!scherbakovy_otsenka_biznesa (823573), страница 25

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 25)

Качество управления хорошее, однако предприятиезависит от одной ключевой фигуры — директора, а управленче­ский резерв практически отсутствует. Премия за риск — 3%».Размер предприятия. Анализируется размер: крупное, среднееили мелкое предприятие. Чем меньше предприятие, тем большепоправка на риск. С размером предприятия связана форма рын­ка, на котором действует предприятие с позиции предложения:монопольная или конкурентная.Вывод оценщика:«Данное предприятие является мелким и с позиции пред­ложения не является монополистом ни в одном сегменте рын­ка, поэтому величина премии за риск составляет 4%».127Финансовая структура (источники финансирования предприя­тия).

Финансовая структура представляет собой соотношениесобственных и заемных средств. Премия за риск, связанный сфинансовой структурой, оценивается по результатам финансо­вой отчетности и финансовых коэффициентов, при этом учиты­ваются факторы:— соответствие нормам (например, среднеотраслевым) илизавышенная доля заемных источников в совокупном капи­тале предприятия;— узость источников финансирования предприятия: недоста­точное использование привлеченных заемных средств идругих источников финансирования (дополнительнаяэмиссия ценных бумаг и др.), игнорирование прогрессив­ных схем инвестирования (финансового лизинга и др.);— финансовая неустойчивость предприятия: недостатокобеспечения собственными оборотными средствами, не­достаточное покрытие задолженности ликвидными акти­вами и пр.Основные финансовые коэффициенты, учитываемые приоценке премии за риск, связанный с финансовой структурой:— соотношение заемных и собственных средств;— соотношение дебиторской и кредиторской задолжен­ности;— коэффициенты текущей и абсолютной ликвидности.Часто в структуре средств предприятия отсутствуют долго­срочные кредиты, или их величина небольшая, при этом креди­торская задолженность велика.

Это может быть связано с долга­ми перед бюджетом и внебюджетными фондами, задолженностьюперед поставщиками (в договорах могут не указываться процен­ты за просрочку платежей, и временно свободные средства ис­пользуются для финансирования деятельности предприятия),задолженностью по заработной плате (проценты вообще не на­числяются).

Поэтому задача оценщика состоит в определении какструктуры капитала, так и затрат, связанных с обслуживаниемдолгов (например, оплата высоких процентов по кредиту). Тог­да, чем больше доля долгосрочной задолженности в пассиве, темхуже и тем больше премия за риск.Вывод оценщика:«Предприятие имеет благоприятное соотношение соб­ственных средств и задолженностей, не имеет долгосрочнойзадолженности, вследствие чего премия за финансовую струк­туру оценивается в 1 процентный пункт риска».128Товарная и территориальная диверсификация. Предприятиесчитается товарно-диверсифицированным только если доходы,получаемые от различных товаров (продуктов, сфер деятельно­сти) сопоставимы по величине. Так, если обувное предприятиеполучает доход от реализации тапок в размере 1 % от совокуп­ного дохода предприятия, а остальные средства поступают отреализации зимних сапог, то товарной диверсификации нет(1% — очень малая величина).

Если же доходы от различных то­варов (сфер деятельности) сопоставимы по величине, то пред­приятие меньше зависит от успеха или неудачи в определеннойсфере бизнеса.Предприятие с широким ассортиментом продукции еще бо­лее устойчиво, если наблюдается территориальная диверсифи­кация, т.е. компания производит и реализует свою продукцию(работы, услуги) на различных с географической точки зрениярынках.

При определении границ рынка рекомендуется учиты­вать следующие факторы:— доступность транспортных средств для перемещения по­купателя к продавцу;— незначительность (обычно в пределах 5% от стоимости то­вара) транспортных расходов на перемещение покупателяк продавцу или продавца к покупателю;— сохранность уровня качества и потребительских свойств то­вара в процессе транспортировки;— отсутствие на данной территории административных ог­раничений на ввоз и вывоз товара и пр.;— сопоставимый уровень цен на соответствующие товарывнутри границ этого рынка.Если, например, предприятие изготавливает украшенные кре­мом бисквитные торты в конкретном населенном пункте, то дажепри наличии производственных мощностей придется ориенти­роваться только на местный рынок, так как срок хранения такойпродукции небольшой, а транспортировка требует времени, ктому же велика вероятность потери внешнего вида продукции вовремя транспортировки.Для предприятий-монополистов премия за рассматриваемыйвид риска равна нулю, так как им нет необходимости диверси­фицироваться из-за наличия постоянного спроса и отсутствияконкурентной среды.В целом величина премии за риск, связанный с товарной итерриториальной диверсификацией, зависит от следующих фак­торов:129— диверсификация продукции: широкий или узкий ассор­тимент продукции;— диверсификация рынков сбыта (по территориальным гра­ницам рынок сбыта делится на внешний, региональный,местный рынок);— диверсификация источников приобретения сырья и дру­гих факторов производства (включая трудовые ресурсы).Возможный вывод оценщика:«Премия за риск товарной и территориальной диверсифи­кации 2%, так как ассортимент продукции предприятия не­большой, но продукция реализуется и на внутреннем и навнешнем рынках».Диверсифицированность клиентуры.

