Автореферат (1138503)

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла

На правах рукописи КИСЕЛЕВА МАРИНА СЕРГЕЕВНА СЕКЬЮРИТИЗАЦИЯ ФАКТОРИНГОВЫХ АКТИВОВ Специальность 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва - 2012 Работа выполнена на кафедре фондового рынка и рынка инвестиций факультета экономики Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики», Научный руководитель: кандидат экономических наук, доцент Газман Виктор Давидович Официальные оппоненты: Галанов Владимир Александрович доктор экономических наук, профессор, РЭУ им. Г.В.Плеханова зав.

кафедрой Биржевое дело и ценные бумаги Лужнова Лариса Анатольевна кандидат экономических наук, доцент ЧОУ ВПО «Московский Банковский Институт» доцент (зам, зав. кафедрой Банковское дело) Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации Ведущая организация: 2012 г. Автореферат разослан «» Ученый секретарь диссертационного совета, доктор экономических наук, профессор Философова Татьяна Георгиевна Защита состоится <<24>> мая 2012 г, в 14.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.048.07 при Национальном исследовательском университете «Высшая школа экономики» по адресу 101000 Москва, ул.

Мясницкая, д.20, ауд. 327-К. С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ. Акт альность темы иссе та ионного иссле ования. Усиление конкуренции на внутренних финансовых рынках подвигает участников факторингового бизнеса искать новые пути диверсификации капитала, прибегая к нетрадиционным и альтернативным способам финансирования. Механизм секьюритизации позволяет привлечь более дешевые средства, реструктурировать факторинговый портфель таким образом, чтобы трансформировать активы факторинговой компании в эффективные инструменты фондового рынка. Целесообразно с учетом зарубежного опыта осуществить теоретическое и методологическое обоснование применения в России секьюритизации факторинговых активов.

В некоторых эмпирических исследованиях анализируются сделки и разрабатываются модели и структуры сделок секьюритизации таких активов как права требования по ипотеке, права требования по кредитным картам, автокредиты, потребительские кредиты, торговые права требования и недоговорные поступления денежных средств в будущем. Анализ же сделок секьюритизации факторинговых активов в академических работах еще не представлен, Вместе с тем исследование именно секьюритизации факторинговых активов в условиях посткризисного восстановления рынка капиталов и быстрого развития российского рынка факторинга является особенно актуальным.

В отличие от промышленно развитых стран в России механизм секьюритизации еще недостаточно изучен, законодательно не урегулирован, и сама концепция секьюритизации - явление новое, вызывающее большой интерес. Немногочисленные публикации не раскрывают сложносоставную природу феномена секьюритизации, вследствие чего среди представителей факторингового рынка отсутствует четкое понимание механизма и принципов секьюритизации. Объективная необходимость научного осмысления данной финансовой инновации предопределяет комплексный анализ процесса секьюритизации, представленный в диссертационной работе. Особое значение приобретает систематизация западного опыта секьюритизации и оценка его применимости в российской практике факторинга.

Очевидно, что секьюритизация в России может стать катализатором в дальнейшем развитии национального рынка факторинговых услуг. Качественно новый уровень стоимости услуги факторинга вследствие более дешевого финансирования сделок будет благоприятствовать заключению новых факторинговых контрактов, Рост объемов факторинговых операций будет усиливать потенциал инвестиционной привлекательности в стране.

Степень научной проработанности проблемы: Секьюритизации активов посвящен ряд публикаций в современном западном научном сообществе. Этим занимаются такие авторы как Д>к. Амато, Х.П. Бэр, Х. Бошер, И. Вард, С. Гангвани, Г. Гортон, Д, Даффи, Дж. Дикон, Л.Т. Кендалл, С. Кеткар, Д>к.

Х.П. Кравит, А. Мерфи, Д. Ратха, Е,А. Раймонд, С.А. Е. Ремолона, С.Росс, Д>к.Ф. Синки, Д>к.Хайлз, С. Хил, М. Чэпман, В. Эдуард, С. Л. Шварц. Особый вклад в изучение вопросов секьюритизации принадлежит В. Котари. Среди публикаций российских авторов по вопросам секьюритизации можно выделить Ю,А. Алексанову, А,П, Белоуса, В,Д.

Газмана, А. Казакова, Л.А. Новоселову, С.А. Орехова, А.О. Солдатову, Г,П. Суворова, Ю. Туктарова. Вместе с тем секьюритизация факторинговых активов в этих работах не рассматривалась, хотя она имеет свои особенности, связанные со спецификой бизнеса. Таким образом, предмет настоящего исследования еще недостаточно изучен и требует повышенного внимания со стороны исследователей и глубокого научного осмысления. В качестве методологической основы исследования был использован системный подход, методы структурного анализа, методы обобщений и сравнений, а также метод статистического анализа, регрессионный анализ и метод эконометрического моделирования, метод экспертной оценки. Обьектом исследования является европейский и российский рынок факторинговых услуг, субъектами которого выступают факторинговые компании и потребители их услуг, В качестве предмета исследования рассматриваются экономические отношения, складывающиеся между хозяйствующими субъектами в процессе секьюритизация факторинговых активов.

