диссертация (1169965), страница 21
Текст из файла (страница 21)
руб., в постпрогнозном (формула 2.1):V=∑Vn = Σ [DPnt /]+[DPnt+1V= 482,2+571,52 = 1053,8 млрд. руб.Итоговая инвестиционная стоимость при существующей бизнес-моделикомпании составила 1053,8 млрд. руб.В исследовании были рассмотрены два возможных варианта изменениябизнес-модели компании с целью сохранения целостности технологическихпроцессов в сервисе нефтедобычи:1) приобретение в рамках основного бизнес-направления «Разведка идобыча» новой вспомогательной бизнес-единицы «Бурение», в том числетаких бизнес-процессов как «Текущий и капитальный ремонт скважин»,«Транспорт и спецтехника»;2) приобретение в рамках основного бизнес-направления «Разведка идобыча» новой вспомогательной бизнес-единицы «Бурение», в том числетаких бизнес-процессов как «Текущий и капитальный ремонт скважин»,«Транспорт и спецтехника» и «Механосервис».В связи с тем, что при изменении бизнес-модели предполагаетсяприобретение существующей бизнес-единицы, то при прогнозированиивеличины капитальных вложений учитывалась цена приобретения активов,рассчитанная на основе имущественного подхода по методу чистых активов.Согласно оценке менеджмента нефтесервисной компании АО «Таргин»стоимость активов составила 9,5 млрд.
руб. Распределение этой стоимости повариантам моделирования бизнес-единиц осуществлялась пропорциональнопроизводственным мощностям бизнес-единиц. Инвестиционная стоимостькомпании по первому варианту бизнес-модели приведена в таблице 3.8.135Таблица 3.8 – Расчет инвестиционной стоимости ПАО АНК «Башнефть» по первому варианту новой бизнес-моделиГодПоказательЧистая прибыль по направлению «Разведка и добыча»после приобретения вспомогательных бизнес-единиц, млрд.руб.Чистая прибыль по направлению «Переработка, логистика исбыт», млрд. руб.Итоговая чистая прибыль после приобретениявспомогательных бизнес-единиц, млрд. руб.Капитальные вложения по направлению «Разведка идобыча» после приобретения вспомогательных бизнесединиц, млрд.
руб.Капитальные вложения по направлению «Переработка,логистика и сбыт», млрд. руб.Амортизация по направлению «Разведка и добыча» послеприобретения вспомогательных бизнес-единиц, млрд. руб.Амортизация по направлению «Переработка, логистика исбыт», млрд. руб.Изменение оборотного капитала после приобретениявспомогательных бизнес-единиц, млрд. руб.Проценты уплаченные после приобретениявспомогательных бизнес-единиц, млрд.
руб.Свободный денежный поток после приобретениявспомогательных бизнес-единиц, млрд. руб.Коэффициент дисконтирования, д.е.Дисконтированный денежный поток после приобретениявспомогательных бизнес-единиц, млрд. руб.Прогнозный период2017факт2018201920202021202266,974,282,491,596,9102,8 108,9 115,5 122,4794,6-15,918,321,124,227,832,048,7251,2-82,892,5103,4 115,7 124,8 134,8 145,7 157,8 171,11045,8-71,828,821,021,125,725,725,725,725,7199,2-55,361,661,661,677,077,077,077,077,0569,8-34,142,142,142,142,143,243,243,243,2341,3-13,315,315,315,315,315,715,715,715,7124,0-1,51,61,71,81,92,02,12,32,415,9-11,315,015,015,015,015,015,015,015,0120,1-59,573,091,6103,692,6103,9 114,8 126,7 139,9846,2145,31,000,890,800,710,630,570,500,450,40-0,3659,565,172,973,658,758,757,957,056,1500,030,2136202336,8202442,32025ПостпрогнозныйпериодИтого2026Расчеты денежных потоков по бизнес-единице «Бурение», «Текущий икапитальный ремонт скважин», «Транспорт и спецтехника», «Механосервис»представлены в приложениях Б, В.При наличии собственных сервисных подразделений в расчетах неучитываетсяприбыльподрядчика,таккакуслугиоказываютсяпосебестоимости.
При формировании себестоимости 1 т. добычи нефти учтеноснижение затрат по статьям: «прочие», «коммерческие и управленческиерасходы». Ставка дисконта принята на уровне ССК ПАО АНК «Башнефть».Для расчета инвестиционной стоимости в постпрогнозный период рассчитанновый темп прироста g на основе величины рентабельности собственногокапитала при изменении бизнес-модели по первому варианту (табл. 3.9).Таблица 3.9 – Расчет темпа устойчивого прироста при изменении бизнесмодели компании по первому вариантуПоказательЗначение92,53289,3631,980,206,83Чистая прибыль, млрд. руб.Собственный капитал млрд. руб.Рентабельность собственного капитала, %Коэффициент реинвестирования b, д.е.Темп роста g, %Таким образом, инвестиционная стоимость компании при новой бизнесмодели в прогнозном периоде составила 500,0 млрд.
