Диссертация (1138504), страница 16

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 16)

Анализ потоков платежей по сделке, включающий в себя построениефинансовой модели денежных потоков, сопряженных с пулом активов, с учетомустановленной очередности платежей, а также ежемесячных транзакционныхиздержек.4. Анализкредитногокачествапулаактивов,предлагаемыхксекьюритизации, от результатов которого во многом зависит окончательныйуровень субординации. Анализ кредитного качества производиться для каждогоактива, в его методология включает целый ряд параметров, в том числевероятность дефолта и величину потерь.702.3 Экономические выгоды и риски секьюритизации дляучастников сделки.Анализ, проведенный в ходе исследования, позволил автору выделитьосновные выгоды и риски каждого их основных участников сделки: инициатора,SPV, инвестора.Компания специального назначения SPV выступает в роли посредника идействует по поручению собственника активов.

В данном случае основнымпобудительным мотивом участия в сделки является возможность получениядополнительного дохода. Косвенные участник сделки секьюритизации, в первуюочередь, компания, обслуживающая счета должника, андеррайтер, а так жепровайдер ликвидной и кредитной защиты получают соответствующий проценткомиссии за предоставленную услугу.Авторсчитаетцелесообразнымпроанализироватьпреимуществасекьюритизации как источника финансирования для факторинговой компании,поскольку именно она является получателем финансового обеспечения. Так же вданном разделе представлены результаты проведенного анализа рисков и оценкаэффективности секьюритизации для факторинговой компании.2.3.1.

Преимущества секьюритизации для факторинговойкомпании.Как уже было отмечено, основная масса сделок секьюритизации в Россииосуществляется в интересах финансовых институтов. На быстрорастущем рынкефакторинговых услуг объем предоставляемого финансирования напрямуюзависит от способности фактора обеспечить необходимую ресурсную базу.Разнообразие и стоимость источников ресурсов, а также качество управленияактивамиипассивамизаинтересованностьэто-компаниивважнейшиефакторы,осуществлениисделокопределяющиесекьюритизации.Оригинаторы, к которым могут относиться компании, банки и пр., осуществляютсекьюритизацию своих активов, исходя из целого ряда различных соображений.Ниже приводитсяпереченьнаиболее основныхичастыхпричиндляосуществления секьюритизации:■Диверсификацияисточниковфинансирования.Секьюритизацияпозволяет оригинатору диверсифицировать источники финансирования, неограничиваясь банками, и получить доступ к рынкам капитала напрямую безнеобходимостивыпускасобственныхценныхбумаг.Инициаторы71секьюритизации, уже добившиеся прямого доступа к рынкам капитала, иногдаосуществляют секьюритизацию для поддержания имиджа, а так же чтобыпродемонстрировать рынкам капитала наличие у них возможности использованиясекьюритизацию как источник финансирования и доступа к инвесторамразличного типа.

Диверсификация имеет особое значение, так как колебания вовремени, происходящие на рынке любого источника заимствования, могутограничитьвозможностьИспользованиекомпаниимножественныхвдолгосрочномисточниковфинансировании.финансированияпозволитсекьюритизировать портфель, захеджировать его от изменений в процентнойставке.■ Снижение стоимости финансирования. Средневзвешенные затраты насекьюритизацию могут быть ниже, чем текущие затраты на привлечениефинансированиячерезбанкиПривлекательнаястоимостьилинафинансовыхдругиевидыресурсовзаимствований.являетсяосновнымконкурентным преимуществом данного источника финансирования. Следуетотметить, что это преимущество секьюритизации наиболее наглядно, когдакредитное качество активов, участвующих в секьюритизации, выше, чемкредитное качество баланса оригинатора в целом, из чего следует более высокийкредитный инвестиционный рейтинг и меньшая процентная ставка по бумагам,обеспеченным активами, чем при размещении необеспеченных.

Очевидно, чтоданная разница в рейтингах создает основу для прямой экономической выгоды отсекьюритизации. Тем не менее, поскольку структурные сделки сопряжены свысокимитранзакционнымииздержками,чистыйэкономическийэффектсекьюритизации труднодостижим при нынешних объемах выпусков и с учетомновизны подобных сделок в России. По мере роста объемов рынка и прииспользовании уже отработанных правовых и структурных конструкций сделкисекьюритизации,начнутприноситьчистуювыгодупосравнениюсобыкновенными облигациями.■ Гибкий источник финансирования. Многие компании продолжаютиспользовать программы секьюритизации даже во времена снижения ихкредитоспособности. Это особенно заметно в тяжелые времена развитияэкономики, когда банки и другие кредитные организации осторожно относятся квыдаче кредитов и пролонгации ранее открытых кредитных линий своимклиентам. Потребность в надежном и разнообразном финансировании, прежде72всего, наблюдается у небольших не обеспеченных финансовой поддержкойматеринской компании предприятий.■ Повышение ликвидности.

