диссертация (1169905), страница 15

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 15)

Ввиду описанных особенностей установления ставки в разныхстранах прямая сопоставимость показателей ограничена.2.Реальная ставка по депозитам, РСД (real deposit rate, RDR) –скорректированная на уровень инфляции ставка, уплачиваемая коммерческимибанками вкладчикам за размещение средств на срочных и сберегательныхдепозитах. Данные по этому показателю были взяты из базы Всемирного банка.Отметим,чтомеройфинансовойрепрессииявляетсяограничениедоходности депозитных вкладов со стороны правительства с целью побудитьэкономических агентов осуществлять расходы в текущем периоде.

Для этого ономожет установить предельное значение доходности по депозитам, искусственнозаниженное по отношению к уровню инфляции90.3.Размещение государственных облигаций на счетах финансовыхучреждений, «плененной аудитории», РГД (public debt holdings, PubDebtH).Данный показатель рассчитывается как доля гособлигаций на балансе от общегообъема активов финансовых учреждений, включая коммерческие банки,государственные банки, пенсионные фонды.Показатель охватывает больший спектр финансовых учреждений, чем те,которые включаются в понятие «плененной аудитории», однако позволяетвыявить90тенденциюфинансовойрепрессиивслучаеповышениядолиMertens K.

Deposit rate ceilings and monetary transmission in the US // Journal of Monetary Economics, 2008,vol. 55, no. 7, pp. 1290–1302.75государственных долговых инструментов в портфеле частного финансовогосектора.Отметим, что рост доли гособлигаций на счетах «плененной аудитории»свидетельствуетобусилениирепрессии.Поэтомупридальнейшемэконометрическом анализе используется обратное значение показателя PubDebtH.Это сделано для того, чтобы все элементы будущего индекса имелиоднонаправленное действие; чтобы снижение показателя, как и в других случаях,также указывало на ужесточение регулирования финансового сектора.4.Реальная доходность гособлигаций, РДО (real bond yields, Byields) –это номинальный процент (купон) государственной облигации, уплачиваемыйправительством страны покупателям госдолга и скорректированный на темпроста инфляции.Правительство реализует политику финансовой репрессии, устанавливаянорму доходности по облигациям ниже нормы доходности производственногокапитала 91 .

Данные по этому показателю были взяты из базы трейдинговойплатформы Bloomberg.5.Резервные требования, РТ (reserve requirements, ResReq) – этозаконодательно установленная пропорция обязательных резервов к банковскимпассивам. Данный норматив регулирует не только количественный параметр, но иструктурурезерва,которыйможетсостоятьизналичныхсредствивысоколиквидных ценных бумаг с долгосрочным низким уровнем риска(например,поБазелюIIIотдаетсяпреференциальноепредпочтениегосударственным облигациям).Показатели РСР, РСД и РДО действуют однонаправленно. То естьповышениеданныхпоказателейсвидетельствуетосмягченииполитикифинансовой репрессии и наоборот. Показатели РГД и РТ, напротив, приповышении указывают на ужесточение мер финансовой репрессии.

Поэтому дляобеспечения однонаправленности всех показателей для РГД и РТ былиНоркина О.А., Пекарский С.Э. Нерыночное размещение долга как финансовая репрессия // Журнал Новойэкономической ассоциации. 2015. № 4. С. 31–55.9176рассчитаны обратные значения.При этом снижение индекса FRI отражаетусиление политики финансовой репрессии. Индекс внутренней финансовойрепрессии в общем виде можно представить как:FRI = f (РСР, РСД, 1/РГД, РДО, 1/РТ).Собранныестатистическиеданныезаисследуемыйпериодбылинормированы для обеспечения сопоставимости показателей между странами 92 .Нормирование было проведено по формуле:X scaled =X  X ср,St.dev.

Xгде Xscaled –нормированное значение показателя;X – исходное значение показателя;Хср –среднее значение показателя за период для определенной страны;St.dev.X – стандартное отклонение значений Х выборки.Отобранные переменные, представляющие собой элементы монетарнойполитики, могут быть проанализированы как по отдельности, так и вместе вкачестве индекса финансовой репрессии.Некоторыеисследованиярассматриваютвлияниеискусственногозанижения реальной процентной ставки на экономический рост93.

Так, в работахР. Агарвалы представлены доказательства того, что финансовая репрессия вформе отрицательных процентных ставок негативно влияет на экономическийрост94.Рассмотрение каждого элемента по отдельности позволит выявить влияние,например, отрицательной ставки рефинансирования на экономический рост,однако не способно предоставить надежные данные об общем эффектерепрессивной политики. Учитывая, что финансовая репрессия проводитсяправительством страны как совокупность методов, построение регрессии с учетомАхмед Абу Бакр Ф.А. Анализ структуры индекса финансовой репрессии в странах ОЭСР и БРИКС / Ф.А АхмедАбу Бакр // финансовая аналитика: проблемы и решения журнал.

— 2017. — №8. — С.859-87693Agarwala R. Price distortions and growth in developing countries // World Bank. Documents de travail des services de labanque mondiale, 1983, no. 575F.94Roubini N., Sala-i-Martin X. Financial repression and economic growth // Journal of Development Economics, 1992, no.39, iss. 5-30, pp. 5–30.9277элементов по отдельности может привести к смещениям из-за недостаточнойпараметризации модели (неучтенных объясняющих переменных).Использование всех переменных в одном регрессионном уравнениипотенциально может быть более информативным, но имеет ряд трудностей, таккак элементы репрессии часто взаимосвязаны друг с другом. Более того, большоеколичествоанализируемыхпеременныхчастоограничиваетсвободустатистического анализа, поскольку по ряду стран не всегда можно найтинеобходимую статистику за исследуемый период.Такимпеременных,образом,которыесуществуетмогутпроблемабытьвыбораиспользованымеждуколичествоминадежностьюэконометрических данных и результатов.

