостереженияотносительнокредитногорейтингаСШАбыливысказанымеждународными рейтинговыми агентствами в январе 2011 года вследствие высокогоуровня государственного долга и отношения государственного долга к ВВП. В апреле2011 года динамика рынка ОФЗ оказывалась под влиянием максимальных цен на нефть с2008 года, а также факта снижения прогноза суверенного кредитного рейтинга США со«стабильного» на «негативный» агентством S&P, что, вероятно, сказалось на повышениипремии за риск по ГЦБ.
В августе 2011 года резкий рост доходности, вероятно, произошелвследствие беспрецедентного снижения кредитного рейтинга США с негативнымпрогнозом рейтинговым агентством S&P. С этого момента в доходности наметилсяповышательный тренд при повышенной волатильности ставок до конца года, в том числе,в результате перехода от профицита ликвидности в банковском секторе к дефицитуликвидности.В 2012 году на динамику номинальных процентных ставок рынка ГКО-ОФЗпродолжила оказывать воздействие ситуация с ликвидностью банковского сектора идинамика краткосрочных ставок МБК. В первой половине 2012 года ситуация на рынкегосударственных ценных бумаг, в основном, формировалась под воздействием ситуации94на денежном рынке82.
Во время текущего профицита банковской ликвидности, когдапроцентные ставки на денежном рынке сокращались, аналогичная динамика наблюдаласьи на рынке ГКО-ОФЗ. С третьего квартала 2012 года основной акцент на долговом рынкеделался на обсуждение и стратегические шаги в процессе либерализации рынка ОФЗ дляиностранных инвесторов, вследствие чего доходности ОФЗ существенно снижались вдольвсего спектра срочности кривой доходности.Соответственно, в результате анализа ситуации, формирующейся на рынке ГКООФЗ с 2003 по 2012 гг., выделены следующие экономические и политические факторы,предположительно оказывающие влияние на доходности ОФЗ: 1) изменение ИПЦотносительно предшествующего периода и неопределенность в ожиданиях инфляции; 2)изменение ставок МБК и банковской ликвидности; 3) ожидаемое инфляционное давлениерасширяющейся банковской ликвидности; 4) изменение обменного курса национальнойвалюты, цен на энергоносители; 5) оценка риска на внешнедолговом рынке; 6) принятиерешений относительно погашения внешнего долга РФ (2005-2006 гг.), заявленияполитических деятелей, политические факторы; 7) изменение суверенных кредитныхрейтингов; 8) внешние факторы: замедление мировой экономики, кризисные ситуации,монетарная политика США.2.1.4.
Характеристика рынка государственных ценных бумаг Индии83Внутренний рынок ГЦБ Индии по объемам является одним из наиболеемасштабных рынков среди развивающихся стран и при этом он обладает достаточноширокой базой инвесторов (что, тем не менее, не способствует глубине рынка вследствиенормативных причин её формирования) и ресурсов для инвестирования. При этомпроводимые правительством Индии реформы и изменения в инфраструктуре ифункционировании рынка ГЦБ в 1990-2000 годах послужили активизации рыночногоценообразования государственных облигаций.История развития внутреннего рынка ГЦБ Индии, информация по видам облигацийи базе инвесторов представлены в Приложении Д.Рынок ГЦБ в Индии является самым крупным и самым старым сегментомдолгового рынка, что подтверждает его существенную роль в экономике страны.
Высокийразмер бюджетного дефицита в Индии, который с 1995 года в 2-3 раза превышал среднийуровеньразвивающихсястран,вызвалнеобходимостьповышеннойэмиссиигосударственных облигаций, объемы которых увеличивались от года к году. При этом82Годовой отчет Банка России за 2012 год// www.cbr.ru;Если не указано иное, все статистические показатели рассчитаны на основе статистических данныхРезервного банка Индии и Минфина Индии;8395даже при постепенном снижении дефицита государственного бюджета в ВВП с 2003 годаобъем внутреннего государственного долга продолжил оставаться достаточно высоким иактивно наращиваться в целях увеличения ликвидности и развития в целом рынка ГЦБ внациональной валюте. Так, по итогам марта 2013 года 84 объем внутреннегогосударственного долга в обращении (без учета краткосрочных векселей) составил около30,6 трлн. рупий (примерно 550 млрд.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