Целью настоящего диссертационного исследования является разработка теоретических принципов секьюритизации факторинговых активов и механизма их практической реализации в Российской Федерации, нацеленных на привлечение более экономичного фондирования на финансовый рынок. Задачи диссертационного исследования: - выявить значимость секьюритизации в финансировании факторинговых сделок и перспективы использования этого финансового инструмента на основе анализа применения механизма секьюритизации на мировом финансовом рынке; - разработать классификацию видов секьюритизации, основанную на авторских категориях оценки (специализация бизнеса и виды используемых активов, структурирование сделки, хеджирование рисков), и пошаговый алгоритм организации процесса секьюритизации факторинговых активов для его практической реализации компаниями на российском рынке; - оценить мотивацию участников сделки секьюритизации по сравнению с альтернативными источниками финансирования факторинговых сделок; - выявить специфические риски, возникающие в сделке секьюритизации факторинговых активов для каждого из участников с учетом формирования между сторонами договорных отношений; - сформировать систему показателей оценки качества факторинговых активов, отбираемых для секьюритизации, и разработать методологию их структурирования для эффективной реализации модели секьюритизации; - разработать модель ценообразования секьюритизации факторинговых активов на основе системы неравенств, характеризующей соотнесение доходности каждого из участников сделки секьюритизации; - построить эконометрическую модель факторингового рынка на основе определения зависимости объема заключенных и профинансированных факторинговых контрактов и объема проводимой секьюритизации, для определения потенциального объема секьюритизации факторингового рынка России.

Научная новизна исследования заключается в разработке теоретических принципов и механизма практической реализации секьюритизации факторинговых активов, позволяющего сократить риски инвесторов и привлечь более дешевое финансирование для увеличения объемов и расширения операций на российском факторинговом рынке. К наиболее значимым результатам, полученным в ходе исследования и составляющим его научную новизну, относятся следующие: 1.

Введен понятийный аппарат секьюритизации факторинговых активов (СФА), дано авторское определение понятия факторинговых активов. 2. Предложен механизм оценки экономической целесообразности СФА с учетом интересов и рисков участников сделки, разработаны алгоритм и методические рекомендации по организации сделок секьюритизации факторинговых активов для российских компаний. 3. Разработана модель ценообразования СФА на основе системы неравенств, характеризующей соотнесение доходности каждого из участников сделки секьюритизации. 4.

Определена система показателей для оценки качества секьюритизируемых активов в факторинговом портфеле компании (на базе расчета коэффициентов финансового рычага, географической концентрации и др,), которая может быть использована для оперативной диверсификации портфеля. 5. Разработан авторский подход к структурированию сделок секьюритизации факторинга для российского рынка с учетом качества активов, их однородности, формирования и движения денежных потоков, налогообложения участников, срочности и масштабности проектов. б. Разработана эконометрическая модель секьюритизации факторингового рынка, устанавливающая математическую зависимость между объемом заключенных и профинансированных сделок на рынке и объемом проводимой секьюритизации, проверена гипотеза об их возможной корреляционной зависимости.

Определен потенциальный объем секьюритизации факторингового рынка России. Теоретическое значение исследования состоит в обосновании и классификации принципов секьюритизации факторинговых активов как инновационного и эффективного источника финансирования. Основные положения и выводы, содержащиеся в диссертации, могут быть использованы для развития теории портфельного менед>кмента и дальнейшего исследования механизма секьюритизации, а также в управлении активами и рисками факторинговой компании. Практическое значение исследования заключается в том, что полученные результаты могут применяться компаниями-факторами для проектирования сделок секьюритизации. Для этого в диссертации в развернутом виде представлен пошаговый механизм проведения сделок для участников российского рынка факторинговых услуг.

Предложенный автором методический инструментарий учитывает специфику рынка, а также особенности функционирования российских факторинговых компаний в силу экономических и правовых ограничений. Обозначен круг проблем, требующих решения, и подготовлены методические экономико-правовые рекомендации для законодательного оформления института секьюритизации в России. Публикации.

Характеристики

Тип файла PDF

PDF-формат наиболее широко используется для просмотра любого типа файлов на любом устройстве. В него можно сохранить документ, таблицы, презентацию, текст, чертежи, вычисления, графики и всё остальное, что можно показать на экране любого устройства. Именно его лучше всего использовать для печати.

Например, если Вам нужно распечатать чертёж из автокада, Вы сохраните чертёж на флешку, но будет ли автокад в пункте печати? А если будет, то нужная версия с нужными библиотеками? Именно для этого и нужен формат PDF - в нём точно будет показано верно вне зависимости от того, в какой программе создали PDF-файл и есть ли нужная программа для его просмотра.

Список файлов диссертации