диссертация (1169965), страница 17

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 17)

Дляинвесторов инвестиционная привлекательность управленческого решенияопределяется соотношением дохода и инвестиций, которые предполагаетсявложить в инвестиционные проекты компании. Так как существуют риски невозврата инвестиций, доходность инвестиционных решений компании длякаждого инвестора различная и она должна быть соответствующейтребованиям каждого инвестора. Кроме того, для инвестора важно, чтоинвестиционные решения должны приводить к росту стоимости акций, а,следовательно, к росту инвестиционной стоимости компании.Основным собственным источником финансирования инвестиционнойдеятельности компании является чистая прибыль, следовательно, чембольшая часть чистой прибыли направляется на развитие компании, темвыше темпы роста показателей эффективности и темпы роста стоимостикомпании.Но,сдругойстороны,выплатыдивидендовдолжныудовлетворять ожидания собственников и также являются ориентиром дляинвесторов при оценке инвестиционной привлекательности компании.

Впроцессе оценивания своих стратегических решений компания определяет,какая часть чистой прибыли должна быть направлена на данные цели.Следовательно, задачи реинвестирования чистой прибыли оказываютвлияние не только на эффективность стратегического решения, но и на102стоимость компании, так как эта часть прибыли направлена на рост активов,которые в будущем принесут дополнительные доходы и приведут к ростустоимости компании, к росту доходности акций, что увеличит, при прочихравных условиях, капитализацию компании.Повышениеэффективностидеятельностивертикально–интегрированных нефтяных компаний (ВИНК) заключается в необходимостисбалансированного динамического развития ВИНК с учетом взаимосвязейвсех бизнес-направлений: добычи, переработки и сбыта. Так как вдиссертационном исследовании решается задача принятия долгосрочногоуправленческого решения: оптимизация бизнес-модели компании, критериемкоторого является рост инвестиционной стоимости бизнеса для акционеров вбудущем, рекомендуется оценивать эффективность таких проектов напоказатели денежного потока отдельно по каждому бизнес-направлению.При расчете денежных потоков по бизнес-направлениям необходимоотметить, что поиск решения задачи сбалансированности бизнес-моделиВИНК имеет особенности.1.Технологическиепроцессыкаждогобизнес-направленияотличаются, но имеют взаимосвязанную последовательность и при расчетеденежных потоков по направлениям мы рассматриваем отдельно каждуюбизнес-единицу,входящуювсоставбизнес-направления.Еслианализируются бизнес-единицы вспомогательного характера (сервисные), тоденежные потоки, создающиеся в этих сервисных единицах, влияют наденежные потоки ВИНК через составляющие денежного потока бизнеснаправления, и только суммарные изменения в денежных потоках бизнеснаправлений позволят оценить их положительное или отрицательноевлияние.2.