Автореферат (1138676)
Текст из файла
На правах рукописиРодионова Алена ВладимировнаФакторы формирования доходности государственных ценныхбумаг в странах БРИКСпециальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредитАВТОРЕФЕРАТдиссертации на соискание ученой степеникандидата экономических наукМосква – 20141. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫАктуальностьтемыисследования.Динамикадоходностигосударственных ценных бумаг (ГЦБ) традиционно играет роль ориентираобщего уровня ставок в экономике, индикатора стоимости безрисковых займови реальных ставок на финансовом рынке. Особую значимость имеетдоходность, формируемая в рамках локальных рынков государственныхзаимствований, которая является ориентиром обслуживания внутреннегогосударственного долга, отражает динамику странового риска и призванапредставлять собой ориентир для ценообразования прочих финансовыхинструментов в национальной валюте.Можно предположить, что доходности облигаций разных сроков допогашения изменяются под воздействием общих факторов (детерминант),причем значимость и сила реакции на внутристрановые и внешние изменениядля них различна.
При этом возникает вопрос о подверженности доходностиГЦБ влиянию внутренних фундаментальных и рыночных факторов или жедоминирующему воздействию экзогенных факторов, либо таких количественнонеоцениваемых факторов, как цели и настроения инвесторов или четкиекоррективы государственных регуляторов.Особыйинтереспредставляютрастущиерынкивнутреннегогосударственного долга крупнейших развивающихся стран – стран группыБРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай) 1. Активизация развития внутреннегорынка суверенного долга, рост его значимости и снижение зависимости отвнешнего финансирования в 2000-х годах обусловили востребованностьизученияформированиядоходностивнутреннихсуверенныхдолговыхобязательств. Финансовая либерализация в каждой из стран проходиланеравномерно, но единым итогом стала заметная тенденция к формированиювнутренних процентных ставок под воздействием рыночных сил, чтоподтверждает целесообразность объяснения их динамики, особенностей1Далее по тексту – страны БРИК;3воздействиявнешнихфакторов,действиймонетарныхифискальныхрегуляторов на финансовый рынок в условиях его трансформирующейсяконъюнктуры.Вышеизложенные аргументы, а также активное развитие финансовогосектора в странах БРИК на протяжении последних двух десятилетий и ихрастущаяинтеграциявмировуюфинансовуюсистемуопределяютактуальность исследования механизмов и факторов формирования доходностина внутреннем рынке ГЦБ указанных стран.Степеньпроработанностипроблемы.Проблемаформированиядоходности ГЦБ развитых стран является предметом многих исследований внаучной литературе.
В отношении же развивающихся стран интерес кобъяснению доходности инструментов рынка государственного долга являлсядостаточно ограниченным и, в основном, был направлен на изучение спрэдовдоходности на внешнем рынке. По результатам проведенных исследований вэтойсфеределаютсяфундаментальныхразличныевыводы:макроэкономическихопоказателейзначимом(Edwards,эффекте1986,Eichengreen, Mody, 1998, Rowland, Torres, 2004, Baldacci et al., 2011 и др.), опервостепенной роли влияния глобальных факторов (Ferucci, 2003, GonzalesRosada, Yeyati, 2008, Hartelius et al., 2008, Bellas et al., 2010 и др.).Немногие авторы затрагивали вопросы формирования доходности навнутренних рынках ГЦБ развивающихся стран.
В работе (Edwards, Khan, 1985)впервые был сделан акцент на изучении внутренних процентных ставок внаименее развитых странах и получен вывод о зависимости влияющего на нихнабора основных факторов от степени открытости экономики. Далее висследованиях расширялся возможный набор детерминант доходности навнутренних рынках, но сохранялась его ограниченность в отношении фактороввнешнеговоздействия,монетарныхизмененийимакроэкономическихиндикаторов, а также присутствовала разрозненность набора тестируемыхфакторов между работами (Orlovski, 2005, Dua et al., 2008, Fan, Johannson, 2009,4Peiris, 2010, Jaramillo, Weber, 2013, Гурвич, Дворкович, 1999, Дробышевский,1999, Дробышевский и др., 2009 и др.).
Постепенно в рамках внутреннихрынковсталирассматриватьсяноминальныхпроцентныхтестированиигипотезытеоретическиеставок,Фишерачто,васпектыосновном,преимущественноформированияреализовалосьнавкраткосрочныхвременных сегментах (Carneiro et al., 2002, Berument et al., 2007, Liu et al., 2009,Ling et al., 2010 и др.). В целом для существующих исследований наразвивающихся рынках характерно изучение доходности ГЦБ ограниченногоспектра сроков до погашения.
При этом проблема формирования доходности нарынках внутреннего государственного долга в странах БРИК, особенностей еёизменения и факторов, влияющих на динамику этих изменений, неподвергалась комплексному исследованию в рамках одной методологии. Такженепроводиласьотносительнаяоценкавкладовотдельныхкатегорийэкономических факторов в формирование номинальной доходности на рынкахГЦБ с возможностью сравнительного анализа полученных результатов.Объектом исследования являются внутренние рынки государственныхценных бумаг Бразилии, России, Индии и Китая 2.
