Диссертация (1138464), страница 17
Текст из файла (страница 17)
Зависимость мультипликаторов компании от уровня УРДанные графики также показывают, что первоначальные шагикомпании по повышению уровня УР компании могут негативновосприниматься рынком, что ведет к понижению капитализациикомпании. Однако при достижении некоторого порога уровень УР113становится важным фактором формирования рыночной стоимостикомпании. Можно предположить, что в данном случае пороговойвеличинойявляетсясреднийуровеньУР(ввосприятиистейкхолдеров). На этом уровне компания оценивается по аналогии сосредней компанией отрасли (то есть, мультипликатор совпадает сосреднеотраслевым).
Иллюстрацию этого можно видеть на графике(Рисунок 36) – экстремум параболы находится в районе 50% уровня УР,при этом отношение мультипликатора компании к среднему поотрасли близко к 1.2.3.2 Анализ зависимости между уровнем УР и показателямирезультатов деятельности компаний2.3.2.1 Оценка влияния уровня УР (SAM)При проверке группы гипотез о наличии зависимости междурезультатами деятельности компаний и уровнем их УР используютсяследующие данные: уровень показателей результатов деятельности компаниипоотношению(относительнаяксреднеотраслевымвеличина).показателямОтносительныезначенияиспользуются для учета разницы в нормах прибыльностив зависимости от отрасли; уровень УР компании по оценке SAM в баллах (от 1 до100).На уровне значимости 5% можно говорить о наличиизависимости между уровнем УР и рентабельностью по валовойприбыли за 1 год и за 5 лет (Таблица 10)a.
Линейнаязависимостьрегрессиямеждупоказываетанализируемымиположительнуюпараметрами,нохарактеризуется крайне низкой объясняющей силой (R2=4%)114b. Квадратическое уравнение отображает зависимость в видепараболы и говорит о том, что повышение уровня УРкомпании может быть выгодным только после достиженияопределенного уровня. Объясняющая сила такой регрессиичуть выше: R2=18,3% для одного года и R2=15,6%% дляпериода в 5 летТаблица 10. Анализ зависимости показателей операционной деятельности от уровня УР (SAM)Валовая рентабельность(1 год)Валовая рентабельность(5 лет)Операционнаярентабельность (1 год)Операционнаярентабельность (5 лет)Рентабельность почистой прибыли (1 год)Рентабельность почистой прибыли (5 лет)ROA (1 год)ROA (5 лет)ROI (1 год)ROI (5 лет) lROE (1 год)ROE (5 лет)Рост объема продаж запоследний годСредний рост продаж за5 летLNQDLNQDLNQDLNQDLNQDLNQDLNQDLNQDLNQDLNQDLNQDLNQDLNQDLNQDR2,046,183,041,156,009,009,012,014,011,013,050,064,000,001,000,007,000,000,001,015,042,042,001,001,013,018,000,010Оценки параметраFЗначимость Константаb12,033,161-,610,0224,604,01624,022-,6001,768,191-0,35,0183,711,03318,929-,4710,369,547,330,0120,199,8212,681-,048,586,448-,008,014,352,7054,265-,094,435,513-,013,016,256,775-4,648,1342,468,123-,668,0211,576,2186,545-,162,021,8851,224,003,024,976-,773,053,000,990,945,000,165,8495,254-,109,001,9791,433,001,003,9972,579-,028,035,8531,114-,002,330,7217,435-,1621,741,1953,883-,028,857,4325,644-,072,030,862,934,002,017,9831,555-,013,694,4091,164-,003,449,641,179,022,000,993,954,000,239,788,249,018b2,004,003,000,001-,001,001,000,001,000,001,000,000,000,000115Уровень устойчивого развитияУровень устойчивого развитияРисунок 37.
Зависимость валовой рентабельности от уровня УРВ данном случае можно говорить о том, что компании свысоким уровнем валовой рентабельности могут позволить себевовлечение в деятельность по повышению УР компании, что сначалаприводит к снижению уровня рентабельности (стоит отметить, чтоснижение происходит примерно до среднеотраслевого уровня, то есть,минимальноеотношениепоказателяиндивидуальногоуровнярентабельности к среднеотраслевому в составляет 1, что видно награфике). После преодоления этого порога рентабельность сновавыше среднеотраслевой. Это может быть связано как с сокращениемиздержек на управление УР компании (так как значимая частьиздержек на первоначальном этапе связана с развитием системуправления УР), так и с изменением репутации компании, что можетприводить к снижению издержек (из-за изменения отношений спродавцами) и/или росту цен на продукцию (из-за иного восприятияпродукции покупателями).2.3.2.2 Оценка влияния уровня УР (Global 100)При проверке группы гипотез о наличии зависимости междурезультатами деятельности компаний и уровнем их УР по оценкеGlobal 100 используются следующие данные:116 уровень показателей деятельности компании по отношениюк среднеотраслевым показателям (относительная величина); уровень УР по оценке Global 100 (диапазон значений: 0100%).На уровне значимости 5% можно говорить о наличииквадратичной зависимости показателей рентабельности за последнийфинансовый год от уровня УР (Таблица 11).