Инвестиционные решения по поиску рациональной бизнес-модели ВИНК очень капиталоемкие и необходимо учесть, что, принимаярешения подобного рода, ВИНК сосредотачивает решение только в одном избизнес-направлений.1033.Необходиморассматриватьвозможныевариантыинвестиционных решений по всем бизнес-направлениям с целью выявлениявлияния этих решений на величину денежных потоков компании в целом.4.Большие хозяйственные системы, как правило, неаддитивные.Иными словами, эффект от деятельности таких систем непостоянен вовремени и не всегда равен алгебраической сумме эффектов (например,прибылей) частей, в нее входящих.Таким образом, модель оценки инвестиционной стоимости ВИНК прирешении задачи формирования рациональной бизнес-модели будет иметьвид:V=∑Vn = Σ [DPnt /]+[DPnt +1(2.1)где Vn – суммарный денежный поток по отдельному n-бизнеснаправлению;DPnt – будущие денежные потоки за прогнозный период от 1 до t по nбизнес-направлению;DPnt+1– будущие денежные потоки в постпрогнозный период t по n-бизнес-направлению;DPnt+1=DPnt(1+gn)(2.2)i – ставка дисконтирования;gn – постоянный темп роста денежного потока по n-бизнеснаправлению;n - виды бизнес-направлений, включают:- невозобновляемые источники энергии – добыча углеводородногосырья, переработка и сбыт продуктов переработки углеводородного сырья;- возобновляемые источники энергии – альтернативные источники:солнечная энергетика, ветроэнергетика, биомассовая энергетика, волновая104энергетика, градиент-температурная энергетика, эффект запоминания формы,приливная энергетика, геотермальная энергия.Каждая сервисная бизнес-единица оказывает влияние на общийденежный поток бизнес-направления разнонаправленно например, созданиебизнес-единицы «Бурение» повлияет по-разному (либо увеличивает, либоуменьшает) затраты по добыче нефти, изменение оборотных средств,прирост капитальных вложений, сумму начисленной амортизации.Как влияют сервисные бизнес-единицы на показатели денежныхпотоков по бизнес–направлениям нами представлены в таблицах 2.8 – 2.10.Таблица 2.8 – Оценка изменения денежного потока в бизнес-направлении«Разведка нефтяных и газовых месторождений и добыча нефти и газа» приформировании бизнес-модели ВИНКБизнес-единицаПромысловаягеофизикаБурение,производствохимреагентов имеханосервисСобственный сервисDP1t=(V1t-Z1t)*0,2+A1t±∆COC1t-I1t.(V1t-Z1t)*0,2 – чистая прибыль;V1t – доход от добычи нефти в t-году.ΔDPꞌ1t=±∆Zꞌ1t*0,2±∆Aꞌ1t±∆COCꞌ1t±∆Iꞌ1tизменение денежного потока в бизнес-направлении«Разведка нефтяных и газовых месторождений и добычанефти и газа»∆Zꞌ1t – изменение затрат на добычу за счет изменениязатрат на материалы, зарплату, амортизационных затрат,коммерческих и управленческих расходов;∆Aꞌ1t-изменение амортизационных затрат;∆COCꞌ1t -изменение суммы оборотных средств;∆Iꞌ1t – изменение инвестиций за счет роста капитальныхвложений на приобретение спецтехники испецоборудования.DP1t=(V1t-Z1t)*0,2+A1t±∆COC1t - I1t.