диссертация (1169965), страница 20
Текст из файла (страница 20)
Р. Требса и А. Титова находятся на территорииНенецкого автономного округа.При прогнозировании цен на нефть на внутреннем рынке былопредусмотрено увеличение ставок экспортных пошлин на нефтепродукты ипостепенное сокращение ставок акциза на нефтепродукты, согласнореализации механизма «налогового маневра» в нефтяной отрасли [3].
Такжебыли учтены возможные изменения тарифов естественных монополий ПАО126«Транснефть» и ОАО «РЖД», осуществляющих транспортировку добытойнефти и некоторых видов нефтепродуктов.На втором этапе проведен анализ стратегических целей «Башнефти» иего бизнес-единиц до 2020 года [29].
В стратегии компании выделена задачаповышения эффективности производственной деятельности за счет контролянад операционными расходами и эффективности инвестиций по бизнеснаправлениям компании: «оптимизации издержек в сегменте добычи за счетувеличения эффективности эксплуатационного бурения и примененияпередовых технологий повышения нефтеотдачи, а также работу поповышению операционной готовности и энергоэффективности в секторепереработки, в том числе за счет внедрения инноваций» [29].В сфере разведки и добычи стратегия ПАО «АНК «Башнефть»предусматривает развитие ресурсной базы и рост запасов нефти в результатечего предусмотрены поддержания добычи на уровне около 15 млн.
тонн в годна зрелых месторождениях в Республике Башкортостан и достижения в 2019г. пика добычи на месторождениях им. Р. Требса и А. Титова в объеме 4,8млн. т» [29].На основе уточненной стратегии развития компании до 2020 года ипрогноза влияния различных факторов внешней и внутренней среды напоказателидеятельностинефтянойкомпании,висследованииспрогнозированы ключевые показатели эффективности (КПЭ) компании вцелом, ее отдельных бизнес-направлений и бизнес-единиц.Результаты анализа внешних и внутренних факторов (табл. 3.1),данные годовых отчетов ПАО АНК «Башнефть» за 2009 – 2017 гг.
[29]стратегия развития компании, прогнозы аналитических экспертов икомпаний [23, 66, 71, 81, 83, 84, 85, 86, 87, 104, 105, 107, 108, 116, 141, 142]позволилиспрогнозироватьтемпыростапоказателейиопределитьдлительность прогнозного периода.За базовый период был принят 2017 г., период с 2018 по 2025 гг.определен как прогнозный, а период с 2026 г. – постпрогнозный.127В период до 2020 года прогнозируется рост чистой прибыли в размере10%, что связано с сокращением неэффективного использования прибыли(предотвращения экологического ущерба, травматизма), роста цен на нефть иобъемов добычи.
Это позволит увеличить величину прибыли, остающуюся враспоряжении компании, а с 2021 года планируется выход на устойчивыетемпы роста прибыли в размере 5%.Снижение себестоимости добычи одной тонны нефти (%) планируетсяза счет увеличения эффективности эксплуатационного бурения и примененияновых технологий повышения нефтеотдачи пласта [29], сокращениякоммерческих и управленческих расходов (эффект масштаба), а также за счетзаморозки ставок по НДПИ до 2024 г. [78]. В результате прогнозируемсокращение себестоимости на 2% [29].Рост объемов добычи предполагается на новых месторождениях за счетувеличения добычи на месторождениях Р. Требса и А.
Титова, роста добычина Соровском месторождении и роста объемов добычи по новымподразделениям ООО «Бурнефтегаз», ООО «Нефтяная компания ВОСТОКНАО»,BashneftInternational(Ирак).Объемдобычиназрелыхместорождениях прогнозируется увеличить на 3% в год за счет ГТМ.В энергетической стратегии России [142] заложен целевой ориентирповышения КИН с текущих 30% до 35-37% к 2030 г. Однако, основная долядобычи нефти в компании «Башнефть» осуществляется на месторождениях,находящихся на поздней стадии разработки, КИН прогнозируется на уровне30%.Такие ключевые показатели эффективности как «Коэффициентпромышленного травматизма» и «Величина предотвращенного ущерба»оказывают косвенное влияние на величину денежного потока, поэтому врасчетах (табл. 3.2) не указаны. Изменение этих показателей учтено припрогнозировании чистой прибыли компании.128Таблица 3.2 – Прогноз КПЭ ПАО АНК «Башнефть» в сегменте «Разведка и добыча»ГодПоказатель1.
