диссертация (1169905), страница 19
Текст из файла (страница 19)
Авторами показано, что в странах с122Arestis P., Demetriades P.O. Financial development and economic growth: assessing the evidence // Economic Journal,1997, no. 107, pp. 783–799.123Ang B.J., McKibbin W.J. Financial liberalization, financial sector development and growth: Evidence from Malaysia //Journal of Development Economics, 2007, vol. 84, no. 1, pp. 215–233.124Demetriades P.O., Luintel K.B. Financial Restraints in the South Korean Miracle // Journal of Development Economics,2001, no. 64, pp. 459–479.125Cecchetti G., Kharroubi E. Reassessing the impact of finance on growth // BIS Working Paper. Bankfor International Settlements, 2012, no.
381, pp. 11–13.126Arcand J., Berkes E., Panizza U. Too much finance? // International Monetary Fund, Research Department, 2012.96высоким уровнем дохода на душу населения127инструменты финансовойрепрессии востребованы в случае, когда уровень частного долга превышает 110%ВВП.В данном исследовании с использованием эконометрического аппаратарассмотрено влияние индекса финансовой репрессии на экономический рост и егокомпоненты в странах ОЭСР и БРИКС. В работе авторов концепцииР.
Мак-Киннона и Э. Шоу утверждалось, что финансовая репрессия негативносказывается на экономическом росте.Центральная гипотеза данного исследования состоит в том, что политикафинансовой репрессии не сказывается отрицательно непосредственно на темпеприроста ВВП, а стимулирует потребление за счет сокращения сбережений, что вдальнейшем может отрицательно повлиять на объем инвестиций и темпы ростаэкономики.Работапроводилосьвдваэтапа:изучениесовокупногоэффектаинструментов финансовой репрессии с применением метода главных компонент,описанного Дж.
Энгом и У. Мак-Киббином, и анализ влияния индекса надинамикукомпонентовВВП:потребления,инвестиций,государственныхрасходов и чистого экспорта.Отметим, что большинство исследователей влияния финансовой репрессиирассматривают темп прироста ВВП как ее функцию, игнорируя тот факт, что вкратко-исреднесрочномпериодахинструментыполитикиограниченияфинансового сектора сказываются, прежде, всего на динамике потребления –основного компонента ВВП развитых стран.Прежде чем приступить к построению регрессии, мы вывели общий индексфинансовой репрессии FRI с помощью метода главных компонент.
Индексфинансовой репрессии включает пять наиболее значимых элементов репрессии иобъясняет большую часть дисперсии составляющих его переменных. В индексвключены следующие компоненты: реальная ставка рефинансирования, реальнаяИспользуется классификация Всемирного банка, согласно которой страной с высоким уровнем дохода считаетсята, в которой ВВП на душу населения превышает 12 тыс. долл.12797ставка по депозитам, размещение государственных облигаций на счетахфинансовых учреждений и «плененной аудитории», реальная доходностьоблигаций и норма резервирования. Таким образом, был рассчитан индекс FRIдля каждой страны отдельно.Регрессионный анализ проводился в два этапа.
На первом этапе зависимойпеременной является темп роста реального ВВП (GDPrate). В качествеконтрольных переменных мы рассматриваем следующие основные факторы: ВВП на душу населения (GDPpercap); доля чистого экспорта в ВВП страны (Nx); доля госрасходов в ВВП страны (GovSp); валовые инвестиционные накопления (GrCapF).При этом мы используем показатель ВВП на душу населения только запервый год, чтобы выявить тенденцию конвергенции темпов роста в различныхстранах в течение заданного периода.Отметим, что первоначально в уравнение регрессии было добавленобóльшее количество факторов (в том числе уровень образования, объемтоварооборота, инфляция), однако их влияние на динамику ВВП оказалосьстатистически незначимо.Для оценки однородности макроэкономических показателей исследуемыхстран была составлена таблица описания панельных данных (табл.
11).Таким образом, мы располагаем 195 наблюдениями за 15-летний период.Зависимой переменной является темп прироста ВВП, составляющий в среднем3,37%. При этом максимальный темп прироста выпуска равен 14,19%,минимальныйсоставляет-7,82%.Отметим,чтодисперсиянаблюденийварьируется как при сравнении стран друг с другом (between variation), так и вовремени (within variation).Следующая переменная – доля инвестиций в ВВП страны (GrCapF).Максимальное значение показателя составляет 47,68%, что свидетельствует опереизбытке накопленных инвестиций.