(V1t-Z1t)*0,2 – чистая прибыль;V1t-доход от добычи нефти в t-году.ΔDPꞌꞌ1t=±∆Zꞌꞌ1t*0,2±∆Aꞌꞌ1t±∆COCꞌꞌ1t±∆Iꞌꞌ1t- изменение денежного потока в бизнес- направлении«Разведка нефтяных и газовых месторождений и добычанефти и газа»∆Zꞌꞌ1t - изменение затрат на добычу за счет изменениязатрат на материалы, зарплату, амортизационных затрат,коммерческих и управленческих расходов;∆Aꞌꞌ1t-изменение амортизационных затрат;∆COCꞌꞌ1t – изменение суммы оборотных средств105Подряд/аутсорсингDPꞌ1t=(V1t Z1t)ꞌ*0,2+Aꞌ1t±∆COCꞌ1t-Iꞌ1tDPꞌꞌ1t=(V1tZ1t)ꞌꞌ*0,2+Aꞌꞌ1t±∆COCꞌꞌ1t-Iꞌꞌ1tТранспорт,спецтехника∆Iꞌꞌt – изменение инвестиций за счет роста капвложенийна приобретение спецтехники и спецоборудованияDP1t=(V1t-Z1t)*0,2+A1t±∆COC1t-I1t.(V1t-Z1t)*0,2 – чистая прибыль;V1t –доход от добычи нефти в t-году.ΔDPꞌꞌꞌ1t=±∆Zꞌꞌꞌ1t*0,2±∆Aꞌꞌꞌ1t±∆COCꞌꞌꞌ1t±∆Iꞌꞌꞌ1t изменениеденежного потока в бизнес- направлении «Разведканефтяных и газовых месторождений и добыча нефти игаза»∆Zꞌꞌꞌ1t - изменение затрат на добычу за счет изменениязатрат на материалы, зарплату, амортизационных затрат,коммерческих и управленческих расходов;∆Aꞌꞌꞌ1t – изменение амортизационных затрат;∆COCꞌꞌꞌ1t – изменение суммы оборотных средств∆Iꞌꞌꞌ1t – изменение инвестиций за счет роста капвложенийна приобретение спецтехники и спецоборудованияDPꞌꞌꞌ1t=(V1t Z1t)ꞌꞌꞌ*0,2+Aꞌꞌꞌ1t±∆COCꞌꞌꞌ1t Iꞌꞌꞌ1tПродолжение таблицы 2.8Бизнес-единицаКапитальный иподземныйремонт скважинСобственный сервисDP1t=(V1t - Z1t)*0,2+A1t±∆COC1t - I1t.(V1t - Z1t)*0,2- чистая прибыль;V1t-доход от добычи нефти в t-году.ΔDP⃰1t=±∆Z⃰1t*0,2±∆A⃰1t±∆COC⃰1t±∆I⃰1t изменениеденежного потока в бизнес- направлении «Разведканефтяных и газовых месторождений и добыча нефти игаза»∆Z⃰1t – изменение затрат на добычу за счет изменениязатрат на материалы, зарплату, амортизационных затрат,коммерческих и управленческих расходов;∆A⃰1t – изменение амортизационных затрат;∆COC⃰1t – изменение суммы оборотных средств∆I⃰1t – изменение инвестиций за счет роста капвложенийна приобретение спецтехники и спецоборудованияПодряд/аутсорсингDP⃰1t=(V1t Z1t)⃰*0,2+A⃰t1±∆COC⃰1t-I⃰1t(Составлено автором)Оценка влияния изменений в бизнес–модели на денежный поток вдобыче в результате работы собственных сервисных бизнес-единиц впрогнозный период может быть представлен в следующем виде:Vꞌ1 = Σ [(DP1t+∑ΔDP1t)],(2.3)где DP1t – денежный поток в t-году в бизнес-направлении «Разведканефтяных и газовых месторождений и добыча нефти и газа»106∑ΔDP1t -суммарное изменение денежного потока в t-году в бизнеснаправлении «Разведка нефтяных и газовых месторождений и добыча нефтии газа»:∑ΔDP1t=∑(ΔDPꞌ1t+ΔDPꞌꞌ1t+ ΔDPꞌꞌꞌ1t+ΔDP⃰1t)(2.4)В постпрогнозный период:Vꞌꞌ1 = [(DP1t +1гдеΔ,(2.5)– суммарное изменение денежного потока в бизнес-направлении «Разведка нефтяных и газовых месторождений и добыча нефтии газа» в постпрогнозный период, предлагается рассчитать аналогичнымобразом (формула 2.9);g1 – постоянный темп роста денежного потока по бизнес-направлению«Разведка нефтяных и газовых месторождений и добыча нефти и газа».