Диссертация (1169109), страница 12
Текст из файла (страница 12)
– 103%, Индонезия иМалайзия 2013 г. – 93% и 92% соответственно). Это отражает структурныепроблемы банковских систем стран Юго-Восточной Азии, посколькупревышение объемов кредитов над депозитами создает зависимость отдействий кредиторов, особенно в период, когда происходит отток депозитов.2.1.4. Уровень капитализации рынков акций стран Юго-ВосточнойАзииВ качестве индикатора, отражающего размер рынка акций, используетсяуровень капитализации фондового рынка – суммарную стоимость акций,котирующихся на бирже к ВВП страны.300250Индонезия200Малайзия150Сингапур100Таиланд50Филиппины0Рисунок 5. Капитализация рынков акций в % к ВВП, 1990–2014 гг.Источник: World Bank World Development Indicators, URL: http://data.worldbank.org/indicatorКак показано нарисунке5,наибольших значений показателькапитализации фондового рынка достигал в Малайзии. Однако после резкогообвала в период финансового кризиса 1997–1998 гг.
значения индикатора не66восстановились до прежнего уровня. Для рынка акций и облигаций Малайзиихарактерна неустойчивость и резкие колебания.Несмотря на обвалы в периоды всех финансовых кризисов, рынок акцийСингапура демонстрирует большую устойчивость к внешним шокам. Уровенькапитализации восстанавливается до прежних значений и даже превышает их,что свидетельствует о развитости рынка.Интересно, что при высоком уровне показателя кредитов банковскогосектора Таиланда, индикатор рынка акций имеет невысокие значения. Такимобразом, банковская сфера развита в большей степени, чем рынок акций.Рынок акций Индонезии развит в наименьшей степени.
Филиппины же,имея невысокие показатели развития банковского сектора, демонстрируютуровень развития рынка акций, близкого по значению к Таиланду.2.1.5. Показатель активности рынков акцийЧтобы оценить значение рынка акций в качестве источника капитала,необходимо выяснить, насколько активно происходит на нем обращениеценных бумаг. Для исчисления меры активности или ликвидности рынкаакций используется отношение суммарной стоимости сделок, заключенных загод на бирже, к ВВП.200180160140120100806040200ИндонезияМалайзияСингапурТаиландФилиппины67Рисунок 6. Отношение общей стоимости заключенных за год на бирже сделок в % кВВП, 1990–2014 гг.Источник: World Bank World Development Indicators, URL: http://data.worldbank.org/indicatorРисунок 6 дополняет данные рисунка 5.
Значения показателя активностирынкаакцийСингапурарезкоснижаютсяпосле2008г.иневосстанавливаются до прежних значений, в отличие от рынка Таиланда,активность которого росла и к 2014 г. достигла тех же значений, что ипоказатели Сингапура.Активность рынка акций Малайзии сопоставима с уровнем активностифондовогорынкаТаиланда.Такимобразом,привысокомуровнекапитализации (второе место после Сингапура) рынок акций может быть неактивным по своей функциональности.
Кредитование происходит за счетбанковского сектора, а рынок акций при больших размерах развит слабее иобладает большей неустойчивостью.Активность рынков акций в Индонезии и на Филиппинах имеетнаименьшие значения в регионе.2.2.Регрессионный анализ влияния рынка акций на деятельностьбанковского сектора стран Юго-Восточной АзииОбзор литературыВ связи с участившимися мировыми финансовыми кризисами вэкономическойлитературеприобретаютактуальностьисследованиясостояния ликвидности на финансовых рынках, а также ее влияния насостояние банковских активов.В работе Р.И.
Гойенко и А.Д. Ухова [184] выявлено, что между рынкамиакций и облигаций существует перетекание неликвидности. Вместе с темустановлено взаимное влияние условий неликвидности этих двух классов68активов. Полученные результаты согласуются с точкой зрения о том, чтопотрясения денежно-кредитной политики в первую очередь оказываютвлияние на ликвидность рынка облигаций, а затем посредством эффектаперетекания отражаются на рынке ценных бумаг.
Это устанавливает связьмежду денежно-кредитной политикой и неликвидностью финансовых рынков.Авторы приходят к выводу, что, как правило, неликвидность увеличиваетсяиз-за ужесточения денежно-кредитной политики.Модель М.К. Бруннермейера и Л.Х. Педерсена [180] демонстрирует, чтофинансирование трейдеров оказывает влияние на ликвидность рынка. Когдафинансирование ограничено, трейдеры неохотно открывают позиции,особенно «капиталоемкие» позиции ценных бумаг. Это снижает ликвидностьрынка, что приводит к его более высокой волатильности. Кроме того, приопределенных условиях, низкая ликвидность рынка увеличивает рискфинансирования торговли, тем самым увеличивая маржу.Другим направлением является исследование банковской ликвидности ифакторов, влияющих на процесс кредитования.Как показывает модель Л.