Учитывается форма рын­ка, на котором действует компания с позиции спроса: много илинесколько потребителей; незначительная (значительная) доля вобъеме продаж, приходящаяся на одного или несколько потреби­телей. Чем больше у фирмы потребителей, тем при прочих равныхусловиях более устойчив бизнес. Следовательно, чем выше степеньдиверсифицированности клиентуры и больше постоянных кли­ентов, тем меньше риск инвестиций в данное предприятие.Однако уровень диверсификации наряду с количеством кли­ентов определяется и долей сбыта, приходящейся на каждого изних.

Чем меньше доли продаж, приходящиеся на конкретныхклиентов, тем меньше предприятие зависит от конкретных по­требителей. В 90-е годы многие предприятия «развалились» изза того, что зависели от крупных госзаказов, финансирование покоторым прекратилось.При изучении клиентской базы проводятся опросы и анализи­руются ранее заключенные договоры, в результате чего определя­ется структура клиентуры и выявляются постоянные клиенты.Возможные выводы оценщика:«Диверсифицированность клиентуры высокая, ни на од­ного клиента не приходится более 10% продаж, количествопостоянных клиентов растет. Заключение: 1 процентныйпункт риска»;«Степень диверсификации клиентуры оценивается как сред­няя, так как услугами данного предприятия может воспользо­ваться широкий круг лиц. Премия за риск составляет 2%».Уровень и прогнозируемость прибылей. Анализируются следующиефакторы, влияющие на точность прогнозов доходов предприятия:— стабильность (нестабильность) уровня дохода: чем стабиль­нее доход последних лет, тем ниже поправка на риск;130— рентабельность: для низкорентабельных предприятий про­гнозировать ее сложнее из-за большой вероятности возник­новения в будущем убытков;— наличие (отсутствие) необходимой для прогнозированияинформации за последние три — пять лет о деятельностипредприятия (чем меньше анализируемый ретроспектив­ный период, тем выше поправка на риск);— природа прибыли последних лет: от основной деятельно­сти или нет, перспективы получения прибыли из источни­ков последних лет.Если оценщику известны планы руководства по поводу из­менения будущих доходов, нужно их сопоставить с фактическойситуацией на предприятии и оценить обоснованность этих пла­нов, например, сопоставить планы с наличием или перспекти­вами приобретения производственных мощностей и др.Если у руководства нет определенных планов, следует выявитьтенденции развития предприятия и сопоставить данные с дина­микой развития отрасли.Возможный вывод оценщика:«Предприятие за анализируемый период демонстрирова­ло стабильную прибыльную работу, однако Оценщиком ис­пользовалась информация только за два последних года, чегонедостаточно для составления достоверного прогноза (необ­ходима, как правило, надежная информация за последние 3—5 лет).

Заключение: премия за этот вид риска — 4%».Прочие риски. Специфические риски, присущие оцениваемо­му предприятию, и глобальные риски (учитываются в случае не­обходимости), например:— специфические риски, характерные для конкретного пред­приятия (ненадежные поставщики, нахождение основно­го имущества не в собственности, а в аренде, и т.п.);— отраслевые риски (риски фондового рынка, отсутствие го­сударственной поддержки, нестабильность в отрасли, сфе­ре деятельности предприятия);— страновой риск — риск потерь в силу финансовых, соци­альных и экономических событий, случившихся в даннойстране (добавляется, если использовалась норма дохода дляфирм, действующих в более стабильном экономическомклимате, эти нормы являются общими для всей страны,поэтому, как правило, учитываются уже в безрисковой став­ке для данной страны).131Выводы оценщика:«Прочий риск связан с отсутствием у туристического пред­приятия права собственности на офисное помещение, в ко­тором оно расположено.

Имеется договор аренды только надва года, и нельзя исключать возможность того, что арендо­датель не продлит этот договор в дальнейшем. Заключение:2 процентных пункта риска»;«Премия за отраслевой риск — 3%. Отраслевым рискомможно считать нестабильность в легкой промышленности и от­сутствие государственной программы по ее развитию.

В насто­ящее время ситуация в легкой промышленности характеризу­ется спадом производства. ЗАО «Тос» в значительной степенизависит от изменения цен на услуги энергетических монопо­лий, которые ежегодно имеют право повышать новые цены наэнергоносители на 15% (правительственное решение)»;«Имидж компании был подорван в связи с громкими скан­далами, вызванными профессиональной некомпетентностьюсотрудников, что привело к снижению объемов выручки.

Характеристики

Список файлов книги