Общая сумма денежного потока по бизнес-направлению «Разведканефтяных и газовых месторождений и добыча нефти и газа» равна:Vꞌ1+Vꞌꞌ1=V1(2.6)Таблица 2.9 – Оценка изменения денежного потока в бизнес-направлении«Переработка» при формировании бизнес-модели ВИНКБизнес-единицаЛогистика:внутрипроизводственные перевозки,- снабжениепредприятий и сбытготовой продукции.Собственный сервисDP2t = (V2t - Z2t)*0,2+A2t±∆COC2t - I2t.(V2t -Z2t)*0,2- чистая прибыль;V2t-доход от переработки нефти в t-году.0,2 – ставка налога на прибыль.ΔDPꞌ2t=±∆Zꞌ2t*0,2±∆Aꞌ2t±∆COCꞌ2t±∆Iꞌ2t изменениеденежного потока в бизнес-направлении«Переработка».∆Zꞌ2t – изменение затрат на переработку за счетизменения затрат на материалы, зарплату,амортизационных затрат, коммерческих иуправленческих расходов;∆Aꞌ2t – изменение амортизационных затрат;∆COCꞌ2t – изменение суммы оборотных средств;∆Iꞌ2t – изменение инвестиций за счет роста107Подряд/аутсорсингDPꞌ2t=(V2t -Z2t)ꞌ*0,2+Aꞌ2t±∆COCꞌ2t-Iꞌ2tРемонт оборудованиякапитальных вложений на приобретениеспецтехники и спецоборудования.DP2t=(V2t -Z2t)*0,2+A2t±∆COC2t - I2t.(V2t-Z2t)*0,2- чистая прибыль;V2t-доход от переработки нефти в t-году.DPꞌꞌ2t=(V2t-Z2t)ꞌꞌ*0,2+Aꞌꞌ2t±∆COCꞌꞌ2t-Iꞌꞌ2tΔDPꞌꞌ2t=±∆Zꞌꞌ2t*0,2±∆Aꞌꞌ2t±∆COCꞌꞌ2t±∆Iꞌꞌ2t-изменение денежного потока в бизнеснаправлении «Переработка».∆Zꞌꞌ2t – изменение затрат на переработку за счетизменения затрат на материалы, зарплату,амортизационных затрат, коммерческих иуправленческих расходов;Продолжение таблицы 2.9Бизнес-единицаТранспорт,спецтехникаСобственный сервис∆Aꞌꞌ2t – изменение амортизационных затрат;∆COCꞌꞌ2t -изменение суммы оборотных средств;∆Iꞌꞌ2t – изменение инвестиций за счет ростакапитальных вложений на приобретениеспецтехники и спецоборудования.DP2t=(V2t-Z2t)*0,2+A2t±∆COC2t-I2t.(V2t-Z2t)*0,2 – чистая прибыль;V2t – доход от переработки нефти в t-году.Подряд/аутсорсингDPꞌꞌꞌ2t=(V2tZ2t)ꞌꞌꞌ*0,2+Aꞌꞌꞌ2t±∆COCꞌꞌꞌ2t-Iꞌꞌꞌ2tΔDPꞌꞌꞌ2t=±∆Zꞌꞌꞌ2t*0,2±∆Aꞌꞌꞌ2t±∆COCꞌꞌꞌ2t ±∆Iꞌꞌꞌ2t– изменение денежного потока в бизнеснаправлении «Переработка».Капитальноестроительство∆Zꞌꞌꞌ2t – изменение затрат на переработку за счетизменения затрат на материалы, зарплату,амортизационных затрат, коммерческих иуправленческих расходов;∆Aꞌꞌꞌ2t – изменение амортизационных затрат;∆COCꞌꞌꞌ2t – изменение суммы оборотных средств;∆Iꞌꞌꞌ2t – изменение инвестиций за счет ростакапитальных вложений на приобретениеспецтехники и спецоборудования.DP2t=(V2t - Z2t)*0,2+A2t±∆COC2t - I2t.(V2t-Z2t)*0,2 – чистая прибыль;V2t –доход от переработки нефти в t-году.ΔDP⃰2t=±∆Z⃰2t*0,2±∆A⃰2t±∆COC⃰2t±∆I⃰2t изменениеденежного потока в бизнес-направлении«Переработка».∆Z⃰2t – изменение затрат на переработку за счетизменения затрат на материалы, зарплату,амортизационных затрат, коммерческих иуправленческих расходов;∆A⃰2t-изменение амортизационных затрат;∆COC⃰2t – изменение суммы оборотных средств;∆I⃰2t – изменение инвестиций за счет роста108DP⃰2t=(V2t-Z2t)*0,2+A⃰2t±∆COC⃰2t-I⃰2tкапитальных вложений на приобретениеспецтехники и спецоборудования.DP2t=(V2t-Z2t)*0,2+A2t±∆COC2t-I2t.