Минимальная доля – 15,74%. Отметим,98что дисперсия во времени составляет всего 2,59, что говорит о стабильнойдинамике накопления капитала в отдельно взятой стране.Таблица 11Статистический анализ факторов экономического ростаПеременнаяТемп приростаВВПВВП на душунаселенияВаловыенакопленныеинвестицииЧистый экспортГосударственныерасходыИндексфинансовойрепрессииОМВОМВОМВОМВОМВОМВСредняя3,37––18436,10––24,85––0,02––18,57––0,00––Отклонение3,212,522,1014313,4414859,650,006,926,662,600,100,090,044,244,261,071,380,001,38Минимум–7,820,86–9,05452,41452,4118436,1015,7419,2114,85–0,53–0,24–0,2810,0110,9415,08–2,720,00–2,72Максимум Наблюдения14,19N = 1959,72n = 138,77T = 1538532,04N = 19538532,04n = 1318436,10T = 1547,69N = 19542,79n = 1333,20T = 150,20N = 1950,14n = 130,21T = 1526,52N = 19523,92n = 1321,56T = 153,42N = 1950,00n = 133,42T = 15Сокращения: О – Общие; М – Межгрупповые; В – ВременныеИсточник: расчеты автора, данные Всемирного Банка.URL: http://databank.worldbank.org/data/reports.aspx?source=2&series=NE.CON.TETC.ZS&country=.В то же время дисперсия доли накопленного капитала в сравнении страндруг с другом составляет 6,66.
Это достаточно высокий показатель, тем не менееможно утверждать, что с точки зрения экономического и инвестиционногоразвития выборка стран достаточно однородна.Отметим также, что по результатам регрессионного анализа исследуемыхстран данный фактор оказывает самое сильное влияние на динамику объемов ихВВП.Мы включили в уравнение регрессии фактор Nx, представляющий собойсоотношение чистого экспорта страны к объему ВВП. Во всех 15 странах выборкинаблюдается незначительная дисперсия как с точки зрения различий междустранами, так и по времени. Минимальный показатель Nx составляет -0,5%,максимальный превышает 2% ВВП.99Показатель государственных расходов GovSp также очень важен длядинамики ВВП, тем более с учетом снижения показателей прочих компонентовВВП в период кризиса.
Вес государственных расходов в экономике разных странсущественно различается: минимум – 10%, максимум – 26%. Данная статистикаочень важна для понимания роли государственного сектора в развитых иразвивающихся странах.Показатель ВВП на душу населения–это переменная, котораяиспользована для выявления гетерогенной модели экономического развитиястраны.Наконец,исследуемаяпеременнаяиндексафинансовойрепрессииварьируется в диапазоне от -2,72 до 3,4 при среднем показателе около 0,64. Такойширокий диапазон колебания индекса говорит о том, что в нашей выборкеприсутствуют как страны, активно проводящие политику финансовой репрессии(высокое положительное значение индекса), таки и государства, где применяютсямеры стимулирования развития финансового сектора (отрицательное значениеиндекса).Переходим к анализу влияния индекса финансовой репрессии накомпоненты ВВП, используя статические методы оценки панельных данных(МНК, FE, RE, GEE).
Коротко охарактеризуем общую систему анализа панельныхданных, сравнив их преимущества и недостатки с точки зрения эффективности инадежности результатов.Первая модель, которая была использована для тестирования, –модель пулаМНК (pooled OLS). Она менее всего подходит для анализа панельных данных,посколькупредполагаетприменениемоделиМНКспостояннымикоэффициентами, как если бы проводился анализ структурных данных.Модель pooled OLS – это модель с бóльшим количеством ограничений, вней выводится единый коэффициент свободного члена и наклона тренда для всехструктурных данных и, таким образом, отбрасываются индивидуальныехарактеристики стран.100Следующий метод, с помощью которого будет оценена спецификацияуравнения регрессии, – это модель оценки усредненного распределения(population averaged estimator).В основе данной модели лежит обобщенноеуравнение оценки (Generalized Estimating Equation, GEE).
Оно используется дляоценки параметров генеральной линейной модели с возможной неизвестнойкорреляцией выбросов.При соблюдении условий модели (regularity conditions) оценка параметровметодом GEE надежна даже в том случае, если структура ковариации определенанеправильно. Модель GEE направлена на оценку усредненного показателяизменения распределения, а не параметров регрессии, что позволило быпредсказать влияние изменения одного или нескольких ковариаций наопределенном объекте наблюдений.Модель с фиксированными эффектами предполагает, что полученнаяоценка имеет общие свободный член и дисперсию, но специфический для каждойстраны коэффициент наклона.
Анализ структурных данных и временны́х рядовможет быть проведен за счет использования бинарных показателей, особеннодвунаправленной модели с фиксированными эффектами. Однако данноеуравнение регрессии сильно ограничено потерей степени свободы128.Более того,оценки параметров, получаемых согласно модели с фиксированными эффектами,могут сместиться в случаях, когда регрессоры эндогенны и коррелируют сошибками.В сравнении с моделью с фиксированными эффектами модель сослучайными эффектами более гибкая, так как использует общий коэффициентлинии тренда для всех стран, обеспечивая больше степеней свободы.Ограничение модели в том, что зависимая переменная не меняется во времени.Это означает, что ошибка в любом периоде не связана с прошлым, настоящим илибудущим. Данный признак модели называется строгой экзогенностью129.128Futagami K., Morita Y., Shibata A.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
