!scherbakovy_otsenka_biznesa (823573), страница 20
Текст из файла (страница 20)
4.2КоэффиТекущаяциент те стоимостькущейединичностоимости го аннуиединицытета(DF)№годаБудущаястоимостьединицыНакопление единицы запериодФакторфондавозмещенияВзнос наамортизациюединицы№года111213141517,9216123,2980930,2875139,3737751,1859056,4053574,3269697,62504127,91256167,286330,017730,013450,010240,007820,005980,055800,042920,033020,025400,019543,147343,190263,223283,248673,268210,317730,313450,310240,307820,305981112131415161718192066,5416786,50417112,45543146,19205190,04967218,47223285,01390371,51807483,97350630,165550,004580,003510,002690,002070,001590,015030,011560,008890,006840,005263,283243,294803,303693,310533,315790,304580,303510,302690,302070,3015916171819202122232425247,06458321,18395417,53914542,80089705,64116820,215221067,279801388,463751806,002892348,80380,001220,000940,000720,000550,000430,004050,003110,002390,001840,001423,319843,322953,325353,327193,328610,301220,300940,300720,300550,3004321222324252627282930917,333523054,4451192,53359 3971,778471550,29368 5164,312062015,38180 6714,605732619,99636 8729,98750,000330,000250,000190,000150,000110,001090,000840,000650,000500,000383,329703,330543,331183,331683,332060,300330,300250,300190,300150,30011262728293031323334353405,9953 11349,98394427,7939 14755,97925756,13217 19183,77317482,97189 24939,9059727,8636 32422,8770,000090,000070,000050,000040,000030,000290,000230,000170,000130,000103,332353,332583,332753,332893,332990,300090,300070,300050,300040,300033132333435363738394012646,222716440,089721372,116827783,752136118,87810,000020,000020,000010,000010,000010,000080,000060,000050,000040,000033,333073,333173,333183,333213,333240,300020,300020,300010,300010,30001363738394042150,740854796,96471237,053292609,1700120392,922Рассмотрим перечисленные выше функции сложного процента.Будущая стоимость единицы— будущая стоимость одной денежной единицы через п периодов при ставке сложногопроцентагде— сумма после и периодов;— периодическая фактическая ставка процента;п — число периодов.Пример 4.2.
Необходимо определить будущую стоимость 1 000 000руб. при ставке сложного процента 30%, если период накопления составит пять лет:9951 000 000 х (1 + 0,3) = 3 712 930 (руб.).Используем для решения этой задачи таблицы сложных процентов.Инвестор, зная стоимость одного рубля к концу пятого года накопления, может узнать будущую стоимость одного миллиона рублей, умножив будущую стоимость одного рубля на вложенную сумму:1 000 000 х 3,71293 = 3 712 930 (руб.).Таким образом, при инвестировании 1 млн руб.
при ставке 30% кконцу пятого года стоимость вложенных средств составит 3,71 млн руб.Накопление единицы за период— остаток денежныхсредств через и периодов при ставке сложного процента, равнойi, в результате периодического пополнения основной суммы депозита за счет новых взносов и перевода накопленных процентов в основную сумму депозита:Таким образом, при вкладе на три года рубль, депонированный в конце первого года, будет приносить процент в течениедвух лет; рубль, депонированный в конце второго года, — в течение одного года; рубль, депонированный в конце третьего года,не принесет процента.Фактор фонда возмещения (SFF) показывает денежную сумму,которую необходимо депонировать в конце каждого периода длятого, чтобы через п периодов при ставке сложного процента,равной остаток на счете составил один рубль:Периодический платеж = Желаемая сумма х SFF.Пример 4.3.
Если остаток на депозите приносит ежегодно 20% дохода, то для того, чтобы за три года накопить 3,64 млн руб., нужно ежегодно вкладывать по 1 млн руб.:0,27473 х 3,64 = 1 (млн руб.)Коэффициент текущей стоимости единицы (фактор дисконтирования, DF) — это текущая стоимость одной денежной единицы, которая должна быть получена через п периодов при ставкесложного процента, равной100Пример 4.4. При ставке дисконтирования 20% текущая стоимость1 млн руб., ожидаемого к получению через год, составит 833 тыс. руб.:= 0,833;0,833 х 1 млн руб. = 833 тыс.
руб.Текущая стоимость единичного аннуитета— текущаястоимость серии ожидаемых равных единичных поступлений втечение п периодов при ставке сложного процента, равной i:Пример 4.5. Право получения 100 тыс. руб. дохода в конце каждогогода в течение следующих трех лет можно оценить следующим образом:= 2,106 тыс. руб.100 х 2,106 = 210,6 (тыс. руб.).Следовательно, текущая стоимость инвестиций 210,6 тыс. руб. является обоснованной платой за право получения 100 тыс. руб. в концекаждого следующего года в течение трех лет при ставке 20%.Взнос на амортизацию денежной единицы — коэффициент частичных платежей, который показывает величину обязательного периодического платежа, необходимую для погашения кредита за п периодов при ставке сложного процента, равной i.Амортизация денежной единицы — это процесс погашениядолга в течение определенного времени.