(V2t-Z2t)*0,2- чистая прибыль;V2t-доход от переработки нефти в t-году.ЛабораториякачестванефтепродуктовDP⃰⃰ꞌ2t=(V2t-Z2t)ꞌ⃰⃰*0,2 + A⃰⃰ꞌ2t±∆COC⃰⃰ꞌ2t-I⃰⃰ꞌ2tΔDP⃰⃰ꞌ2t=±∆Z ⃰ꞌ2t*0,2±∆A⃰⃰ꞌ2t±∆COC⃰⃰ꞌ2t±∆I⃰⃰ꞌ2t изменениеденежного потока в бизнес-направлении«Переработка».∆Z⃰⃰ꞌ2t – изменение затрат на переработку за счетизменения затрат на материалы, зарплату,амортизационных затрат, коммерческих иуправленческих расходов;∆A⃰ꞌ2t-изменение амортизационных затрат;∆COC⃰ꞌ2t -изменение суммы оборотных средств;∆I⃰ꞌ2t- изменение инвестиций за счет ростакапитальных вложений на приобретениеспецтехники и спецоборудования.(Составлено автором)Тогда оценка влияния изменений в бизнес–модели на денежный потокв направлении «Переработка» в результате создания сервисных бизнесединиц в прогнозный период может быть представлен в следующем виде:Vꞌ2 = Σ[(DP2t+∑ΔDP2t)гдеDP2t–],денежныйпоток(2.7)вt-годувбизнес-направлении«Переработка»;∑ΔDP2t – суммарное изменение денежного потока в t-году в бизнеснаправлении «Переработка»:∑ΔDP2t=∑(ΔDPꞌ2t+ΔDPꞌꞌ2t+ ΔDPꞌꞌꞌ2t +ΔDP⃰2t+ΔDP⃰ꞌ2t)(2.8)В постпрогнозный период:Vꞌꞌ2 =DP2t +1гдеΔнаправленииΔ(2.9)– суммарное изменение денежного потока в бизнес«Переработка»впостпрогнозныйрассчитать аналогичным образом (формула 2.12);109периодпредлагается– постоянный темп роста денежного потока по бизнес-направлению«Переработка».Общая сумма денежного потока по бизнес-направлению «Переработка»равна:Vꞌ2+Vꞌꞌ2=V2(2.10)Таблица 2.10 – Оценка изменения денежного потока в бизнес-направлении«Сбыт нефти и нефтепродуктов» при формировании бизнес-модели ВИНКБизнес-единицаХранениенефтепродуктов нанефтебазахТранспортировканефтепродуктов сНПЗ;Обслуживаниесооружений иоборудования длясбытанефтепродуктов.Собственный сервисDP3t=(V3t-Z3t)*0,2+A3t±∆COC3t-I3tΔDPꞌ3t=±∆Zꞌ3t*0,2±∆Aꞌ3t±∆COCꞌ3t±∆Iꞌ3t- изменение денежного потока в бизнес-направлении«Сбыт нефти и нефтепродуктов»∆Zꞌ3t – изменение себестоимости сбыта нефти инефтепродуктов в статьях материалы, зарплата,амортизация, коммерческие и управленческие расходы∆Aꞌ3t – изменение амортизационных затрат∆COCꞌ3t – изменение оборотных средств∆Iꞌ3t - изменение инвестиций за счет ростакапвложений на приобретение спецтехники испецоборудованияDP3t=(V3t-Z3t)*0,2+A3t±_∆COC3t-I3tΔDPꞌꞌ3t=±∆Zꞌꞌ3t*0,2±∆Aꞌꞌ3t±∆COCꞌꞌ3t±∆Iꞌꞌ3t- изменение денежного потока в бизнес-направлении«Сбыт нефти и нефтепродуктов»∆Zꞌꞌ3t – изменение себестоимости сбыта нефти инефтепродуктов в статьях материалы, зарплата,амортизация, коммерческие и управленческие расходы∆Aꞌꞌ3t –изменение амортизационных затрат∆COCꞌꞌ3t – изменение оборотных средств∆Iꞌꞌ3t – изменение инвестиций за счет ростакапвложений на приобретение спецтехники испецоборудованияDP3t=(V3t-Z3t)*0,2+A3t±_∆COC3t-I3tΔDPꞌꞌꞌ3t=±∆Zꞌꞌꞌ3t*0,2±∆Aꞌꞌꞌ3t±∆COCꞌꞌꞌ3t±∆Iꞌꞌꞌ3tизменение