диссертация (1169902), страница 2
Текст из файла (страница 2)
М. Кейнса, Ч.Киндлбергера, Ф.Кидланда, Р. Лукаса, Дж. Мида, Х. Мински, Ф. Мишкина, Э.Прескотта, Я. Тинбергена, Д. Тобина, А. Шварц, Й. Шумпетера и ряда другихисследователей.Несмотря на довольно значительное количество работ, посвященныхотдельным аспектам системного риска и смежной проблематике, средиисследователей до сих пор отсутствует единство в определении, первопричинахи механизмах распространения системного риска и подходов к егорегулированию. Кроме того, степень изученности категории «системный рискфинансового сектора» в отечественной литературе отстает от зарубежногонаучного и экспертного сообщества.Недостаточная степень разработки категории системного риска вотечественной литературе и растущая практическая значимость определиливыбор темы, цели и задач диссертационного исследования.6Цель и задачи исследования.
Цель работы состоит в развитиитеоретико-методологических аспектов изучения системного риска, а также воценке его взаимосвязи с макроэкономической динамикой.Для достижения цели исследования были поставлены и решеныследующие задачи: проанализироватьхарактеризующиеосновныевзаимосвязитеоретическиемеждуфинансовойконцепции,нестабильностьюимакроэкономическими колебаниями, в том числе, с учетом изменений,произошедших в них под воздействием глобального кризиса 2007-2009 годов; на теоретическом уровне выявить факторы, оказывающие влияние навозникновениесистемногориска,определивканалыраспространениясистемного риска финансового сектора на реальный; сопоставитьсуществующиеколичественныеметодыоценкисистемного риска финансового сектора и выявить их сравнительныепреимущества и недостатки; оценить уровень системного риска по выборке стран (страны«Большой семерки», PIIGS, ЕС в целом и Россия) и его влияние намакроэкономическую динамику этих государств; определитьвозможностииограниченияотдельныхмермакроэкономической и макропруденциальной политики по недопущениюперелива системного риска финансового сектора в реальный.Объект исследования – системный риск как синтетическая меранестабильности на финансовом рынке.Предметом исследования являются взаимосвязи между основнымимакроэкономическими индикаторами и системным риском финансовогосектора,которыедолжныприниматьсявовниманиеприразработкеантициклической макроэкономической политики и макропруденциальногорегулирования.7Теоретическая и методологическая основа исследования.
В качестветеоретической основы диссертационного исследования выступают работыотечественных и зарубежных исследователей в области теории деловых ифинансовых циклов, денежно-кредитной политики, макроэкономическогорегулирования.В работе использованы общенаучные методы исследования, такие каканализ, синтез, индукция, дедукция, классификация, сравнительный анализ. Врамкахэмпирическогоисследованияоценкивзаимосвязифинансовыхиндикаторов и макроэкономических переменных также использовалисьстатистический метод и элементы эконометрического моделирования.Информационнойбазойисследованияпослужилиследующиеисточники: отчеты и статистические данные международных аналитических истатистическихорганизаций(НациональногоБюроэкономическихисследований США, Банка международных расчетов, Международноговалютного фонда, Организации экономического сотрудничества и развития идр.); данныегосударственнойэкономическойстатистикистатистикиРоссийскойФедеральнойФедерации,БанкаслужбыРоссии,Московской биржи; данные аналитических агентств, в том числе информационноаналитических агентств Bloomberg, Reuters; справочно-информационные материалы Банка России, аналитическиеобзоры и мониторинги системного риска национальных регулирующих органоврассматриваемых стран.Основные результаты, содержащие научную новизну и выносимыена защиту, заключаются в следующем:1.Систематизированы положения, относящиеся к теоретическим8аспектам анализа системного риска финансового сектора.Во-первых,обобщены причины его возникновения.
В качестве таковых рассматриваются:банкротство отдельных финансовых институтов, приводящее к «эффектудомино», внешний по отношению к финансовому сектору шок (например,рецессия в реальном секторе), негативно влияющий на устойчивостьбольшинства финансовых институтов, либо скрытое накопление дисбалансов вфинансовом секторе в течение цикла (в частности, стремительный ростнеобеспеченного кредитования в фазе подъема, массовые инвестиции впереоцененныеактивы).Во-вторых,охарактеризованыканалыраспространения системного риска, а именно, информационный канал(распространениенегативныхновостейофинансовыхтрудностях,испытываемых отдельными участниками, приводящее к панике и кризисудовериямеждуучастниками),атакжеканалвзаимныхобязательств(неисполнение обязательств одним из участников влечет за собой по цепочкеневозможность исполнения своих обязательств другими участниками).
Втретьих,определенымакроэкономическойнегативныединамики,впоследствиясистемногочастности,значительныерискадлямасштабыгосударственной поддержки финансового сектора (различные меры подокапитализации банковского сектора, выкуп «токсичных» активов с балансовбанков) для урегулирования последствий системных кризисов, которые могутприводить к трансформации финансового кризиса в долговой.2.Предложена авторская классификация существующих методовколичественной оценки системного риска финансового сектора с выделениемпяти основных групп подходов.