Эта проблема может быть устраненапутем выведения аналитического, сводного индекса финансовой репрессии. Вданной работе мы построим индекс финансовой репрессии, который будетопределять общее влияние всех рассматриваемых инструментов.Для проведения эмпирического исследования необходимо построить индексфинансовойрепрессии,которыйпоопределениюпредставляетсобойсовокупность мер денежно-кредитной политики95.В данной работе мы следуем методике Дж. Энга и У. Мак-Киббина 96 ,применяя метод главных компонент, который впервые для изучения финансовойрепрессии был использован П.

Деметриадисом и К. Луинтьелем97. Преимуществоэтого метода в том, что он решает проблему мультиколлинеарности и чрезмернойпараметризации модели.В общем виде метод главных компонент позволяет объяснить дисперсиюнаблюдаемых данных, объединяя их в линейные комбинации и сокращая ихколичество. Так, даже если существует Q переменных, то дисперсию x1, x2, x3… xQданных можно объяснить меньшим количеством переменных, или, как их ещеThe Order of Economic Liberalization: Financial Control in the Transition to a Market Economy / McKinnon R.I. –Baltimore, Johns Hopkins University Press.96Ang J.B., McKibbin W.J.

Financial liberalization, financial sector development and growth: Evidence from Malaysia //Journal of Development Economics, 2007, vol. 84, iss. 1, pp. 215–233.97Demetriades P.O., Luintel K.B. Financial Restraints in the South Korean Miracle // Journal of Development Economics,2001. no.

64, pp. 459–479.9578называют, линейных связей исходных данных Z1, Z2, Z3…ZQ, не коррелирующихдруг с другом.В нашем случае есть пять переменных (Q = 5) и панельные данные за 2000–2014 гг. На данном этапе анализа все еще сохраняется Qглавных компонент, т.е.столько же, сколько и переменных98.Следующим шагом является выбор одной или нескольких компонент, чтобывыполнялось условие P<Q, где Р – это количество отобранных компонент. Приэтом важным условием является, чтобы компоненты объясняли большую частьдисперсии искомых данных99:Z1  a11x1  a12 x2  ...  a1Q xQ ;Z2  a21x1  a22 x2  ...  a2Q xQ ;...ZQ  aQ1x1  aQ2 x2  ...  aQQ xQ.Отсутствие корреляции между главными компонентами является важнымсвойством.

Оно указывает, что компоненты измеряют различные статистическиеграни данных.C одной стороны, когда целью исследования является представлениебольшого количества данных с использованием малого числа переменных, методглавных компонент является наиболее подходящим.С другой стороны, значительное сокращение числа переменных может бытьдостигнуто в случае, если переменные сильно коррелируют друг с другом.В нашем исследовании объем данных небольшой, и мы априорипредполагаем, что существует определенный уровень корреляции между всемипятью переменными.Веса aij, называемые также факторными нагрузками и применяемые кпеременным xj, выбираются таким образом, чтобы главные компоненты Zjудовлетворяли следующим условиям:1)98они не коррелируют друг с другом (являются ортогональными);Golub G.H., van der Vorst H.A.

Eigenvalue computation in the 20th century // Journal of Computational and AppliedMathematics, 2000, no. 123, pp. 35–65.99Handbook on constructing composite indicators: methodology and user guide. OECD, 2008, pp. 63–72.792)на первую компоненту приходится максимально возможная пропорцияобъясненной дисперсии значений переменных; вторая компонента объясняетмаксимальныйобъемдисперсии,оставшейсянеобъясненнойпервойкомпонентой, и так до тех пор, пока вся дисперсия не будет объяснена. При этомai21  ai22  ...

 aiQa2  1,2...Q,где aij –факторные нагрузки;Q – количеством переменных.Метод главных компонент предполагает также расчет так называемыхсобственных значений (eigenvalues) λj, j  1...Q матрицы ковариации выборкиСМ.Число собственных значений совпадает с количеством наблюдаемыхпеременных. При этом некоторыми собственными значениями можно пренебречь.Важным их свойством является то, что их дисперсия равна дисперсии искомыхпеременных:λ1  λ2 ...

 λQ  cm11  cm22 ...  cmQQ.Чтобы одна из переменных не оказывала излишнего влияния на главныекомпоненты, принято проводить нормирование переменных. Оно предполагает,что у всех переменных должна быть нулевая средняя и нулевая единичнаядисперсия в начале анализа.Наш индекс финансовой репрессии будет включать пять наиболее значимыхэлементов репрессии и объяснять бóльшую часть дисперсии составляющих егопеременных.Отметим также, что метод главных компонент позволяет оценить,насколько для каждой из стран изменение одного из инструментов соотноситсянепосредственно с политикой финансовой репрессии100.Таким образом, мы приходим к основанному на количественной оценкевыводу о факте существования репрессивной политики в отношении финансовогосектора в странах, представленных в выборке.100Feng S., Lu Yang Yao. The Effectiveness of Law, Financial Development, and Economic Growth in an Economy ofFinancial Repression: Evidence from China // World Development, 2009, no.

Характеристики

Список файлов диссертации