Диссертация (1138504), страница 14
Текст из файла (страница 14)
Закрепление права напринятиерешенияразмещенияобувеличениидополнительныхфакторинговойкомпанииуставногоакцийболеезакапиталасоветомоперативнообществадиректоровпривлекатьпутемпозволитнеобходимыедополнительные денежные средства.В соответствии со статьей 19 Федерального закона «Об обществах сограниченной ответственностью» увеличение уставного капитала обществавозможно как за счет дополнительных вкладов его участников, так и за счетвкладов третьих лиц, принимаемых в общество.
Решение об увеличенииуставного капитала может приниматься только общим собранием участниковобщества. При этом, в отличие от акционерных обществ, процедура увеличенияуставного капитала обществом с ограниченной ответственностью всегдасопряжена с внесением соответствующих изменений в устав общества.Отмечу, что увеличение уставного капитала положительно характеризуетфакторинговую компанию как потенциального заемщика, повышая рейтинг еекредитоспособности.
В свою очередь это повышает возможность фактора попривлечению кредитных ресурсов в будущем.Другим способом корпоративного финансирования считается размещениеоблигаций. Облигации могут размещать как акционерные общества, так иобщества с ограниченной ответственностью, законодательство по которымодинаковым образом регулирует порядок размещения облигаций. Решение оразмещенииоблигацийпринимаетсявакционерныхобществахсоветомдиректоров, а в обществе с ограниченной ответственностью – общим собраниемучастников.
При отсутствии обеспечения выпуск облигаций допускается не ранеетретьего года существования общества и при условии надлежащего утвержденияк этому времени баланса предприятия за два последних года деятельностикомпании.Резюмируя все вышесказанное, автор считает важным отметить, чтостоимость финансирования, и как следствие, привлекательность того или иногоисточника для факторинговой компании во многом будут зависеть от того, какструктурирована сделка. В ходе проведенного в работе сравнительного анализаавтором были выявлены определенные преимущества и недостатки каждого из61рассмотренных вариантов финансирования.
Результат анализа представлены вниже следующей таблице (см. таблицу № 10).Таблица № 10.ИсточникфинансированияБанковский кредитЗаёмЭмиссия ценныхбумагПреимущества/выгодыПростота реализации;Определенные временные затраты.Возможность использованиямалоизвестными или новымикомпаниями;Возможность выбора валютырасчета.Стоимость финансирования;Ликвидность инструмента.Реструктуризация портфеля;СекьюритизацияУскорение оборотного капитала;Ликвидный инструмент;Улучшение финансового состояния;Забалансовое финансирование.Недостатки/рискиТрудность выхода на рынокзаемного капитала;Высокий банковский процент;Трудность поиска заимодавца;Дополнительное поручительство.Сложная процедура и организация;Регистрация ценных бумаг иподготовка проспекта эмиссии.Расходы на подготовку иорганизацию;Высокие накладные расходы (в т.ч.на оплату услуг юристов,налоговых специалистов,оценщиков и др.);Минимальная границаэффективности.2.2 Классификация субъектов секьюритизации и их ролив сделке.В данной части работы автор приводит перечень основных участниковпроцесса секьюритизации, а также описывает выполняемые ими роли (взависимости от структуры конкретной сделки возможно участие других сторон):Автор предлагает следующую классификацию субъектов секьюритизации:Прямые участники сделки секьюритизации:■ Оригинатор - владелец секьюритизируемых активов.
Оригинаторамимо уг т быть банки и другие кр едитно-финансовые учреждения, корпорации,государственные органы и муниципалитеты.■ Продавец - продавец секьюритизируемых активов. Во многих случаяхпродавец и оригинатор сделки являются одним и тем же лицом. Однако это невсегда так. На пример предприятие может приобрести активы у своихаффилированных лиц и затем выступить в роли основного продавца в рамкахсекьюритизации.■ Покупатель - юридическое лицо специального назначения (SPV), котороеприобретает секьюритизируемые активы. SPV финансирует покупку путем62эмиссии ценных бумаг, обеспеченных активами, на рынке капитала (в этомкачестве SPV также именуется эмитентом).■ Инвестор – покупать ценных бумаг, выпущенных SPV и обеспеченныхфакторинговыми активами.Косвенные участники сделки секьюритизации:■ Сервисер - обслуживает секьюритизируемые активы: осуществляет сбор,мониторинг и распределение факторинговых платежей (нередко эту рольоставляет за собой оригинатор).
В тех случаях, когда секьюритизируетсядебиторскаяпотоками,задолженность,генерируемымисервисерполучаетисекьюритизированнымиуправляетактивами,денежнымиипринеобходимости обеспечивает взыскание дебиторской задолженности в судебномпорядке.■ Резервный сервисер - обслуживает активы в случае, если их не можетобслуживать сервисер, или в случае, если покупатель воспользуется своим правомотменить назначение сервисера (в результате неплатежеспособности сервисера).■ Провайдеры кредитной и ликвидной поддержки - предоставляеткредитную линию эмитенту для повышения ликвидности, покрытия возможныхкассовых разрывов по сделке.
