Диссертация (1169109), страница 14
Текст из файла (страница 14)
рисунок 7).Падение процентных ставок в США и Европе в начале 2000 г.способствовало передаче ликвидности посредством банковских потоков. Сноября 2008 г. по апрель 2013 г. приток капитала на развивающиеся азиатскиерынки составил 2,1 трлн долл. США. В результате произошло расширение78банковских балансов путем увеличения объема неосновных обязательств. ВИндонезии, Сингапуре и на Филиппинах банки все чаще отдают предпочтениенедепозитным источникам финансирования [89].Суммируявышесказанное,передачаглобальнойликвидностипосредством банковских потоков приводит к расширению банковскогобаланса за счет увеличения неосновных обязательств, что повышает рисквозникновенияфинансовойнестабильностииявляетсяструктурнымдисбалансом.2.3.2.
Состояние рынков облигаций стран Юго-Восточной Азии250002000015000ИндонезияМалайзия10000СингапурТаиландФилиппины5000201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120000-5000Рисунок 8. Выпуск облигаций и векселей по национальности эмитента, 2000–2016 гг.(млрд долл. США)Источник:BankforInternationalSettlements(BIS),URL:https://www.bis.org/statistics/secstats.htmАзиатские рынки облигаций в местной валюте особенно привлекательныдля иностранных инвесторов, избегающих рискованные вклады в такие видыценных бумаг, как акции. За последние десять лет наблюдался быстрый рост79местных рынков облигаций, что было связано с увеличением долииностранного капитала.Исходя из рисунка 8, для показателя участия иностранного капитала нарынках облигаций характерны резкие колебания.
Наибольшие значения былидостигнуты в Индонезии, Малайзии и Сингапуре.Доля иностранного капитала на местных рынках облигаций регионаувеличилась, достигнув примерно одной трети от общего объема облигаций,выпущенных в обращение в Индонезии и Малайзии, и более 10% в Сингапуре[89]. В марте 2014 г. местные валютные облигации достигли в обращенииуровня 7,2 трлн дол.
США. Это слишком резкое увеличение, учитывая, чтонекоторые страны в регионе практически не имели рынка облигаций до 1997г.Каким образом быстро растущие объемы иностранного капитала могутнегативно повлиять на финансовую устойчивость и почему они вызываютструктурный дисбаланс финансовых систем стран ЮВА?Ответом на этот вопрос может послужить пример внешнего шока,вызванного заявлением Б. Бернанке в мае 2013 г. о намерение ФРС(Федеральнойрезервнойсистемы)СШАзавершитьполитикуколичественного смягчения (quantitative easing), который привел к мощномуоттоку капитала.
Вместе с тем это привело к росту межбанковских ставок иобесценению национальных валют региона.С мая по август 2013 г. отток капитала с десяти наиболее развитых рынковАзии составил 86 млрд долл. США [89]. В период с июня по августиностранные инвесторы вывели примерно 19 млрд долл. США с азиатскихрынков облигаций в местной валюте. Учитывая небольшой размер рынка внекоторых экономиках, влияние было особенно существенным, особенно длястран с высоким дефицитом счета текущих операций, например, дляИндонезии.Банки являются крупнейшими держателями облигаций в национальнойвалюте,посколькуониобеспечиваютболеестабильныйисточник80долгосрочногофинансирования.Относительнонебольшойразмерразвивающихся азиатских рынков облигаций и их ограниченная ликвидностьделают эти рынки зависимыми от внешних воздействий.
В результате,неустойчивость может негативно повлиять на ликвидность рынка и снизитьпривлекательность региона для инвесторов облигаций.Таким образом, потоки глобальной ликвидности повысили долюиностранного капитала на развивающихся азиатских рынках капитала исделали их уязвимыми к внешним шокам. Эта взаимосвязь между банками ирынками капитала приводит к ослаблению банковского баланса, когдавнешний шок вызывает внезапный отток капитала и цены на активы падают.2.3.3. Рост заимствований корпораций развивающихся стран намеждународных рынках ценных бумагБыстрый рост кредитов и, как следствие, неосновных обязательств неотражаетполностьюструктурныедисбалансыфинансовыхсистемисследуемых стран.Начиная с 2010 г.
до первой половины 2013 г. включительно,заимствования развивающихся стран на международных рынках ценныхбумаг достигли 991,3 млрд долл. США, в то время как внешнее кредитованиемеждународными банками составило 862,5 млрд [163].Необходимо отметить, что несмотря на неустойчивость глобальныхрынков облигаций с мая 2013 г., выпуск облигаций во второй половине 2013г. оставался достаточно большим.Таблица 2. Заимствования корпораций стран ЮВА на международномрынке облигаций, 2005–2016 гг., млрд долл. США.ИндонезияМалайзияСингапурТаиландФилиппины81Годы10201620152014201320122011201020092008200720062005(1)8107152049873789055118266520333774743252220314252559(2)91098020200812298461065443524444103363117181838713576(1)268148362334402755024822719-1036840-12041283896(2)3065552027895540102199155597576710382625990(1)6370-103811234220921891093504024-2191-2274688967537016(2)-1112-60072488163641408792023937-3842302413340313790(1)200-5328776802356-532-706-569-535-20942881337(2)574-131326272180629511471194-1169-535-20946781385(1)-752863311293881172727424313-132893826202035(2)50339814716373538162734094304-81014123301861Источник: Расчеты автора на основе базы данных Банка международных расчетов Bank forInternationalSettlements(BIS),InternationalDebtSecurities,URL:https://www.bis.org/statistics/secstats.htmВ исследуемых странах большая часть заимствований была осуществленачерез зарубежные филиалы компаний, в том числе офшоры (см.