Проведение секьюритизации позволяеткомпании варьировать размер и состав финансового портфеля в зависимости отизменения рыночной процентной ставки, условий предоставления кредита,доступности средств и т.п. Ликвидность – одно из наиболее важных преимуществсекьюритизации по сравнению с прочими источниками финансирования.Секьюритизациятакжепозволяетповыситьликвидностьнарынкефакторинговых услуг, что является важным достижением с точки зрениямакроэкономической политики.

Секьюритизация увеличивает объем свободныхсредств на рынке среднесрочного финансирования, так как предполагаетнепосредственный выход компании на рынок инвесторов, минут кредитныхпосредников (банки и прочие финансовые институты).■ Эффективное разделение рисков. Секьюритизация активов позволяетраспределить риск между собственниками активов, инвесторами, провайдерамикредитной и ликвидной поддержки. Риск можно распределить во времени, путемсоздания траншей с различными сроками погашения. SPV будет структурироватьэмиссию, разделяя выпуск ценных бумаг по классам: младшей, средней и старшейкатегории.

Данная процедура определяется как субординирование ценных бумаги может рассматриваться так же в качестве одного из способов хеджированиярисков.Автор считает необходимым отметить еще раз, что секьюритизация так жеснижает риски для инвесторов, так как новое юридическое лицо обладаетпонятным и определенным набором активов с достаточно предсказуемымиденежными потоками. Как результат, риск для инвестора становиться ниже посравнению с прямыми инвестициями в компанию.■Улучшениепоказателейбаланса.Присекьюритизациичерез"действительную продажу" активы могут быть сняты с баланса оригинатора изамещены денежными средствами, что приведет к улучшению соответствующихбалансовых показателей. Согласно Базельскому соглашению, финансовыеорганизации обязаны поддерживать определенный объем капитала противрисковыхактивов.Дляцелейбухгалтерскогоучетасекьюритизациярассматривается как продажа активов, а не заем, что позволяет не показыватьдолг на балансе (забалансовое финансирование), как это было бы при ином73источнике финансировании.

Так же, необходимо подчеркнуть, что средства,полученные от секьюритизации, могут быть использованы для погашениясуществующихобязательств,будетуменьшеносоотношениезаемныхисобственных средств.■ Балансирование активов и пассивов. Секьюритизация обеспечиваетболее гибкий инструмент балансирования активов и пассивов. Так же онапозволяет наиболее эффективным способом согласовать потоки платежей поактивам и пассивам и тем самым снизить процентный риск и риск досрочногопогашения. Традиционный выпуск облигаций не позволяет решить эту задачу.■ Улучшение финансовых показателей.Рост доходности активов (коэффициент ROA).

При неизменной величиневыручки компании сокращение объема активов на балансе предприятия приводитк увеличению доходности активов, тем самым делая финансовое состояниекомпании более привлекательным для кредиторов и инвесторов.Рост доходности собственного капитала (коэффициента ROC). Капитал, нетребуемый для поддержания секьюритизируемых активов, будет способствоватьросту доходности капитала при неизменности величины получаемого дохода.■Расширениебизнеса.Средства,получаемыекомпаниейприсекьюритизации, могут быть размешены в иные активы, способствуя заключениюновыхконтрактовиполучениядополнительныхдоходов.Ускорениеоборачиваемости капитала будет способствовать оптимизации денежных потоковкомпании. В результате компания будет демонстрировать темпы роста, чтопредставляет собой еще одно преимущество секьюритизации. Умеренный росткомпании может укрепить ее позиции на рынке, тем самым привлекая новыхинвесторов.Автор, считает необходимым подчеркнуть, что сделки секьюритизациибудущихпоступлений,ккоторымможноотнестиисекьюритизациюфакторинговых активов, эмитентам позволяют использовать денежные потоки вкачестве залога на протяжении нескольких лет и таким образом получитьвозможность привлечения средств на рынке капиталов в объеме, в разыпревышающем планируемые поступления за отдельно взятый год.В дополнении к описанному ранее можно отметить, что сама подготовка ксекьюритизация несет дополнительные преимущества, а именно позволяетизучить саму компанию и оценить качество проводимого обслуживания74дебиторской задолженности и финансирования клиентов.

Характеристики

Список файлов диссертации