Рассмотрены их преимущества и недостатки,примеры использования в мировой практике. В рамках этой классификацииопределенынаиболееперспективныеметодыдляраннеговыявлениянегативных тенденций и принятия мер по упреждению финансовых кризисов (вчастности, использование синтетических индикаторов, рассчитываемых по9высокочастотным рыночным данным).3.Реализованаметодикавыявлениякризисногопотенциалавфинансовом секторе на основе сводного показателя системного риска –дистанции Махаланобиса, позволяющего учитывать характер корреляционнойвзаимосвязи между индикаторами различных сегментов финансового сектора.С использованием этого показателя проведена количественная оценканакопленного системного риска по группе стран (страны «Большой семерки»,PIIGS, ЕС в целом, Россия) за период 2000 – 2015 годы.
Показано, что данныйиндикатор принимал угрожающе высокие значения за несколько кварталов доначала периодов широкомасштабной финансовой нестабильности, что говорито возможности его использования в качестве опережающего индикаторафинансового кризиса.4.Для перечисленных стран также выявлены взаимосвязи междууровнем финансовой нестабильности и колебаниями реального выпуска.Построенныевекторныеавторегрессионныемодели(VAR)динамикидистанции Махаланобиса и темпов прироста индекса промышленногопроизводства (ИПП) свидетельствуют, что в большинстве случаев нарастаниефинансовой нестабильности предшествует спаду в реальном секторе. Такимобразом, анализ временных рядов подтверждает возможность использованияпостроенного индекса финансовой нестабильности в качестве опережающегоиндикатора экономических спадов.5.Оценены эффекты трансграничного распространения шоков нарынках акций, облигаций и недвижимости.
Установлено, что основной вклад враспространение системного риска финансового сектора в глобальноммасштабе вносят США, Великобритания, Германия, Франция. Наиболеевыраженная трансмиссия наблюдается для рынков акций, менее выраженныйхарактер она имеет в случае государственных облигаций. Для недвижимостистепень распространения шоков сопоставима с показателем для рынка акций.106.системыОпределены направления дальнейшей работы по реформированиюрегулированияфинансовогосектора:смягчениеэффектапроцикличности, присутствующего в нормативных требованиях к финансовыминститутам, ужесточение регуляторных требований на проведение операцийбанками с ценными бумагами, устранение угрозы появления дополнительныхрисков в новых требованияхв отношениирегулированиясделок сдеривативами, предложенных международным сообществом, противодействиевозможному регуляторному арбитражу, а также реформирование системыкорпоративногоуправленияфинансовыхинститутовсучетомтакихэкономических проблем, как «принципал-агент».Теоретическая значимость работы состоит в развитии финансовыхтеорий деловых циклов, так как на концептуальном уровне раскрываютсямеханизмы передачи финансовых шоков в реальный сектор, а также вразработке количественных моделей оценки масштабов и направлений этойтрансмиссии.Практическаязначимостьработы.Отдельныеположенияисследования могут быть приняты во внимание денежными властямиРоссийской Федерации (Министерством финансов и Банком России) приразработке мер по поддержанию финансовой стабильности и регулированиюсистемного риска.
Результаты диссертационного исследования представляютпрактическийинтересдляучастниковфинансовогорынкавчастисовершенствования методологии прогнозирования кризисного потенциала намировом и российском финансовых рынках, а также для формированиястратегий развития финансового сектора России.Результаты работы также могут найти применение в преподаваниидисциплин«Экономическаятеория»,«Прикладнаямакроэкономика»,«Финансовая макроэкономика», спецкурсов по проблемам денежно-кредитнойполитики.Областьисследованиясоответствуетпункту1.3.11«Макроэкономическая теория: теория деловых циклов и кризисов» паспортаспециальности ВАК 08.00.01 – Экономическая теория.Апробация результатов исследования.
Основные положения ивыводы диссертационного исследования нашли отражение в статьях автораобщим объемом 3,1 п.л., в том числе опубликованных в рецензируемыхнаучных изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России, а также входе выступлений на XVII Апрельской международной научной конференциипо проблемам развития экономики и общества НИУ ВШЭ (секция«Финансовые институты и рынки», г. Москва, 20 апреля 2016), научномсеминаре НИУ ВШЭ «Эмпирические исследования банковской деятельности»(г.
Москва, 16 декабря 2015), II Международном форуме Финансовогоуниверситета «В поисках утраченного роста» (г. Москва, 24-26 ноября 2015).Структура работы обусловлена поставленной целью и задачами ивключаетвведение,триглавы,заключение,приложенияисписокиспользованных источников.12ГЛАВА 1. ФИНАНСОВАЯ НЕСТАБИЛЬНОСТЬ КАК ФАКТОРМАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ ДИНАМИКИ1.1. Взаимосвязь финансовых индикаторов и макроэкономическихпоказателейВопрос о взаимодействии финансового и реального секторов в течениедлительногосекторамивременивызывал интерес исследователей. Между этимисуществуетдвунаправленнаязависимость,осложняющаяциклический процесс. Как правило, сочетание финансового и экономическогокризисов увеличивает продолжительность кризисных потрясений и ведет кбольшим потерям относительно долгосрочного тренда развития экономики.Одной из первых работ, где рассматривалась взаимосвязь финансовогопосредничества и экономической динамики, стал труд Й.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
