Диссертация (1138504), страница 10
Текст из файла (страница 10)
В частности, он устраняет существовавший ранеериск отмены сделок в связи с банкротством.Во Франции правовые основы для сделок секьюритизации были созданыеще в начале 1988 года. Секьюритизация прав требования осуществляется черезтак называемые "Fonds communs de CRÉANCES" (FCCs), представляющие собойфонды без образования юридического лица.
FCCs выпускает паи, которые, в своюочередь, представляют собой требование об уплате дохода, полученного отактивовFCCs,впользудержателяпая.С1998годаFCCsмогутсекьюритизировать права требования не только кредитных организаций, но идругих оригинаторов, а так же в секьюритизации могут участвовать будущиеправа требования, а также безнадежная дебиторская задолженность, хотяустановлены ограничения в отношении круга инвесторов, имеющих правоинвестировать в такие активы.К числу законодательных актов, которые внесли наиболее существенныеблагоприятные изменения в правовой режим секьюритизации можно отнести loide sécurité financiére№°2003 -706 от 1 августа 2003 года (Закон о ФинансовомОбеспечении).
В частности, Закон о Финансовом Обеспечении позволяет FCCsвыпускать долговые инструменты (в дополнение к паям, удостоверяющим правообщей собственности), также дополнительно защищает FCCs от риска смешенияактивов. Закон о Финансовом Обеспечении устанавливает также, что уступкаправтребованиявлечетпередачуобеспечения,гарантийидругихдополнительных прав, относящихся к правам требования. Уступка имеетзаконную силу для третьих лиц без каких-либо дополнительных формальностей.Португальское правительство приняло Закон о секьюритизации (Указ Закон 453/99) от 5 ноября 1999 года с изменениями от 5 апреля 2002 года,внесенными Указом - Законом 82/2002 (Закон о секьюритизации). 4 августа 2001года был принят Закон о налогообложении сделок секьюритизации (Указ - Закон219/2001), устанавливающий режим налогообложения при секьюритизации в43Португалии (Закон о налогообложении секьюритизации). 6 декабря 2003 годавступил в силу Закон 103/2003, и 5 декабря 2003 года вступил в силу Указ - Закон303/2003, которые определили правовой режим секьюритизации прав требования,принадлежащих португальскому государству и другим публичным образованиям,а также расширили круг активов, которые могут участвовать в секьюритизации.
Всоответствии с Законом о секьюритизации возможны два типа SPV, а именно:фондысекьюритизации(FundosdeTitularizaeco-FTCs)икомпаниисекьюритизации (Sociedades de Titlarizaeco - STCs). Так же в соответствии сЗаконом о секьюритизации, в секьюритизации могут участвовать праватребования, возникающие на основании договорных или иных правовыхотношений, которые должны иметь денежный характер и быть безусловными.Если оригинатор является банком, финансовой компанией, страховой компанией,пенсионным фондом или управляющим пенсионным фондом, уступка праватребования не требует согласия или признания ее должником, или направлениядолжнику уведомления.
В соответствии с Законом 103/2003 государство и другиегосударственныеорганизациивправеиспользоватьдлясекьюритизацииналоговые поступления, поступления в социальные фонды, в также судебныепошлины в пользу государства. Так же, Закон допускает использование длясекьюритизации просроченной дебиторской задолженности, условных илиспорных прав, и прав, в отношении которых ведется судебный спор. Закон оналогообложениисекьюритизацииустанавливаетособыйрежимналогообложения, так проценты, уплачиваемые FTCs и STCs инвесторам нерезидентам Португалии, не будут облагаться налогом на доход, и некоторыеплатежи, связанные с FTCs и STCs, освобождены от уплаты госпошлины.В 2003 году Правительство Греции приняло Закон L3156/2003, облегчающийосуществление секьюритизации в Греции.
Данный Закон вводит концепцию SPVдля целей секьюритизации на территории страны. Исключительной целью SPVдолжно быть законное приобретение прав требования, эмиссия долговыхинструментов и заключение контрактов страхования и хеджирования (включаяконтракты на производные инструменты) для целей секьюритизации. Долговыебумаги, предлагаемые SPV, могут размещаться только по закрытой подписке, ичисло инвесторов не может превышать 150 лиц.Согласно греческому законодательству, к секьюритизированным активамотносятся следующие права требования: существующие или будущие требования44к третьим лицам, которые могут быть идентифицированы, также возможнапередача некоторых вспомогательных прав в отношении прав требования,договорные права, право на зачет, или даже некоторые права на льготныйпроцессуальный режим.Закон вводит новые требования к совершению сделок по уступке, а именнорегистрация договора уступки, обязательное уведомление должников SPV илиоригинатором.
При регистрации договора уступки в силу закона возникает правозалога на права требования и денежные средства, зачисленные на счетпоступлений. Законное право залога возникает для держателей долговых бумаг идругих "обеспеченных" кредиторов, требования таких кредиторов являютсяприоритетнымипоотношениюклюбымзаконнымпривилегированнымкредиторам, указанным в статье 976 Гражданского процессуального кодексаГреции, включая налоговые органы.Так же законодательно установлено, что сделки секьюритизации являютсяисключением из общего требования о соблюдении банковской тайны изаконодательства о защите информации с целью обеспечения возможностипередачи прав требования без необходимости получения согласия должников илиоргана по защите информации.