руб., в постпрогнозном –1017,8 млрд. руб. Итоговая инвестиционная стоимость компании новойбизнес-модели по первому варианту составила 1517,8 млрд. руб.Следовательно,изменениебизнес-моделипорассматриваемомуварианту экономически целесообразно. Расчет инвестиционной стоимостикомпании по второму варианту изменения бизнес-модели представлен втаблице3.10.137Таблица 3.10 – Расчет инвестиционной стоимости ПАО АНК «Башнефть» по второму варианту новой бизнес-моделиГодПрогнозный периодПоказательЧистая прибыль по направлению «Разведка идобыча» после приобретения вспомогательныхбизнес-единиц, млрд.
руб.Чистая прибыль по направлению «Переработка,логистика и сбыт», млрд. руб.Итоговая чистая прибыль после приобретениявспомогательных бизнес-единиц, млрд. руб.Капитальные вложения по направлению«Разведка и добыча» после приобретениявспомогательных бизнес-единиц, млрд. руб.Капитальные вложения по направлению«Переработка, логистика и сбыт», млрд.
руб.Амортизация по направлению «Разведка идобыча» после приобретения вспомогательныхбизнес-единиц, млрд. руб.Амортизация по направлению «Переработка,логистика и сбыт», млрд. руб.Изменение оборотного капитала послеприобретения вспомогательных бизнес-единиц,млрд. руб.Проценты уплаченные после приобретениявспомогательных бизнес-единиц, млрд. руб.Свободный денежный поток после приобретениявспомогательных бизнес-единиц, млрд. руб.Коэффициент дисконтирования, д.е.Дисконтированный денежный поток послеприобретения вспомогательных бизнес-единиц,млрд. руб.Постпрогнозныйпериод20262017факт20182019202020212022202320242025Итого66,974,282,491,597,0102,9109,1115,7122,6795,4-15,918,321,0524,227,832,036,842,348,7251,2-82,892,5103,5115,7124,9134,9145,9158,0171,31046,7-16,630,721,221,325,925,925,925,925,9202,6-55,361,661,661,677,077,077,077,077,0569,8-34,142,242,342,342,343,343,343,343,3342,2-13,315,315,315,315,315,715,715,715,7124,0-1,51,61,71,81,92,02,12,32,415,9-11,315,015,015,015,015,015,015,015,0119,7-114,771,191,5103,592,6103,9114,8126,8140,0844,4149,51,000,890,800,710,630,570,500,450,40-0,36114,763,472,8373,5358,758,757,957,056,2498,353,5138Расчет темпа устойчивого прироста денежного потока в постпрогнозномпериоде при изменении бизнес-модели компании по второму вариантупредставлен в таблице 3.11.Таблица 3.11 – Расчет темпа устойчивого прироста денежного потока впостпрогнозном периоде при изменении бизнес-модели компании по второмувариантуПоказательЗначениеЧистая прибыль, млрд.
руб.92,54Собственный капитал млрд. руб.290,76Рентабельность собственного капитала, %31,83Коэффициент реинвестирования b, д.е.0,20Темп роста g, %6,80Таким образом, инвестиционная стоимость компании при новой бизнесмодели по второму варианту в прогнозном периоде составила 498,3 млрд.руб., в постпрогнозном – 1011,75 млрд. руб. Итоговая инвестиционнаястоимость компании новой бизнес-модели составила 1510,05 млрд. руб.Анализ полученных результатов позволил сделать вывод о том, чтоприобретениебизнес-единицы«Механосервис»экономическинецелесообразно, так как данный бизнес является по состоянию на конец 2017г. низкорентабельным (рентабельность собственного капитала 3,2%), требуетмодернизации и технического перевооружения.Итоговые результаты расчета инвестиционных стоимостей по тремрассматриваемым вариантам представлены в таблице 3.12.139Таблица 3.12 – Расчет инвестиционной стоимости ПАО АНК «Башнефть»,млрд.
руб.Варианты бизнес-моделиНовая бизнес-модельСуществующаябизнес-модель1 вариант2 вариантПоказательИнвестиционная стоимость впрогнозном периоде482,25500,04498,34Инвестиционная стоимость впостпрогнозном периоде571,521017,751011,75Итого инвестиционная стоимость1053,771517,801510,05По результатам расчета нами сделан вывод, что предложенныймеханизм позволил определить для ПАО АНК «Башнефть» наиболееэффективную бизнес-модель, которая должна быть сформирована по первомуварианту, включающий сервисную бизнес-единицу «Бурение» в совокупностибизнес-процессами «Текущий и капитальный ремонт скважин», «Транспорт испецтехника».ВЫВОДЫАпробация механизма формирования эффективной бизнес-модели наоснове расчета инвестиционной стоимости выполнена на примере анализадеятельности нефтяной компании ПАО АНК «Башнефть».
В рамкахпредложенного механизма нами исследованы и составлены прогнозымакроэкономических,отраслевыхиспецифичныхфакторов,которыехарактерны для деятельности всей ВИНК и ее отдельных бизнес-направлений.Опубликованные стратегические цели «Башнефти» и ее бизнес-единицдо 2020 года, анализ результатов изменения внешних и внутренних факторовпозволили составить прогнозы основных и специфических КПЭ, элементовденежных потоков нефтяной компании по бизнес-направлениям и ее бизнесединицам.140Длярешениязадачивыбораэффективнойбизнес-модели,обеспечивающей максимизацию инвестиционной стоимости ПАО АНК«Башнефть», рассчитаны общая и частные экономические модели денежныхпотоков ВИНК.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