Взнос на амортизациюкредита математически определяется как отношение одного платежа к первоначальной сумме кредита.Пример 4.6. Ожидается получить 1 тыс. руб. в конце каждого из двухпоследующих лет при годовой ставке 30%.Отношение одного платежа к основной сумме кредита показываетразмер периодического платежа, необходимого для погашения долга,который для одного рубля в данном случае составит:= 0,73478.101Следовательно, для полного погашения первоначальной суммы кредита и процентов, начисленных по годовой ставке 30%, в конце каждогогода на протяжении двух лет следует за каждую 1 тыс.
руб. уплачивать734,8 руб.Функции сложного процента взаимосвязаны (табл. 4.3).Таблица 4.3Взаимосвязь функций сложного процентаОсновные функцииОбратные функцииБудущая стоимость единицы:Коэффициент текущей стоимостиединицы (фактор дисконтирования):Накопление единицы за период:Фактор фонда возмещения:Текущая стоимость единичногоаннуитета:Взнос на амортизацию денежнойединицы:Функции сложного процента применяются в оценке имущества с использованием доходного подхода.4.3. Метод капитализации доходаМетод применяется для оценки «зрелых» предприятий, которые имеют определенную прибыльную историю хозяйственной деятельности, успели накопить активы, стабильно функционируют.По сравнению с методом дисконтирования денежных потоков, метод капитализации дохода более прост, так как не требуется составления средне- и долгосрочных прогнозов доходов,однако его применение ограничено крутом предприятий с относительно стабильными доходами, находящихся на стадии зрело102сти своего жизненного цикла, рынок сбыта которых устоялся и вдолгосрочной перспективе не предполагается значительных изменений.Метод капитализации дохода — оценка имущества на основекапитализации дохода за первый прогнозный год при предположении, что величина дохода будет такой же и в последующие прогнозные годы.Капитализация дохода — процесс, определяющий взаимосвязьбудущего дохода и текущей стоимости оцениваемого объекта.Метод капитализации дохода реализуется посредством капитализации будущего нормализованного денежного потока или капитализации будущей усредненной прибыли.Метод используется, если доход предприятия стабилен.
Еслипредполагается, что будущие доходы будут изменяться по годампрогнозного периода, для оценки применяется метод дисконтирования денежных потоков.Этапы метода капитализации дохода:1) обоснование стабильности получения доходов;2) выбор вида дохода, который будет капитализирован;3) определение величины капитализируемого дохода;4) расчет ставки капитализации;5) капитализация дохода;6) внесение итоговых поправок.Этап 1. Обоснование стабильности (относительной стабильности) получения доходов проводится на основе анализа нормализованной финансовой отчетности.Этап 2. Выбор вида дохода, который будет капитализирован.В качестве капитализируемого дохода в оценке бизнеса могут выступать выручка или показатели, так или иначе учитывающиеамортизационные отчисления: чистая прибыль после уплаты налогов, прибыль до уплаты налогов, величина денежного потока.Капитализация прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величиныприбыли.Этап 3.
Определение величины капитализируемого дохода.В качестве величины дохода, подлежащей капитализации, может быть выбрана:1) величина дохода, спрогнозированная на один год после датыоценки;2) средняя величина выбранного вида дохода, рассчитаннаяна основе ретроспективных и, возможно, прогнозных данных.103Важную роль играет нормализация дохода, т.е. устранение единовременных отклонений в потоках дохода.Определение размера прогнозируемого нормализованногодохода осуществляется с помощью статистических формул порасчету простой средней, средневзвешенной средней или метода экстраполяции.Этап 4. Расчет ставки капитализации.Ставка капитализации — коэффициент, преобразующий доход одного года в стоимость объекта.Ставка капитализации характеризуется соотношением годового дохода и стоимости имущества:где V — стоимость.R — ставка капитализации;— ожидаемый доход за один год после даты оценки;Ставка капитализации может устанавливаться оценщиком наоснове изучения отрасли.Пример 4.7.
Расчет ставки капитализации.ПоказательСведения о продажах аналогичных предприятийпредприятие 1 предприятие 2Цена продажи, тыс руб.Усредненный нормализованный денежный поток заодин год, тыс руб.1 000240800предприятие 31 200200360РешениеСтавка капитализации дляанализируемых продаж, %24,025,030,0Весовой коэффициент (учитьвает степень похожестианалога на объект оценки икачество информации)0,40,40,2Взвешенное значение ставки капитализации, %9,610,06,0Общая ставка капитализации, %25,6Часто ставка капитализации выбирается на основе ставки дисконтирования.
Для этого из ставки дисконтирования вычитает104ся темп роста капитализируемого дохода (денежного потока илиприбыли). Если темп роста дохода предполагается равным нулю,ставка капитализации будет равна ставке дисконтирования.Этап 5. Капитализация дохода, т.е. определение стоимостибизнеса по формуле:V= I: R,или Стоимость = Доход : Ставка капитализации.Пример 4.8. Расчет стоимости предприятия методом капитализациидохода.ПоказательОжидаемый годовой доход, руб.Ставка капитализации, %Стоимость предприятия, руб.Значение100 00025400 000(100 000:0,25)В оценке бизнеса метод капитализации дохода применяетсядовольно редко из-за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.4.4. Метод дисконтированияденежных потоковПрименение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, денежные потоки которых нестабильны.4.4.1.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