денежного потока в бизнес-направлении«Сбыт нефти и нефтепродуктов»∆Zꞌꞌꞌ3t – изменение себестоимости сбыта нефти инефтепродуктов в статьях материалы, зарплата,амортизация, коммерческие и управленческие расходы∆Aꞌꞌꞌ3t – изменение амортизационных затрат110Подряд/аутсорсингDꞌP3t=(V3t -Z3t)ꞌ*0,2+Aꞌ3t ±∆COCꞌ3t-Itꞌ3tDPꞌꞌ3t=(V3tZ3t)ꞌꞌ*0,2+Aꞌꞌ3t±∆COCꞌꞌ3t-Iꞌꞌ3tDPꞌꞌꞌ3t=(V3tZ3t)ꞌꞌꞌ*0,2+Aꞌꞌꞌ3t±∆COCꞌꞌꞌ3tIꞌꞌꞌ3tСтроительство АЗСи инфраструктуры∆COCꞌꞌꞌ3t – изменение оборотных средств∆Iꞌꞌꞌ3t – изменение инвестиций за счет ростакапвложений на приобретение спец.техники испец.оборудованияDP3t=(V3t-Z3t)*0,2+A3t±_∆COC3t-I3tΔDP⃰3t=±∆Z⃰3t*0,2±∆A⃰3t±∆COC⃰3t±∆I⃰3tизменение денежного потока в бизнес-направлении«Сбыт нефти и нефтепродуктов»DP⃰3t=(V3tZ3t)⃰*0,2+A⃰3t±∆COC⃰3t-I⃰3t∆Z⃰3t – изменение себестоимости сбыта нефти инефтепродуктов в статьях материалы, зарплата,амортизация, коммерческие и управленческие расходы∆A⃰3t – изменение амортизационных затрат∆COC⃰3t – изменение оборотных средств∆I⃰3t – изменение инвестиций за счет ростакапвложений на приобретение спецтехники испецоборудованияПродолжение таблицы 2.10Бизнес-единицаПроизводство иобслуживаниерезервуаров дляхранениянефтепродуктовСобственный сервисDP3t=(V3t-Z3t)*0,2+A3t±_∆COC3t-I3tΔDP⃰⃰ꞌ3t=±∆Z⃰ꞌ3t*0,2±∆A⃰ꞌ3t±∆COC⃰ꞌ3t±∆I⃰ꞌ3tПодряд/аутсорсингDP⃰⃰3t=(V3tZ3t)⃰⃰*0,2+A⃰⃰3t±∆COC⃰3t-I⃰⃰3t∆Z⃰ꞌ3t – изменение себестоимости сбыта нефти инефтепродуктов в статьях материалы, зарплата,амортизация, коммерческие и управленческие расходы∆A⃰ꞌ3t – изменение амортизационных затрат∆COC⃰ꞌ3t – изменение оборотных средств∆I⃰ꞌ3t – изменение инвестиций за счет ростакапвложений на приобретение спецтехники испецоборудования(Составлено автором)Оценка влияния изменений в бизнес–модели на денежный поток внаправлении «Сбыт нефти и нефтепродуктов» в результате созданиясервисных бизнес-единиц в прогнозный период может быть представлен вследующем виде:Vꞌ3=Σ[(DP3t+∑ΔDP3t)],(2.11)где DP3t – денежный поток в t -году в бизнес-направлении «Сбыт нефтии нефтепродуктов»;111∑ΔDP3t – суммарное изменение денежного потока в t -году в бизнеснаправлении «Сбыт нефти и нефтепродуктов»,∑ΔDP3t=∑(ΔDPꞌ3t+ΔDPꞌꞌ3t+ ΔDPꞌꞌꞌ3t +ΔDP⃰3t+ΔDP⃰⃰ꞌ3t)(2.12)В постпрогнозный период:Vꞌꞌ3 = [(DP 3t+1где,(2.13)– суммарное изменение денежного потока в бизнес-направлении «Сбыт нефти и нефтепродуктов» в постпрогнозный периодпредлагается рассчитать аналогичным образом (формула 2.15):DP3t+1=DP3t (1+g3),где(2.14)– постоянный темп роста денежного потока по бизнес-направлению «Сбыт нефти и нефтепродуктов».Общая сумма денежного потока по бизнес-направлению «Сбыт нефти инефтепродуктов» равна:Vꞌ3+Vꞌꞌ3=V3Такоеэнергетика»(2.15)направлениеотноситсядеятельностикВИНКсамостоятельномукак«Альтернативнаянаправлению,таккаквозобновляемые источники энергии давно и достаточно успешно используютв глобальных нефтяных компаниях.

Характеристики

Список файлов диссертации