Объясняющая силарегрессии для данной выборки выше, чем для выборки SAM: от 22%для зависимости рентабельности по чистой прибыли до 39% дляоперационной рентабельности.Таблица 11. Анализ зависимости показателей операционной деятельности от уровня УР (Global 100)2Оценки параметраЗначимость Константаb10,441,04-0,120,441,61-2,040,341,03-0,090,641,000,010,01-0,543,010,009,19-29,970,140,092,080,31-2,209,830,02-0,984,160,0017,17-57,360,03-0,052,220,072,92-7,880,160,112,28Темп роста продаж(текущий год)Темп роста продаж(средний за 5 лет)Валоваярентабельность (1 год)Валоваярентабельность (5 лет)Операционнаярентабельность (1 год)Операционнаярентабельность (5 лет)Рентабельность почистой прибыли (1год)Рентабельность почистой прибыли (5лет)LNQDLNQDLNQDLNQDLNQDLNQDLNR0,020,050,030,030,190,350,060,070,150,390,130,150,06F0,610,840,930,457,879,072,241,215,8910,395,022,872,03QD0,224,630,0213,40-42,79LN0,062,030,160,112,28QD0,224,630,0213,40-42,79ROA (1 год)LNQDLNQDLNQDLNQDLNQDLNQD0,050,060,020,020,040,080,010,130,110,130,020,031,961,100,530,321,691,640,472,954,793,000,760,520,170,340,470,730,200,210,500,070,030,060,390,60-0,133,680,62-0,750,195,981,659,03-0,995,280,612,812,85-10,040,845,472,37-18,07-0,90-26,964,98-17,171,38-6,40ROA (5 лет)ROI (1 год)ROI (5 лет) lROE (1 год)ROE (5 лет)b21,59-0,0827,34-6,4250,998,3737,3537,3510,69-3,8417,6022,4419,096,70117Рисунок 38.
Зависимость валовой рентабельности от уровня УРПроведенное на второй выборке исследование также непозволяет выявить наличие линейной связи между уровнем УР ипоказателямирезультативностикомпании.Однаковыявленнаяквадратическая зависимость (аналогичная результатам, полученнымпорезультатаманализапервойвыборки),подтверждаетдостоверность сделанных ранее выводов.2.3.3 Анализ отдельных кластеровДанная часть исследования проведена для выборки компаний изрейтинга SAM, так как в этом рейтинге представлены данные осреднем уровне УР по отдельным отраслям.Как было показано выше, разные отрасли демонстрируютразные уровни УР: компании в группе отраслей, включающейпотребительские товары, материалы и транспортировку, показываютболеевысокийсреднийуровеньУР.Остальныекомпаниизначительно отстают.С другой стороны, восприятие важности УР руководствомкомпаний также разнится по отраслям.
Компании United NationsGlobal Compact и Accenture в 2010 году проводили исследование(опрос 766 исполнительных директоров о важности УР для будущего118их компаний) [43], в котором пытались выяснить, как представителикомпаний различных отраслей воспринимают значимость УР для ихкомпании. В качестве индикатора отношения высшего менеджмента кважности УР в целях данной работы была использована долядиректоров, отметивших УР как «очень важный фактор будущегоразвития компании».На основании этих двух измерений: важности УР и фактическихрезультатов уровня УР по отраслям – автором диссертационногоисследования была построена следующая матрица (Рисунок 39):Средний уровень устойчивогоразвитияМатрица отраслевой дифференциации устойчивого развитияна уровне компании60МатериалыТранспортировка58Потребительскиетовары565452II ЭнтузиастыI Невольники50Электроэнергетикаи ЖКХНефтегазоваяотрасльФинансыУслуги4846ITЗдравоохранение4442IV ОтстающиеIII Случайные попутчики40303540455055606570Важность устойчивого развитияРисунок 39.
Матрица отраслевой дифференциации УР на уровне компании. (Источник: анализ автора)Первый сектор – «Невольники», включающий компании,занимающиеся транспортировкой, характеризуется низкой важностьюустойчивого развития для будущего компании при высоких среднихпоказателяхуровняустойчивогоразвития.Высокийуровеньустойчивого развития компаний, занимающихся транспортировкойпри невысокой значимости, декларируемой менеджментом, можетбыть объяснен тем, что законодательное регулирование отличаетсязапретительными санкциями (в отличие от штрафных для большей119части остальных отраслей), что заставляет компании вести себяответственно независимо от предпочтений директоров.Второй сектор – «Энтузиасты» включает компании, осознающиеважность реализации концепции устойчивого развития для успешнойдеятельности компании и принимающие соответствующие меры поповышениюуровняустойчивогоразвития.Внеговходятпроизводство основных материалов и потребительских товаров,представляющиекатегориюотраслей,вкоторыхруководствоосознает необходимость устойчивого развития (вследствие того, чтокомпаниимогутоказыватьсильноевоздействиенарегионыприсутствия, а также в силу необходимости конкурировать).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