таблицу 2).ЗарубежныефилиалыкомпанийИндонезиилидируетповыпускумеждународных облигаций. Эта тенденция характерна также для Малайзии иФилиппин. В Таиланде с 2012 г. выпуск постепенно сокращается.Выпуск международных ценных бумаг по месту жительства эмитента (International Debt Securities byResidence of Issuer.9Выпуск международных ценных бумаг по национальности эмитента (International Debt Securities byNationality of Issuer).10Данные за первый и второй квартал 2016 г.882250002000015000ИндонезияМалайзия10000Сингапур5000ТаиландФилиппины0-5000-10000Рисунок 9. Выпуск международных ценных бумаг по национальности эмитента,2005–2016 гг., млрд долл.
США.Источник: Расчеты автора на основе базы данных Банка международных расчетов Bank forInternationalSettlements(BIS),InternationalDebtSecurities,URL:https://www.bis.org/statistics/secstats.htmВ Сингапуре выпуск облигаций по месту жительства эмитентапреобладает над выпуском по национальности эмитента (см. таблицу 2). Этосвязано с целенаправленной политикой управления рынком облигаций ивыпуском долгосрочных облигаций MAS и государственными советами (дляфинансирования инфраструктурных проектов) [10].Как деятельность зарубежных филиалов компаний оказывает влияние нанациональную банковскую систему и почему это создает угрозу финансовойстабильности?Если зарубежная дочерняя компания заимствует в долларах США, асохраняет финансовые активы в национальной валюте в банке страныбазирования, то компания сталкивается с несоответствием валюты и будетзависеть от колебаний валютных курсов между валютой финансирования инациональной валютой.83По сути, фирма имеет долларовые обязательства в зарубежной дочернейкомпании и депозиты в местной валюте в стране базирования, в результате,деятельность фирмы будет зависеть от колебания валютных курсов.Вместе с тем деятельность транснациональной компании оказываетвлияние на национальную банковскую систему страны базирования [163].
Этопроисходит по двум причинам: Первая возникает потому, что корпорации, как правило, заимствуют уместных банков. Когда мягкие условия кредитно-денежной политикипозволяют таким фирмам делать более дешевые заимствования за рубежом,местные банки вынуждены искать других клиентов. Как следствие,внутренние условия кредитования изменяются и большинство местныхзаемщиков сталкиваются с ослаблением предложения кредитов. Вторая причина связана с финансированием национальных банков.
Приблагоприятных внешних условиях финансирования корпорации увеличиваютсвои депозиты в местных банках. Однако такие депозиты являютсянепостоянными, так как ухудшение внешних условий создает трудности дляфинансирования отечественных банков.В результате этих взаимосвязей, центральный банк может столкнуться сеще большей нестабильностью на его внутреннем межбанковском рынке,всякий раз, когда крупные корпорации сталкиваются с трудностямифинансирования за рубежом. Такая ситуация может возникнуть, даже приустойчивых внутренних макроэкономических условиях.2.4.Эффективность инструментов регулирования структурныхдисбалансов финансовых систем2.4.1. Классификация инструментов макропруденцальногорегулирования84По определению А.
Крокетта [102], макропруденциальное регулирование– это использование инструментов по ограничению системного рисканарушения деятельности финансовой системы в целом, который можетпривести к серьезным негативным последствиям для реальной экономики.С точки зрения М.Д. Книта [130], задача макропруденциальногорегулирования состоит в том, чтобы побуждать финансовые учреждения кразработке мер по ограничению рисков, поскольку они нарастают именно впериоды благоприятной экономической конъюнктуры, с тем чтобы справитьсяс ними во время кризисов. Развитие мер по ограничению рисков укрепляетотдельные учреждения и финансовую систему в целом, что может помочьограничить наращивание финансовых дисбалансов как в отдельных странах,так и во всем мире.Микропруденциальная политика направлена на предотвращение рисковотдельных финансовых учреждений.Отличие макропруденциальной политики от монетарной состоит в том,что она воздействует на конкретный сегмент финансового сектора,способствуя устранению дисбаланса, а не на всю экономику в целом.
Вместес тем меры монетарной политики применяются после того, как системныйриск уже реализовался.Существуютразличныевидыклассификацииинструментовмакропруденциального регулирования. Согласно классификации БанкаАнглии [127], выделяют три вида инструментов:- влияющих на баланс финансовых институтов;- влияющие на условия кредитования и другие финансовые операции;- влияющие на структуру финансового рынка.Инструменты первого вида включают требования к минимальномузначению кредитного плеча (отношение собственного капитала к суммарномуобъемуактивов),контрциклическийбуферкапитала,динамическиенормативы ликвидности, динамическую норму резервирования по выданным85кредитам и ограничения на распределение прибыли. Эти меры способствуютограничению кредитных «бумов».Инструменты второго вида влияют на условия кредитования и другиефинансовые операции.
К ним относятся ограничение на соотношение суммыкредита и стоимости обеспечения (LTV), суммы кредита и дохода заемщика(LTI), а также требования к гарантийному обеспечению по сделкам спроизводными инструментами.К инструментам третьего вида относятся использование институтацентральных контрагентов, организацию работы торговых площадок итребования к раскрытию информации о деятельности организации.Бундесбанк применяет другую классификацию макропруденциальныхинструментов [132]. Отличие состоит в том, что все финансовые учрежденияделятся на несколько категорий СЗФИ (Системно значимых финансовыхинститутов), которые должны поддерживать высокий уровень показателейфинансовойустойчивости.дифференцированныеВсвязисдополнительныечемдлянадбавкинихкприменяютсяминимальнымтребованиям по достаточности капитала.Специалисты Азиатского банка развития И.Дж.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