Как правило, кредитная линия для повышенияликвидности предоставляется при кондуитных сделках, когда покупательвыпускает возобновляемые краткосрочные долговые ценные бумаги дляфинансирования покупки активов. SPV может воспользоваться кредитной линиейдля повышения ликвидности, если из-за дестабилизации рынка он не в состояниирефинансировать подлежащие погашению бумаги. Таким образом, кредитнаялиния для повышения ликвидности надежно защищает инвесторов, делающихвложения в секьюритизированные бумаги, от дефолта в случае нарушенияликвидности рынка.
Кроме того, кредитные линии для повышения ликвидностииногда используются при автономных сделках секьюритизации.■ Ведущий организатор выпуска - организатор сделки (в контекстекондуитных сделок также именуемый программным администратором). Ведущийорганизатор выпуска нередко является основным дистрибьютором обеспеченныхактивами ценных бумаг в рамках конкретной сделки. Индивидуальныедистрибьюторы также именуются организаторами.63■ Рейтинговые агентства - определяют рейтинг обеспеченных активамиценных бумаг.
Тремя ключевыми рейтинговыми агентствами в областисекьюритизации являются агентства Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch.■ Хедж-провайдеры - осуществляют хеджирование любых валютных илипроцентных рисков, которые могут возникнуть у эмитента.■ Администратор денежных потоков - оказывает эмитенту банковскиеуслуги и услуги по управлению денежными потоками.■Администраторпообеспечению-выступаетвкачествелица,управляющего активами в интересах кредиторов эмитента, права которыхобеспечены (он, в частности, является держателем активов эмитента, переданныхему в целях обеспечения обязательств эмитента, в интересах инвесторов).■ Администратор по ценным бумагам - действует от имени держателейобеспеченных активами ценных бумаг.■ Аудиторы - при необходимости выполняют аудиторскую проверку пулаактивов, что может требоваться согласно документации по соответствующейсделке.■ Юридические фирмы и дополнительные консультанты, предоставляющиенеобходимыемаркетинговые,юридическиеидругиеконсультациипоструктурированию сделок.■ Страховые компании, поручители и другие гаранты.■ Клиринговые системы – облегчают торговлю бумагами.Необходимо, отметить, что полный список участников необходим дляформирования схем и условий взаимодействия, включая порядок формированиядоговорных отношений между участниками, а так же для определения степениразделения рисков между участниками.
Необходимо подчеркнуть, что верноеопределениесоставаучастниковсделкипозволитопределитьсоставналогоплательщиков, участвующих в сделке секьюритизации, и объектовналогообложения.Должник не относиться к числу прямых участников сделки секьюритизации,однако, именно от его добросовестности и платежеспособности зависитсвоевременность факторинговых платежей, что в свою очередь определяетточность выплаты инвесторам.
При подготовке секьюритизации первостепенноезначение имеет характер задолженности по договорам факторинга и структуруфакторинговой сделки. Как отмечалось ранее, надежность самого должника64факторинговойкомпанииопределяетсяещенаэтапе,предшествующемзаключению договора факторинга. Оценка проводится по таким показателям как:анализ финансового состояния, оценка уровня риска и т.п.Так же участники сделки могут быть разделены на следующие классы взависимости от стадии реализации, времени вступления в сделку: до эмиссии ипосле эмиссии ценных бумаг.
Первая - это стадия конструирования ценных бумаг,когдапроисходитоценкакачестваактивов,служащихобеспечениемэмитируемых ценных бумаг и присвоение им определенного рейтинга. Какотмечалось ранее, именно от рейтинга ценных бумаг зависит их цена и вконечном итоге спрос инвесторов. Вторая - это стадия размещения ценных бумагпосле того, как их форма и структура определены. Фигура андеррайтера играет вданный момент самую важную роль, так как именного от него зависит рискнеразмещения ценных бумаг на рынке. Определяемый сторонами минимальныйпроцент обязательного выкупа эмиссии позволят факторинговой компаниизаранее оценить риск возможного неразмещения бумаг на рынке, когда ценныебумаги могут оказаться либо неинтересными, либо их ценовой диапазон не будетсоответствоватьценовыможиданияивозможностямпредполагаемыхпокупателей.
К основным функциям андеррайтера при эмиссии ценных бумагможно отнести следующие:1. Подготовка эмиссии:- Конструирование эмиссии совместно с эмитентов, юридическимифирмами, инвестиционными консультациями;- Оценка эмитента;- Оценка эмитируемых ценных бумаг, установление связей междуэмитентомиключевымиинвесторами,членамисиндикатапораспространению ценных бумаг.2. Распределение:- Выкуп части или всего объема эмиссии;- Прямое распределение эмиссии (продажа непосредственно инвесторам);- Продажа через эмиссионный синдикат, гарантирование рисков;- Поддержка курса ценной бумаги на первичном рынке в период первичногоразмещения.3.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