Вальдеррамы [164], кризисы ликвидности нафондовом рынке способны вызвать системный макроэкономический кризис,оказывая влияние на платежеспособность банков. Если банки являютсядержателями больших объемов акций и на фондовом рынке происходит«обвал», то состояние банковского баланса резко ухудшается. Банки сотносительно большим количеством проблемных кредитов и другимидисбалансами оказываются в трудном положении. Как следствие, происходитсокращение кредитования корпоративного сектора.В период мировых финансовых кризисов банки сталкиваются с кризисомликвидности.Наосноверазработанноймоделимежбанковскогофинансирования авторы показывают, что тарифная политика центральногобанка может улучшить условия ликвидности на рынке межбанковскогокредитования во время финансового кризиса.
По мнению Кс. Фриксаса, А.Мартина и Д. Ски [183], оптимальной политикой центрального банка в ответ69нашокиликвидностиявляетсяснижениеставкимежбанковскогокредитования. Неспособность же снизить процентные ставки во время кризисаразмывает финансовую стабильность за счет увеличения вероятности изъятиявкладов.В работе Д. Иган и З. Тан [124] исследована взаимосвязь между притокомкапитала и ростом кредита на примере выборки из 33 стран за период с 1980–2011 гг. Авторы разделили приток капитала на различные категории (чистыйприток ПИИ, чистый приток портфельных инвестиций и чистые прочиепоступления) с тем, чтобы изучить его влияние на процесс кредитования посекторам. Вместе с тем исследуется, каким образом структура финансовойсистемы влияет на приток капитала и рост кредита.Выявлено, что наибольшее влияние среди всех компонентов составапритока капитала имеют прочие поступления, так как независимо от секторови структуры финансовой системы, прочие поступления всегда связаны сбыстрым ростом кредита.
Чистый приток ПИИ не оказывает существенноговлияния на кредитный рост.Взаимосвязь притока портфельных инвестиций и быстрого кредитногороста наблюдается в секторе домашних хозяйств для стран с более развитымбанковским сектором. Вместе с тем корреляция с более быстрым кредитнымростом корпоративного сектора выявлена для менее развитых финансовыхсистем, основанных на рынках (market-based financial systems).Методология исследованияФинансовые системы стран ЮВА являются основанными на банках, тоесть финансирование корпоративного сектора происходит за счет банковскогокредитования.
Однако по мере развития национального рынка акций висследуемых странах проявляются различия в тенденциях финансированиякомпаний. В одних странах банковское финансирование продолжает игратьрешающую роль, в других же постепенно сокращается роль банковскойсистемы и финансирование частного сектора все больше происходит за счетразвивающегося рынка акций.70Новизна данного исследования состоит в том, что банковскоекредитование исследуется с точки зрения влияния национального рынкаакций.
Вместе с тем предпринимается попытка изучить, каким образом нафинансирование компаний оказывают влияние неоплаченные кредиты,краткосрочные займы и ПИИ.Еще один аспект данного исследования – выявить влияние «обвала»национального рынка акций на финансирование корпоративного сектора,обусловленное мировым финансовым кризисом. С одной стороны, если банкивладеют большим количеством акций и на фондовом рынке происходит«обвал», то банки выводят активы с рынка акций или снижают кредитование.Поэтому в странах с предпочтительным банковским кредитованием бизнесапроисходитсокращениекредитовчастномусектору.Встранахспреобладанием рыночного финансирования под влиянием внешних шоковсокращениефинансированиякорпоративногосекторапроисходитврезультате уменьшения ликвидности на национальном рынке акций.Проявлениефинансированияразличныхтенденцийкорпоративногосекторавпредпочтительномвызываетвиденеобходимостьразграничения в применении инструментов регулирования.
В случае сбанковским финансированием необходимо применять меры по ограничениюраспродажи банковских активов по сниженным ценам, а во втором случаенеобходимо применять инструменты по регулированию состояния рынкаакций.Развитие фондовых рынков в странах ЮВА началось относительнонедавно – с конца 80-х – начала 90-х годов прошлого века и, например, вначале 2000-х годов было сложно провести оценку развития рынка акций и еговлияния на кредитование в связи с недостатком статистических данных.Результаты анализа дополняют литературу по исследованию роли рынкаакцийвэкономическомразвитии,применениюинструментовмакропруденциального регулирования, а также восполняют пробел вотечественных работах по тематике финансового развития стран с71формирующимся рынком, поскольку в качестве примера рассматриваютобычно страны Восточной Азии и Латинской Америки, в то время какфинансовые системы стран ЮВА остаются не изученными.Выбор показателей осуществлялся на основе исследований, описанныхвыше и пионерных работ Р.
Кинга и Р. Левина [190], которые рассмотрелииндикаторы финансового развития 77 стран с 1960 по 1989 гг. и исследовалипроблему влияния уровня финансового развития на экономический рост; Р.Левина и С. Зервоса [193], включивших различные показатели рынка акций по42 странам за период 1976–1993 гг., которые установили, что капитализациярынка акций слабо связана с темпами роста ВВП, производительности инакопления капитала, то есть большой размер рынка акций не означает лучшеераспределение ресурсов; Т. Бек, А. Демиргуч-Кунта и Р.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