В качестве предметаисследованиявыделяетсячувствительностьноминальныхдоходностейноминированных в национальной валюте государственных ценных бумаг странБРИК к воздействиям изменений в общих (глобальных) и специфических(страновых) экономических факторах.Целью исследования является выявление особенностей формированияноминальной доходности на рынке государственных ценных бумаг в странахБРИК под воздействием экономических факторов в период с 2003 по 2012 гг.Исходя из поставленной цели, в работе решаются следующие основныезадачи:Рынок государственных ценных бумаг ЮАР не анализируется в работе, вследствие вступления ЮАР в группубыстро развивающихся стран только в конце 2010 года, а также ограниченности информационной базы дляпроведения исследования;251. выделить основные теоретические подходы в области факторногоформированияноминальныхпроцентныхставок,систематизироватьэмпирические исследования доходности рынка ГЦБ и обобщить их результаты;2.
определить особенности развития рынков ГЦБ в странах БРИК и ихосновные характеристики, а также выделить вероятные детерминантыдоходности ГЦБ на основе качественного анализа ситуации на исследуемыхрынках;3. провести отбор, группировку и фильтрацию численного представленияфакторов, потенциально оказывающих воздействие на динамику доходности нарынках ГЦБ стран БРИК;4. протестировать гипотезу Фишера на рынках ГЦБ стран БРИК в целяхоценки долгосрочного равновесного уровня номинальной доходности на основееё взаимосвязи с инфляционными ожиданиями;5. выявить факторы, определяющие динамику номинальной доходностиГЦБ стран БРИК в краткосрочном периоде, на основе разработки моделей сучетом возможного долгосрочного неравновесия;6. определить общие и специфические характеристики влияния факторовна формирование доходности ГЦБ в странах БРИК, предложить интерпретациювыявленных взаимосвязей;7.
оценить вклады выделенных категорий экономических факторов вобъясненную дисперсию доходности ГЦБ в странах БРИК.Теоретической основой диссертационной работы являются трудызарубежных и российских ученых в области исследования формированияпроцентных ставок на рынках суверенного долга: Atkins F.J., Coe P.J., MehraY.P., Caporale G.M., Williams G., Ebner A., Jaramillo L., Weber A., Энтова Р.М.,Смирнова А.Д., Дробышевского С.М., Гурвича Е.Т. и др. Методологическойосновой исследования являются методы качественного и количественногоанализа взаимосвязи между колебаниями номинальных процентных ставок иэкономическимифакторами,сравнительного6илогическогоанализатеоретического, аналитического и статистического материала.
В качествеинструментария в эмпирической части диссертации используются методымногофакторного регрессионного анализа, построение коинтеграционныхмоделей и моделей с коррекцией ошибок, декомпозиционный анализ оцененнойдисперсии. Компьютерная обработка данных производилась с использованиемстатистического пакета Eviews 7.1.Информационнаяфинансовыеибазарыночныеисследования.показателиМакроэкономические,развивающихсястран,атакжемеждународные экономические показатели взяты из статистических баз данныхМВФ, Всемирного Банка, Банка Международных Расчетов, Резервного банкаИндии, Банка Бразилии, Банка России, Минфина России, Минфина Индии,НациональногоказначействаБразилии,Росстата,Национальногобюростатистики Китая, Центрального Депозитария Китая, агентства Reuters.
В частипоказателей номинальной доходности на рынках ГЦБ Индии, Бразилии и Китаяиспользовались данные агентства Bloomberg.Научная новизна исследования. Основные положения диссертации,формирующие научную новизну, состоят в следующем:1. Предложена и обоснована оригинальная классификация факторов,оказывающих влияние на формирование доходности ГЦБ в странах БРИК состороны фундаментальных макроэкономических параметров, внутреннихрыночных и финансовых индикаторов, экзогенных экономических измененийна мировых рынках, а также происходящих в политике и экономике событий.2. На основе впервые проведенного тестирования наличия долгосрочногоравновесного соотношения номинальной доходности ГЦБ стран БРИК синфляционными ожиданиями с помощью релевантной методики ARDL-boundsв различных спецификациях доказано невыполнение гипотезы Фишера всильной форме на всех сегментах срочности и количественно оцененыдолгосрочные уровни доходности ГЦБ стран БРИК.73.
Характеристики
Тип файла PDF
PDF-формат наиболее широко используется для просмотра любого типа файлов на любом устройстве. В него можно сохранить документ, таблицы, презентацию, текст, чертежи, вычисления, графики и всё остальное, что можно показать на экране любого устройства. Именно его лучше всего использовать для печати.
Например, если Вам нужно распечатать чертёж из автокада, Вы сохраните чертёж на флешку, но будет ли автокад в пункте печати? А если будет, то нужная версия с нужными библиотеками? Именно для этого и нужен формат PDF - в нём точно будет показано верно вне зависимости от того, в какой программе создали PDF-файл и есть ли нужная программа для его просмотра.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