CAPEX, руб.2.EBITDAпобизнес-направлению,млрд. руб.3.Чистая прибыль,млрд. руб.4.Объем НИОКР,млрд. руб.Комментарий2017факт2018201916,618,418,418,4122,1130,6139,766,973,60,60,6202020212022202320242025Общие КПЭ23,023,023,023,023,0149,5160,0171,2183,2196,0209,780,989,093,598,1103,0108,2113,60,60,60,70,70,70,70,723% от общей суммы инвестицийСпецифические КПЭ1. Снижениесебестоимости добычиодной тонны нефти, %2.Объем добычинефти, млрд. руб.3.Коэффициентизвлечения нефти, д.е.4.Ростзапасовнефти, т4,0-2,0-2,0-2,0-2,0-2,0-2,0-2,0-2,0159,2159,2159,2159,2189,3189,3189,3189,3189,30,30,30,30,30,30,30,30,30,316,716,716,716,716,716,716,716,716,7129Запланировано в экономическихусловияхростатарифовестественныхмонополийиэкономии на эффекте на масштабе засчет снижения коммерческих иуправленческих расходовФактическая величина доказанныхзапасов на 2017 г.
- 333,9 млн. т.Всферепереработкиикоммерциистратегиякомпаниипредусматривает достижение к 2020 г. следующих ключевых целей [29]:1)прекращениепроизводстванизкомаржинальнойпродукции(вакуумированный газойль и мазут) к 2019 г.2) наращивание мощностей нефтехимического производства до 2020 г.Ожидаетсядальнейшееповышениеэффективностинефтеперерабатывающего комплекса и достижение мирового уровня попоказателям технологической оснащенности за счет внедрения программымодернизации (в частности, строительства новой установки замедленногококсования и отказа от строительства установки гидрокрекинга), ростаоперационнойготовноститехнологическихустановокиповышенияэнергоэффективности.К 2020 году глубина переработки НПЗ «Башнефти» увеличится до 98%,выход светлых нефтепродуктов – до 75% [29].3) развитие региональных продаж и розничной сети – рост числасобственных АЗС до 1000 единиц, реализация 80% бензина черезсобственную розничную сеть к 2020 г.
[29].При условии сохранения существующего уровня цен на нефть инефтепродукты, проведение модернизации технологических установок НПЗи достижения экономии на эффекте масштаба в диссертационномисследовании прогнозируется снижение себестоимости переработки 1 тоннынефти не более 1%.Прогноз КПЭ ПАО АНК «Башнефть» в сегменте «Переработка,логистика и сбыт» представлен в таблице 3.3.130Таблица 3.3 – Прогноз КПЭ ПАО «АНК «Башнефть» в сегменте «Переработка, логистика и сбыт»ГодПоказатель2017факт20182019202020212022Общие КПЭ77,077,01.
CAPEX, млрд. руб.55,361,661,661,677,02. EBITDA по бизнеснаправлению, млрд. руб.33,238,243,950,558,166,818,321,124,227,80,90,90,90,93. Чистая прибыль,15,9млрд. руб.4. Объем НИОКР, млрд.0, 8руб.20232024202577,077,076,888,3101,632,036,842,348,70,90,90,90,9-1-1Комментарий77% от общей суммы инвестицийувеличение на 15% до 2020 г. за счетмодернизации установок, после 2020 г. засчет увеличения глубины переработкинефти,расширениянефтехимическогопроизводства0,2% от выручкиСпецифические КПЭ1. Снижение затрат напереработку однойтонны товарной нефти,%2. Объем переработкинефти, млрд. руб.3. Выход светлыхнефтепродуктов, %4.
Глубина переработкинефти, %-1-1-1-1-1-1-1387,8429,0429,0429,0450,0450,0450,0450,0450,067,470,070,070,072,072,072,072,072,085,887,089,091,091,091,091,091,091,0131Установленная мощность НПЗ в год 23,2млн.т.В 2017 г. объем нефтепереработки составил18,9 млн.т.Прогнозируется увеличение с 68% до 72%[23]Прогнозируется увеличение с 85% до 91%[23]В результате полученных прогнозов КПЭ нами были сформированыосновные составляющие денежного потока (табл. 3.4).Таблица 3.4 – Прогноз основных составляющих денежного потока ПАО «АНК«Башнефть»ПериодПоказательВыручка от реализациипродукции, оказания услуг,млрд.