Обязанность соблюдения конфиденциальности неприменяется в рамках отношений между оригинатором и SPV, и в рамкахотношений между SPV и его кредиторами, но сохраняется в отношении любыхтретьих лиц.Резюмируя вышеописанные законодательства разных стран, можно сделатьвывод, что в одних странах регулирование секьюритизации происходит спомощью целого свода актов, соответствующих отраслей законодательства. А вдругих странах посвящают секьюритизации единый акт комплексного характера,который, как правило, называется «Закон о секьюритизации», например, в такихстранах как Италия, Филиппины, Тайвань, Чили.
Так же есть группа стран, гдеправовая инфраструктура формируется за счет введения одного из элементовсекьюритизации. Так, например, в Таиланде принят Закон об организациях,создаваемых для цели секьюритизации, аналогично этому, в Южной Корее –Закон о компаниях ипотечной секьюритизации.Необходимо отметить, что секьюритизация пока законодательно неурегулировананатерриторииРоссийскойФедерации.Самогопонятия«Секьюритизация» на сегодняшний день в российском законодательстве не45существует.
Как отмечалось ранее в данной главе исследования, секьюритизацияможеть быть определена как механизм комбинированного финансирования,объединяющий эмиссию ценных бумаг и финансирование по уступку денежноготребования. Это комплексный институт, включающий в себя многие элементыроссийского права: уступку права денежного требования (цессия), что составляетюридическую основу факторинга, перемену лиц в обязательстве, агентскийдоговор.Несмотря на то, что правовая природа секьюритизации имеет много общегос перечисленными выше договорами, она отличается от каждого из них.
По этойпричине ни один из них невозможно определить как основной договор длямеханизма секьюритизации. Автор считает возможным определить правовуюприроду секьюритизации как уникальный комплекс договорных отношений.Проведенныйвходеисследованияанализальтернативныхисточниковфинансирования факторинговых сделок, предоставленный во второй главе,подтверждает вышесказанное.В Федеральном законе от 11 ноября 2003 года № 152-ФЗ « Об ипотечныхценных бумагах» предлагается два вида ипотечных эмиссионных бумаг –облигации с ипотечным покрытием и ипотечные сертификаты участия.[ 31] Так жев данном Законе № 152 прописана возможность структурирования облигаций сипотечным покрытием, и в п.
2 ст. 11 говорится, что ипотечное покрытие можетбыть заложено в обеспечение исполнения обязательств по облигациям двух илиболее выпусков [ 32]. Однако, данная возможность для структурированияоблигаций с ипотечным покрытием имеет важное ограничение. Так как согласност. 816 ГК РФ облигация удостоверяет право на получение ее номинальнойстоимости или иного имущественного эквивалента в срок, указанный воблигации. С учетом этой нормы в рамках российского права могли быть созданынесколько выпусков облигаций с одним ипотечным покрытием, срок исполненияпо которым будет последовательным от одного выпуска к другому.
Однако, такаяситуация не всегда предоставляет твердые преимущества одного выпуска наддругим, поскольку не создает никаких препятствий для исполнения поСтатья 15 Федерального закона от 11 ноября 2003 года № 152-ФЗ «Об ипотечных ценныхбумагах» - «Обращение взыскания на ипотечное покрытие облигаций».32Статья 11 Федерального закона от 11 ноября 2003 года № 152-ФЗ «Об ипотечных ценныхбумагах» - «Обращение взыскания на ипотечное покрытие облигаций».3146облигациям с более поздним сроком погашения с ущербом для облигаций с болееранним сроком погашения.Так же согласно, Закона об ипотечных ценных бумагах в редакции от29.12.2004 г.
«в случае эмиссии облигаций с одним ипотечным покрытием двух иболее выпусков их эмитент вправе установить очередность исполненияобязательств по облигациям с ипотечным покрытием» (абз. 2 ч. 2 ст. 11).Резюмируя можно отметить, что Федеральный закон от 11 ноября 2003 года№ 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» обозначил направление развитиярынка ипотечных ценных бумаг, а конструкция ипотечных сертификатов иоблигации с ипотечным покрытием, введенная Законом, близка к привычнымтехнологиям секьюритизации. Вместе с тем, закон охватывает лишь один классактивов – ипотечные кредиты и не содержит общих положений, которыерегулировали бы правоотношения по секьюритизации целого ряда другихактивов.Ценныебумаги,обеспеченныепуломактивов,вчастности,факторинговых, не могут существовать отдельно и вне рамок сделки.
Для этогоавтор считает необходимым разработать общий закон, регулирующий институтсекьюритизации, как единый механизм. При этом особое внимание стоитобратить на вопрос защиты инвесторов посредством обособления пула активов наслучай банкротства изначального владельца активов.Важно подчеркнуть, что на текущий момент времени большинство сделоксекьюритизации Российских компаний является трансграничными. Можновыделить две основные причины данного явления. Во-первых, на рынках другихстран стоимость капитала ниже, чем в России. Именно разница в стоимостикапитала предопределяет проведение сделок секьюритизации в других странах.Во-вторых,вотличиеотРоссийскогозаконодательства,Английскоезаконодательство позволяет в качестве обеспечения эмитируемых ценных бумагиспользовать залог денежных прав (требования).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