руб.Себестоимость, млрд. руб.2018-2020 гг.«Разведка и добыча»2021-2025 гг.159,2189,373,2«Переработка, логистика и сбыт»87,1349,6426,8256,0312,0Выручка от реализациипродукции, оказания услуг,млрд. руб.Себестоимость, млрд. руб.По всей ВИНКВыручка от реализациипродукции, оказания услуг,млрд. руб.Себестоимость, млрд. руб.508,8616,1329,2399,1Прогнозирование основных показателей проводилось поэтапно наоснове результатов, представленных в таблице 3.1: с 2018 г.
по 2020 г. и с 2021г. по 2025 г.Результаты прогнозов позволят рассчитать инвестиционную стоимостькомпании при сложившейся бизнес-модели ПАО «АНК «Башнефть» посостоянию на 01.01.2018 г.3.3 Оценка инвестиционной стоимости ПАО «АНК «Башнефть» и выборэффективной бизнес-моделиВходеэффективнойрешенияпоставленнойбизнес-модели,вдиссертацииобеспечивающей132задачивыборамаксимизациюееинвестиционной стоимости, предложена общая экономическая модель оценкиденежных потоков ВИНК, а также сформирована частная экономическаямодель оценки денежных потоков ее бизнес-направлений в соответствии спунктом 2.4 диссертационного исследования (табл. 2.8 – 2.10).Для оценки инвестиционной стоимости сложившейся бизнес-моделинефтянойкомпаниинамирассчитаныденежныепотокиПАОАНК«Башнефть» в целом и ее основных бизнес-направлений. В таблице 3.5приведен расчет свободного денежного потока в целом по ПАО «АНК«Башнефть».В качестве ставки дисконта принята величина ССК (формула 2.24) впункте 2.4), рассчитанная на основе данных финансовой отчётности компанииза 2017 г.
[29] (табл. 3.6).Таблица 3.6 – Расчет ставки дисконтаПоказательДоля собственного капитала, %Стоимость собственного капитала, %Доля заемного капитала, %Стоимость долга, %Ставка налога на прибыль, %ССК, %ДлярасчетаЗначение54,3714,4845,639,5020,0012,09инвестиционнойстоимостикомпанииПАОАНК«Башнефть» в постпрогнозном периоде использована формула Гордона(формула 2.1 в пункте 2.4). Темп устойчивого прироста в постпрогнозныйпериод рассчитан по формуле 2.18, результаты расчетов таблице 3.7.Таблица 3.7 – Расчет темпа устойчивого прироста денежного потока впостпрогнозном периодеПоказательЗначение49,3279,317,70,23,7Чистая прибыль, млрд.
руб.Собственный капитал, млрд. руб.Рентабельность собственного капитала, %Коэффициент реинвестирования b, д.е.Темп роста g, %133Таблица 3.5 – Расчет денежного потока ПАО «АНК «Башнефть»ГодПоказательПостпрогнозныйпериодПрогнозный период2017факт20182019202020212022202320242025Итого2026Чистая прибылькомпании, млрд. руб.129,391,9102,0113,2121,3130,1139,9150,5162,31011,1-Амортизация, млрд.руб.47,454,554,554,554,556,056,056,056,0441,8-Капитальныезатраты, млрд.
руб.71,880,080,080,0100,0100,0100,0100,0100,0740,0-Изменениеоборотного капитала,млрд. руб.1,51,61,71,81,92,02,12,32,415,9-Процентыуплаченные, млрд.руб.11,314,014,014,014,014,014,014,014,0111,6-Свободныйденежный поток,млрд. руб.114,778,788,799,887,898,0107,6118,2129,8808,7134,6Коэффициентдисконтирования,д.е.1,00,90,80,70,60,60,50,40,4-0,4114,770,270,670,955,655,454,353,252,1482,248,2Дисконтированныйденежный поток,млрд. руб.134Таким образом, инвестиционная стоимость компании в прогнозномпериоде составила 482,2 млрд.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
